海通传媒｜12月国产+年内首轮进口游戏版号获批，政策常态化下持续推荐低估值龙头公司

　　毛云聪

　　海通传媒研究首席分析师

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　　投资要点

　　国产+进口共计128个游戏版号获批。2022年进口游戏版号及第七批国产游戏版号获批，本次核发版号数共计128个，其中进口游戏版号44款，包括33款手游（含1款移动+Switch）、9款端游（含1款客户端+Switch）、1款PS4游戏和1款Switch游戏；国产游戏版号84个，包括77款手游（含5款移动＋客户端）、7款客户端游戏。2022年累计发放468款版号，4/6/7/8/9/11/12月分别发放45/60/67/69/73/70/84款。

　　腾讯多款高质量游戏获批。腾讯控股《无畏契约》（客户端）、《宝可梦大集结》（移动+Switch）、《重生边缘》（移动）共三款自研游戏获批，《西行纪：燃魂》（快手研发）《尖塔奇兵》（极光计划）、《命运方舟》（《Lost Ark》国服）、《饥荒：新家园》、《大航海时代：海上霸主》等代理发行产品获批。其中《无畏契约》为拳头公司自研射击游戏《VALORANT》的国服版本，《VALORANT》在海外季度流水连续两个季度创新高，我们预计为腾讯海外游戏业务增长的主要驱动力，且其海外电竞赛事“Volorant冠军赛”已经成为了海外地区战术射击品类中观看时长最高的赛事，我们预计国服上线后有望在收入端流水和电竞赛事方面带来较大贡献。《宝可梦:大集结》是由The Pokémon Company和腾讯天美工作室共同开发的一款宝可梦系列MOBA游戏，根据游戏茶馆公众号统计，该游戏已在海外服上线，曾在上线两小时内登顶65个以上国家/地区的 iOS 游戏免费榜，我们预计该游戏是腾讯在MOBA领域更轻度、休闲向的补充，上线后有望进一步稳固腾讯在国内MOBA领域的领先地位。

　　其余公司获批游戏版号亦在数量和质量上明显改善。其余获批版号包括网易《突袭：暗影传说》《巅峰极速》《幻想生活》、创梦天地《二之国:交错世界》《团子合合屋》、吉比特《渊海王座》《这个地下城有点怪》、完美世界《双点医院》《筑梦颂》、恺英网络《纳萨力克之王》《仙剑奇侠传:新的开始》《奇点时代》、心动公司《火力苏打》《无尽旅图》、名臣健康《锚点降临》、金山软件《尘白禁区》等。根据Sensor Tower数据，其中《突袭：暗影传说》2022年上半年收入达到1.55亿美元，成为2022年上半年第12大赚钱的手游。《二之国：交错世界》2021年上线11天内收入超1亿美元，超过了《Pokemon：GO》（耗时12天）和《原神》（耗时13天）成为收入1亿美元用时最短的游戏。我们认为此轮版号中多款中重度商业化游戏获批，充分体现了政策常态化可期。

　　版号回归常态化，关注低估值龙头公司。2022年前三季度中国游戏市场实际销售收入2074.9亿元，同比下降7.50%。其中第三季度为597.03亿元，环比同比均下降，环比下降12.61%，同比下降19.13%。我们预计主因受宏观经济等因素影响，相较于去年同期活跃用户、活跃时长大幅减少，用户付费能力减弱，同时优质新品供应不足亦有一定拖累。我们认为受此前政策不确定影响，当前游戏公司均处于低估值区间，叠加政策常态化和未来业绩趋势持续向上，出海收入占比快速提升等趋势，游戏板块白马公司估值性价比逐步凸显。继续看好头部研运一体厂商。

　　风险提示。行业监管政策变动，宏观经济下行，产品表现低于预期，海外竞争加剧。