以下文章来源于华泰期货研究院，作者华泰期货研究院
注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：春节假期临近 做好假期期间的风险管理
策略摘要
做好假期期间风险管理，把握节后逢低做多机会；
商品期货：贵金属、黑色建材、有色金属、农产品（豆菜粕、玉米）谨慎偏多；原油链条商品中性；
股指期货：谨慎偏多。
核心观点
■ 市场分析
1月21日至1月27日国内将迎来春节假期，期间将跨越5个交易日，风险资产（股指、商品）节前建议轻仓或空仓规避市场风险，节后再把握逢低做多的机会。国内股指和国债利率的假期季节性特征显著：通过回溯近十年的春节假期样本，我们发现整体国内股指在节后二十个工作日内呈现持续走高态势，样本录得上涨概率均不低于60%，其中中证1000（IM）表现突出；而国家在假期期间为平抑市场流动性所进行的资金投放，造成假期后首日市场利率有所走低，而随着资金回笼，国债利率重新抬升。
商品分板继续看好黑色建材和贵金属，结合基本面和季节性，继续看涨黑色建材，重点关注春节假期后复工复产下的需求验证情况；贵金属基于海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的判断下，我们也保持乐观。其他板块来看，“暖冬”导致采暖需求承压对天然气价格造成一定冲击，而海外的衰退预期对原油及原油链条商品也造成了一定影响，但长期的原油供需格局仍偏紧，能源板块目前维持中性，而下游能化板块长期面临明显的产能投放压力，部分能化品种基本面并不乐观；有色板块近期同样受到国内经济预期的提振，同样也可以关注节后需求验证对有色板块的利好；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，进而短期拖累饲料板块，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变。
海外近期围绕加息预期进行博弈，美国12月CPI和12月非农数据公布后，市场呈现多空剧烈博弈的状态，截至2023年1月14日衍生品定价本轮加息顶点在4.919%（有效政策利率）。春节假期后将迎来宏观关键周：1月31日至2月4日的当周，将陆续迎来美国和欧洲央行的利率决议，以及对加息预期影响较大的欧盟1月CPI和美国1月非农数据。加息计价上升将加大海外风险资产下行压力，反之则将改善市场情绪。
综合来讲，考虑春节假期跨越5个交易日，风险资产（股指、商品）节前建议轻仓或空仓规避市场风险。节后，基于对国内经济的乐观判断，A股和内需型工业品（黑色建材等）、贵金属继续保持乐观，有色金属近期同样受到国内经济预期提振，也可以关注节后复工的受益情况。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球冷冬（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）。
商品策略：警惕政府调控物价风险 关注节后需求复苏进度
策略摘要
做好假期期间风险管理，把握节后逢低做多机会；
商品期货：贵金属、黑色建材、有色金属、农产品（豆菜粕、玉米）谨慎偏多；原油链条商品中性。
核心观点
■ 市场分析
1月21日至1月27日国内将迎来春节假期，期间将跨越5个交易日，风险资产（股指、商品）节前建议轻仓或空仓规避市场风险，节后再把握逢低做多的机会。通过回溯近十年的春节假期样本，我们发现假期期间的消费对于农产品中的谷物和软商品有一定支撑，从节后首日到二十个工作日样本上涨概率相对其他板块较高；节后五个工作日，在复工复产逻辑驱动下，Wind焦煤钢矿、有色、化工等板块表现突出；节后二十个工作日，原油和黄金的平均涨跌幅靠前，但原油的样本上涨概率仅有56%。
商品分板继续看好黑色建材和贵金属，结合基本面和季节性，继续看涨黑色建材，重点关注春节假期后复工复产下的需求验证情况；贵金属基于海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的判断下，我们也保持乐观。对于上述策略，最大的风险在于随着价格的持续走高，政府推出新一轮调控的风险，并且最近政府提到“强化大宗商品期现货市场监管”的频次有所增加。其他板块来看，“暖冬”导致采暖需求承压对天然气价格造成一定冲击，而海外的衰退预期对原油及原油链条商品也造成了一定影响，但长期的原油供需格局仍偏紧，能源板块目前维持中性，而下游能化板块长期面临明显的产能投放压力，部分能化品种基本面并不乐观；有色板块近期同样受到国内经济预期的提振，同样也可以关注节后需求验证对有色板块的利好；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，进而短期拖累饲料板块，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变。
综合来讲，考虑春节假期跨越5个交易日，风险资产（股指、商品）节前建议轻仓或空仓规避市场风险。节后，基于对国内经济的乐观判断，内需型工业品（黑色建材等）、贵金属继续保持乐观，有色金属近期同样受到国内经济预期提振，也可以关注节后复工的受益情况。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球冷冬（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）。
宏观利率：乐观预期的收敛——宏观利率图表123
策略摘要
国内的乐观在于2023年相比2022年政策调整之后的进一步“稳增长”，国外的乐观在于美国经济压力、通胀回落驱动的政策逆转预期。而当前面临的依然是这种预期逐渐收敛的阶段。
核心观点
■ 市场分析
中国：经济推力延续但拉力仍不足。1）货币政策：央行开展1890亿元7天期和1510亿元14天期逆回购操作，实现净投放2130亿元。2）宏观政策：金融部门完善针对30家试点房企的“三线四档”规则。3）经济数据：12月出口同比-9.9%；12月CPI同比+1.8%，PPI同比-0.7%。4）金融数据：12月新增社融1.31万亿，较上月回落，新增人民币贷款1.4万亿，较上月反弹，M2增速11.8%。
海外：通胀回落，市场交易仍积极。1）货币政策：美联储鲍威尔称恢复物价稳定需采取短期内不受欢迎的行动，布拉德希望尽快加息至5%以上，哈克表示每次都加息25个基点，柯林斯认为更小幅加息可以留出更多的时间，戴利考虑在本月晚些时候只加息25基点；日本央行将考虑进一步调整货币政策。2）通胀数据：美国12月CPI同比+6.5%，环比-0.1%；纽约联储一年期通胀预期回落至5.0%，密歇根大学1年通胀预期降至4%；日本12月东京核心CPI同比+4%。3）就业市场：野村证券计划裁员10%，贝莱德计划裁员2.5%，高盛裁员6.5%；优衣库将日本员工的工资提高40%。风险因素：3月期美元Libor利率回升到2008年全球金融危机爆发前的水平；预计拜登政府1月19日触及债务上限，非常规措施能持续到夏季；美国和日本宣布加强两国军事联系；拜登“文件门”。
■ 策略
“胀”的回落是对经济压力的反馈，关注收益率曲线扁平
■ 风险
日本央行货币政策收紧，地缘冲突升级，疫情升级风险
金融期货
国债期货：关注本月MLF续作情况
策略摘要
当前国内债市的主要逻辑再次向经济复苏的预期倾斜，展望后市，一季度宽信用政策有望进一步发力，而货币政策亦维持宽松，宽货币、宽信用背景下，建议对后市保持谨慎观望的态度。
核心观点
■市场分析
利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.13%、2.5%、2.72%、2.86%和2.88%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为75bp、38bp、16bp、73bp和36bp,国债利率上行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.3%、2.68%、2.9%、3.0%和3.02%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为72bp、34bp、12bp、69bp和32bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。
资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.39%、1.98%、2.25%、2.64%和2.66%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为127bp、67bp、41bp、125bp和66bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.24%、1.94%、2.14%、2.22%和2.35%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为111bp、41bp、21bp、98bp和28bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。
期债市场，TS、TF和T主力合约的周涨跌幅分别为-0.05%、-0.16%和-0.32%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的周涨跌幅分别为0.14元、0.0元和-0.11元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为-0.0274元、0.2529元和0.3277元,净基差多为正。
■重点指标
从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。
■策略建议
