以下文章来源于华泰期货研究院，作者华泰期货研究院
注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：春节假期在即 做好假期期间风险管理
策略摘要
做好假期期间风险管理，把握节后逢低做多机会；
商品期货：贵金属、黑色建材、有色金属、农产品（豆菜粕、玉米）谨慎偏多；原油链条商品中性；
股指期货：谨慎偏多。
核心观点
■市场分析
1月21日至1月27日国内将迎来春节假期，期间将跨越5个交易日，风险资产（股指、商品）节前建议轻仓或空仓规避市场风险，节后再把握逢低做多的机会。国内股指和国债利率的假期季节性特征显著：通过回溯近十年的春节假期样本，我们发现整体国内股指在节后二十个工作日内呈现持续走高态势，样本录得上涨概率均不低于60%，其中中证1000（IM）表现突出；而央行在假期前后为平抑市场流动性所进行的资金投放，造成假期后首日市场利率有所走低，而随着资金回笼，国债利率重新抬升。
商品继续看好黑色建材和贵金属板块，结合基本面和季节性，继续看涨黑色建材，重点关注春节假期后复工复产下的需求验证情况；贵金属基于海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的判断下，我们也保持乐观。对于上述策略，最大的风险在于随着价格的持续走高，政府推出新一轮调控的风险，并且最近政府提到“强化大宗商品期现货市场监管”的频次有所增加。其他板块来看，“暖冬”导致采暖需求承压对天然气价格造成一定冲击，而海外的衰退预期对原油及原油链条商品也造成了一定影响，但长期的原油供需格局仍偏紧，能源板块目前维持中性，而下游能化板块长期面临明显的产能投放压力，部分能化品种基本面并不乐观；有色板块近期同样受到国内经济预期的提振，同样也可以关注节后需求验证对有色板块的利好；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，进而短期拖累饲料板块，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变。
海外近期围绕加息预期进行博弈，美国12月CPI和12月非农数据公布后，市场呈现多空剧烈博弈的状态，截至2023年1月14日衍生品定价本轮加息顶点在4.919%（有效政策利率）。春节假期后将迎来宏观关键周：1月31日至2月4日的当周，将陆续迎来美国和欧洲央行的利率决议，以及对加息预期影响较大的欧盟1月CPI和美国1月非农数据。加息计价上升将加大海外风险资产下行压力，反之则将改善市场情绪。
综合来讲，考虑春节假期跨越5个交易日，风险资产（股指、商品）节前建议轻仓或空仓规避市场风险。节后，基于对国内经济的乐观判断，A股和内需型工业品（黑色建材等）、贵金属继续保持乐观，有色金属近期同样受到国内经济预期提振，也可以关注节后复工的受益情况。
■风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球冷冬（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）。
金融期货
国债期货：关注本月LPR利率
策略摘要
当前国内债市的主要逻辑再次向经济复苏的预期倾斜，展望后市，一季度宽信用政策有望进一步发力，而货币政策亦维持宽松，宽货币、宽信用背景下，建议对后市保持谨慎观望的态度。
核心观点
■ 市场分析
利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.15%、2.55%、2.74%、2.87%和2.92%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为77bp、37bp、18bp、71bp和32bp，国债利率下行为主，国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.34%、2.75%、2.9%、3.03%和3.07%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为73bp、33bp、18bp、69bp和29bp，国开债利率上行为主，国开债利差总体扩大。
资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.73%、2.39%、2.81%、2.79%和2.73%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为100bp、34bp、-8bp、106bp和40bp，回购利率下行为主，回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.66%、2.28%、2.76%、2.29%和2.38%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为72bp、10bp、-38bp、64bp和1bp，拆借利率上行为主，拆借利差总体扩大。
期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.0%、0.01%和0.04%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.05元、-0.03元和-0.01元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0007元、0.2575元和0.4564元，净基差多为正。
■ 重点指标
从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。
■ 策略建议
昨日期债延续震荡，近期债市总体表现依然低迷，主因降准降息未如期兑现，且经济复苏预期仍强，但我们认为，此前MLF的超额续作以及央行加大公开市场操作力度意味着，当前货币政策在量上至少仍然维持宽松基调，故债市下跌空间亦有限。
数据方面，12月工业增加值同比1.3%，前值2.2%；12月社零同比-1.8%，前值-5.9%；四季度GDP同比2.9%，预期1.8%，前值3.9%。虽然经济延续下滑态势，但总体仍超出市场预期，稳增长政策效果逐渐显现，经济低点已现，疲弱的经济数据反而有望增强政府稳增长的决心，2023年经济复苏力度仍望持续超出市场预期。
海外方面，日本公布利率决议，维持既有的货币政策不变，重申宽松基调，对美债市场而言，持续下行的利率获得更强的下行动能。随着全球通胀预期降温，当前市场对于今年美联储暂停加息的预期依然不弱，这是美债利率趋势下行的主要推动力。
当前国内债市的主要逻辑再次向经济复苏的预期倾斜，展望后市，一季度宽信用政策有望进一步发力，而货币政策亦维持宽松，宽货币、宽信用背景下，建议对后市保持谨慎观望的态度。
■ 风险
宽信用力度超预期；流动性收紧。
股指期货：北向资金本月净流入超千亿
A股三大指数震荡上行。截至收盘，上证指数涨0.49%报3240.28点，深证成指涨0.87%报11913.26点，创业板指涨1.08%报2571.44点；两市成交6870亿元；北向资金全天净流入93.93亿元，年初至今净流入超千亿。盘面上，计算机、电子、医药生物、非银金融板块领涨，食品饮料、轻工制造、电力设备、公用事业板块跌幅居前。港股早盘跳水，随后震荡上行，恒生指数收涨0.47%报21678点，恒生科技指数涨0.54%。港股早盘探底，随后震荡上行，恒生指数收跌0.12%报21650.98点，恒生科技指数跌1.65%。
春节假期出行有望带动消费。据国家移民管理局分析评估，预计春节假期全国口岸出入境人数日均将达到60万人次，较去年同期增长约2倍，是2019年同期的32.7%。毗邻港澳大型陆路口岸出入境客流将持续增长，预计客流高峰主要集中在春节前夕1月20日，以及春节期间1月25日、26日、27日，有利于带动消费板块。
关注上市公司年报业绩。当前进入2022年年报业绩披露窗口，截至1月19日，共有827家企业发布业绩预告，预喜比例超70%，从净利润同比增幅来看，约26%公司的预计净利润增幅下限超过100%。从行业来看，公布预告数量较多且预喜率较高的行业有电力设备、机械设备、医药生物。
