英镑：表现落后，料将迎来反弹丨外汇前瞻

　　近期英镑表现不佳主要是由于英格兰银行的立场不如其他央行鹰派……

　　……但考虑到全球风险情绪回升和英国动态的改善，英镑表现落后的情况不太可能持续

　　英镑亦可能在今年晚些时候受益于英格兰银行不那么鹰派的立场，因为其政策立场的转变可能不那么突然

　　近期英镑表现不佳主要是由于英格兰银行的立场不如其他央行鹰派，以及国内经济活动数据疲软

　　自12月中旬以来，在美元全面下跌之际（美元指数（DXY）下跌2.2%），英镑在十国集团中一直表现落后（英镑兑美元只上涨约0.3%，彭博资讯，2023年1月12日）。我们认为，这在很大程度上是由于英格兰银行的立场不如其他央行鹰派。英格兰银行在2022年12月16日加息50个基点，与美联储和欧洲央行在同一周的加息幅度保持一致。然而，英格兰银行货币政策委员会的投票结果出现分歧，其中两名成员呼吁维持利率不变，导致此次利率决定存在鸽派倾向。另外，从绝对值来看，英国经济活动数据依然低迷，而与预期相比，并没有像欧元区那样反弹（图1）。

　　1.最近，汇丰银行的欧元区经济活动数据意外指数呈上升趋势，而英国经济活动数据意外指数走平

　　资料来源：彭博资讯、汇丰银行

　　我们认为，英格兰银行未来不得不突然软化其鹰派立场的风险较小，这将提振英镑

　　然而，我们认为英镑表现落后的情况不会持续。考虑到英国的通胀可能已经见顶，且放缓幅度可能会超出市场预期（图2），英格兰银行目前不那么鹰派的紧缩基调可能意味着今年晚些时候立场的转变不会那么突然，我们认为未来几个月，这可能最终成为英镑的一个边际利好。市场关注的焦点转向好于预期的国内数据，这也应该对英镑有利。

　　2.英国的通胀应该已经见顶

　　资料来源：彭博资讯、汇丰银行

　　英镑可能会受益于英国外部差额的改善

　　由于英镑贬值和利率上升的共同作用，英国的外部再平衡也在进行中。事实上，英国2022年第三季贸易逆差为2021年12月以来的最低水平（英国国家统计局，2022年12月22日）。这对英镑而言或许是个好兆头。

　　全球风险情绪回暖将推动英镑兑美元在2023年上涨

　　最后，近年来英镑表现与全球风险偏好密切相关。全球经济增长触底（与过度悲观的预期相比）以及全球利率在通胀压力减弱的背景下见顶，可能推动英镑兑美元在风险偏好有所回暖的环境中上涨。

　　到期日：2023年2月6日