全周期债收跌，本周公布的不及预期的通胀数据难有显著影响。临近春节，资金利率抬升，央行转为净投放，资金面紧张之势逐渐缓和。降准降息迟迟未至，且经济复苏预期仍强，对债市形成抑制，但我们认为，降息仍可有一定期待，关注本月17日（下周二）到期的MLF续作情况及利率是否有所下调。
数据方面，12月新增社融1.31万亿，较去年同期少增1.05万亿，新增人民币贷款1.44万亿，较去年同期多增4004亿，企业债和政府债融资是社融下滑的主要拖累项，企业中长期贷款仍是主要支撑项。社融存量同比跌破10%至9.6%，M2同比为11.8%，亦低于前值。12月CPI同比1.8%，符合预期，PPI同比-0.7%，继续不及预期，但好于前值。我们认为，经济低点已现，疲弱的金融信贷数据反而有望增强政府稳增长的决心，2023年经济复苏力度仍望超出市场预期。
海外方面，美国12月CPI同比6.5%，低于前值7.1%，核心CPI同比5.7%，亦低于前值6%，能源交通是主要拖累，租金上涨是主要支撑。数据公布后，美债利率不跌反涨，或因通胀下滑在市场预期内，下行幅度并未太高所致。我们认为，随着通胀预期降温，当前市场对于今年美联储暂停加息的预期依然不弱，这对美债利率的打压仍成为短期后市的主旋律。
当前国内债市的主要逻辑再次向经济复苏的预期倾斜，展望后市，一季度宽信用政策有望进一步发力，而货币政策亦维持宽松，宽货币、宽信用背景下，建议对后市保持谨慎观望的态度。
■风险
宽信用力度超预期；流动性收紧。
股指期货：大盘股行情持续
本周，美股和A股指数继续上涨，道指涨2.00%，标普500指数涨2.67%，纳斯达克指数涨4.82%；上证指数涨1.19%，创业板指涨2.93%。
外资大幅抢筹。历史来看，春节假期前资金较为谨慎，但今年较为反常，北向资金持续抢筹，本周北向资金累计净流入近440亿元，年初至今共计净流入640亿元，创历史新高。主要因为国内政策转向，居民出行不再受限，为生产、消费释放潜力，同时推进稳经济的各项举措，令市场预期不断好转，基本面大概率逐步见底回升。我们发现，北向资金大幅流入阶段，上证50指数、周期和消费风格、石油石化行业上涨概率极大，股指方面建议逢低做多IH。
关注上市公司2022年业绩。当前进入2022年年报业绩披露窗口，截至1月14日，共有303家企业发布业绩预告，预喜比例达73%，从净利润同比增幅来看，24%公司的预计净利润增幅下限超过100%。从行业来看，公布预告数量较多且预喜率较高的行业有电力设备、基础化工、机械设备、医药生物。
关注美股企业盈利。美国12月CPI同比上涨6.5%，与预期一致，表明通胀持续降温，2月加息25bp的概率超90%。周五公布的1月密歇根大学消费者信心指数初值64.6，创2022年4月以来新高，提振市场信心。美股也进入四季度财报披露时间，华尔街巨头摩根大通和美国银行发布超预期的财报，未来几周警惕企业盈利下降带来的市场下跌。
行业方面，关注汽车、建筑装饰、农林牧渔、纺织服饰板块。景气度高的行业指的是未来该行业符合国家战略转型、产业升级目标，成长空间大，同时目前营收处于快速扩张的状态。而交易拥挤度高往往容易造成踩踏，是板块回落的一大隐忧。所以高景气度、低拥挤度板块值得重点关注，从数据上看，高景气度一般拥有高ROE、高利润增长率，交易拥挤度的指标一般由行业的成交额演算得来，当前主要为汽车、建筑装饰、农林牧渔、纺织服饰行业。
总的来说，中央经济会议表明全力扩大内需是稳增长的核心，改善居民就业、提振居民信心为恢复和扩大内需的重点，预计国内经济基本面见底回升，消费逐步复苏，相关板块上行动力加强。各部门依照中央经济会议指示推进稳经济措施落地成效，加大对房地产、互联网等重点行业及中小微企业的扶持力度。美国通胀继续降温，大幅加息压力有所缓解。中长期看，中国宏观经济韧性强，看好2023年A股，关注内需改善情况。行业方面，关注消费、汽车、建筑装饰、农林牧渔、纺织服饰板块逢低做多机会。
■策略
股指谨慎偏多
■风险
若中美关系转差、海外货币政策超预期收紧、发生债务危机、地缘风险升级，股指有下行风险
能源化工
原油：季节性去库放缓，全球油品库存回升
■ 市场分析
从近期的高频库存数据来看，12月全球石油库存出现反季节性累库，主要异动来自美国原油库存在今年12月累库，今年12月美国原油库存小幅增加160万桶，过去5年平均去库力度为1600万桶，去库显著低于往年，成品油库存方面，今年美国汽柴煤12月累库力度为1300万桶，低于5年同期平均2100万桶，但成品油库存累库不及预期并未完全抵消原油超季节性的累库幅度，我们认为主要原因在于两点，一方面是由于12月下旬寒潮影响，美国炼厂出现临时停产，超过400万桶/日的炼厂产能受到影响，另一方面，由于今年炼厂利润非常丰厚，年底库存税的影响可能相对弱化，炼厂主动去库的动力下降。虽然12月石油库存表现偏空，但美国原油与成品油库存仍未回升至5年同期均值，这显示美国供需缺口边际有所收窄，但仍呈现供不应求的偏紧格局。此外，从全球其他地区来看，油品库存偏低的情况有所改善，西北欧、日本、新加坡和富查伊拉油品库存基本回升至5年同期均值或以上，尤其是西北欧地区原油与成品油库存均已显著高于历史同期，非美地区的供需紧张格局在去年年底前有所缓和，这与目前的原油月差结构相匹配。
■ 策略
中性，单边观望为主，二季度做空柴油裂差
■ 风险
下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展、宏观出现尾部风险
上行风险：中东地缘政治升温，俄乌冲突显著升级
燃料油：油价再度反弹，燃料油短期矛盾有限
策略摘要
燃料油市场短期矛盾有限，其中低硫油现实基本面相对偏强，但中期面临新产能的压力。而高硫燃料油当下受到高库存的压制，但未来存在俄罗斯供应收缩的预期。整体而言，短期FU、LU单边价格的主要驱动来自于原油端，如果油价能够持续反弹，FU、LU有望跟随上涨，LU弹性或相对更大。但考虑到近期油价波动剧烈，且春节假期临近，风险偏好不高的参与者建议观望为主。中期视角下，如果俄罗斯供应收缩预期兑现，高硫油市场结构存在一定的修复空间，可关注低位配置FU单边价格多头及59正套的机会。与此同时，低硫燃料油则将逐步面临新产能投放带来的市场压力，等待库存和LU仓单从低位回升后可关注反套机会。
投资逻辑
■市场分析
上周国际油价再度反弹，Brent和WTI重新站上85和80美元/桶关口。整体来看，美联储加息放缓预期逐步兑现，宏观面对油价等风险资产压制有所缓和。而原油基本面自身基本面尚可，基于今年的平衡表展望未来仍旧是紧平衡预期。中期视角下，我们认为原油市场有几大核心问题，主要体现在以下几个方面：1、俄罗斯实质性减产的兑现量级与节奏；2、中国需求复苏的节奏；3、美国收储以及欧佩克应对。对于这几条主线我们目前的预期是：俄罗斯原油-成品油供应总量下滑、中国节后原油采购需求逐渐回归、美国收储节奏放缓、欧佩克继续作为市场的平衡调节者。因此整体来看，虽然全球需求前景存在隐忧，我们认为油价下方存在一定支撑，能化品成本中枢大幅崩塌的概率不大。但近期原油的剧烈波动无疑给下游市场带来显著扰动，建议保持谨慎。
就燃料油自身基本面而言，目前整体没有很突出的矛盾。其中，高硫燃料油高供应、高库存的问题依然存在。从周度船期来看俄罗斯发货量在本月中旬有明显的下滑，1月9日起始当周出口预计仅有38万吨，环比前一周减少38万吨。但数据长度还不够，需要更多时间来验证俄罗斯供应的收缩。此外，高硫燃料油面临的一大压制因素是2022年积累的大量浮仓库存。参考Kpler数据，截止目前全球高硫油浮仓库存达到386万吨（短期浮仓数据会存在浮动，但处于绝对高位的现实比较明朗），相比2022年初高出约280万吨。库存压力下高硫油市场结构短期缺乏显著走强的动力。往前看，2月5日欧盟对俄成品油禁令逐渐临近，届时俄罗斯油品销售将遭遇重大困难，炼厂开工面临被动下滑的风险（当前预估降幅在100万桶/天）。如果这一预期兑现，燃料油高硫燃料油产量与出口将从源头下滑，整体来看供应压力将边际缓和。此外，二季度开始中东地区电厂燃料油需求季节性提升，斋月前可能会有一波集中采购。最后，脱硫塔安装会持续增加航运端的高硫燃料油消费（偏中长期因素）。总体来说，如果俄罗斯供应收缩的预期兑现，二季度高硫油过剩有望得到一定程度改善，并随之带动市场结构的修复。
低硫燃料油方面，目前市场仍处于紧平衡的状态，库存（对比高硫油）处于相对低位，现货贴水与月差均保持着Back结构。当前下游需求表现尚可，且低硫燃料油裂解价差已降至2020年以来低位区间，炼厂增产动力不足，因此预计短期压力有限。如果原油持续反弹价格有望跟随上涨。中期视角下，随着中东新产能的投放，低硫油供应存在显著的增长空间。此外，我国低硫油出口配额保持了同比增长的态势，2023年第一批低硫燃料油出口配额达到800万吨（同比涨幅23%），预计国内低硫油产能有望进一步释放。在产能增长的趋势下，全球经济承压及航运景气度下滑的现状或导致船用终端消费增长乏力。不仅如此，低硫燃料油还面临脱硫塔安装带来的需求替代。总体而言，结合供需两端预期，我们认为低硫燃料油今年可能面临阶段性累库的压力，未来关注月差结构边际转弱的机会。而从裂差角度来看，目前低硫油利润已降至低位，尤其相对柴油贴水较深，相对利润偏低将限制新产能的充分兑现，因此我们认为低硫油裂解价差下方空间有限。
■策略
节前观望为主；中期关注FU单边逢低多及正套机会
■风险
原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油出口超预期；伊朗燃料油出口超预期
液化石油气：LPG基差边际回落，短期利好或难以持续
策略摘要
虽然近期市场存在一些边际上的利好，叠加原油价格的上涨，带动盘面从低位显著反弹。但液化气整体市场前景并没有实质性反转，LPG盘面预期缺乏持续改善的驱动，尤其在基差边际收敛后期价上行驱动或逐步减弱。此外，当下油价波动较为剧烈，且春节假期临近，建议观望为主，等待节后更明确的信号。
投资逻辑
■市场分析