美国劳动力市场未降温。美国上周初请失业金人数为19万人，预期21.4万人，降至近五个月来最低，劳动力市场的火爆表示着压制通胀仍面临压力。美国12月新屋开工总数年化138.2万户，预期135.9万户；营建许可总数133万户，预期137万户，加息的负面影响显现。
总的来说，节前A股成交量萎缩，上行动力减弱，外资的大力注入下，大盘股指数IH、IF表现更加强势。展望全年，中国宏观经济见底回升，市场信心转好，人民币汇率升值，看好2023年A股，中小企业修复更加显著，盈利反弹空间更大，把握IM、IC逢低做多机会，警惕海外加息带来的冲击。行业方面，关注消费、汽车、建筑装饰、农林牧渔、纺织服饰板块逢低做多机会。
■策略
股指谨慎偏多
■风险
若中美关系转差、海外货币政策超预期收紧、发生主权债务危机、地缘风险升级，股指有下行风险
能源化工
原油：多重因素叠加，轻质组分表现偏强
■ 投资逻辑
近期油价维持区间震荡，但部分成品油品种表现相对强势，尤其是相对轻质的组分如LPG、汽油与石脑油，我们认为可能来自几方面的原因，一是受到国内放开影响，出行增加带动下汽油需求有所恢复，近期汽油出口出现下降，调油的经济性也有所增加，带动石脑油与烷基化油等组分的需求增加；二是可能与2月份的俄罗斯制裁相关，不排除部分贸易商为了应对制裁提前备货，三是汽油、石脑油与LPG存在相对替代关系，主要体现在重石脑油可以作为汽油调和料，醚后碳四可以作为烷基化原料，LPG与石脑油均可以作为烯烃裂解原料，我们认为在俄罗斯成品油制裁兑现的情况下，全球成品油市场的波动将会增加，一些逻辑链条仍旧不甚明朗，值得未来持续关注。
■ 策略
中性，单边观望为主，二季度做空柴油裂差
■ 风险
下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展、宏观出现尾部风险
上行风险：中东地缘政治升温，俄乌冲突显著升级
燃料油：新加坡库存下降，燃料油贴水走强
■ 市场分析
根据新加坡企业发展局的数据，截至本周新加坡燃料油库存降至五周以来的低点2019.1万桶。在现货端边际收紧的背景下，昨日亚太高低硫燃料油结构均有所走强，其中高硫油现货贴水上涨1.37至4.42美元/吨，低硫燃料油现货贴水则增加5.19至21.77美元/吨。虽然我们认为燃料油中期市场前景将有所分化，但短期没有太明显的利空。值得一提的是，昨日原油价格再度冲高，受到成本端带动FU、LU有望继续上涨，但考虑到春节将至，假期外盘波动风险不可忽视，建议节后再考虑入场机会。
■ 策略
短期观望为主，等待原油端趋势企稳；中期关注FU单边逢低多及59正套机会
■ 风险
原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油出口超预期；伊朗燃料油出口超预期
石油沥青：成本端驱动偏强，期价受到提振
■ 市场分析
当前国内沥青市场处于低库存、低供应、弱需求的状态，临近春节假期市场交投十分清淡，现货价格大体持稳。在节前效应的影响下，沥青自身缺乏明确的价格方向指引。与此同时，近日原油端的强势对沥青期价形成一定拉动效应。但考虑到假期期间外盘油价存在大幅波动的风险，建议节前观望为主。春节期间如果市场环境没有出现大的变化，基于沥青供应偏紧的现实，如果2月排产量保持低位（甚至进一步下滑），节后需求逐步回归后基本面有望维持坚挺，届时可以继续关注低位配多BU的机会。
■ 策略
春节前观望为主，节后关注逢低多BU机会
■ 风险
无
液化石油气：盘面偏强运行，关注PDH减产风险
■ 市场分析
在油价上涨及液化气自身基本面边际改善的背景下，PG盘面近期从低位持续反弹，成为能化板块走势最强的品种。目前来看，LPG整体市场情绪已明显好转，内外盘价格、市场结构均有所走强。但考虑到春节将至，假期期间外盘原油、LPG存在大幅波动的风险，前期未入场者建议观望为主，多头持有者建议根据风险偏好适当减仓。往前看，除了上游原油的走势外，我们认为还需要关注下游PDH的需求情况。虽然近期随着装置负荷的提升（包括去年四季度新投产的装置），PDH整体需求边际走强，但利润情况依然不乐观，尤其在丙烷原料价格大幅反弹后，行业生产利润承压。如果PDH装置再度出现亏损性检修&减产，市场支撑将边际减弱。
■ 策略
中性，节前观望为主
■ 风险
无
PTA：TA基差偏弱 累库风险依旧
策略摘要
观望。受原油上涨及韩国PX分流美国影响，短期国内PX进口减少，PX加工费持续走强，且暂时无法压缩PX加工费。但TA开工率回升，新增产能投产以及聚酯季节性淡季，1月TA库存季节性回升，节前亦难有修复。
核心观点
■ 市场分析
TA方面，基差-10元/吨（-5），持续走弱；TA加工费389元/吨（+55），止跌反弹；近期PTA装置重启，开工有所恢复，下游终端节前放假，节前累库风险提升，后期加工费有一定回落预期。
PX方面，PX加工费334美元/吨（-13），高位震荡；韩国PX部分分流到美国，导致短期国内PX进口预期快速下调，原先国内PX在新增产能冲击下持续累库的预期落空，中国PX1-2月改善为供需平衡到小幅去库，短期PX加工费有一定支撑。
终端节前萎靡，开工率持续新低，供销不旺。利润稍有增加，但考虑到节前因素，节后持续性存疑。
■ 策略
观望。受原油上涨及韩国PX分流美国影响，短期国内PX进口减少，PX加工费持续走强，且暂时无法压缩PX加工费。但TA开工率回升，新增产能投产以及聚酯季节性淡季，1月TA库存季节性回升，节前亦难有修复。
■ 风险
原油价格大幅波动；PX新装置投产进度；宏观面改善的终端需求不及预期。
PF：成本驱动较强，关注节后下游开工情况
策略摘要
油价触及前高，TA及EG价格进入震荡阶段，PF期货盘面价格平稳。短纤现货及下游市场均已休假，阶段性需求减弱。今年下游放假相对较早，节后复工复产进度值得关注。当前短纤期货受宏观宽松及油价上涨驱动，暂时保持观望。
核心观点
■ 市场分析
PF基差-125元/吨（-2），基差扩大。现货市场基本没有成交。
TA及EG价格保持震荡，PF期价暂时企稳。PF生产利润64元/吨（+4），生产利润较同期偏低。
上周涤纶短纤权益库存天数12.2天（-3.1），刚需补库后库存回到正常水平。上周直纺涤短负荷71.9%（-10.1%），工厂基本放假停工。
今日短纤产销在17%（+0），物流停滞，市场放假。涤纱开工率24%（-4），预期开工率已经下降至较低水平。节后复工复产情况值得关注。
■ 策略
（1）单边：油价触及前高，TA及EG价格进入震荡阶段，PF期货盘面价格平稳。短纤现货及下游市场均已休假，阶段性需求减弱。今年下游放假相对较早，节后复工复产进度值得关注。当前短纤期货受宏观宽松及油价上涨驱动，暂时保持观望。
■ 风险
下游需求何时恢复，上游原料价格摆动。
甲醇：春节假期将至，采购意向有限
策略摘要
谨慎观望。兴兴复工后，MTO需求上修，1月累库速率逐步放缓。盛虹及南京诚志MTO未恢复背景下2月仍是累库预期，但仍需关注伊朗装船减少导致的2月进口实际下滑程度。
核心观点
■ 市场分析
甲醇太仓现货基差维持在05-20，卓创港口库存总量在78.44万吨，较上周减少2.56万吨。江苏库存44.4（-0.5）万吨，广东库存18（-2.2）万吨。
国内装置开工维持低位，预期缓慢恢复。青海盐湖140万吨甲醇装置于 1 月 8 日附近重启，目前运行负荷不高；陕西润中清洁60万吨其甲醇装置于 1 月 12 日停车，计划检修 45 天；山西焦化40万吨甲醇装置于 1 月 14 日重启正常运行；气头玖源50万吨延期到1月22日恢复运行；卡贝乐85万吨1月12日重启，1月14日产出产品；同煤广发检修延期到1月底。气头恢复小幅延后，1月产量小幅下修。外盘伊朗春检，1-2月进口逐步下降。
港口方面，下游MTO开工率有所回升，兴兴1.9已恢复，甲醇制烯烃装置运行正常；阳煤恒通30万吨/年MTO装置目前运行70%；盛虹斯尔邦、南京诚志一期、鲁西仍是复工待定。另外，宁波富德后期有检修计划待跟踪。
■ 策略
