2023港股或有更多正面惊喜

　　进入2022年的交易尾声，中央意外地宣布免隔离免检疫通关，消息来得较预期更快更早，中港澳三地终于实现真正通关。通关将带动商业、旅游及投资等活动重新活跃起来，并刺激中港经济的增长。正面惊喜对股市的提振作用是最大的，2022年在惊喜中结束，估计2023年惊喜也会陆续有来。

　　这次全面的对外通关，是中央非常进取的一步棋，反映内地2023年偏重经济增长的部署。早前举行的中央经济工作会议，强调要稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。会议重申，要保持流动性合理充裕，引导金融机构加大对小微企、科技创新、绿色发展等领域支援力度，同时力谷内需，增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。更特别提到支援平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。2023年，内地经济增长很大机会在5%或以上，因而也会带来更多的市场惊喜。

　　2020年11月，蚂蚁上市触礁，吹起平台经济监管的号角。经历整整两年的调整，大型平台股的整改已几近完成，不受监管的经营及扩张，已得到有效的重整，达致令人满意的水平，其整体估值，也完全反映监管风险的溢价。2023年，来自平台经济的惊喜，理应是不少的，首先是平台独角兽的上市，如滴滴出行、字节跳动甚至蚂蚁科技等，这些股份具有标志性，亦掀动板块的估值潮；其次是中美就中概股的审计风波，2023年将趋于清晰，预期中美均无意让非敏感的民企在NASDAQ市场中退市，若循此路发展，将消除市场一大悬念。

　　此外，宏观经济的惊喜，最大可能是美国通胀更早地受到控制，从而令美联储有更快减息、支撑经济的条件。与此同时，美元亦不再具备超强势的条件，特别是日圆转强若不是短暂。还有在地缘政治方面，俄乌战争已持续一年，各无胜算，虽然各方看似无法协调，但从近日释出的试探性新闻，俄乌、以至美国，都有谈判停火的意愿。此发展可大为缓解解全环球通胀、供应链等问题。

　　撇除可能出现的正面惊喜，对比以往，环球金融市场已宽松不再。即使通胀见顶，回到从前的2%已属不切实际。因此，金融市场的估值模型，中性利率或无风险利率，已回到正常的3%水平。这利率水平，将更好地把有限、珍贵的资源，重新分配到经营良好的公司之上。换句话，高风险、高增长及烧钱型的企业或独角兽，要重新令投资人垂青，就需要更多基本面上的证明。

　　2023年，将再一次看到资金西往东流的情况，特别是内地疫情在明年首季安然过度，展现增长韧性的时候。内地相对宽松的财政、货币政策，叠加全面复常、通关的内需恢复效应，经济将加速增长、企业盈利加快复苏是可以预期。由此，中港股市跑赢美股非天方夜谈，反而是可以期待的事。