上周国际油价再度反弹，Brent和WTI重新站上85和80美元/桶关口。整体来看，美联储加息放缓预期逐步兑现，宏观面对油价等风险资产压制有所缓和。而原油基本面尚可，基于今年的平衡表展望未来仍旧是紧平衡预期。中期视角下，我们认为原油市场有几大核心问题，主要体现在以下几个方面：1、俄罗斯实质性减产的兑现量级与节奏；2、中国需求复苏的节奏；3、美国收储以及欧佩克应对。对于这几条主线我们目前的预期是：俄罗斯原油-成品油供应总量下滑、中国节后原油采购需求逐渐回归、美国收储节奏放缓、欧佩克继续作为市场的平衡调节者。因此整体来看，虽然全球需求前景存在隐忧，我们认为油价下方存在一定支撑，能化品成本中枢大幅崩塌的概率不大。但近期原油的剧烈波动无疑给下游市场带来显著扰动，建议保持谨慎。
在油价反弹的同时，外盘LPG价格也呈现出强势上涨态势。截至本周五CP丙烷掉期首行价格来到641.3美元/吨，环比前一周上涨13%；与此同时FEI丙烷掉期首行价格降至631.2美元/吨，环比前一周上涨10%。
国内市场方面，近期基本面同样存在边际上的好转。首先，近期由于国内市场偏弱，LPG进口量有一定的回落。参考船期数据来看1月前两周货物到港预计在96万吨，对比12月下旬减少14万吨。但下周到港量可能会显著反弹。此外，炼厂供应相对稳定。虽然下周浙石化预计外放量增加，且安庆石化商品量存在回升预期，但荆门石化或削减商品量，因此预计炼厂供应增幅有限。就消费端而言，春节前燃烧气终端存在一定备货需求，市场成交氛围相对较好，但下周补货将逐渐进入尾声。化工原料气方面，虽然当前利润环境不支持需求大幅放量，但工业气消费整体相对平稳，近期烷基化开工负荷有小幅度的提升。
整体来看，虽然近期市场存在一些短期的利好，但液化气整体市场前景并没有实质性反转，LPG盘面预期缺乏大幅改善的驱动，尤其在基差边际收敛后期价上行驱动或逐步减弱。此外，当下油价波动较为剧烈，且春节假期临近，建议观望为主，等待节后更明确的信号。
■策略
中性，短期观望为主
■风险
无
石油沥青：供需两弱格局维持，节前市场缺乏驱动
策略摘要
沥青市场短期缺乏明显的驱动。此外春节临近，假期期间外盘油价存在大幅波动的风险，作为避险考虑节前建议暂时平仓离场或适当减仓，未入场者观望为主，等待节后市场出现更明确的信号。
核心观点
■市场分析
本周沥青盘面呈现震荡走势，原油价格企稳反弹，但市场上行驱动不足。
国内供给：从去年12月份开始，国内沥青供应呈现出持续收紧的趋势。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率来到30.67%，环比前一周下降0.72%。未来一周，华东地区的宁波科元计划检修，山东地区的东明石化以及齐鲁石化间歇性转产渣油，部分延期开工的炼厂暂未有明确的复产计划，预计下周整体开工负荷率将维持下跌趋势。
需求：随着春节假期临近，终端需求逐渐进入尾声，市场交投较为清淡。未来一周，我国中东部地区气温将明显下降，局部地区有雨雪天气出现，加之春节临近终端项目会提前放假停工，预计沥青刚性需求将进一步下滑。与此同时，物流运输车队也陆续进入歇业状态，下周市场交投或更加清。
库存：沥青库存维持在低位区间。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存来到107.84万吨，环比前一周下降0.97%；与此同时社会库存录得51.14万吨，环比前一周增加1.58%。
利润：近期成本下降带动沥青生产利润显著回升，但原油再度转涨，利润上行存在阻力。
价差：本周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.403，较上周上升0.063，本周新加坡沥青价格稳定，燃料油价格继续下跌，带动二者比值上升，高于理论平衡点，生产沥青的经济性好于高硫燃料油。
逻辑：当前国内沥青市场维持供需两弱格局。一方面装置开工持续下滑，带动产量收缩，同时库存也处于低位区间。但另一方面，春节假期临近终端施工逐渐进入尾声，刚性需求不足。而假期因素也导致市场整体交投清淡，即便近期外盘油价震荡较为剧烈，但沥青价格自身缺乏明显的驱动。整体而言，我们认为节前盘面或延续区间震荡格局，而假期期间外盘油价存在大幅波动的风险。我们此前已建议投资者暂时平仓离场或减仓，节前以观望为主，等待假期回来市场出现更明确的信号。
■策略
观望为主，等待油价趋势重新企稳；前期BU2306多头止盈离场
■风险
无
聚烯烃：节前普遍陆续停工，聚烯烃维持观望
策略摘要
美国公布的通胀数据显示已持续放缓，进一步强化2月份加息25个基点的预期，同时可以看到WTI和布伦特油也在近几个交易日持续性的反弹，从大环境来说对于聚烯烃都是利大于弊。据了解到现货制造业也陆陆续续处于放假和半放假状态，需求已停至低位，所以节前一周更多的是非产业资金的博弈，而非现货需求影响的价格波动。聚烯烃建议观望，等待进口窗口大幅打开再考虑配空。
核心观点
■市场分析
基差方面，本周五LL华北基差-120，PP华东基差-130，基差维持走弱。
生产利润及国内开工方面，LL原油制生产利润走弱，PP原油制生产利润持续亏损，PDH制PP维持低盈利。本周油制烯烃部分复工，利润恢复背景下关注开工回升情况。本周卓创PE开工率90.9%（+1.1%），PP开工率91.1%（-0.5%），PE和 PP供应维持高位。
非标方面，关注PP的纤维排产占比，纤维PP开工率已经下滑回到12%，符合预期判断，口罩料炒作不可持续。其余品种除了LL之外皆有一定的开工恢复。
进出口方面，美元快速下跌至6.70附近，PE和PP进口窗口皆已经打开，其中PP进口利润较高在300元左右。
下游需求方面，PE下游，薄膜开工率本周39%（-5%）快速下降，中空开工率32%（-14%），管材开工率26%（-12%）；PP下游，塑编开工率30%（-9%）；BOPP开工率53%（+0%），下游消费旺季已过去，需求正进入冰点，同时春节备货意愿不强，刚需成交让市场确实重新上涨的动力。
库存方面，本周五石化库存49万吨，与上周相比-7万吨，处于偏低位置。
■策略
单边：聚烯烃建议观望，等待进口窗口大幅打开再考虑配空。
■风险
原油价格波动，经济恢复预期及宏观氛围变动
甲醇：供需改善，小幅去库
策略摘要
单边：观望。1月总供应小幅下调，MTO需求上修，供需改善为平衡表到小幅去库。但盛虹及南京诚志MTO未恢复背景下2-3月仍是偏累库预期。下游EG及PP有一定程度价格反弹，建议短期观望，等待价格进一步反弹再配空MA。
核心观点
■ 市场分析
卓创甲醇开工率67.59%（-0.74%），西北开工率80.7%（-0.26%）。气头恢复小幅延后，1月产量小幅下修。外盘伊朗春检，1-2月进口逐步下降。
本周隆众西北库存24.0万吨（-5.8），西北待发订单量18.1万吨（-2.7）。传统下游开工率32.9%（-1.5%），甲醛14.7%（-4.2%），二甲醚11.6%（+1.2%），醋酸70.3%（-5.7%），MTBE58.7%（+5.6%）。
港口方面，下游MTO开工率有所回升，兴兴1.9已恢复，提振甲醇需求；盛虹斯尔邦、南京诚志一期、鲁西仍是复工待定。另外，宁波富德后期有检修计划待跟踪。
本周卓创港口库存81. 0万吨（+2.5），其中，江苏44.9万吨（+3.3），浙江20.2万吨（+0.3）。预计2023年1月13日至2023年1月29日中国进口船货到港量在47.78万吨。
■ 策略
（1）单边：观望。1月总供应小幅下调，MTO需求上修，供需改善为平衡表到小幅去库。但盛虹及南京诚志MTO未恢复背景下2-3月仍是偏累库预期。下游EG及PP有一定程度价格反弹，建议短期观望，等待价格进一步反弹再配空MA。（2）跨品种套利：观望。（3）跨期套利：观望。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
PTA：PX累库预期落空，TA短线陷入僵局
策略摘要
谨慎观望。受美元走弱以及国内需求改善影响，本周原油低位反弹，同时，部分韩国PX分流美国，打破国内累库预期，短期提振PX加工费。但当前TA装置复产积极性提升，且在聚酯需求拖累下，1月TA维持累库预期。综合来看，受宏观及成本支撑，TA短期陷入僵局，建议观望为主。
核心观点
■市场分析
TA方面，基差5元/吨（0），基差维持低位运行。TA加工费456元/吨（+88），加工费小幅回暖。TA开工率69.0%（+2.4%），装置复产积极性提升。装置方面，福海创450万吨负荷5成，中泰石化120万吨，亚东石化75万吨负荷8成左右，逸盛海南200万吨，逸盛新材料360万吨，福建百宏250万吨负荷均在9成左右。另外，逸盛新材料一套360万吨月初停车，预计检修2周左右，四川能投100万吨均处于停车检修状态。新装置方面，山东威联250万吨停车检修，嘉通能源250万吨负荷已提升至9成。本周TA负荷明显回升，新装置投产顺利，且下游聚酯需求疲软，1月大概率维持累库预期。
PX方面，加工费319美元/吨（-2），PX加工费维持高位震荡。亚洲PX开工率69.2%（+2.0%），国内PX开工率71.7%（+2.6%），本周PX负荷小幅回升。其中，浙江石化900万吨负荷进一步提升至8成偏上，其他装置方面，乌鲁木齐石化本周负荷降至3成左右，预计下周恢复正常。此外，福佳大化，彭州石化负荷在8成偏下，福建联合，青岛丽东，中金石化，浙江石化负荷7成，辽阳石化负荷都在6成左右。同时，海南炼化100万吨，福化一套80万，以及国外沙特的一套134万吨，均处于停车检修状态。新装置方面，盛虹2#200万吨月初投产，同时广州石化260万吨目前计划投料，预计下周出产品。随着负荷的逐步恢复，以及新装置的逐渐投放，亚洲PX逐步进入累库周期，但由于韩国部分PX分流美国，预计1-2月中国PX进口快速下调，前期国内累库预期落空，PX加工费有进一步走强预期。
终端方面，下游工厂开启春节休眠模式，预计维持2周左右。江浙织造负荷1%（-13%），江浙加弹负荷4%（-10%）。春节临近，工人陆续回家过年，工厂基本都已放假。聚酯开工率66.1%（-1.4%），整体负荷维持7成偏下，关注年后复工情况。直纺长丝负荷47.7%（-1.6%），POY库存天数8.7天（-3.2）、FDY库存天数14.6天（-3.2）、DTY库存天数20.2天（-2.0），工厂维持低负荷，库存进一步下移。涤短工厂开工率71.9%（-10.1%），涤短工厂权益库存天数12.2天（-3.1）；瓶片工厂开工率84.7%（+8.8%），瓶片负荷快速修复。下游终端进入春节休假模式，短期聚酯需求疲弱，后期关注年后聚酯负荷能否快速修复。