谨慎观望。兴兴复工后，MTO需求上修，1月累库速率逐步放缓。盛虹及南京诚志MTO未恢复背景下2月仍是累库预期，但仍需关注伊朗装船减少导致的2月进口实际下滑程度。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：现货走强，聚烯烃维持高位运行
策略摘要
昨日市场价格震荡走高，周内原油价格低位企稳，对聚烯烃市场作用较为有限。期货高开震荡走高，加之部分石化上调出厂价，市场参与者看涨情绪浓厚，现货市场报盘连续走高。但伴随春节假期逐渐临近，下游工厂多放假停工，市场买气清淡，现货市场成交有限。现货制造业也陆陆续续处于放假和半放假状态，需求已停至低位，预计节后价格暂消化节前涨幅为主，但节后如去库压力较大，高价回落风险仍在。建议关注春节期间大宗商品价格波动、节后累库及海外市场表现情况，大概率维持震荡行情，谨慎偏多。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存48.5万吨，较上一工作日+0.5万吨。石化库存处近三年最低水平，目前看中游有累库迹象，在下游不畅顺时候容易引起中游抛售，有潜在利空。
基差方面，LL华东基差在-140元/吨，PP华东基差在-140元/吨，基差稳定，符合现货节前已处于停滞状态。
生产利润及国内开工方面，PP生产利润原油制处于亏损状态，PDH制PP利润出现大幅亏损，LL油头法生产利润为正，这种情况将促进厂家进一步生产LL增加供应，而控制PP的产出。
非标价差及非标生产比例方面，HD 注塑-LL 价差转负，LL开工率转升，HD 持续上升，近期PE开工率偏高。PP低融共聚-PP拉丝价差有所缩小。
进出口方面，美金出现短线反弹，PE和PP进口窗口皆已经打开，进口利润均在150元上下，警惕进口窗口打开对供应冲击，当进口窗口打开至300元以上利润可布局空单。
■ 策略
（1）单边：建议关注春节期间大宗商品价格波动、节后累库及海外市场表现情况，大概率维持震荡行情，谨慎偏多。
（2）跨期：暂观望。
■ 风险
原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。
EG：临近春节假期，EG震荡运行
策略摘要
本周EG小幅去库，由于聚酯开工季节性低位，目前1-2月累库速率仍大。而5月由于恒力、浙石化、卫星各一条线转产EO计划，远期供应削减力度非常大，但EO能否承载如此大规模的转产仍待跟踪。目前EG估值已反弹至高位，暂观望。
核心观点
■ 市场分析
基差方面，周四EG张家港基差-145元/吨（+3）。
生产利润及国内开工，周四原油制EG生产利润为-1542元/吨（+99），煤制EG生产利润为-1567元/吨（+6），仍维持深度亏损。
开工率方面，上周国内乙二醇整体开工负荷在62.81%（-1.37%），其中煤制乙二醇开工负荷在56.52%（+0.22%）。装置整体运行平稳。中科炼化（50）预计本周末重启。辽宁北方化学（20）降负至4成附近运行。新装置盛虹炼化（100）预计年后试车。煤头装置新杭能源（40）、安徽昊源（30）重启第二周负荷提升中。海外装置马来西亚（75）计划于本月中旬重启。美国Sasol（28）顺利重启提负中。EG5月计划转产EO较多，远期供应压力有所减轻，关注EO后面可以承接的体量。新装置方面，盛虹2#1月中旬开车后，1#停车，短期供应压力释放稍不及预期。
进出口方面，周四EG进口盈亏-94元/吨（-10），进口持续一定亏损，到港有限。
下游方面，周四长丝产销10%（-10%），涤丝产销整体冷清，成交惨淡，短纤产销17%（+0%），涤短产销极为清淡。
库存方面，本周四隆众EG华东港口库存91.1万吨（-1.8），主港小幅去库。
■ 策略
本周EG小幅去库，由于聚酯开工季节性低位，目前1-2月累库速率仍大。而5月由于恒力、浙石化、卫星各一条线转产EO计划，远期供应削减力度非常大，但EO能否承载如此大规模的转产仍待跟踪。目前EG估值已反弹至高位，暂观望。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。
EB：下游开工率大幅降低，进入季节性淡季
策略摘要
建议观望，周四隆众苯乙烯开工率78.1%（+0.9%）EB国内供应量上升，下游季节性淡季， 1月预期累库，但有出口支撑持续抬升价格，且2月有浙石化检修预期，预期2月偏供需平衡到小幅去库，但目前EB估值偏高，选择观望。上游纯苯亦有二季度亚洲检修预期，但纯苯加工费亦是偏高估。
核心观点
■ 市场分析
周一纯苯港口库存25.74万吨（+1.9万吨），仍明显累库状态。纯苯加工费254美元/吨（+16美元/吨），加工费仍偏高。
周三苯乙烯港口库存12.7万吨（＋2.8万吨），生产企业库存15.87万吨（＋0.71万吨），符合当前累库预期。
EB基差12元/吨（-1元/吨），EB生产利润697元/吨（-84元/吨）。
周四隆众EPS/PS/ABS开工率分别为18.13%（-32.88%）/59.62%（-8.81%）/96.1%（0%）
下游需求进入季节性淡季。
■ 策略
建议观望，周四隆众苯乙烯开工率78.1%（+0.9%）EB国内供应量上升，下游季节性淡季， 1月预期累库，但有出口支撑持续抬升价格，且2月有浙石化检修预期，预期2月偏供需平衡到小幅去库，但目前EB估值偏高，选择观望。上游纯苯亦有二季度亚洲检修预期，但纯苯加工费亦是偏高估。
■ 风险
原油价格反弹
尿素：数据表现较好，后市分歧较大
策略摘要
昨日尿素现货平稳运行，马上进入春节，市场处于半休市状态，交投氛围明显下降，国际价格回落，下游对市场信心略显不足。但库存数据表现较好，工厂订单预收充裕，有一定的支撑，短期市场或持稳运行，期货按震荡思维对待。
核心观点
■市场分析
期货市场：1月19日尿素主力收盘2634元/吨（+16）；前二十位主力多头持仓：91730（+691），空头持仓：88310（-410），净多持仓：3420（+1785）。
现货：1月19日山东临沂小颗粒报价：2735元/吨（0）；山东菏泽小颗粒报价：2730元/吨（0）；江苏沐阳小颗粒报价：2750元/吨（0）。
原料：1月19日小块无烟煤1940元/吨（0），尿素成本2363元/吨（0），尿素出口窗口-60美元/吨（0）。
生产：截至1月18日，煤制尿素周度产量89.38万吨（-0.53%），煤制周度产能利用率81.86%（-0.44%），气制尿素周度产量12.40万吨（+5.35%），气制周度产能利用率33.37%（+1.7%）。
库存：截至1月19日港口库存20.8万吨（+0.1），厂库库存78.77万吨（-6.33）。
观点：昨日尿素现货平稳运行，马上进入春节，市场交投氛围明显下降，物流运输减少，但企业库存下降明显，同时多数尿素工厂本周已经完成春节预收任务，压力不大，短期市场或持稳运行。
■策略
中性：供应方面，前期个别停车企业恢复生产，供应方面相对充裕，但库存数据表现较好，工厂订单预收充裕，有一定的支撑。需求方面，市场处于半休市状态，国际价格回落，下游对市场信心略显不足。期货短期按震荡思维对待，后期由于库存数据下降明显，加之节后有需求释放预期，若节后日产和库存增幅不明显，或有上涨机会。
■风险
农业需求释放，气头企业生产继续恢复，国际行情动态
PVC：需求预期改善，PVC延续偏强震荡
策略摘要
截止1月19日，期货盘面价格延续偏强震荡，主要交易的是年后需求的改善，本周总体跟随周边市场氛围运行。
核心观点
■ 市场分析
期货市场：截止1月19日PVC主力收盘6634元/吨（+1.16%）；前二十位主力多头持仓：440,982（+9342），空头持仓：489803（-9038），净空持仓：48821（-18380）。
现货：截至1月19日华东（电石法）报价：6420元/吨（0）；华南（电石法）报价：6555元/吨（+60）。
兰炭：截止1月19日陕西1376元/吨（0）。
电石：截止1月19日华北4325元/吨（+40）。
观点：目前期货盘面价格延续偏强震荡，主要交易的是年后需求的改善，本周总体跟随周边市场氛围运行。现实基本面来看，因下游已经进入春节假期模式，市场成交清淡，刚需走弱下，短期社会库存还将延续累库，基本面总体表现仍偏弱。重点关注年后国内需求的实际恢复情况，目前期货价格已经率先反映需求端的好转，一旦年后需求不及预期，在现实累库的压制下，预计价格会迎来调整，当前价格上我们仍建议暂时观望为宜。
