1、SMM调研铝加工龙头企业开工继续下降5.2个百分点至56.1%，且在本周三以后基本停产放假，复工集中于初八以后。
2、今日SMM电解铝社会库存增加10.2万吨至74.4万吨，较累库起点48万吨增加26万吨，较去年同期高1.8万吨。本周铝锭累库提速，多为现货完全停滞，而在途铝锭仍然到货。供增需减，各地区现货市场贴水走扩。今年过年时间早，若整体累库幅度不超预期，仍不对中期价格的趋势构成实际压力。
3、海外方面，近期欧美贸易溢价维持上升趋势。圣诞假期结束后，交投活动继续修复。LME库存降至40万吨以下，现货对3月合约贴水收窄，价差结构支撑走强。
4、总结：宏观多头氛围主导，铝价近日延续上涨。本周现货进入全面假期模式，累库增加，但幅度仍未超预期。中期看，铝供应干扰难解，2月末至3月初开启传统旺季预期不变。建议低位多头持有过节，万九以上不追多。明日18700-19200元/吨。
5、锌市场，本周国内锌精矿均价维持在5650元/吨，进口锌精矿加工费主流报价维持260美元/干吨。近期锌矿进口窗口维持关闭，国产矿跟随进口矿价格回升的趋势缓解，但对冶炼企业利润和原料暂无显著影响，供给增长恢复趋势较为确定。
6、本周一SMM国内锌锭社会库存8.93吨，周度增加1.87万吨。上期所库存小幅累积至3.5万吨，仓单增加至1.7万吨，而LME库存下降至仅1.9万吨，仍均为历年同期极端低位。去年春节小长假期间七地锌锭库存累积7.26万吨。今年过年时间较早，叠加疫情的影响，以及冶炼厂产量供应增长的预期，总幅度有望大于去年同期水平，但仍然将会以历史同期极低水平进入3-5月的传统消费旺季，支撑沪锌。同时，注意关注海外挤仓压力。
7、现货方面，下游和贸易企业均已放假，上海、天津以及佛山地区现货成交清淡，上海地区0#锌锭较2302合约贴水扩大至110元/吨，期锌内外比价下行，反映国内季节性的走弱。
8、伦锌价格相对强势，进口亏损扩大至3000元/吨以上。节后伴随需求复苏，沪锌有跟涨动力。
9、海外方面，近期欧洲温度偏高，天然气价格和电价均有显著下行。当前能源价格回落之下未来供应干扰扩大的可能性降低，但已停产供给恢复的概率仍然偏低，需求下降的压力反而有所缓解。
10、总结：国内锌市淡季显著，价差结构走弱。伦锌维持强势，比价下行。中期来看，海外供应难有显著改善，国内供应增长比较确定，同时消费端也存在较强的改善预期。沪锌节后有跟涨轮锌的需求，建议节前逢低备货参与节后行情，假日期间低位多头可继续持有。明日24000-24500元/吨。
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