■策略
（1）单边：谨慎观望。受美元走弱以及国内需求改善影响，原油低位反弹，同时，韩国PX分流美国，打破国内累库预期，短期提振PX加工费。但是，当前TA装置复产积极性提升，且聚酯需求拖累下，1月TA维持累库预期。综合来看，受宏观及成本支撑，TA短期陷入僵局，建议观望为主。（2）跨期套利：观望。
■风险
宏观政策扰动，原油价格大幅波动，终端需求修复速率。
EG：宏观利好预期，EG低位反弹
策略摘要
本周EG小幅累库，由于聚酯开工季节性低位，目前1-2月累库速率仍大。而5月由于恒力、浙石化、卫星各一条线转产EO计划，远期供应削减力度非常大，但EO能否承载如此大规模的转产仍待跟踪。目前EG估值已反弹至高位，暂观望。
核心观点
■市场分析
基差方面，本周EG张家港基差-153元/吨（-32）。
生产利润及国内开工，本周国内乙二醇整体开工负荷在62.81%（-1.37%），其中煤制乙二醇开工负荷在56.52%（+0.22%）。装置整体运行平稳。中科炼化（50）预计本周末重启。辽宁北方化学（20）降负至4成附近运行。新装置盛虹炼化（100）预计年后试车。煤头装置新杭能源（40）、安徽昊源（30）重启第二周负荷提升中。海外装置马来西亚（75）计划于本月中旬重启。美国Sasol（28）顺利重启提负中。EG5月计划转产EO较多，远期供应压力有所减轻，关注EO后面可以承接的体量。新装置方面，盛虹2#1月中旬开车后，1#停车，短期供应压力释放稍不及预期。
下游需求方面，本周江浙织造负荷4%（-10%），江浙加弹负荷1%（-13%）。聚酯负荷66.1%（+1.4%），直纺长丝负荷47.7%（-1.6%），POY库存天数8.7天（-3.2）、FDY库存天数14.6天（-3.2）、DTY库存天数20.2天（-2）。涤短工厂开工率71.9%（-10.1%），涤短工厂权益库存天数12.2天（+3.1）；瓶片工厂开工率84.8 %（-8.8%）。下游需求整体依然疲软。
库存方面，本周隆众EG港口库存92.9万吨（+1.2），本周港口小幅累库。
■策略
本周EG小幅累库，由于聚酯开工季节性低位，目前1-2月累库速率仍大。而5月由于恒力、浙石化、卫星各一条线转产EO计划，远期供应削减力度非常大，但EO能否承载如此大规模的转产仍待跟踪。目前EG估值已反弹至高位，暂观望。
■风险
原油价格波动，煤价波动情况，下游需求恢复情况。
PVC：宏观预期指引，PVC震荡偏强
摘要
本周PVC供给增加，且出口表现较好，但短期内需减弱，社会库存有增加预期；电石方面本周主流出厂价较上周价格上调，电石企业基本摆脱亏损，电石货源随显紧张但谨慎心态仍存；出口方面虽然有亮点，但是持续性有待观察；预计PVC仍在强预期与弱现实之间震荡运行；其基本面改善或随经济以及地产转暖而变化，短期内对PVC期货盘面上行空间保持谨慎看待。或以震荡运行为主。
核心观点
■市场分析
电石开工率：截至1月12日，周度平均开工负荷率在70.72%，环比上周下跌0.01个百分点。
PVC产量及开工率：截至1月12日，整体开工负荷77.5%，环比下降0.44个百分点 。其中电石法PVC开工负荷76.25%，环比下降0.25个百分点；乙烯法PVC开工负荷81.97%，环比下降1.14个百分点。
PVC检修：截止1月12日，停车及检修造成的损失量在2.095万吨，较上周减少0.164万吨。下周暂无计划检修企业。
PVC库存：截止1月13日，仓库总库存23.31万吨，较上一期增8.67%，同比增加72.92%。
需求：PVC下游制品企业开始放假，本周仍然有一定囤货需求。
■策略
保持观望。
■风险
美联储加息预期；原油走势以及地产数据情况。
尿素：节前成交回暖，价格窄幅震荡
策略摘要
本周春节临近，下游备肥补货增加，尿素平均订单天数增加。同时，产量也有微幅增加，而部分气头尿素企业本周将陆续复产，尿素日产或将明显回升，行情上涨受阻。整体来看，春节前尿素行情无明显驱动，建议以震荡思路对待。
周度产业信息
■市场分析
海外尿素价格：截至1月13日，散装小颗粒中国FOB报435美元/吨（-10），波罗的海小颗粒FOB报405美元/吨（-12.5），印度CFR报475美元/吨（-101）。
尿素周度产量及开工率：截至1月13日，全国尿素产量101.63万吨（+0.77），山东尿素产量14.52万吨（+0.4）；开工率方面：煤制尿素：82.3%（+2.18），气制尿素：31.67%（-4.34）。
生产利润：截止1月13日，煤制成本有所增加，气头成本则相对固定，企业理论利润涨跌互现。煤制固定床理论利润16元/吨（-24），新型水煤浆工艺理论利润555元/吨（+61），气制工艺理论利润798元/吨（-30）。
尿素检修计划：截止1月13日，煤制样本装置检修量为8.6万吨（-2.32），本周期新增2家煤制企业计划外停车；气制样本装置检修量为19.39万吨（+2.5）。本周新增1家气头企业停车。
尿素库存：截止1月13日，尿素企业总库存量85.1万吨（-4.08）；港口样本库存量20.7万吨（+0.8）。
需求：截止1月13日，尿素企业预收订单天数7.35天（+1.29）；国内复合肥产能利用率40.07%（-1.57），山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1890吨（+50）；三聚氰胺产能利用率为50.47%（-1.99）。
■策略
中性：本周春节临近，下游备肥补货增加，尿素平均订单天数增加。同时，产量也有微幅增加，而西南以及西北部分气头尿素企业本周将陆续复产，国内尿素日产也将明显回升，行情上涨阻力凸显。整体来看，春节前尿素行情无明显驱动，建议以震荡思路对待。
■风险
尿素企业陆续复产、下游补货节奏、市场情绪波动、国际价格变动
苯乙烯：EB价格跌后反弹，目前EB估值偏高
策略摘要
建议观望，本周EB价格跌后反弹，国内供应量预期达到峰值，1月预期累库，下游需求虽有所恢复，但目前EB估值偏高，选择观望；上游纯苯港口供应压力减少，库存延续累库，下周预期下游需求量增加。
核心观点
■市场分析
上游方面：本周国内纯苯开工率74.3%（+0.8%），开工率增加，供应压力增大。本周纯苯价格价格震荡盘整为主，临近春节，下游积极采购囤货，刚需支撑下，价格易涨难跌。
纯苯港口库存23.84万吨（+0.65万吨），港口库存延续累库，预计下周仍延续累库。本周纯苯现货-1月纸货价差-45元（-15元）。纯苯加工费本周232美元/吨（+12美元/吨），加工费增加。
国内纯苯下游综合开工率75.9%（-1.8%），下游开工率减少，但预期下周纯苯需求量增加。
中游方面：本周EB基差为-10元/吨（+30元/吨），基差有所反弹；本周EB价格跌后大幅反弹，油价震荡反弹给予市场有限的心理支撑，2-3月份的装置检修消息，成为本周价格大幅反弹的主要因素。
本周EB开工率77.2%（-0.8%），开工率减少，随着卫星新增装置的投产和安庆装置的回归，国内供应量预期达到峰值；本周EB生产利润538元/吨（+284元/吨），加工费大幅增加。
本周EB现货出口窗口关闭，EB外盘检修量级仍大，中国出口需求继续支撑仍强。苯乙烯FOB美湾-CFR中国价差有所反弹。
本周EB港口库存9.9万吨（-0.4万吨），本周EB生产企业库存15.2万吨（+1万吨），存量开工逐步恢复，新装置卫星石化亦有冲击，1月预期季节性累库。
下游方面：本周PS开工率68.43%（-2.92%），企业成品库存8.26万吨（-0.02万吨），本周PS窄幅偏强，EB先跌后涨，成本支撑整体较强，周内成交刚需为主；
本周ABS开工率96.1%（-0.6%），企业成品库存13.40万吨（-2万吨），本周ABS价格变动有限，整体成交放量；
本周EPS开工率51.01 %（+15.13%），企业成品库存2.69万吨（+0.12万吨），本周EPS价格小幅上涨，成本支撑明显，整体成交放量。
需求端下周三大S下游产量预计均有下降预期。
新增产能：从 2023 年2月开始，淄博峻辰50万吨装置万吨/年苯乙烯装置计入总产能。
■策略
（1）建议观望，本周EB价格跌后反弹，国内供应量预期达到峰值，1月预期累库，下游需求虽有所恢复，但目前EB估值偏高，选择观望；上游纯苯港口供应压力减少，库存延续累库，下周预期下游需求量增加。
（2）跨期套利：观望。
■风险
原油价格反弹
短纤：开工率持续下滑，市场观望情绪浓厚
策略摘要
本周较多工厂进入减停产阶段，开机负荷下滑，节前终端需求疲软，多为刚需补库。盘面价格虽有所反弹，但市场观望情绪浓厚，现货价格维稳。目前聚酯端仍处于供需双弱格局，暂时保持观望。
核心观点
■市场分析
PF基差-60元/吨（-30），基差偏弱运行，环比略有收缩。
TA及EG价格本周开始反弹，带动PF盘面价格持续回升。PF生产利润30元/吨（-39），本周生产利润环比有所下降。
本周涤纶短纤权益库存天数12.2天（-3.1），年底刚性补库，库存略有下降，但同比往年库存水平仍偏高。本周1.4D实物库存17.2天（-0.1），1.4D权益库存6.6天（-3.7）。
本周直纺涤短负荷71.9%（-10.1%），临近春节，多数工厂停车，负荷环比下滑。
本周涤纱开工率24%（-4%），预期节前开工率持续下滑。
■策略
（1）单边：本周较多工厂进入减停产阶段，开机负荷下滑，节前终端需求疲软，多为刚需补库。盘面价格虽有所反弹，但市场观望情绪浓厚，现货价格维稳。目前聚酯端仍处于供需双弱格局，暂时保持观望。
■风险
下游需求何时恢复，上游原料价格摆动。
天然橡胶：临近春节，需求转淡