■ 策略
中性；目前期货盘面价格延续偏强震荡，主要交易的年后需求的改善。现实基本面表现偏弱，因下游已经进入春节假期模式，市场成交清淡，刚需走弱下，短期社会库存还将延续累库。
■ 风险
国内年后需求恢复情况，上游生产节奏。
橡胶：多空存在分歧，橡胶区间震荡
策略摘要
全球原料供应收缩，胶水价格本周表现强势，支撑胶价，季节性弱势导致全钢半钢开工率大幅下跌，库存继续呈累库趋势，RU01多头接货后仓单较为集中，抛空压力减轻；期货盘面经过一轮上涨后，短期多空存在分歧，橡胶区间震荡。
核心观点
■市场分析
期现价差：1月19日，RU主力收盘13305元/吨（-125），NR主力收盘价10230元/吨（-60）。RU基差-680元/吨（0），NR基差-180元/吨（+4）。RU非标价差2180元/吨（-125），烟片进口利润146元/吨（-305）。
现货市场：1月19日，全乳胶报价12625元/吨（-125），混合胶报价11125元/吨（0），3L现货报价11875元/吨（-75）,STR20#报价1485美元/吨（-10），丁苯报价10900元/吨（0）。
泰国原料：生胶片无报价，杯胶39.50泰铢/公斤（+0.20），胶水46.20泰铢/公斤（+0.50），烟片48.52泰铢/公斤（+0.57）。
国内产区原料：云南胶水10800元/吨（0），海南胶水11350元/吨（0）。
截至1月13日：交易所总库存190204（+3460），交易所仓单182860（+60）。
截止1月19日，国内全钢胎开工率为17.64%（-19.32%），国内半钢胎开工率为23.82%(-18.82%）。
观点：供应端，东南亚主产区进入减产期，越南产区1月底将迎来全面停割，全球原料供应收缩，胶水价格本周表现强势，支撑胶价；需求端，季节性弱势导致全钢半钢开工率大幅下跌；库存方面，本周库存继续呈累库趋势，RU和NR本周新增注册仓单变化不大，RU01多头接货后仓单较为集中，抛空压力减轻；考虑到春节长假持仓风险，期货盘面经过一轮上涨后，低位多单有获利离场需求，交割利润偏高，期现套保套利也形成一定抛压，短期多空存在分歧，橡胶区间震荡。
■策略
中性，全球供应总体呈现减少趋势，宏观经济数据增长超出预期，橡胶中长期上涨趋势不变，期价经过一轮上涨后或进入区间震荡，关注逢低做多机会，考虑春节长假持仓风险，轻仓操作或者观望为主。
■风险
货币紧缩、国内下游需求的改善不及预期等
有色金属
贵金属：美国就业市场数据仍相对强劲
策略摘要
当下操作并不建议过分追高，但在目前美联储加息节奏放缓乃大势所趋，同时市场对于经济衰退的预期仍然存在的情况下，就投资组合资产配置的角度而言，仍应伺机逢低配置贵金属资产。
核心观点
■市场分析
宏观面
昨日公布的美国方面初请失业金数据录得19万人，为2022年9月24日当周以来新低。虽然此前美国金融、科技和房地产行业的知名公司相继宣布裁员超万人，不过整体就业市场仍然偏强劲，这也给美联储继续加息留下了一定余地。同时近期仍有美联储官员向市场发表相对鹰派的态度，但美元的走势却依然相对偏弱，这或许与当下市场对美国方面经济展望相对悲观以及对于欧元区经济展望预期的修复有一定关系，而在此种情况下，贵金属品种则仍建议继续逢低配置。
基本面
上个交易日（1月19日）上金所黄金成交量为12,424千克，较前一交易日下降18.77%。白银成交量为703,410千克，较前一交易日上涨34.34%。上期所黄金库存为3,312千克，较前一交易日下降15千克。白银库存则是较前一交易日上涨7,007千克至2,160,109千克。
最新公布的黄金SPDR ETF持仓为912.43吨，较前一交易日上涨1.45吨。而白银SLV ETF持仓为14,231.88吨，较前一交易日下降21.46吨。
昨日（1月19日），沪深300指数较前一交易日上涨0.62%，电子元件板块则是较前一交易日上涨1.47%。光伏板块则是较前一日下降0.64%。
■策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：暂缓
金银比价：暂缓
期权：暂缓
■风险
美元以及美债收益率持续走高
美联储货币政策再度转向
铜：现货成交清淡 但市场对节后需求复苏存预期
策略摘要
目前由于临近春节，下游采购仍然相对清淡，不过铜价仍然呈现出较为强劲的涨幅，这或许是市场对于节后消费恢复预期的提前反应，当下操作不宜过分激进地追高，但可逢低（66,000元/吨-66,500元/吨）适当买入。
核心观点
■市场分析
现货情况：
据SMM讯，昨日虽然仍有部分贸易商坚持报价，但现货市场成交仍然十分寡淡。日内主流铜报价集中于贴水70~贴水30元/吨，但鲜有人问津。部分进口铜贴水报价大于100元/吨，成交情况相对更好。今日为节前最后一个交易日，虽然实际现货成交难有明显恢复，不过由于今日的报价对于节后的升贴水报价存在一定指引意义，结合当下市场对于节后消费复苏存在较强预期，因此预计报价或将略有回升。
观点：
宏观方面，昨日公布的美国方面初请失业金数据录得19万人，为2022年9月24日当周以来新低。显示出就业市场仍相对强劲，这样使得美联储或许仍存有持续加息的条件。不过当下美元走势仍相对偏弱，这对于包括铜在内的整体有色板块较为有利。
矿端供应方面，据Mysteel讯，TC继续下行，目前报83.97美元/吨，较此前一周下降0.66美元/吨。现货市场的询报盘活跃度维持稳定，主流成交在80美元一线，主流成交2/3月份发运的货物。多数冶炼厂的原料尚充足，持续观望，但仍有个别炼厂补货，部分卖方继续下调可成交TC至70美元附近。需求端，炼厂维持稳定运营；供应端的干扰依旧存在，智利Ventanas港口自大火之后依旧暂停铜精矿发运；秘鲁Las Bambas发运仍然不畅；目前巴拿马First Quantum的巴拿马铜矿运营基本正常，但谈判仍在持续，运营风险仍存。目前矿端干扰相对较高，预计TC价格仍将维持小幅下行态势。
冶炼方面，1月13日当周，国内电解铜产量20.7万吨，环比上升0.90万吨。周内冶炼企业检修少，维持正常高产，但年前市场维持清淡，叠加此前铜价大幅反弹，临近春节，部分企业逐步放假，后续产量会有所减少。预计本周产量仍将持续下降。
消费方面，目前随着春节的临近，下游询价以及补库情绪均不强烈，同时铜价的大幅走高使得观望情绪较浓，不过目前国内针对房地产方面政策的扶持力度仍相对较大，地产板块至暗时刻或已逐渐远去，就眼下来看，需求处于淡季之中，并且伴随着累库的情况。因此本周内，需求端料难对铜价有明显支撑。
库存方面，昨日LME库存下降0.03万吨至8.16万吨。SHFE库存上涨0.20万吨至8.32万吨。此外，据彭博消息称，大型贸易商托克正在计划从LME注册仓库中运走大量铜以应对欧洲地区的交付，不过这也会加大后市伦铜出现被逼仓的情况，需持续对此进行关注。
国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.71，较前一交易日下降0.59%。
总体而言，目前由于临近春节，下游采购仍然相对清淡，不过铜价仍然呈现出较为强劲的涨幅，这或许是市场对于节后消费恢复预期的提前反应，当下操作不宜过分激进地追高，但可逢低（66,000元/吨-66,500元/吨）适当买入。
■策略
铜：谨慎偏多
套利：中性
期权：卖出看跌（66,000元/吨下方）
■风险
美元以及美债收益率持续走高
房地产板块持续低迷
镍不锈钢日：镍价反弹，但假期临近现货成交清淡
镍品种：
昨日镍价反弹，沪镍主力合约价格重回21万关口上方，因市场已逐渐进入假期状态，整体成交清淡，近期进口窗口开启，部分进口资源流入国内市场，俄镍升水持续小幅回落。SMM数据，昨日金川镍现货升水下降1000元/吨至11500元/吨，俄镍升水下降700元/吨至6000元/吨，镍豆升水持平为5000元/吨。昨日沪镍仓单减少788吨至865吨，LME镍库存减少426吨至51960吨。近期硫酸镍需求不佳、价格一路下跌，即便镍价自高位大幅下挫，镍豆自溶硫酸镍亏损幅度依然处于相对高位。
■镍观点：
