第一上海丨【行业评论】航运行业专题：集运行业以及油运行业年度策略

　　集运行业：需求转弱，运力供给提升，运价持续低迷

　　上半年行情火爆，下半年运价急转直下

　　2022年上半年集运现货运价延续了自疫情以来的涨势，但由于受到新船订单完成下水、西方市场需求下滑、库存高企、港口拥堵缓解等多种利空因素的影响，下半年现货运价出现回吐。截至12月9日，上海航运交易所发布SCFI综合运价指数为1138.09点，其中上海港出口至美西和美东基本港市场运价(海运及海运附加费)分别为1430美元/FEU(40英尺高箱货柜)和3290美元/FEU。现货运价处于快速回落阶段，美西航线运价已回落至19年均值，欧洲航线运价跌幅超80%。

　　集装箱运力逐渐恢复

　　从运力供给来看，过去两年中，集装箱运输行情火爆，一船难求，几乎所有的集装箱船都投入营运，拆解量非常少。根据Alphaliner数据，2021年只有18艘集装箱船被拆解，2022年，只有2艘支线集装箱船送拆。约1161艘集装箱船船龄超过20年，约234万TEU，占比约9%。与此同时伴随着新船下水，集装箱运输的运力规模预计将平稳增长，最近几年集装箱船新造船订单增速明显高于平均水平。Alphaliner数据显示，订单量达到917艘，总计704万TEU，占现有船队的27.4%。预计2023年将交付343艘约236万TEU的运力，2024年达到371艘约290万TEU。集装箱船舶闲置比例增加，船东通过调节运力，防止运价快速回落。航运联盟降低了先前对全球运输需求的预测。

　　欧美集运需求减弱

　　从需求来看，主要受到欧美进口放缓的影响，极大降低了对集运的需求，从2022年下半年开始，美国受到高通胀和库存高企的双重影响，消费者需求在疫情放开后短暂提升后出现下滑，对进口需求形成压制。欧洲国家由于俄乌战争导致的能源价格飙升也打击了消费者对零售商品的热情。

　　2023年投资展望

　　预计美联储加息依然对世界经济产生影响，经济衰退预期导致国际贸易承压。一方面，美国对中国的采购需求减弱，导致重要的美西航线订单减少，集装箱吞吐量下降。另一方面，伴随着俄乌战争走向尾声，制裁落地，欧洲地区态势缓和，能源危机短暂解除，将恢复一部分消费需求，中国出口产品将迎来新机会。IMF 预测 2023 年全球经济增长2.7%，预计全球海运需求维持等比例增长。

　　环保法规EEXI的认证将于2023年1月1日开始，在船舶国际能效证书 (IEEC) 的首次年检、中期检验或换证检验中进行。由于能源效率要求随着时间的推移变得越来越严格，大多数现有船舶将无法满足新的EEXI要求。由于需求前景黯淡，集装箱船运力增长将明显快于需求增速，意味着未来两年的集运市场供需平衡仍有可能会进一步恶化。随着舱位利用率的下降，运费跌穿赢亏平衡点，更多的班轮公司将不得不通过尽快停航并将多余的船舶还给船东来进一步控制成本。如果这一预测准确，船东则不得不考虑在2023年拆解更多船队中的老船。

　　运价指数预计维持低位，2023年集装箱运输处于明显的供大于求的关系，运价指数将回落至19年1500美元/FEU的水平。经历新一轮洗牌的集运行业集中度进一步提升，对运价的控制性进一步增强，避免恶性竞争对行业的伤害。

　　投资策略：

　　在全球经济衰退预期下，叠加地缘政治、供应链重构以及日益激烈的市场竞争，集运市场已经感受到全球经济逆风的影响。未来需重点关注全球通胀的演变趋势，进出口需求的恢复情况，静待运价企稳。关注环保法规对运力的限制，新船订单取消情况、新船下水情况、老船拆解情况。

　　俄乌战争引发能源制裁，导致能源运输运距拉长

　　上半年由于俄乌战争引发能源制裁，导致能源运输运距拉长，同时战略储备库存消耗进入临界，运输格局再次改变，油轮运价上涨至高位震荡。

　　受到港口规模、炼厂产能的限制，俄乌冲突后西欧对于成品油运输的需求显得更加迫切，大西洋市场成品油运输需求大幅增长。成品油轮率先复苏，而原油轮行情则稍慢于成品油轮，原因是因为VLCC航线以全球运输为主，需求更多集中于远东区域，处于传导链的末端。“碳中和”背景下炼厂东移也导致了产能不均进一步拉开了运距。

　　俄罗斯石油的禁运致使买家选择其他产油国进口石油。

　　同时，20岁以上油轮数量逐渐增加，高龄油轮需要面对更长的检修期，造成单船运力下降，减少了市场供给。全球大约有74艘VLCC船龄在20岁以上，面临拆解。尽管火爆的市场行情促使船队延迟拆解年限，但预计未来2-3年拆船活动将会增加，对油轮运力进行压制。

　　石油消费预计平稳增长

　　投资策略：

　　2023年上半年将出现淡季不淡的情况，油轮运力总体依然紧缺。其中2023年2月5日欧盟将对俄罗斯成品油实行全面禁运，关注制裁落地后的成品油运价走势。另一方面，在全球经济衰退的背景下，需关注欧佩克减产是否加码，中国疫情放开后对石油需求的变化。关注制裁俄罗斯后西方对委内瑞拉、伊朗的制裁是否放松，是否增加新的运输来源。

　　2023年环保法规限速、油品船队老龄化、运距拉升将继续影响着运力的有效供给，预计运价将继续保持高位震荡。