策略摘要春节假期前后国内下游需求淡季凸显下，对橡胶价格产生抑制。但因国内已经处于全面停割状态，海外1月之后也将迎来割胶淡季，目前胶价供应端支撑有所增强。核心观点■ 市场分析国内已经全面停割，目前仅有胶块的生产，但下周临近春节，胶厂也陆续迎来放假。泰国产区因降雨影响，上周原料价格坚挺，带来胶价成本支撑仍较强。目前海外原料价格处于近五年中间位置，对割胶并未产生明显抑制；加工厂利润前期处于压缩状态，但本周有所改善。1月之后泰国产区也将逐步进入割胶淡季，原料增加总体受限。国内浓乳利润仍较好，浓乳价格仍表现出韧性。本周国内现货价格小幅波动，临近春节假期，下游需求清淡，RU基差及NR基差小幅走弱。NR进口仍有盈利，说明国内价格相对海外偏高，后期海外供应压力或将逐步体现在国内。本周混合胶小幅回升，但RU非标价差延续小幅扩大，或带来后期盘面套利压力仍较大。全乳与3L价差扩大且处于高位，需求替换角度来看，抑制全乳胶价格。泰标与印标价差扩大或反映海外需求仍处于下行通道。国内临近春季假期，下游轮胎厂开工率将继续下降至低点位置，呈现季节性弱势。海内外需求的偏弱，导致下游轮胎厂成品库存压力持续显现，在没看到轮胎厂成品库存有效去库之前，预计原料需求的回升难以出现。观点：春节假期前后国内下游需求淡季凸显下，对橡胶价格产生抑制。但因国内已经处于全面停割状态，海外1月之后也将迎来割胶淡季，供应端总体呈现减少趋势，目前胶价供应端支撑有所增强。供需两弱格局下，预计胶价延续震荡走势。但春节假期之后，国内需求恢复预期下，预计橡胶供需将呈现一定改善，进而迎来小幅去库可能，建议关注Ru05合约逢低买入机会。■ 策略中性。供需两弱格局下，预计胶价延续震荡走势。但春节假期之后，国内需求恢复预期下，预计橡胶供需将呈现一定改善，进而迎来小幅去库可能，建议关注Ru05合约逢低买入机会。■ 风险海外割胶进度，国内下游需求的改善等。
有色金属
贵金属：美元走势羸弱 贵金属维持强劲势头
策略摘要
在当下美元走势仍相对偏弱，并且全球投资机构乃至央行对于黄金的配置愈发看重的情况下，贵金属仍建议以逢低买入为主。
核心观点
■ 贵金属市场分析
宏观面
本周虽然陆续有美联储官员发表相对偏鹰派的观点，但这对于美元的提振十分有限。主要由于当下欧洲能源价格回落，并且目前欧洲地区相对偏暖的冬季使得市场或许正在修复此前对于欧元区过于悲观的展望，使得欧元近期表现强劲，从而打压了美元的走势。同时本周所公布的12月美国CPI数据继续温和回落，这也在很大程度上强化了市场对于美联储将会放缓加息节奏的预期，而上述因素对于贵金属价格而言，均相对有利。在当下美元走势仍相对偏弱，并且全球投资机构乃至央行对于黄金的配置愈发看重的情况下，贵金属仍建议以逢低买入为主。
基本面
本周（1月13日当周），黄金T+d累计成交量为68,356千克，较此前一周上涨9.78%。白银T+d累计成交量为3,043,522千克，较此前一周上涨2.52%买入为主。
本周上期所黄金仓单为3,327千克，较此前一周下降12千克。白银仓单则是出现了10,244千克的下降至2,116,613千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存下降208,816.41盎司至22,781,209.08盎司，Comex白银库存则是出现了5,058,899.21盎司的下降至296,559,148.01盎司。
在贵金属ETF方面，本周（1月13日当周）黄金SPDR ETF下降3.18吨至912.14吨，而白银SLV ETF持仓出现了98.72吨的下降至14,486.53吨。
1月13日当周，沪深300指数较前一周上涨2.35%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨0.28%。光伏板块下降0.33%。
在光伏价格指数方面，截至2023年1月9日（最新）数据报43.03，较此前一期下降15.18%。光伏经理人指数报169.51，较此前一期上涨1.76%。
■ 策略
黄金：逢低做多
白银：逢低做多
套利：暂缓
期权：暂缓
■ 风险
美元以及美债收益率持续走高
铜：美元走弱叠加低库存因素 铜价呈现涨势
策略摘要
目前由于年关将近，现货市场表现着实清淡。但由于美元目前呈现较为明显的偏弱格局，结合铜价相对偏强的金融属性以及低库存与资金追捧等因素的影响，因此铜品种仍建议以逢低买入为主（67,000元/吨-67,500元/吨）。
核心观点
■ 铜市场分析
现货情况：
据SMM讯，1月13日当周SMM1#电解铜平均价格于66,190元/吨至68,720元/吨，周中呈现走强。平均升贴水报价运行于20至60元/吨，周内呈现震荡走低。
库存方面，本周LME库存下降0.26万吨至8.39万吨，上期所仓单上涨2.21万吨至10.25万吨。国内社会库存（不含保税区）上涨1.80万吨至13.55万吨，保税区库存上涨至1.33万吨7.08万吨。
观点：
宏观方面，本周虽然又有部分美联储官员相继表达相对偏鹰派的观点，但是美元的走势仍然相对偏弱，其中或许有市场对于欧元区此前过分悲观的经济展望的修复。不过在后半周，美元的走弱对于铜价的支撑力度虽然存在，但似乎略有趋弱，因此当下也并不建议太过激进地追高铜价。
矿端供应方面，据Mysteel讯，TC继续下行，目前报83.97美元/吨，较此前一周下降0.66美元/吨。现货市场的询报盘活跃度维持稳定，主流成交在80美元低位，主流成交2/3月份发运的货物。多数冶炼厂的原料尚充足，持续观望，但仍有个别炼厂补货，部分卖方继续下调可成交TC至70美元高位。需求端，炼厂维持稳定运营；供应端的干扰依旧存在，智利Ventanas港口自大火之后依旧暂停铜精矿发运；秘鲁Las Bambas发运仍然不畅；目前巴拿马First Quantum的巴拿马铜矿运营基本正常，但谈判仍在持续，运营风险仍存。目前矿端干扰相对较高，预计TC价格仍将维持小幅下行态势。此外，目前国内工信部所发的《助力中小微企业稳增长调结构强能力若干措施中》提及坚决遏制过渡投机炒作的态度，对于哄抬大宗商品价格的行为将会进行管制。因此也不排除在价格涨势过猛的情况下，出现诸如抛储等抑制价格的情况。
冶炼方面，1月13日当周，国内电解铜产量20.7万吨，环比上升0.90万吨。周内冶炼企业检修少，维持正常高产。年前市场周中维持清淡，叠加铜价大幅反弹，临近春节，部分企业逐步放假，后续产量会有所减少。预计下周产量仍将持续下降。
消费方面，目前随着春节的临近，下游询价以及补库情绪均不强烈，同时铜价的大幅走高使得观望情绪较浓，不过目前国内针对房地产方面政策的扶持力度仍相对较大，地产板块至暗时刻或已逐渐远去，就眼下来看，需求处于淡季之中，并且伴随着累库的情况。因此下周内，需求端料难对铜价有明显支撑。
总体来看，由于年关将近，现货市场表现着实清淡。但由于美元目前呈现较为明显的偏弱格局，结合铜价相对偏强的金融属性以及低库存与资金追捧等因素的影响，因此铜品种仍建议以逢低买入为主（67,000元/吨-67,500元/吨）。
■ 策略
铜：谨慎看多
套利：中性
期权：卖出看跌（64,000元/吨下方）
■ 风险
美元以及美债收益率持续走高
房地产板块持续低迷
镍不锈钢：外围情绪偏强，但不锈钢自身库存压力较大
镍品种：
本周镍价继续下挫，沪镍主力合约价格跌至20万关口附近，前半周受节前备货影响成交尚可，后半周随着下游备货结束，市场逐步进入假期状态，成交清淡。本周硫酸镍需求不佳、价格一路下跌，即便镍价自高位大幅下挫，镍豆自溶硫酸镍亏损幅度依然处于高位。SMM数据，本周金川镍升水上涨4000元/吨至14000元/吨，俄镍升水上涨500元/吨至7150元/吨，镍豆升水上涨1500元/吨至5000元/吨；LME镍0-3价差下降21美元/吨至-196美元/吨。本周沪镍库存增加90吨至3020吨，LME镍库存减少1560吨至53262吨，上海保税区镍库存减少100吨至8300吨，中国（含保税区）精炼镍库存增加442吨至12533吨，全球精炼镍显性库存减少1118吨至65795吨，本周全球精炼镍显性库存小幅下降，绝对值仍处于历史低位。
■ 镍观点：
镍中线利空与低库存现状的矛盾持续存在，未来中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量，精炼镍供需或将转为过剩，中线预期偏空。短期来看，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大，容易受资金情绪影响。不过由于当前镍价处于历史高位，较产业链其他环节产品存在明显高估现象，随着期货挤仓情绪消退，镍价或将逐步回归理性，以谨慎偏空思路对待。
■ 镍策略：
谨慎偏空。不过由于低库存与低仓单状态未改，仍需警惕资金情绪带来的扰动，不宜过度追空。
■ 风险：
低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。
304不锈钢品种：
本周不锈钢期货价格维持震荡走势，现货价格变化不大，基差小幅下降至低位，当前商家陆续进入假期状态，现货市场成交清淡。本周无锡市场304不锈钢冷轧基差下降340元/吨至245元/吨，佛山市场304不锈钢冷轧基差下降340元/吨至345元/吨。Mysteel数据，本周无锡和佛山300系不锈钢社会库存增加6.37万吨至64.47万吨，对应幅度为+10.96%，其中热轧库存增加2.31万吨至21.87万吨，冷轧库存增加4.06万吨至42.6万吨，本周300系不锈钢社会库存增幅明显。SMM数据，本周高镍生铁出厂含税均价较上周持平为1360元/镍点，内蒙古高碳铬铁均价格较上周上涨150元/50基吨至8850 元/50基吨。
■ 不锈钢观点：
不锈钢短期供需两弱，中线预期供需同增。不锈钢中线产能充裕，供应压力较大，限制价格上行空间，而中线消费亦有转好预期，中线供需同增格局，暂无明显的错配机会。短期来看，1月份市场处于供需双弱状态，304不锈钢利润状况较差，钢厂陆续安排减产，但消费端亦受春节影响降至低谷，消费降幅或将大于供应降幅。当前300系不锈钢社会库存持续累升已至历史高位，春节期间将加速累库，可能创出历史新高，期货仓单亦大幅攀升创出上市后新高，虽然短期外围市场情绪偏强，但不锈钢期货价格仍是易跌难涨，短期或承压弱势运行。
■ 不锈钢策略：