镍中线利空与低库存现状的矛盾持续存在，未来中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量，精炼镍供需或将转为过剩，中线预期偏空。短期来看，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大，容易受资金情绪影响。近期期货挤仓情绪消退，镍价快速回归理性，虽然当前纯镍价格相对产业链其他环节仍存高估，但低库存低仓单状态暂未改变，挤仓风险仍然存在，节前建议观望。
■镍策略：
中性。春节假期临近，为防范风险，建议观望。
■风险：
低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。
304不锈钢品种：
昨日不锈钢期货价格偏强震荡，现货价格持稳为主，基差继续下降至低位，当前多数商家已进入假期状态，现货市场成交清淡。昨日无锡市场不锈钢基差下降150元/吨至40元/吨，佛山市场不锈钢基差下降150元/吨至140元/吨，SS期货仓单持平为88373吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1362.5元/镍点。
■不锈钢观点：
不锈钢短期供需两弱，中线预期供需同增。不锈钢中线产能充裕，供应压力较大，限制价格上行空间，而中线消费亦有转好预期，中线供需同增格局，暂无明显的错配机会。短期来看，1月份市场处于供需双弱状态，304不锈钢利润状况较差，钢厂陆续安排减产，但下游消费亦受春节假期影响降至低谷，消费降幅或将大于供应降幅。当前300系不锈钢社会库存持续累升已至历史高位，春节期间将加速累库，可能创出历史新高，期货仓单亦大幅攀升创出上市后新高，虽然外围市场情绪较强，但不锈钢自身供需令价格承压，短期或维持震荡，节前建议观望。
■不锈钢策略：
中性。春节假期临近，建议观望。
■风险：
印尼镍产品出口政策、消费超预期走强。
锌铝：临近春节市场交投冷清 锌铝高位震荡
锌策略观点
昨日锌价高位震荡。供应方面，近期冶炼厂利润处于高位水平，因此冶炼企业生产积极性大幅提升，基本处于满负荷生产状态，预计春节期间国内中大型原生锌冶炼厂多数会维持较高的开工率。需求方面，下游企业基本放假，交投冷清，节前消费延续疲态。整体来看，节前消费偏弱，但在基建地产等政策刺激下，节后消费复苏预期较强，而供应端因原料储备充沛且利润驱使，预计将稳定释放。当前锌价受宏观影响较大，短期内建议以逢低做多的思路对待
■策略
单边：谨慎偏多。套利：中性。
■风险
1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。
铝策略观点
昨日铝价高位震荡。供应方面，国内电解铝运行产能继续回落，近日贵州地区维持停槽为主，目前省内减产总规模已达70万吨，恢复时间待定。而四川、广西等地新增及复产产能暂未释放产量增量，因此电解铝供应短期处于缩减趋势。需求方面，多数铝下游加工企业已经停工放假，铝下游加工开工率预计延续弱势，当前市场对节后消费复苏预期较好，关注节后实际复工复产进程。综合来看，随着国内春节将至，节前需求偏弱，但市场普遍认为节后国内经济有较高增长预期，消费恢复或较强。而供应方面，由于西南地区限电抑制国内供应端增量，预计1月份国内电解铝产量环比下滑。短期铝价或受宏观情绪影响较大，建议以逢低做多的思路对待。
策略
单边：谨慎偏多。套利：中性。
■风险
1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。
工业硅：消费预期向好 期货盘面上涨
期货及现货市场行情分析
昨日主力合约收盘价18330元/吨，上涨610元，涨幅3.44%，目前华东553贴水630元，421牌号计算品质升水后，贴水1280元。期货盘面大幅上涨，持仓量继续大幅增加，昨日收盘持仓89496手，较前一日增加7819手。春节前基本面维稳，目前现货交易基本结束，但在枯水期成本支撑下，价格基本已触底，在新产能不及预期或在生产端出现扰动时，价格会高于预期，目前期货盘面已大幅上涨，春节后随着消费端恢复，现货或出现反弹上涨，期货盘面或震荡。
工业硅：昨日工业硅价格维稳，据SMM数据，截止1月19日，华东不通氧553#硅在17200-17500元/吨；通氧553#硅在17600-18000元/吨；421#硅在19000-19100元/吨；521#硅在18300-18600元/吨；3303#硅在19000-19100元/吨。生产端西南地区仍减产较多，本周新疆开率数量也小幅降低。消费端有机硅与铝合金相对较弱，多晶硅产量继续增长，目前供需基本平衡，根据SMM统计数据，本周库存小幅降低，但整体库存仍较高，春节前受贸易商出货回笼资金影响，导致近期价格小幅走弱。但枯水期生产成本较高，且目前消费量较大，若云南四川枯水期大面积停产，供应将严重不足，预计价格将逐渐企稳，春节后可能出现反弹。
多晶硅：多晶硅价格维稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价170-180元/千克；多晶硅致密料160-170元/千克；多晶硅菜花料报价140-160元/千克；颗粒硅150-170元/千克。多晶硅产量不断提产，在价格超跌后出现反弹。在硅片库存等降低后，光伏预期好转，整个光伏产业链产品价格反弹。多晶硅价格超跌后反弹，预计近期价格会逐渐企稳。
有机硅：有机硅价格下跌，据卓创资讯统计，1月19日山东部分厂家DMC报价16600元/吨，下跌200元；其他厂家报价17000-17500元/吨。春节前终端市场表现一般，厂家刚需采购，部分下游厂家受订单及疫情影响提前休假，采购较为谨慎，且物流即将停运，节前整体表现一般。目前多家单体生产企业停产检修或降负运行，目前行业整体开工较低，在生产成本支撑下，价格下跌空间有限，同时受终端市场影响，价格上涨动力也不足，预计有机硅开工及价格均维稳，难有大幅波动，春节后随着终端市场回暖，整体开工有望提升，价格也有望反弹。
策略
昨日期货盘面上涨，现货价格跌至西南地区成本线，春节后消费端复苏，现货存在反弹可能，但期货已上涨，建议高抛低吸。
■风险点
1、下游工厂开工及订单情况影响消费
2、多晶硅投产及终端光伏装机情况影响消费预期
3、主产区电力供应情况影响供应
黑色建材
钢材：节日临近消费全面弱化，钢材震荡运行
逻辑和观点：
昨日，螺纹2305合约偏强运行，收于4196元/吨，涨幅0.99%，高点回调后最近三日涨约120元/吨。热卷2205合约收于4224元/吨，上涨0.88%。
据钢联最新产销存数据：五大材总库存续增，其中厂库略降，增幅主要为社库。而消费方面在节前以加速下滑为主。当前时间段现货市场交易价值较少，市场在等待节后需求复苏这个主逻辑的验证。钢材预期已经好转，但钢厂利润依然不理想，整个黑色产业链库存依然较低。
从冬储氛围平淡以及一些钢厂冬储政策缺失看，钢厂与钢贸商等下游对于钢材价格有一定分歧。在看好节后需求复苏的情况下，钢厂低价低利出货意愿降低，对于钢材价格期望较高，愿意适当的增加钢材库存；而钢贸商风险承受能力较弱，不愿冒险匹配钢厂意愿进行大规模冬储。预计节前更多的是获利了结和资金博弈方面带来的短期影响，震荡运行。
■ 策略：
单边：高位震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
■ 关注及风险点：疫情发展情况、宏观及地产行业政策变化、压缩粗钢政策等。
铁矿：港口库存下降，铁水产量微增
逻辑和观点：
昨日铁矿石主力2305合约收于852.5元/吨，上涨13元/吨，涨幅1.55%。青岛港PB粉858元/吨，涨10元/吨，超特粉725元/吨，涨6元/吨。全国主港铁矿累计成交23万吨，环比下降63.5%。昨日钢联数据，全国45港进口铁矿库存为13201.72万吨，环比下降157.21万吨。钢厂日均铁水产量223.74万吨，环比增加1.44万吨。
整体来看，当前钢材消费处于淡季，钢厂处于亏损状态制约着铁水上升空间，而由于废钢供给整体偏低，叠加今年并无秋冬季限产政策，预计铁水产量向下降幅同样有限。钢厂节前补库陆续告罄，但较低库存的钢厂仍有补库需求。近期需要关注政策因素对盘面价格的扰动。
■ 策略：
