1、国内12月经济数据继续偏弱，但市场交易逻辑侧重中期的消费复苏不改。美CPI增速回落、联储加息放缓、国内大型城市疫情感染过峰快于预期带来的海内外经济前景回暖继续主导有色金属市场。
2、根据中国海关数据，中国未锻轧铝及铝制品出口47万吨，同比下降16.3%，环比增长3.5%，结束连续四个月环比下滑。2022年出口总量达660万吨，同比增长达17.5%。CRU调研显示，尽管比价不利以及海外需求下降导致4季度以来轧铝型材和铝箔的出口订单疲软，但12月以来，春节休假之前的赶工发货令订单和开工率有所上升。部分企业表示已在12月交付一些原本计划在1月交付的订单。部分企业亦反馈订单情况边际改善。
3、本周一SMM电解铝社会库存较上周四增加4.8万吨至69万吨，其中无锡地区累库2.2万吨，巩义和佛山累超1万吨。整体已较累库起点48万吨增加21万吨，较去年同期仍低3.3万吨。但本周累库幅度较上周尚未明显加速。
4、近期动力煤价格继续下行，电价小幅下调，带动电解铝成本下降。根据SMM报告，截止上周五国内完全成本环比下降72元/吨至17721元/吨附近，即时盈利738元/吨，远期成本支撑有继续小幅走弱的预期。
5、能源价格回落，极大的缓解欧洲冶炼企业的经营压力。年产能28.4万吨的法国敦刻尔铝业在2022年4季度停运了五分之一产能，在电价放缓且获得政府支持以后，即将开始重启减产产能，并有望在今年5月底达到满负荷运行。但同时，仍有欧洲其他地区的电解铝产能面临停产威胁。斯洛伐克原铝生产商表示能源价格已经导致公司无法承担余下10台电解槽承担运行费用。此前这家年产能17.5万吨的电解铝厂有226台电解槽，运行产能处于不断的下降调整中。由于欧洲能源危机难言解除，未来仍将持续扰动金属供应。
6、2023年第二周欧美贸易溢价继续维持上升趋势。美国中西部溢价升至26.25美分/磅。鹿特丹完税保溢价均上涨至120元/吨。圣诞假期结束后，交投活动继续修复。日本现货溢价在70-80美元/吨之间，与前周持平。LME库存周度下降2.5万吨至40.3万吨，大部分为注销仓单离港，叠加淡季需求的拖累，现货对3月合约贴水仍维持在30美元/吨以上的较大幅度。
7、总结：宏观利多氛围持续，铝价继续小幅上涨，现货交投回暖，但实际需求淡季压力深入，年前价格维持万八以上区间震荡。中期看，铝供应干扰再起，3月有望开启旺季消费预期不变。明日18300-18800元/吨。
8、锌市场，由于伦锌价格相对强势，叠加人民币相对升值，近期3月期锌内外比价由月初的7.8下行至7.28，进口亏损扩大至2000元/吨以上。按照2022年进出口情况来看，精炼锌出口至少需要维持亏损3000元/吨以上，显著增加需4000-5000元/吨的进口亏损。而目前来看，国内库存维持在偏低水平，人民币处于升值压力，重新恢复出口仍需要更大的利润驱动，海外精炼锌供应仍无增加的压力。
9、本周一SMM国内锌锭社会库存8.93吨，周度增加1.87万吨。去年春节小长假期间七地锌锭库存累积7.26万吨。今年过年时间较早，叠加疫情的影响，以及冶炼厂产量供应增长的预期，总幅度有望大于去年同期水平，但仍然将会以历史同期极低水平进入3-5月的传统消费旺季。
10、总结：锌基本面维持供需双弱。中期来看，海外供应难有显著改善，国内供应增长比较确定，同时消费端也存在较强的改善预期。继续建议春节前逢低少量备货为主。明日23700-24200元/吨。
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