中性。短期不锈钢期货价格或弱势运行。
■ 风险：
印尼镍产品出口政策、消费超预期走强。
锌铝：宏观情绪向好 锌价偏强震荡
锌策略观点
近期锌价有所反弹，主因美元指数走软，且海外库存持续走低。近期工信部称需强化大宗商品期现货市场监管，坚决遏制过度投机炒作，需关注后续相关大宗商品抛储的风险。国内供应方面，由于近期国内锌矿加工费在5500元/金属吨，冶炼厂利润处于高位水平，因此冶炼企业生产积极性大幅提升，基本处于满负荷生产状态，预计春节期间国内中大型原生锌冶炼厂多数会维持较高的开工率，且河南金利于1月中上旬陆续产出锌锭，日均产量在100吨左右。需求方面，部分下游企业逐步进入春节假期阶段，预计补库的空间有限，消费或延续疲态。整体来看，短期内海内外锌锭库存持续维持历史低位，对锌价下方有一定支撑，加之房地产及基建等宏观政策向好，提振市场情绪，在当前价位建议以逢低做多的思路对待。
■ 策略
单边：谨慎偏多。套利：中性。
■ 风险
1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、海外能源危机情况。
铝策略观点
近期铝价偏强震荡。宏观方面，工信部近期称需强化大宗商品期现货市场监管，坚决遏制过度投机炒作，需关注后续相关大宗商品抛储的风险。供应方面，贵州地区三轮减产约影响共80万吨产能，甘肃等地新增及复产进程继续推进，但产量释放较少，因此电解铝供应短期处于缩减趋势。成本方面，国产氧化铝价格稳中略涨，涨幅较为有限，预焙阳极及电力价格持稳，电解铝理论成本基本维稳。需求方面，随着春节假期的临近，多数铝下游加工企业已经停工放假，预计将在元宵节前后复工复产。综合来看，近期铝价反弹在一定程度上刺激了下游补库情绪，且受西南地区电力吃紧影响，市场对供应端的担忧仍存，预计1月电解铝产量有所下滑，加之考虑到近期宏观向好，短期内建议以逢低做多的思路对待。
■ 策略
单边：谨慎偏多。套利：中性。
■ 风险
1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、海外能源危机情况。
工业硅：节前供需两弱 节后或出现反弹
■ 期货市场行情
1月13日当周，工业硅期货盘面震荡，主力合约收盘价17520元/吨，与上周末17820元/吨相比下降300元，目前华东通氧553升水180元，421牌号计算品质升水后，贴水470元。当周期货盘面震荡，期货持仓量大幅增加，1月13日收盘持仓量52350手，较上涨增加44638手。盘面处于震荡阶段，按照目前2308合约价格，计算品质升水与交割成本后，与8月预期价格基本接近。春节前基本面较弱，部分贸易商年底抛货导致现货价格走弱，但在枯水期成本支撑下，价格基本已触底，在新产能不及预期或在生产端出现扰动时，价格会高于预期，因此短期内盘面以震荡为主，春节后随着消费端恢复，现货与期货盘面出现或均会反弹上涨。
现货市场行情
1月13日当周，工业硅价格小幅回落，成本端：受硅煤价格小幅下调影响，成本小幅降低。需求端：多晶硅产量增加带动工业硅消费保持增长；有机硅整体开工率仍较低；铝合金开工降低，出口仍然较弱。整体来看，在多晶硅增产带动下，工业硅总消费量仍保持小幅增长。当周整体开炉数量减少较多。库存端：据SMM数据，库存回落。价格方面：1月13日当周价格小幅降低，生产端西南地区仍减产较多，本周新疆开率数量也小幅降低。消费端有机硅与铝合金相对较弱，多晶硅产量继续增长，目前供需基本平衡，根据SMM统计数据，本周库存小幅降低，但整体库存仍较高，春节前受贸易商出货回笼资金影响，导致近期价格小幅走弱。但枯水期生产成本较高，且目前消费量较大，若云南四川枯水期大面积停产，供应将严重不足，预计价格将逐渐企稳，春节后可能出现反弹。
■ 策略
近期期货震荡，接近目前现货价格，但受生产成本影响，节后可能出现反弹，建议逢低做多。
■ 风险
1、 西南地区电力供应情况。2、新疆提产情况。3、光伏装机情况。4、有机硅企业开工情况。
黑色建材
钢材：强预期弱现实，市场维持震荡
策略摘要
钢材：本周随着各地公布2023年GDP预期值，市场信心有所回升，但伴随国家政策对哄抬物价等行为的打压，市场看涨信心有所浇灭，短期来看市场还是强预期和弱现实的博弈，维持震荡格局。回到基本面，从本周钢联公布的数据来看，产量维持回落，库存持续累积，表需回落幅度较大，也符合春节期间的淡季特征，但是随着疫情的影响面减少以及国家对地产端的刺激政策不断出台，成材端需求有望在年后得到修复，并且伴随低产量和钢厂低利润的背景下，可对远期持有乐观态度，随着价格新高，冬储利润加大，盘面势必承压，短期钢价仍然维持震荡格局，中长线延续逢低做多的策略。
核心观点
■市场分析
本周螺纹主力合约2305收于4173元/吨，环比涨1.61%，热卷主力合约收于4202元/吨，环比涨0.86%。本周钢价整体维持震荡偏强运行。
供应方面：本周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.68%，环比上周增加1.04%，同比去年下降0.09%；高炉炼铁产能利用率82.56%，环比增加0.63%，同比增加2.67%；钢厂盈利率22.94%，环比增加3.03%，同比下降60.17%；日均铁水产量222.30万吨，环比增加1.58万吨，同比增加8.61万吨。随着钢厂利润回升，生产积极性有望提升。
消费方面：本周钢联公布螺纹表需171.43万吨，环比上周下降40.64万吨。热卷表需283.79万吨，环比上周降6.57万吨。本周钢材受淡季以及春节临近放假因素影响，呈现供需双弱的局面。
库存方面：据钢联公布的螺纹产量173.6万吨，环比上周降9.84万吨，总库存497.55万吨，环比上周增60.99万吨。热卷产量297.04万吨，环比上周降4.07万吨，总库存308.73万吨，环比上周增13.25万吨。本周库存随着放假临近，库存累积加速，同时产量也维持下降。
本周随着各地公布2023年GDP预期值，市场信心有所回升，但伴随国家政策对哄抬物价等行为的打压，市场看涨信心有所浇灭，短期来看市场还是强预期和弱现实的博弈，维持震荡格局。回到基本面，从本周钢联公布的数据来看，产量维持回落，库存持续累积，表需回落幅度较大，也符合春节期间的淡季特征，但是随着疫情的影响面减少以及国家对地产端的刺激政策不断出台，成材端需求有望在年后得到修复，并且伴随低产量和钢厂低利润的背景下，可对远期持有乐观态度，随着价格新高，冬储利润加大，盘面势必承压，短期钢价仍然维持震荡格局，中长线延续逢低做多的策略。
■策略
单边：短期震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
■风险
疫情发展情况、宏观及地产政策变化、压缩粗钢政策情况等。
铁矿：钢厂补库明显 矿价再创新高
策略摘要
近期铁矿石价格表现强势，时隔两周再创新高。在防疫政策，宏观环境等好转后，市场普遍看好铁矿石未来走势，钢铁全产业低库存稍有缓解。钢厂端，废钢到货不足亦利好铁矿，钢厂补库动作明显。近日，发改委约谈有关铁矿石资讯企业，提醒告诫相关企业发布市场和价格信息前必须认真核实、做到准确无误，同时也表示将持续密切关注铁矿石市场和价格变化。近期需要关注政策因素对盘面价格的扰动，考虑到政府全力救助地产和疫后经济复苏对于铁矿的消费拉动，仍然建议回调多配铁矿。
核心观点
■市场分析
本周铁矿行情先抑后扬，截至本周五下午收盘，主力05合约最新价格881元/吨，时隔两周价格再创新高。
供应方面：本周Mysteel公布数据，全球铁矿石发运总量2672万吨，环比减少575 万吨。澳洲发运量1808万吨，环比减少83万吨。巴西发运量460万吨，环比减少466万吨。非主流发运405万吨，环比减少26万吨。供应方面环比明显减少。
需求方面：本周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.68%，环比上周增加1.04%，同比去年下降0.09%；高炉炼铁产能利用率82.56%，环比增加0.63%，同比增加2.67%；钢厂盈利率22.94%，环比增加3.03%，同比下降60.17%；日均铁水产量222.30万吨，环比增加1.58万吨，同比增加8.61万吨。铁水产量维持在相对低位。
库存方面：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13358.93万吨，环比增加228.39万吨；日均疏港量327.48万吨，环比增加15.52万吨。分量方面，澳矿6176.43万吨，环比增加71.97万吨，巴西矿4762.68万吨，环比增加46.13万吨；贸易矿7951.98万吨，环比增加51.76万吨；在港船舶数120条降7条。全国钢厂进口铁矿石库存总量为10241.19万吨，环比增加284.85万吨，钢厂补库动作明显。
近期铁矿石价格表现强势，时隔两周再创新高。在防疫政策，宏观环境等好转后，市场普遍看好铁矿石未来走势，钢铁全产业低库存稍有缓解。钢厂端，废钢到货不足亦利好铁矿，钢厂补库动作明显。近日，发改委约谈有关铁矿石资讯企业，提醒告诫相关企业发布市场和价格信息前必须认真核实、做到准确无误，同时也表示将持续密切关注铁矿石市场和价格变化。近期需要关注政策因素对盘面价格的扰动，考虑到政府全力救助地产和疫后经济复苏对于铁矿的消费拉动，仍然建议回调多配铁矿。
■策略
单边：震荡偏强
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
■风险
高炉检修情况，钢厂利润情况，淡季需求水平等。
双焦：钢厂补库接近尾声 市场情绪一般
策略摘要
焦炭方面，焦企出现亏损，生产积极性一般或有减产。部分钢厂终端需求较弱，补库逐渐结束。整体焦炭供需格局趋于宽松，各钢厂采购节奏有所放缓，影响需求，预计短期内焦炭维持震荡走势。
焦煤方面，现货市场偏弱运行，部分报价继续下调。春节临近，煤矿开始陆续放假，供应端进一步减量，焦化厂也刚需补库为主。蒙煤方面，通关量提升至859车左右，蒙5原煤价格有所下调。预计短期内焦煤维持震荡走势。
核心观点
■市场分析
