第一上海丨【行业评论】光伏行业专题：低碳能源转型长期共识不改，产业链瓶颈逐步改善

　　光伏行业高景气度持续

　　2022年预计国内新增装机90-100GW，海外140GW，全球市场装机增速近40%。2023年全球光伏装机增速仍有望达到45%至350GW以上，其中国内130GW，海外220GW。中国、欧洲和美国仍是主要的驱动市场。坚持双碳目标，加速绿电转型是具有长期确定性的，根据IEA预计，全球光伏装机容量有望在2027年超过煤炭装机容量，未来装机增长规模有望增长三倍以上。

　　中国光伏市场整体高增仍保持。根据能源局口径，2022年1-11月国内新增装机65.7GW，同比增长89%，累计装机规模达到371GW。在能源局“应并尽并”政策指导下，我们预计12月单月有望实现20GW以上的新增规模，全年新增装机85GW以上。

　　大型集中式项目明年复苏空间大。2022年6月，发改委等九部委联合印发《“十四五”可再生能源发展规划》，提出加快推进以沙漠、戈壁和荒漠地区为重点的大型风电太阳能发电基地。其中第一批大基地项目已全部开工，光伏项目规模约53GW，预计将于2022/23年分批并网；第二批大基地光伏项目规模约100GW，已部分开工，预计在2023年开始逐步并网；第三批大基地申报已陆续启动；截止12月，国内26个省市自治区已明确十四五期间的光伏新增规划，未来四年新增规模达到355GW。

　　多晶硅料价格拐点已至

　　2022年多晶硅料供需形势最为紧张，独揽产业链利润大头，硅料龙头企业毛利率将近60%；硅片龙头企业依靠长单保供，仍能维持较好的开工率和产出，单位盈利能力尚可；传统PERC电池片环节竞争激烈，且受硅料和硅片成本高企拖累，盈利能力承压，仅有大尺寸电池片存在产能结构性短缺而仍有利润。2023年硅料降价让利趋势下，其余各环节盈利修复情况仍将取决于各自供需形势，存在结构性短缺的环节预计受益更大。

　　硅料新产能加速释放，价格拐点已过，预计进入逐步下行阶段

　　2023年国内硅料季度供需形势较2022年将有明显宽松。主要体现在龙头积极扩产。

　　根据PVinfolink和各厂家公开数据统计，2022年电池片环节新增规模预计达到164GW，到年底产能达到573GW，到2023年底产能达到660GW。大尺寸（182/210）PERC是主要扩产路线，小尺寸电池在逐步退出市场（158/166），电池片环节产能整体仍少于硅片和组件。

　　HJT处于规模量产前夕。隆基已于今年11月将自主研发的HJT电池转换效率提升到26.81%的新高记录，显示了HJT电池的巨大潜力。且HJT电池降本路径相对清晰，主要围绕通过低温银浆国产、银包铜技术等实现银浆成本降低；硅片减薄降低硅料成本；四个主要工序的设备国产化带动单GW投资额下降等。

　　2022年Q2起因为硅料紧缺加剧、持续涨价压缩下游盈利空间，组件环节开工率较低，利润水平触底，单一组件环节单位利润普遍为亏损1分每瓦以上。目前硅料价格拐点已现，下行趋势明显，近期的高价订单有望在后续享受到硅料降价的让利，综合考虑硅料、硅片的盈利空间下行以及电池片盈利空间的修复，一体化组件企业在终端组件环节盈利空间有望稳中有升，虽然国内集中式光伏市场仍在等待组件厂商降价后再开始起量，但海外高价市场的需求依然旺盛，因此海外出口比例较高的组件一体化龙头厂商受益会更为充分；其次是一体化龙头企业均有新电池路线组件规模量产，主要为TOPCon及隆基的HPBC，我们预计新电池组件亦能享受到转化率优势带来的功率增益和新品溢价。

　　2023

　　2023年硅料供给释放进入降价阶段对下游装机需求催化较为确定，硅料环节的让利会形成产业链利润再分配，我们看好终端组件的因成本改善带来的盈利空间修复和下游电站开发商的光伏项目回报率的回升；其次是建议关注主产业链环节相对紧缺的电池片环节，有望在2023年迎来单瓦利润的进一步修复、特别是能享受到TOPCon等新电池路线逐步规模量产的溢价的龙头电池企业，比如晶科能源；以及受益装机放量、组件开工率提升的辅材环节中的光伏玻璃等。