海通石油化工 | 光伏POE需求几何？

　　投资要点

　　核心观点：随着TOPCon等新型电池技术发展，POE胶膜需求有望较快增长。如果我们按照TOPCon双面均用POE胶膜封装计算，2022-2025年光伏POE需求分别为19/45/75/103万吨，POE粒子将供应偏紧。目前国内POE国产化进程加快，关注相关投资机会。

　　全球光伏装机有望维持高增长。根据中国光伏行业协会数据，2021年全球光伏新增装机170GW，同比增长31%。在全球碳中和背景下，我们预计光伏需求有望维持高增长。根据海通电新团队预测，预计2022-2023年全球光伏新增装机分别为250GW、340GW，分别同比增长47%、36%；预计到2025年有望达到500GW。

　　TOPCon等新型电池技术有望迎来突破。根据中国光伏行业协会，2021年Perc电池仍为主流技术路线，市场占比91.2%。随着市场需求逐步转向高效产品，Topcon、异质结等新型电池技术有望迎来突破。根据PV InfoLink，2022-2025年TOPCon电池出货量预计分别为18/62/115/160GW。

　　新型电池技术发展有望带来POE需求增长。Perc电池封装以EVA胶膜为主；而新型太阳能电池技术（如Topcon、异质结等）大多采用N型硅片，具有更高的抗PID性能要求，POE胶膜潜在需求增加。如果我们按照TOPCon双面均用POE胶膜封装计算，2022-2025年光伏POE需求分别为19/45/75/103万吨；根据PV InfoLink，2022-2024年光伏POE供给预计分别为31/48/59万吨，我们预计POE粒子在2023-2024年将供应偏紧。若TOPCon采用双面EPE胶膜封装方案替代，能在一定程度缓解POE紧张状态。

　　国产化技术突破在即。现阶段国内POE尚未实现工业化，其研发难点主要集中在茂金属催化剂以及共聚单体α烯烃等。目前国内万华化学、中石化茂名石化、东方盛虹斯尔邦等已经完成POE中试，中石化天津石化、卫星化学、浙石化、鼎际得等企业也在积极规划POE产能，国产化布局加快。此外，卫星化学、浙石化等也在布局上游α烯烃原料。

　　风险提示：POE国产化进度不及预期；光伏需求增长不及预期等。