焦炭方面，本周焦炭主力合约2305偏强运行，盘面最终收于 2840元/吨，环比上涨205元/吨，涨幅为7.78%。现货方面，港口现货准一级焦报价价2650-2700元/吨，钢厂采购刚需为主。生产积极性一般，以维持前期生产状态为主。
从供给端看：本周 Mysteel 统计独立焦企全样本：产能利用率为72%，减0.9%；焦炭日均产量66万吨，增0.6万吨，焦炭库存91万吨，增加12.5万吨，炼焦煤总库存 1250.7万吨，增65.7万吨，焦煤可用天数14.2天，增0.9天。
从消费端看：本周Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率75.68%，环比上周增加1.04%，同比去年下降0.09%；高炉炼铁产能利用率 82.56%，环比增加0.63%，同比增加2.67%；钢厂盈利率22.94%，环比增加3.03%，同比下降60.17%；日均铁水产量222.30万吨，环比增加1.58万吨，同比增加8.61万吨。
从库存看：本周 Mysteel 统计全国 247 家钢厂焦炭库存668.19万吨，增34.8万吨，焦炭可用天数13.65天，增0.6天；230家焦企焦炭库存54.2万吨，增7万吨；全样本焦炭总库存941.3万吨，增33.9万吨。
焦煤方面，本周焦煤主力合约 2305偏强运行，盘面最终收于 1888元/吨，环比上涨87元/吨，涨幅为4.83%。
从消费端看：本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为74.2%，减0.7%；焦炭日均产量55.8万吨，减0.4万吨，焦炭库存54.2万吨，增7万吨。
从库存看：本周 Mysteel 统计全国 247 家钢厂样本：炼焦煤库存902.72万吨，增16.6万 吨；230家独立焦企样本：炼焦煤库存1085.1万吨，增59.4万吨，焦煤可用天数14.6天，增0.9天；全样本焦煤总库存 1250.7万吨，增65.7万吨。
综合来看：焦企出现亏损，生产积极性一般或有减产。部分钢厂终端需求较弱，补库逐渐结束。整体焦炭供需格局趋于宽松，各钢厂采购节奏有所放缓，影响需求，预计短期内焦炭维持震荡走势。
焦煤方面，现货市场偏弱运行，部分报价继续下调。春节临近，煤矿开始陆续放假，供应端进一步减量，焦化厂也刚需补库为主。蒙煤方面，通关量提升至859车左右，蒙5原煤价格有所下调。预计短期内焦煤维持震荡走势。
■策略
焦炭方面：震荡
焦煤方面：震荡
跨品种：无
期现：无
期权：无
■风险
疫情防控，下游采购意愿，成材价格利润，煤炭进口等关注及风险点。
动力煤：节前供应日趋减少 关注节后需求情况
策略摘要
动力煤品种：临近春节假期，煤矿陆续停产放假，节前供应日趋减少，整体价格小幅波动。目前港口情绪走弱，电厂日耗持续下行。供需双弱格局下，煤价进入博弈僵持阶段，煤价短期弱势运行。由于期货的流动性严重不足，因此期货我们建议继续观望。
核心观点
■市场分析
期货与现货价格：产地指数：截至1月12日榆林5800大卡指数1185元，周环比持稳；鄂尔多斯5500大卡指数981元，周环比涨22元；大同5500大卡指数1063元，周环比涨28元。港口指数：截至1月12日，CCI进口4700指数118.5美元，周环比降4.5美元，CCI进口3800指数报92美元，周环比降3美元。
港口方面：截至到1月13日，北方港口总库存为1332万吨，环比1月6日下降186万吨。本周北港库存下降较大，随着春节临近，贸易商多为观望态势，等待节后消费回暖情况。
电厂方面：截至1月12日，沿海8省电厂电煤库存3067万吨，本周电厂库存同上涨基78万吨；平均可用天数为18天，较上周有明显的增加；电厂日耗169万吨，较上周减少31万吨；供煤185万吨，环比上周减少13万吨。
海运费：截止到1月13日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于593，本周国内运价继续整体呈现下滑态势。
整体来看，主产地方面，临近春节，多数煤矿陆续放假，供应明显减少。目前矿上拉煤车数量尚可，仍有部分终端节前最后一波补库，整体需求较为刚性，预计节前煤价不会有较大波动，以稳为主；港口方面，由于当前下游电厂需求以长协煤为主，下游化工企业仅按需成交，市场煤实际成交有限，港口整体情绪偏弱，主要等待观测节后市场需求回暖情况。本周港口煤价有所企稳，但成交较少，市场处于博弈僵持阶段；进口煤方面，近期进口煤市场整体偏弱运行，随着后期澳煤的不断松绑，目前看恢复进口的可能性较大，国内以及印尼煤价格或受到冲击；需求方面，近期电厂库存较高，日耗下降明显，电厂可用天数在攀升，终端维持少量采购，短期需求较弱。总体来看，临近春节假期，用煤淡季，电厂日耗持续下行。供需双弱格局下，煤价进入博弈僵持阶段，煤价短期弱势运行。由于期货的流动性严重不足，因此期货我们建议继续观望。
■策略
单边：中性观望
期限：无
期权：无
■风险
政策的突然调整，市场煤需求表现，运输瓶颈影响，煤矿安全事故等，欧美能源危机情况，宏观大环境等，进口煤超预期。
玻璃纯碱：玻璃补库放缓 纯碱见涨
策略摘要
玻璃纯碱：玻璃供需双弱，但本周降库幅度加大，利润及价格在补库和预期带动下得到一定修复，春节前受下游陆续放假影响，真实需求验证需要等到年后，关注年后保交楼、宏观经济的恢复情况以及玻璃利润修复后产线复产情况，节前价格以稳为主。纯碱供需稳定，库存低位下降，中短期基本面偏强格局未变。年后若浮法玻璃利润持续修复，产线的陆续复产会增加纯碱需求，进一步助推纯碱价格偏强运行。
核心观点
■市场分析
玻璃方面，本周玻璃2305合约窄幅震荡，收盘价为1680元/吨，环比下跌12元/吨，跌幅0.71%。现货方面，国内浮法玻璃市场周均价1611元/吨，环比涨1.45%。供应方面，浮法玻璃周内新增一条产线冷修，企业开工率为78.22%，环比下降0.33%，产能利用率为79.03%，环比减少0.16%。库存方面，截止到1月12日，全国浮法玻璃样本企业总库存6151.8万重箱，环比减少3.56%。需求方面，临近春节，中下游补库备货为主，华北中下游补库基本完成，节奏有所放缓，西南地区开始补库，量价齐升，整体需求季节性环比走弱。利润方面，仅石油焦为燃料的浮法玻璃利润扭亏为盈。整体来看，玻璃供需双弱，但本周降库幅度加大，利润及价格在补库和预期带动下得到一定修复，春节前受下游陆续放假影响，真实需求验证需要等到年后，关注年后保交楼、宏观经济的恢复情况以及玻璃利润修复后产线复产情况，节前价格以稳为主。
纯碱方面，本周纯碱2305合约上涨，收盘价为2956元/吨，环比上涨137元/吨，涨幅4.86%。现货方面，本周纯碱市场整体持稳运行，涨价以东北及西南为主。供应方面，本周纯碱整体开工率为91.14%，环比下降1.15%。需求方面，浮法玻璃新增1条产线冷修，轻碱需求有所走弱，纯碱整体需求弱稳运行，周度出货率为104.19%，环比降1.23%。库存方面，本周国内纯碱厂家总库存27.04万吨，降幅8.62%。整体来看，纯碱供需稳定，库存低位下降，中短期基本面偏强格局未变。本周市场在经过对远兴能源天然碱项目投产事项的反复评估后，近月合约见涨。年后若浮法玻璃利润持续修复，产线的陆续复产会增加纯碱需求，进一步助推纯碱价格偏强运行。
■策略
玻璃方面：中性
纯碱方面：震荡偏强
跨品种：多纯碱2305空玻璃2305
跨期：多纯碱2305空纯碱2309
■风险
房地产政策；光伏产业投产；纯碱出口数据；浮法玻璃产线复产冷修情况；宏观经济环境变化等。
农产品
油脂：报告利多难抵消费疲软，油脂行情震荡偏弱
油脂观点
■ 市场分析
本周三大油脂期货盘面以下跌为主，其中菜籽油、棕榈油跌幅较大。下跌主要因为油脂需求疲软，中国因棕榈油价格倒挂采购缓慢，后期采购或将进一步放缓。1月12日，马来西亚大宗商品部长表示将考虑停止向欧洲出口棕榈油也会减少棕榈油需求。后市来看，豆油方面，1月12日晚上美国农业部公布1月USDA报告，报告中美豆单产由上月的50.2蒲式耳/英亩下调为49.5蒲式耳/英亩，单产下调超出市场预期；产量下调接近200万吨至1.16亿吨。需求方面，美豆压榨量不变，出口量下调150万吨至5415万吨；2022/23年度中国大豆进口预估下调200万吨至9600万吨；结转库存最终小幅下调至572万吨。南美巴西22/23新作大豆产量上调100万吨至1.53亿吨，阿根廷22/23新季大豆产量下调幅度达到400万吨。整体看，美国农业部1月供需报告美豆超出市场预期，利多大豆，巴西增产幅度和阿根廷减产基本符合市场预期。目前是南美大豆种植和生长关键期，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）发布的周度报告称，截至2023年1月11日的一周，阿根廷大豆种植进度达到88.1%，相比上一周进展6.3%，相比去年同期高了1.3%，后期需关注作物生长进度。国内海关总署1月13日发布数据显示，中国12月大豆进口1056万吨，环比增加321万吨，增幅44%，大豆供应充足，需求端，鉴于物流即将停运以及对年后消费预期的看好，现货以及远月合约均成交放量，基差有所上涨。部分油厂已发布放假通知，节日氛围逐步浓厚，预计下周交易量将减少。整体看，由于供应充足，消费偏弱，豆油价格震荡偏弱格局不变。棕榈油方面，1月10日MPOB发布月度供需报告显示，截至12月底马来西亚棕榈油库存为219万吨，环比下降4.09%。马来西亚12月毛棕榈油产量为162万吨，环比下降3.68%。马来西亚12月棕榈油出口量为147万吨，环比下降3.48%。从数据看，产量在市场预估范围上沿，出口低于市场预估范围，进口和消费符合预期，期末库存在市场预估范围上沿，报告基本符合市场预略偏空，库存偏高仍需要时间去消化。马来西亚SPPOMA产量数据显示2023年1月产量下滑较多，而AmSpec Agri、SGS等高频数据显示，马来1月1-10日出口锐减，主要由于中国、欧盟、印度需求下降。国内前期买船陆续到港，市场货源供应宽松，可售现货资源充裕，库存去库进程缓慢，但需求预期好转形成支撑，预计后市行情震荡偏弱。菜油方面，德国油世界发布的报告显示，2022年12月30日到2023年1月9日期间，印度批发市场上的油菜籽价格下跌4.5%。价格下跌是由于市场预期未来数月里收获的油菜籽产量将会创出历史新高。国内本周进口菜籽压榨量较上周小幅减少，产油量随之减少，全国菜油库存小幅减少，但菜油下游排队提货，菜油库存处于低位，当前菜油还储炒作题材即将告一段落，预计菜油近强远弱格局将延续。
