【泰有财·研究服务】中信证券（6030 HK）

　　业绩彰显龙头效应，投行业务“傲视群雄”

　　近日公司公布2022年业绩快报，2022年全年实现营业收入655亿元，同比下降14.4%；实现归母净利润211亿元，同比下降8.6%；EPS为1.41元，同比下降20.3%。整体来看，2022年证券行业业绩承压显著，公司作为券商龙头仍表现出良好韧性。2022年前三季度公司为上市券商营收、净利润的“双料冠军”，公司归母净利润同比下降6%，前三季度归母净利润排名前十的头部券商平均录得21%的降幅，公司同比降幅最小，彰显龙头效应。22年前三季度公司投行、经纪、资管业务保持行业领先，投行收入同比增加11.1%至64.7亿元，保持行业第一的水平；经纪业务收入同比下降19.2%至87.9亿元；自营业务同比下降19.4%录得投资净收益124.1亿元，环比有所改善。公司22年资产总额同比增加2.5%至1.3万亿元，归母每股净资产同比增加5.5%至17.1元。

　　投行业务领跑行业，保持“一强恒强”

　　2022年公司投行业务一骑绝尘，以54个IPO主承销项目数、首发承销募集1039.4亿人民币位居A股市场项目数和承销金额数的榜首，公司也成为2022年唯一一家IPO承销金额破千亿的券商。2022年A股全年首发募资总额约为5868.4亿元，粗略估计公司IPO业务在中国内地资本市场的市占率达18%左右，保持稳健水平。得益于2022年A股首次公开募股激增以及公司稳健的市占率水平，公司投行业务不仅在境内资本市场拔得头筹，更成为2022年全球最大的股票承销商。随着全面注册制的步伐渐行渐近，投行业态竞争将会更注重项目质量。公司的投行业务不仅在“量”上领跑行业，在“质”上也名列前茅。2022年12月9日中国证券业协会发布2022年证券公司投行业务质量评价结果，公司位列12家A类券商之一。预计未来全面注册制落地将会推动券商投行业务向专业化、资本化转型，公司凭借强劲的资本实力、领先的投行综合服务能力，有望持续彰显龙头效应。

　　券商板块估值蓄势回暖，预计龙头率先收益

　　3Q22网络广告收入同比下降5%至215亿元，降幅收窄，环比有较大改善，主要由于游戏、电子商务及快速消费品行业需求改善，以及源自21年的若干行业特有不利因素逐渐消退。视频号信息流广告需求强劲，有助于市占率提升，预期4Q22收入可超10亿元。除视频号外的微信广告收入实现同比增长，其中小程序广告收入增长迅速。考虑到广告行业环境改善及微信生态逐步完善可提升公司市场竞争力，我们认为网络广告业务有望于年底恢复同比增长，但近期疫情扩散仍是不确定因素，明年有望随着后疫情宏观改善而实现快速增长。

　　本土版号忧虑消除，海外新游表现强劲

　　22年年末以来稳增长政策持续发力，释放利好因素催暖券商板块，包括央行降准、房地产政策松绑、防疫政策优化等，在前期券商板块估值不断下挫的低基数背景下，23年预计受益于稳增长扩内需带来的经济修复。公司作为龙头有望率先受益。展望2023年，预计公司的投行业务市场份额会随全面注册制落地而进一步提升；财富管理业务持续转型，成长性可期；资产管理业务具有高净值客群优势，旗下不仅控股资管龙头华夏基金，并且日前中国证监会已核准其设立中信资管子公司，有望在23年实现“一控一牌”；公司的场外衍生品业务和两融业务持续稳健发展，公司于22年获批科创板做市交易资格，22年配股落地融资超270亿元，资本金雄厚有力支持资本中介业务发展。