2023年美元会发生什么？

　　美元贬值可能带来新的通胀风险，包括大宗商品价格上涨。

　　美元在 2022 年的大部分时间里都是黄金，在利率上升的背景下，美元创下了二十年来最强劲的走高浪潮。

　　但随着今年接近尾声，潮流似乎正在转向对美元不利，随着投资者展望2023年，美元走软可能会使本已不确定的通胀前景复杂化。

　　“我们必须仔细观察美元，”摩根士丹利财富管理公司首席投资官Lisa Shalett表示。“美元正处于见顶过程中。如果美元翻滚并艰难翻滚，这对美联储来说是一个问题。”

　　在 2022 年的大部分时间里，美元兑其他主要货币的单程票上涨。

　　美元货币指数从1月中旬的低点到9月的峰值，与股票和债券的两位数跌幅相比上涨了近22%。

　　然而，在过去几个月里，由于有迹象表明炙手可热的通胀正在降温，以及预计美联储将放慢加息步伐，美元回吐了大部分涨幅。

　　衡量美元兑一篮子主要货币的美元指数自第三季度末触及52周高点114.78至近期收盘价104点以来，已下跌近9%。为什么美元在 2022 年上涨？

　　推动美元反弹的是美联储40年来最快、最激进的一系列加息。在俄罗斯入侵乌克兰后，由于寻求更高收益率和避风港的外国投资者转向美国国债和世界储备货币，该货币的走势与利率方向密切相关，该货币飙升。

　　然而，飙升的美元导致其他世界货币暴跌，包括欧元、日元和英镑。

　　这种动态加速了已经上升的海外通货膨胀，并迫使其他国家通过加息和出售外汇储备来回购本国货币来扞卫自己的货币。美元走强也使发展中国家偿还以美元计价的债务的成本更高。总部位于美国的大型跨国公司的销售额和利润受到货币影响的打击。摩根大通财富管理公司估计，强势美元使第三季度企业收入增长减少了4%。投资者受到海外股票估值改善和更高回报承诺的诱惑，除非对冲美元，否则他们的投资今年遭受重创。

　　“投资者可以祝贺自己发现了全球股市的表现，但以美元计算，它们的表现仍然落后于美国市场，”Leuthold Group研究和股票总监Scott Opsal指出。

　　最近几周的迅速而急剧的下跌引起了市场观察人士的注意，他们想知道美元能走多低，以及这对投资者意味着什么。

　　美元走低背后的主要催化剂是改变对美联储政策的预期，以应对通胀已经见顶的证据。这导致投资者认为美联储将在第二季度之前暂停加息，并在2023年底前开始降息。

　　11月，在通胀报告好于预期之后，美元录得自2009年3月以来的最大两天跌幅，本月录得12年来最差的月度表现。通胀报告改善的一个重要因素是过去六个月能源成本下降。

　　通胀降温只是导致美元疲软的催化剂之一。摩根大通财富管理的一份简报显示，另一个驱动因素将是改善对美国以外地区增长的预期，特别是在中国和欧洲。

　　相比之下，美联储现在认为美国经济明年几乎没有增长，预计GDP将增长0.50%。

　　美联储承认在降低通胀方面没有取得足够的进展，本周将联邦基金利率上调0.50%至4.25%，并在明年年底前将其预计终点定在5.1%左右。美联储主席鲍威尔表示，预计2023年不会降息。他表示，美联储仍然决心继续加息，直到有明显迹象表明实现2%通胀目标的道路是可持续的。

　　这重新引发了人们对美联储可能会将经济推向衰退的担忧，这可能对美元不利。

　　其他央行暗示通胀可能已经见顶。欧洲央行周四加息0.50%至2%，低于预期，但表示需要“大幅”加息，并以稳定的速度降低两位数的通胀。它预计到2025年通胀率将超过2%的目标。欧洲央行还表示，在 2023 年第二季度之前，它将平均每月减少 159 亿美元的资产负债表规模。

　　英国央行也上调利率0.50%，低于此前的0.75%加息，因通胀率从10月的41年高点降至11月的10.7%。英国央行预计通胀将在 2023 年第一季度继续下降，但仍远高于其 2% 的目标。

　　全球经济前景存在足够的不确定性，2023年美元下跌并非注定。

　　随着美国和国外经济衰退风险上升，特别是在通货膨胀率达到两位数且能源短缺迫在眉睫的欧洲，现在开始“为美元转向挥舞旗帜，但我们正在密切关注”还为时过早，摩根大通财富管理团队写道，并指出目前他们更喜欢美国资产而不是国际资产。

　　对美元前景的情绪转变可以从两只旨在跟踪美元期货合约看涨和看跌押注的基金的行动中看出：景顺DB美元指数看涨基金和景顺DB美元指数看跌基金。看跌赌注正在攀升。

　　Shalett说，美元走软给美联储带来的一个潜在问题是大宗商品价格上涨。

　　大宗商品以美元计价，两种资产类别的走势相互反转：强势美元导致大宗商品价格走弱，美元走弱导致大宗商品价格上涨。与此同时，美元走软提振了其他货币，使这些国家更能负担得起大宗商品，增加需求，并有助于提振全球增长。

　　这种动态可能会推动通胀走高，与此同时，央行开始放缓基于较低通胀数据的加息步伐。

　　“如果美元大幅走弱，大宗商品价格上涨，可能会重新点燃通胀，”奥兰多说。

　　美元走软不仅会导致大宗商品价格上涨，还会推高进口商品的价格，从而增加消费者支出压力，并可能导致更高的工资需求。随着海外货币反弹，国外服务和产品的成本变得更加昂贵，您计划的海外旅行突然变得更加昂贵。

　　与此同时，美国公司可能会看到利润率和收益受到压力，因为他们很难将价格上涨转嫁给客户。

　　Opsal表示，在美元疲软的情况下，“外国资产将表现更好”，固定收益资产将受益。这对（美国）股市来说将是艰难的。

　　不过，也有好处。美元疲软对出口商来说将是一个福音。而那些在海外业务分散的美国跨国公司，如果今年受到货币兑换的负面影响，将得到缓解。此外，有兴趣利用国际股票所代表的便宜货的投资者，平均交易额为10至11倍，而美国股票的交易价格约为18倍，更有可能看到他们的回报从积极的货币影响中获得提振。