海通医药 | 中药行业报告：乘政策东风，传统与创新联结硕果

　　余文心

　　海通医药研究首席分析师

　　S0850513110005

　　投资要点

　　国家促进中医药领域发展的相关政策不断落地，中医药的重要性不断提升。2019年国务院办公厅发布《关于促进中医药传承创新发展的意见》后，国家药监局、卫健委、医保局等单位的配套措施不断落地，国家对中医药支持的政策已由顶层设计逐步过渡到落地执行阶段，具有较强的连贯性。我们认为，国家促进中医药领域发展的相关政策不断落地，在中西医并重的方针下，优质中药仍有广阔的发展空间。

　　中药板块估值修复明显，后疫情时代行业迎来更好的发展环境。支付端政策的扶持加速中药行业供给出清，疫情期间部分中成药发挥了重要作用使得需求端加速增长，叠加部分企业启动国企改革、股权激励，部分公司的业绩持续改善，板块估值修复明显。我们认为在新冠疫情后中医药将迎来更好的发展环境，除中药注射剂暂时由于政策限制出现负增长外，有确切疗效的口服中成药独家品种，特别是国基药和国医保品种、中药经典名方、中药配方颗粒、品牌OTC中药等都将迎来快速发展。

　　各个细分领域怎么看？中药OTC：无集采压力，关注企业品牌力、主导产品竞争格局/提价可能性、渠道能力；中药处方药：关注企业研发实力、市场推广能力、二线品种进入医保目录/新版基药目录的可能性；中药配方颗粒：短期看应对成本提高后，企业颗粒提价在业绩上的逐步兑现，长期看国标迭代过程拥有产地、技术、渠道等优势的企业有望脱颖而出。

　　风险提示：集采降幅较大的风险，市场竞争加剧的风险，销售推广不及预期的风险，中药材原材料持续涨价的风险。