单边：震荡偏强
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：择机买入看涨期权
■ 关注及风险点：高炉检修情况，钢厂利润情况，淡季需求水平等。
双焦：假期临近，供需季节性回落
逻辑和观点：
焦炭方面：昨日焦炭2305合约宽幅震荡，盘面收于2886.5元/吨，涨幅0.54%。现货方面：日照港准一级冶金焦报价2650元/吨。焦炭产量维持高位，铁水需求仍在小幅增加，各环节总库存维持历史同期绝对低位。整体来看：焦炭供需整体宽松，各环节库存依旧偏低。临近春节，产业链各环节活动放缓，受宏观经济预期偏强影响，节前价格或震荡偏强运行，等待节后需求验证的情况。
焦煤方面：昨日焦煤2305合约宽幅震荡，盘面收于1896元/吨，涨幅0.64%。供应方面，临近春节，煤矿及贸易商基本已放假，产量有所下降，一定程度支撑价格。需求方面，中下游补库持续放缓，库存端依旧维持在绝对低位。整体来看：当前焦煤供需双弱库存较低，预期带动下价格表现跟随板块偏强。年后需关注需求的好转程度和蒙煤澳煤增加的情况，两者的缺口大小将影响焦煤价格的运行方向及幅度。
■ 策略：
焦炭方面：震荡
焦煤方面：震荡
跨品种：无
期现：无
期权：无
■ 关注及风险点：节后需求表现、焦化利润、煤炭进口等。
动力煤：市场进一步冷清，都在等待年后行情
市场要闻及数据：
期现货方面：昨日，动力煤期货主力合约2305暂无成交；产地方面，当前供需双方放假居多，矿上拉煤车不多。运输也以短途运输为主，矿方表示需关注年后供需变化；港口方面，当前港口贸易商放假进一步增加，市场询货寥寥无几，几乎无成交。虽当前贸易商对后市有分歧，但当前报价都较为平稳。进口煤方面，临近春节，进口煤市场成交较为冷清。偶尔有招标，但也以中低卡煤为主；运价方面，截止到1月18日，波罗的海干散货指数（BDI）收于874，相比于1月17日下跌47个点，跌幅为5.1%。截止到1月19日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于634.3，相比1月18日下跌7.05个点，跌幅为1.1%，临近假期，市场活跃的减少。
需求与逻辑：当前放假煤矿增加，供给进一步收缩，但因临近春节，下游电厂日耗不高。下游煤化工企业采购也基本完成，且放假较多，开工率维持低位运行。当前多空双方博弈在于来年的供需预判，但因春节将至，供需双弱下，价格较为平稳。由于期货流动性严重不足，因此我们建议继续观望。
■ 策略：
单边：中性观望
期权：无
■ 关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。
玻璃纯碱：地产信心修复，玻碱震荡上涨
逻辑和观点：
玻璃方面，昨日玻璃主力合约2305震荡上涨，收于1731元/吨，上涨34元/吨，涨幅2%。现货方面，昨日全国均价1627元/吨，环比持平。据昨日隆众资讯数据，全国浮法玻璃日平均产销率84%，有所回升，全国浮法玻璃样本企业总库存6432.7万重箱，环比增加4.57%，浮法产业企业开工率78.15%，环比减少0.33%。临近春节，全国物流陆续休假停运，中下游补库节奏有所放缓。整体来看，玻璃供需呈现双弱，但利润及价格在补库和预期带动下得到一定修复，且高层再次强调地产的重要地位，春节前受中下游陆续放假影响，真实需求有待验证，关注年后保交楼、宏观经济的恢复情况以及玻璃利润修复后产线复产情况，节前价格以稳为主。
纯碱方面，昨日纯碱主力合约2305震荡上涨，收于2987元/吨，上涨38元/吨，涨幅1.29%。现货方面，昨日国内纯碱市场成交表现尚可。据昨日隆众资讯数据，本周纯碱产量为60.4万吨，环比减少0.47万吨，纯碱厂家总库存24.12万吨，环比减少2.92万吨。整体开工率90.4%，新增1条产线停车。整体来看，纯碱产销持稳为主，光伏玻璃投产和纯碱高出口使纯碱需求有一定的强支撑，库存低位下降，中短期基本面偏强格局未变，年后若浮法玻璃利润持续修复，产线的陆续复产会增加纯碱需求，进一步助推纯碱价格偏强运行。
■ 策略：
玻璃方面：中性
纯碱方面：震荡偏强
跨品种：多纯碱2305空玻璃2305
跨期：多纯碱 2305 空纯碱 2309
■ 关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据；浮法玻璃产线复产冷修情况；宏观经济环境变化等。
农产品
油脂：市场回稳，油脂价格震荡
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2305合约7840元/吨，较前日持平；豆油2305合约8756元/吨，较前日上涨20元，涨幅0.23%；菜油2305合约9953元/吨，较前日下跌99元，跌幅0.98%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7780元/吨，较前日上涨60元，广东地区24度棕榈油现货基差P05-60，较前日上涨60；天津地区一级豆油现货价格9480元/吨，较前日上涨70元，现货基差Y05+724，较前日上涨50；江苏地区四级菜油现货价格12000元/吨，较前日下跌70元，现货基差OI05+2047，较前日上涨29。
上周三大油脂期货盘面以下跌为主，其中菜籽油、棕榈油跌幅较大。下跌主要因为油脂需求疲软，中国因棕榈油价格倒挂采购缓慢，后期采购或将进一步放缓。1月12日，马来西亚大宗商品部长表示将考虑停止向欧洲出口棕榈油也会减少棕榈油需求。后市来看，豆油方面，1月12日晚上美国农业部公布1月USDA报告，报告中美豆单产由上月的50.2蒲式耳/英亩下调为49.5蒲式耳/英亩，单产下调超出市场预期；产量下调接近200万吨至1.16亿吨。需求方面，美豆压榨量不变，出口量下调150万吨至5415万吨；2022/23年度中国大豆进口预估下调200万吨至9600万吨；结转库存最终小幅下调至572万吨。南美巴西22/23新作大豆产量上调100万吨至1.53亿吨，阿根廷22/23新季大豆产量下调幅度达到400万吨。整体看，美国农业部1月供需报告美豆超出市场预期，利多大豆，巴西增产幅度和阿根廷减产基本符合市场预期。目前是南美大豆种植和生长关键期，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）发布的周度报告称，截至2023年1月11日的一周，阿根廷大豆种植进度达到88.1%，相比上一周进展6.3%，相比去年同期高了1.3%，后期需关注作物生长进度。国内海关总署1月13日发布数据显示，中国12月大豆进口1056万吨，环比增加321万吨，增幅44%，大豆供应充足，需求端，鉴于物流即将停运以及对年后消费预期的看好，现货以及远月合约均成交放量，基差有所上涨。部分油厂已发布放假通知，节日氛围逐步浓厚，预计本周交易量将减少。整体看，由于供应充足，消费偏弱，豆油价格震荡偏弱格局不变。棕榈油方面，1月10日MPOB发布月度供需报告显示，截至12月底马来西亚棕榈油库存为219万吨，环比下降4.09%。马来西亚12月毛棕榈油产量为162万吨，环比下降3.68%。马来西亚12月棕榈油出口量为147万吨，环比下降3.48%。从数据看，产量在市场预估范围上沿，出口低于市场预估范围，进口和消费符合预期，期末库存在市场预估范围上沿，报告基本符合市场预略偏空，库存偏高仍需要时间去消化。马来西亚SPPOMA产量数据显示2023年1月产量下滑较多，而AmSpec Agri、SGS等高频数据显示，马来1月1-10日出口锐减，主要由于中国、欧盟、印度需求下降。国内前期买船陆续到港，市场货源供应宽松，可售现货资源充裕，库存去库进程缓慢，但需求预期好转形成支撑，预计后市行情震荡偏弱。菜油方面，德国油世界发布的报告显示，2022年12月30日到2023年1月9日期间，印度批发市场上的油菜籽价格下跌4.5%。价格下跌是由于市场预期未来数月里收获的油菜籽产量将会创出历史新高。国内上周进口菜籽压榨量较前周小幅减少，产油量随之减少，全国菜油库存小幅减少，但菜油下游排队提货，菜油库存处于低位，当前菜油还储炒作题材即将告一段落，预计菜油近强远弱格局将延续。
■ 策略
单边中性
