宏观分析
国际：2023年全球经济或将持续承压，全球经济领先指标韩国出口大幅回落，2022年12月韩国出口同比下降9.5%，进口下降2.4%，贸易逆差为472亿美元，创历史新高。此外，国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃表示，对于大部分全球经济来说，2023年将是艰难的一年，因为全球增长的主要引擎美国、欧洲和都经历了经济活动减弱，新的一年将“比过去的一年还要艰难”。
贵金属
上一个交易日贵金属维持震荡， COMEX黄金涨0.22%报1830.1美元/盎司，COMEX白银跌0.29%报24.18美元/盎司。总的来看，贵金属价格短期内或有所僵持。一方面，当前美国无论通胀还是经济都不具备快速回落的基础，难以对贵金属价格形成明显刺激；另一方面，金银价格已较11月上行至一个新的平台区间，之前预期反映的较充分，短期没有新的矛盾点。而白银受工业与投机属性影响，依旧有望录得超额收益。Comex黄金核心价格区间【1780,1880】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22.3，25.3】美元/盎司克。
投资策略：虽然金银多头趋势可能延续，但短期涨幅已经较大，现阶段不推荐追高，可以等待回调机会再行入场。
风险提示：美联储货币政策变化、俄乌冲突升级，日本央行政策变化。
LME铜跌0.66%，报8374.0美元/吨。上海升水30，广东升水15。国内12月PMI受疫情影响较11月再度走弱，但近期疫情扩散对于国内经济的扰动已经开始出现回落迹象，经济正在筑底。现货端仍有弱支撑，华南炼厂检修持续影响到货，消费方面目前进入季节性消费淡季，考虑部分企业节前仍有长单交付的备货需求，消费或保有一定韧性。保税虽有累库但窗口关闭不利流入，低库存格局为铜价提供一定支撑，预计价格回落幅度有限，而在相对高位僵持。预计LME铜价核心价格区间【7800，8500】美元/吨，沪铜核心价格区间【64000，67000】元/吨。
投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存储备暂不建议。空头建议保持谨慎。
风险提示：俄乌冲突，价格上涨后消费塌陷。
上周五LME收2378，日跌26.5或1.11%。供应方面，川贵等长江沿线水电依赖度高区域仍有产量不及预期的风险。需求方面，季节性下游开工下滑，库存表现的消费增速环比基本持平。到货增加库存转增，维持下去库存大概率会逐步回升，到明年3月上旬社会库存预期在120w附近。现货依旧较差，但内地现货环比有改善、铝棒加工费也恢复到成本线上。国内炭块价格下跌，成本端下滑；电煤价格部分市场下滑明显，整体变动不大。欧洲天然气价格回落跌至较低水平，电价整体下降，但部分欧洲冶炼厂的成本维持在高位；海外现货升水方面波动不大，阶段性环比有所好转但持续性不强。
投资策略：空头底仓持有，关注累库幅度和现货情况。
风险提示：地产需求持续好转、疫情影响的到货继续恶化。
上周五伦铅反弹0.66%至2292美元，国内休市，节前两日承压回落。现货市场因节前关账成交清淡。当前海外低库存且仍维持一定缺口，近月软逼仓预期不止，伦铅现货升水持续在40美元/吨上方，铅锭出口盈利扩大。近期供需层面均有受疫情感染人数上升的干扰，期现价差拉大及春节季节性消费走弱，炼厂交仓意愿上升，国内1月累库预期较强，但由于铅锭出口影响仍在，累库幅度或低于过往，我们认为区域供需失衡更多影响结构而非绝对价格，预期铅价总体升幅有限，沪铅波动区间为15400-16000元/吨，伦铅主要价格波动区间为2100-2300美元/吨。
投资策略：价格逼近区间上沿试空，炼厂库存保值可逢高建仓远月。
风险提示：疫情对消费的冲击。
上周五伦锌日内震荡，最终收报2967.5美元，跌幅0.22%。现货市场，上海市场对01合约升水160-200元/吨，广东地区主流品牌报价对02合约160-200元/吨左右。节前库存累积，升水大幅下挫。随着时间推移，疫情扩散对生产扰动的影响逐步消化，且一线城市逐步修复，情绪得到缓和。国内更改对“新冠”的定义及进一步放开，市场情绪进一步得到提振，锌价或有进一步上行的可能。关注上方24200元/吨的阻力位。
投资策略：观望。
风险提示：无。
元旦假前一交易日伦镍区间震荡，收于29920美元/吨，跌80美元或下跌0.27%，沪镍夜盘休市。产业对镍需求支撑逻辑弱化持续施压镍价，而纯镍低库存和现货资源偏紧对镍价有所支撑。宏观方面美联储加息渐入尾声美元指数持续盘整，国内新冠病毒实施“乙类乙管”和疫情达峰乐观情绪逐渐消化。产业方面纯镍消费受高价格抑制，现货成交寥寥，不锈钢及新能源产业链因需求不佳引发的减产行为将加剧二级镍过剩，纯镍及二级镍价格严重劈叉。进口大幅亏损下，进口物流有限国内现货资源补充不足，国内镍价将跟随伦镍被动跟涨，因此我们认为镍价仍将僵持在高位，操作上观望或待价格冲高适当布空。
投资策略：观望或待价格冲高适当布空。
风险提示：印尼产业政策动向，其它重大国际事件。
LME锡收于24900美元/吨，跌200美元/吨或0.80%；上周五沪锡主力收211890元/吨，涨4200元/吨或2.02%。近日国内疫情防控继续优化，再度提振宏观情绪，锡价连续上涨。从基本面来看，过剩仍有拖累但幅度预计收窄，主因锡锭冶炼利润水平下降而产出逐步回落。本轮锡价随市场情绪反弹，进一步上涨尚需基本面配合，目前下游对锡价接受度并不高，高锡价和季节性淡季对下游消费一定抑制，弱化上行动力价格或表现僵持。
投资策略：多头逢高减仓，考虑成本线支撑，空头性价比或有限。
风险提示：消费超预期回暖等。
上周五日内焦炭J2305冲高回落，收跌0.26%至2670元/吨。近期钢厂亏损有所扩大，部分钢厂开始对焦炭现货首轮提降。预计落地后港口准一焦炭仓单约3019元/吨，05合约贴水收窄至349元/吨或11.6%。维持观点，即现阶段钢厂亏损扩大、焦化厂扭亏为盈、澳煤进口和焦炭产能净增预期均不利于05焦炭向上修复贴水，预计05修复贴水的方式是现货向期货回归。当前贴水隐含了未来现货还有3轮下跌的预期。在钢材需求复苏预期证实前，05焦炭定价受供给宽松预期的主导，是黑色系中偏空配的品种。
投资策略：J2305偏空配置。
风险提示：澳煤进口和焦炭产能净增不及预期，钢材需求增长超预期。
上周五工业硅期货收17895元/吨，涨幅+2.29%/+400元/吨，主力合约持仓7708手，日增仓-105手，交易金额34.30亿。不通氧553#（华东）现货升水255元/吨，421#（华东）贴水445元/吨。期货盘面工业硅上周五早间上涨，成交状况活跃，交易金额突破新高，下午盘面受现货弱势行情拖累，涨势回调下跌。目前期价回归到合理估值区间，与现货联动加强。现货方面，仍保持基本面弱势的状况，供需强弱，库存高，下游需求不振，上周五现货价各牌价下跌50-100元/吨，但冬季西南地区成本高企，或给与价格支撑，预计短期现货硅价或止跌企稳。
投资策略：无。
风险提示：西南限产政策动向，下游需求复苏。
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