海通农业 | 22 年收官，生猪出栏量延续高增

　　投资要点

　　2022 年 12 月生猪养殖企业出栏量继续抬升。目前生猪养殖企业 2022 年 12 月销售简报已经基本披露完毕，大部分生猪养殖企业 12 月的销量较 11 月环比抬升，只有金新农（-70%）、新希望（-7.3%）、温氏股份（-4.6%）环比下降，而正邦科技（+64.7%）、京基智农（+32.7%）、唐人神（+21.1%）的环比抬升幅度相对较大，主要养殖企业合计出栏量达到 1270 万头，环比抬升 9.3%。

　　价格下跌导致 2022 年 12 月销售收入环比下降。从价格上看，12 月主要上市养殖企业的销售价格继续下降，12 月销售商品猪均价为 18.8 元/千克，较 11 月下降了 19.9%。上市养殖企业的销售价格下降与全市场生猪价格下降的趋势一致。由于销售价格的下降，大部分养殖企业 2022 年 12 月的销售收入环比出现下降，金新农（-71.5%）、温氏股份（-27.7%）、新希望（-17.4%）的降幅相对更大，而正邦科技（+29.8%）、唐人神（+2.4%）、京基智农（+0.4%）是为数不多环比增长的公司，主要养殖企业合计实现销售收入 247.9 亿元，环比下降 14.7%。

　　全年来看，大部分养殖企业均实现了出栏量的大幅增长。2022 年全年来看，牧原股份出栏量达到了 6120 万头，遥遥领先于其他公司。温氏和新希望全年出栏量位列第二三名，分别出栏 1791 万头和 1461 万头。从相比于 2021 年的变化来看，大部分养殖企业 22 年出栏量大幅增长，牧原、温氏、新希望的同比增速分别为 52.0%、35.5%和 46.5%，正邦科技是仅有的一个负增长的公司，22 年出栏量同比下降了 43.4%，天邦食品、大北农的增速仅有个位数，相对偏低。十一大养殖企业 22 年合计出栏量达到了 1.26 亿头，同比增长了 28.5%。

　　22 年全年销售收入也大多增长。从销售收入来看，牧原 2022 年实现生猪销售收入 1198 亿元，是唯一一个超过千亿的公司，温氏、新希望分别实现生猪销售收入 411 亿元和 269 亿元，位列第二三名，其他公司的销售收入则都在百亿以下。从同比增速来看，牧原、温氏、新希望 22 年生猪销售收入增速都在 40%以上，正邦科技 22 年收入同比大幅下降了 69.9%，金新农也有 10.7%的降幅，其他公司则都有不同幅度的正增长。

　　23 年养殖企业出栏量将继续增长。22 年上市养殖企业的业绩和现金流大多出现了显著改善，这也为 23 年的扩张奠定了基础。从部分公司披露的出栏目标来看，23 年将保持较高增速。比如温氏股份 23 年出栏目标为 2600 万头，比 2022 年大幅增长 45.2%。

　　猪价近期跌至亏损区间。自 22 年 10 月猪价达到 28 元/公斤以上的高点之后，生猪价格不断下行，目前全国外三元生猪平均价在 15 元/公斤左右，累计跌幅达到了 47%左右。随着猪价的大幅下跌，猪粮比价也降至 6 以下，并进入过度下跌三级预警区间。从养殖利润来看，自繁自养与外购仔猪都再度进入到亏损区间。随着猪价的下行，市场补栏意愿下降，仔猪价格降至 40 元/公斤以下。

　　短期仍然面临压力，但看好 23 年全年猪价，关注具有成本优势的养殖龙头。短期来看，压栏肥猪的出栏以及短期需求的疲弱仍然对猪价形成压制，但随着疫情影响的消退和消费需求的恢复，以及肥猪的逐步出清，生猪价格也有望重回上涨，我们预计 23 年全年生猪价格中枢或将高于 22 年，生猪养殖企业凭借低成本将更为受益，关注养殖企业的业绩兑现及出栏量成长情况。

　　风险提示：猪价超预期下跌，非洲猪瘟等疫病发展超预期。