■ 风险
无
油料：豆价稳定、花生关注年后备货需求
大豆观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘豆一2305合约5488元/吨，较前日上涨11元/吨，涨幅0.2%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5348元/吨，较前日持平，现货基差A01-140，较前日下降11；吉林地区食用豆现货价格5430元/吨，较前日持平，现货基差A01-58，较前日下降11；内蒙古地区食用豆现货价格5413元/吨，较前日持平，现货基差A01-75，较前日下降11。
上周豆一国内期货价格一路上扬，周三小幅回调，周五最终报收5339元/吨，与上上周五相比，上涨162元。外盘方面，上周美豆期货价格前三个工作日保持震荡态势，最后两个工作日上扬，价格从1486美分涨至最终的1528美分，小幅上涨。现货方面，大豆收购价格略有下调，全国购销清淡，基本价格企稳。随着大豆购销逐步接近尾声，春节前大豆价格或无明显调整。目前基层余粮相对较多，节后重点关注收购主体的收购动态以及下游需求的变化情况。
■ 策略
单边中性
■ 风险
无
花生观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘花生2304合约10706元/吨，较前日上涨118元/吨，涨幅1.1%。现货方面，辽宁地区现货价格10339元/吨，较前日持平，现货基差PK01-367，较前日下跌118，河北地区现货价格10392元/吨，较前日持平，现货基差PK01-118，较前日下跌134，河南地区现货价格10488元/吨，较前日持平，现货基差PK01-118，较前日下跌134，山东地区现货价格9983元/吨，较前日持平，现货基差PK01-118，较前日下跌134。
上周国内花生价格平稳偏强运行。截止至2023年1月13日，上周收盘花生2304合约10396元/吨，环比上涨452元，涨幅4.55%。国内花生现货大部分产区年前交易接近尾声，上货量较少，采购有限，物流逐步停运，价格没有太大起伏，局部地区因下游市场刚需阶段性补库，部分持货商信心有所提振，报价坚挺。后市来看，预计产区在农户上货量未改善之前，将维持平稳，小幅度偏强的走势。
■ 策略
单边中性
■ 风险
需求走弱
饲料：阿根廷降雨或有好转，豆粕小幅回落
粕类观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘豆粕2305合约3886元/吨，较前日下跌66元，跌幅1.67%；菜粕2305合约3198元/吨，较前日下跌83元，跌幅2.53%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4638元/吨，较前日下跌42元，现货基差M05+752，较前日上涨24；江苏地区豆粕现货4613元/吨，较前日下跌48元，现货基差M05+727，较前日上涨18；广东地区豆粕现货价格4637元/吨，较前日下跌32元，现货基差M05+751，较前日上涨34。福建地区菜粕现货今日无报价。
1月USDA报告意外调低美豆单产，巴西和阿根廷新作的产量调整在市场预期内，美豆和国内豆粕随之强势上涨。南美天气方面，目前巴西基本正常，且丰产概率较大；阿根廷方面仍然是市场关注的核心焦点，1月降雨预计将会延续12月模式，虽然2月的降雨预期有所好转，但可能难以改变减产的情况，一旦雨量不及预期，美豆可能将会再度上涨，这也将带动国内豆粕价格跟涨。截至2023年1月4日的一周，阿根廷2022/23年度大豆种植进度达到81.8%，高于一周前的72.2%，比去年同期低了5%。国内方面，由于春节备货即将临近，下游企业已陆续启动节前采购备货；另一方面，部分地区油厂挺价意愿较强，贸易商手中头寸较少，对于价格也有一定支撑。目前仍需重点关注南美豆播种生长期间的天气，一旦南美豆炒作天气，国内粕类价格将跟随美豆同步上涨。
■ 策略
单边谨慎看涨
■ 风险
产区降雨改善
玉米观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘玉米2303合约2874元/吨，较前日下跌24元，跌幅0.83%；玉米淀粉2303合约2978元/吨，较前日下跌47元，跌幅1.55%。现货方面，北良港玉米现货价格2860元/吨，较前日持平，现货基差C03-14，较前日上涨24；吉林地区玉米淀粉现货价格3100元，较前日持平，现货基差CS03+122，较前日上涨47。
国际方面，美国农业部发布2022/23年度美国玉米产量为137.30亿蒲，比一个月前预测的139.30亿蒲调低了2亿蒲。产量调低的原因在于收割面积从12月预测的8080万英亩下降到7920万英亩，低于上年的8520万英亩。国内方面，玉米整体价格基本稳定，局部地区有窄幅调整，春节临近市场购销逐渐趋淡，市场影响因素有限，玉米价格波动不大。节后重点关注农户售粮节奏的变化、市场心态变化以及进口玉米情况等，预计短期内玉米价格将会震荡运行。
■ 策略
单边谨慎看涨
■ 风险
饲料需求持续走弱
养殖：多空交织，生猪期价小幅震荡
生猪观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘生猪 2303合约 14970元/吨，较前日下跌80元，跌幅0.53%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 15.62元/公斤，较前日上涨0.23元，现货基差 LH03+653， 较前日上涨309；江苏地区外三元生猪价格 16.05元/公斤，较前日下跌0.3元，现货基差 LH03+1083，较前日下跌217；四川地区外三元生猪价格14.82元/公斤，较前日下跌0.18元，现货基差 LH03-150，较前日下跌100。
上周集团场出栏节奏较前一周有所放缓，出栏均重较前一周下降1公斤，上周结束后养殖企业基本上完成了年前的出栏任务。当前散户已经开始认价出栏，随着出栏节奏的放缓猪价的下跌也将有所缓和，本周需重点关注散户的出栏情况与大肥的去化，随着下周屠宰企业的逐步停工，预计供应端很难出现出栏挤兑的情况。需求端上周屠宰开工率上升，屠宰企业年前备货接近尾声，随着本周屠宰场陆续放假生猪的交易也将逐渐清淡，生猪需求预计将会逐步下跌。综合来看，随着本周的生猪交易量逐步下降，生猪价格波动也将趋于平稳。从年前的供需情况来看年后的生猪供应端仍略显宽松，经过假期20天的被动压栏年后会有集中出栏的预期存在，因此预计未来生猪价格将以弱势震荡为主。
■ 策略
单边中性
■ 风险
无
鸡蛋观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘鸡蛋 2305合约 4418元/500 千克，较前日下跌19元，跌幅0.43%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格6.15元/斤，较前日持平，现货基差 JD05+1732，较前日上涨19；河北地区鸡蛋现货价格5.08元/斤，较前日下跌0.06元，现货基差 JD05+662，较前日下跌41；山东地区鸡蛋现货价格5.66元/斤，较前日持平，现货基差 JD05+1242，较前日上涨19。
供应方面，上周淘鸡价格相对坚挺，养殖企业盈利尚可，养殖企业出栏意向较大，不过受部分屠宰企业提前放假的影响，上周淘鸡出栏量较前期有所减少。1月新开产蛋鸡为去年9月份新补栏鸡苗，去年9月份天气逐渐转凉，散户育雏难度减小，并且随着蛋价的上涨，养殖企业补栏相对积极，但新开产蛋鸡量仍小于淘鸡量，因此供应持续偏紧。需求方面，随着销区务工人员逐渐返乡，销区市场需求逐步减弱，广东市场需求缩量明显；随着春节的临近，商超、农贸市场等备货环节已接近尾声，贸易商拿货积极性逐步下降，现货需求仍然偏紧。目前在鸡蛋供需两弱的环境下，市场信心较弱，虽然玉米豆粕等饲料原料价格居高不下支撑现货价格，但是在猪肉价格大幅下跌的因素影响下，鸡蛋价格是否可以维持稳定仍有悬念。短期来看盘面价格或将震荡运行，需谨防春节假期引起的价格反复。
■ 策略