■ 策略
单边中性
■ 风险
无
油料：大豆价格稳定，花生偏强运行
大豆观点
■ 市场分析
本周豆一国内期货价格一路上扬，周三小幅回调，周五最终报收5339元/吨，与上周五相比，上涨162元。外盘方面，本周美豆期货价格前三个工作日保持震荡态势，最后两个工作日上扬，价格从1486美分涨至最终的1528美分，小幅上涨。现货方面，大豆收购价格略有下调，全国购销清淡，基本价格企稳。随着大豆购销逐步接近尾声，春节前大豆价格或无明显调整。目前基层余粮相对较多，节后重点关注收购主体的收购动态以及下游需求的变化情况。
■ 策略
单边中性
■ 风险
无
花生观点
■ 市场分析
本周国内花生价格平稳偏强运行。截止至2023年1月13日，周收盘花生2304合约10396元/吨，环比上涨452元，涨幅4.55%。国内花生现货大部分产区年前交易接近尾声，上货量较少，采购有限，物流逐步停运，价格没有太大起伏，局部地区因下游市场刚需阶段性补库，部分持货商信心有所提振，报价坚挺。后市来看，预计产区在农户上货量未改善之前，将维持平稳，小幅度偏强的走势。
■ 策略
单边中性
■ 风险
需求走弱
饲料：美农超预期下调，豆菜粕震荡上行
粕类观点
■ 市场分析
1月USDA报告意外调低美豆单产，巴西和阿根廷新作的产量调整在市场预期内，美豆和国内豆粕随之强势上涨。南美天气方面，目前巴西基本正常，且丰产概率较大；阿根廷方面仍然是市场关注的核心焦点，1月降雨预计将会延续12月模式，虽然2月的降雨预期有所好转，但可能难以改变减产的情况，一旦雨量不及预期，美豆可能将会再度上涨，这也将带动国内豆粕价格跟涨。截至2023年1月4日的一周，阿根廷2022/23年度大豆种植进度达到81.8%，高于一周前的72.2%，比去年同期低了5%。国内方面，由于春节备货即将临近，下游企业已陆续启动节前采购备货；另一方面，部分地区油厂挺价意愿较强，贸易商手中头寸较少，对于价格也有一定支撑。目前仍需重点关注南美豆播种生长期间的天气，一旦南美豆炒作天气，国内粕类价格将跟随美豆同步上涨。
■ 策略
单边谨慎看涨
■ 风险
产区降雨改善
玉米观点
■ 市场分析
国际方面，美国农业部发布2022/23年度美国玉米产量为137.30亿蒲，比一个月前预测的139.30亿蒲调低了2亿蒲。产量调低的原因在于收割面积从12月预测的8080万英亩下降到7920万英亩，低于上年的8520万英亩。国内方面，玉米整体价格基本稳定，局部地区有窄幅调整，春节临近市场购销逐渐趋淡，市场影响因素有限，玉米价格波动不大。节后重点关注农户售粮节奏的变化、市场心态变化以及进口玉米情况等，预计短期内玉米价格将会震荡运行。
■ 策略
单边谨慎看涨
■ 风险
饲料需求持续走弱
养殖：供应端仍显宽松，猪价持续下跌
生猪观点
■ 市场分析
本周集团场出栏节奏较上周有所放缓，出栏均重较上周下降了1公斤，本周结束后养殖企业基本上完成了年前的出栏任务。当前散户已经开始认价出栏，随着出栏节奏的放缓猪价的下跌也将有所缓和，下周需重点关注散户的出栏情况与大肥的去化，随着下周屠宰企业的逐步停工，预计供应端很难出现出栏挤兑的情况。需求端本周屠宰开工率上升，屠宰企业年前备货接近尾声，随着下周屠宰场陆续放假生猪的交易也将逐渐清淡，生猪需求预计将会逐步下跌。综合来看，随着下周的生猪交易量逐步下降，生猪价格波动也将趋于平稳。从年前的供需情况来看年后的生猪供应端仍略显宽松，经过假期20天的被动压栏年后会有集中出栏的预期存在，因此预计未来生猪价格将以弱势震荡为主。
■ 策略
单边中性
■ 风险
无
鸡蛋观点
■ 市场分析
供应方面，本周淘鸡价格相对坚挺，养殖企业盈利尚可，养殖企业出栏意向较大，不过受部分屠宰企业提前放假的影响，上周淘鸡出栏量较前期有所减少。1月新开产蛋鸡为去年9月份新补栏鸡苗，去年9月份天气逐渐转凉，散户育雏难度减小，并且随着蛋价的上涨，养殖企业补栏相对积极，但新开产蛋鸡量仍小于淘鸡量，因此供应持续偏紧。需求方面，随着销区务工人员逐渐返乡，销区市场需求逐步减弱，广东市场需求缩量明显；随着春节的临近，商超、农贸市场等备货环节已接近尾声，贸易商拿货积极性逐步下降，现货需求仍然偏紧。目前在鸡蛋供需两弱的环境下，市场信心较弱，虽然玉米豆粕等饲料原料价格居高不下支撑现货价格，但是在猪肉价格大幅下跌的因素影响下，鸡蛋价格是否可以维持稳定仍有悬念。短期来看盘面价格或将震荡运行，需谨防春节假期引起的价格反复。
■ 策略
单边中性
■ 风险
无
软商品：USDA报告未见明显调整，郑棉延续震荡
棉花观点
■ 市场分析
国际方面，从USDA最新发布的供需报告来看，虽各项数据较前月预测未见明显调整，但美棉期末库存环比增加15.2万吨。此外，美国本周周度出口数据较上周有所提升，因此美棉价格也在经历下跌之后小幅上涨。国内方面，现货价格随着郑棉的上涨有所提振，但随着春节的临近，轧花厂陆续放假，预计后期市场购销情况也会有所减少。虽然近期市场成交情况略有转好，且后期有拉动内需等一系列消费改善预期，但实际情况仍有待观察。从整体情况来看，本年度棉花加工进度依旧偏慢，且下游需求端也并未见明显转好，在强预期弱现实的情况下，随着新棉的逐渐上市，在当前局面得不到改善的情况下，供应端的压力有可能会逐步释放。因此郑棉短期预计企稳运行，但中长期可能仍将维持偏弱震荡态势。
■ 策略
单边中性
■ 风险
无
纸浆观点
■ 市场分析
近期汇已下降至6.7附近，进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。1月第1周各港口纸浆库存量较上周增加8.9%，总体库存量维持窄幅整理态势。需求方面，各品种纸的开工率连续两周下降，可能和春节临近有关，纸厂恐陆续有停机检修计划。传纸浆现货高价但有价无市，市场成交较少，可关注01合约交割价格。近期盘面预计窄幅震荡整理。
■ 策略
单边中性
■ 风险
无
果蔬：苹果见底回升，红枣底部震荡
苹果观点
■ 市场分析
本周产区进入春节备货高峰期，冷库包装发货加快，礼盒包装货源开始集中出库，周内产区冷库包装人工陆续恢复。批发市场到车辆增加明显，市场流动及成交好转，其中礼盒到货量较大，进入下半周后批发市场销售进度有所放缓，后市需要注意南方销区市场天气转冷且阴雨天增加，预计销售进度有放缓可能。竞品水果价格偏强，对苹果形成利好支撑，市场悲观情绪转淡。
■ 策略
震荡偏强
■ 风险
备货高峰后需求回落
红枣观点
■ 市场分析
新疆产区红枣采购进度在9成左右，收购进入扫尾阶段，但余货有限且剩余货源质量偏差大，在疆客商基本返乡。主产区喀什、阿拉尔出现降雪，临近年底多数加工厂停工，装车发运放缓。销区市场也进入尾声，随着物流停运、加工厂的停工、持续阴雨天气，市场走货趋弱，春节前备货告一段落。场外仍存车辆等待入场，新货供应充足，部分低价枣农货下放市场，拉低平均价格。产区采购停滞，销区陆续到货供应充足。现货价格疲弱，盘面升水，节后价格或承压。节前交易日不多，供需双弱，震荡为主。
■ 策略
震荡为主
■ 风险
地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）
量化期权
金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流入
股指期货流动性情况：2023年1月13日，沪深300期货(IF)成交1070.8亿元，较上一交易日增加25.84%；持仓金额2640.02亿元，较上一交易日增加7.43%；成交持仓比为0.41。中证500期货(IC)成交779.5亿元，较上一交易日增加1.61%；持仓金额3677.3亿元，较上一交易日增加1.14%；成交持仓比为0.21。上证50(IH)成交587.52亿元，较上一交易日增加51.41%；持仓金额1108.02亿元，较上一交易日增加12.48%；成交持仓比为0.53。
国债期货流动性情况：2023年1月13日，2年期债(TS)成交684.71亿元，较上一交易日减少12.01%；持仓金额932.43亿元，较上一交易日增加0.6%；成交持仓比为0.73。5年期债(TF)成交536.48亿元，较上一交易日增加11.77%；持仓金额1074.61亿元，较上一交易日增加1.68%；成交持仓比为0.5。10年期债(T)成交659.15亿元，较上一交易日增加14.23%；持仓金额1699.99亿元，较上一交易日增加0.81%；成交持仓比为0.39。
商品期货市场流动性：铁矿石增仓首位，镍减仓首位
品种流动性情况：2023年1月13日，镍减仓15.95亿元，环比减少6.7%，位于当日全品种减仓排名首位。铁矿石增仓49.54亿元，环比增加4.23%，位于当日全品种增仓排名首位；铜5日、10日滚动增仓最多；镍5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，纯碱、白银、螺纹钢分别成交1164.55亿元、982.21亿元和947.66亿元（环比：39.28%、25.93%、7.61%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年1月13日，煤焦钢矿板块位于增仓首位；软商品板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交3960.6亿元、2860.88亿元和2431.54亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。
注：汇总自1月15日发布的报告
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