1、周一电解铝社会库存较周四周度增加6.8万吨至56.1万吨，累库起点48万吨基本确认。参考历年累库在40-100万吨差异较大。2022年春节期间共计累库44万吨，2023年春节较早， 2023年3月行业可能会以较低的库存进入传统的消费旺季。因此现阶段显性库存处于低位将有利于限制淡季价格的回落幅度以及明年3-5月价格的回升。
2、上周贵州省内5家冶炼厂开启第二轮限电，两轮合计理实际影响产能可能在45-50万吨左右。目前来看，2022年国内累计减产上升至366万吨，其中由于电力供给紧张减产280万吨，2023年电解铝供应仍存变数。
3、海外，上周五LME库存45万吨，周度减少11,425吨。12月LME共流入6.22万吨，主要在巴生港。现货对3月合约贴水28.5美元/吨。上周海外贸易溢价分化。美国中西部溢价小幅上涨至20-20.8美分/磅。鹿特丹未完税溢价和完税保溢价本周保持不变，分别为180-200美元/吨和240-280美元/吨。时值年末，现货订单仍延续疲弱，但欧美溢价持稳仍然可以被视为一个相对积极的信号。
4、总结：电解铝供应仍存变数，铝现货市场清冷，年末效应下价格回落，但幅度相对有限，短期延续18000-19000区间窄幅波动为主。
5、锌市场，本周一SMM国内锌锭社会库6.32万吨，周度增加0.85万吨，累库开启。上期所库存2万吨，LME库存下降至仅3.2万吨，仍均为历年同期极端低位。去年春节小长假期间七地锌锭库存累积7.26万吨。今年过年时间较早，叠加疫情的影响，以及冶炼厂产量供应增长的预期，总幅度有望大于去年同期水平，节后社库高点有望突破15-20万吨，但仍然将会以历史同期极低水平进入3-5月的传统消费旺季。
6、锌矿供应过剩传导至加工费环节，年末国内锌精矿均价上升至5450元/吨；进口锌精矿加工费主流报价升至265美元/干吨，大幅高于2021年同期水平。国家统计局数据显示2022年11月单月精锌产量60.5万吨，环比10月增加1万吨。1-11月锌产量累计值618.6万吨,累计同比增长1.2%。基于高冶炼利润以及相对充裕的原料之下，冶炼产量将会逐步释放，国内供应增长较为确定。
7、海外，2022年欧洲合计减产产能达到45万吨。考虑到2023年俄罗斯和欧洲其他国家之间的地缘政治的不确定性，叠加天然气供应下降以后对欧洲能源结构的影响持续，能源紧张态势仍可能导致其他的锌厂减产或者电力合同谈判亦出现问题，增加价格的波动性。
8、总结：4季度供需双弱，春节累库开启，但海内外库存绝对数量仍极低，需求增长预期之下的当前价差结构和库存水平不支持价格在淡季大幅回落。中期来看，海外供应难有显著改善，国内供应增长比较确定，消费端需要去关注国内年后增长预期兑现情况。明日23000-23500元/吨。
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