单边中性
■ 风险
无
果蔬品：市场成交均有放缓，苹果红枣备货结束
苹果观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘苹果2305合约8623元/吨，较前日上涨47元，涨幅0.55%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-1020，较前一日下跌50；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.0元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-620，较前一日下跌50。
本周产区进入春节备货高峰期，冷库包装发货加快，礼盒包装货源开始集中出库，周内产区冷库包装人工陆续恢复。批发市场到车辆增加明显，市场流动及成交好转，其中礼盒到货量较大，进入下半周后批发市场销售进度有所放缓，后市需要注意南方销区市场天气转冷且阴雨天增加，预计销售进度有放缓可能。竞品水果价格偏强，对苹果形成利好支撑，市场悲观情绪转淡。
■ 策略
震荡偏强
■ 风险
备货高峰后需求回落
红枣观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘红枣2305合约10345元/吨，较前日下跌75元，跌幅0.72%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ05-1850，较前一日上涨80；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ05-1850，较前一日上涨80；新疆喀什地区成交较少暂无报价；河北一级灰枣现货价格9.05元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ05-1300，较前一日上涨80。
新疆产区红枣采购进度在 9 成左右，收购进入扫尾阶段，但余货有限且剩余货源质量偏差大，在疆客商基本返乡。主产区喀什、阿拉尔出现降雪，临近年底多数加工厂停工，装车发运放缓。销区市场也进入尾声，随着物流停运、加工厂的停工、持续阴雨天气，市场走货趋弱，春节前备货告一段落。场外仍存车辆等待入场，新货供应充足，部分低价枣农货下放市场，拉低平均价格。产区采购停滞，销区陆续到货供应充足。现货价格疲弱，盘面升水，节后价格或承压。节前交易日不多，供需双弱，震荡为主。
■ 策略
震荡为主
■ 风险
地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）
软商品：现货报价上涨，郑棉震荡上行
棉花观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2305合约14810元/吨，较前日上涨105元/吨，涨幅0.71%。持仓量749569手，仓单数8584张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15000元/吨，较前日不变。现货基差CF05+190，较前日下跌110。全国均价15351元/吨，较前日上涨99元/吨。现货基差CF05+540，较前日下跌10。
国际方面，从USDA最新发布的供需报告来看，虽各项数据较前月预测未见明显调整，但美棉期末库存环比增加15.2万吨。此外，美国周度出口数据较之前一周有所提升，因此美棉价格也在经历下跌之后小幅上涨。国内方面，现货价格随着郑棉的上涨有所提振，但随着春节的临近，轧花厂陆续放假，预计后期市场购销情况也会有所减少。虽然近期市场成交情况略有转好，且后期有拉动内需等一系列消费改善预期，但实际情况仍有待观察。从整体情况来看，本年度棉花加工进度依旧偏慢，且下游需求端也并未见明显转好，在强预期弱现实的情况下，随着新棉的逐渐上市，在当前局面得不到改善的情况下，供应端的压力有可能会逐步释放。因此郑棉短期预计企稳运行，但中长期可能仍将维持偏弱震荡态势。
■ 策略
单边中性
■ 风险
无
纸浆观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6610元/吨，较前日下跌4元，跌幅0.06%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7350元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+740，相较前一日不变；山东地区“月亮”针叶浆7350元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+740，相较前一日不变；山东地区“马牌”针叶浆7350元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+740，相较前一日不变；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+1140，相较前一日不变。
近期汇率已下降至6.7附近，进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。1月第1周各港口纸浆库存量较上周增加8.9%，总体库存量维持窄幅整理态势。需求方面，各品种纸的开工率连续两周下降，可能和春节临近有关，纸厂恐陆续有停机检修计划。纸浆现货高价但有价无市，市场成交较少，可关注01合约交割价格，近期盘面预计窄幅震荡整理。
■ 策略
单边中性
■ 风险
无
量化期权
金融期货市场流动性：IH、IF资金流入，IC流出
股指期货流动性情况：
2023年1月19日，沪深300期货(IF)成交1291.31亿元，较上一交易日增加24.92%；持仓金额2837.67亿元，较上一交易日增加2.5%；成交持仓比为0.46。中证500期货(IC)成交1044.76亿元，较上一交易日增加12.19%；持仓金额3662.4亿元，较上一交易日减少0.51%；成交持仓比为0.29。上证50(IH)成交647.06亿元，较上一交易日增加23.33%；持仓金额1121.15亿元，较上一交易日增加1.13%；成交持仓比为0.58。
国债期货流动性情况：
2023年1月19日，2年期债(TS)成交864.75亿元，较上一交易日减少2.01%；持仓金额959.82亿元，较上一交易日减少0.3%；成交持仓比为0.9。5年期债(TF)成交496.49亿元，较上一交易日减少0.9%；持仓金额1089.49亿元，较上一交易日增加0.5%；成交持仓比为0.46。10年期债(T)成交646.2亿元，较上一交易日减少7.38%；持仓金额1861.4亿元，较上一交易日增加2.51%；成交持仓比为0.35。
商品期货市场流动性：镍增仓首位，PTA减仓首位
品种流动性情况：
2023年1月19日，PTA减仓33.65亿元，环比减少4.04%，位于当日全品种减仓排名首位。镍增仓33.4亿元，环比增加15.76%，位于当日全品种增仓排名首位；工业硅、铜5日、10日滚动增仓最多；铁矿石、白糖5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，白银、黄金、原油分别成交1135.78亿元、750.62亿元和728.52亿元（环比：53.61%、3.47%、-1.06%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：
本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年1月19日，有色板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、有色、油脂油料分别成交2982.56亿元、2378.99亿元和2138.03亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。
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