海通有色｜铜铝库存持续去化，供需结构改善

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　　陈先龙

　　海通有色金属研究首席分析师

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　　投资要点

　　工业金属观点：12月23日当周铜库存继续下降，上期所库存录得5.46万吨，同比下降14.8%；LME铜库存录得8.15万吨，同比下降3.1%。我们认为铜供需格局持续好转，库存持续去化，有利于铜价稳中有升。

　　2022年12月22日，SMM统计国内电解铝社会库存数据为47.5万吨，较上周四库存小幅下降0.7万吨，较11月底库存下降4万吨，较去年同期库存下降41.5万吨。电解铝锭库存目前延续降库趋势。

　　能源金属观点：据亚洲金属网，津巴布韦政府于12月20日通知，津巴布韦已禁止未加工的锂矿直接出口。我们认为，这一政策是为了遏制手工采矿，也有利于控制锂行业供给放量节奏。

　　贵金属观点：受日本央行调整10年期国债收益率波动上限影响，美元指数短期受挫，12月20日以美元计价的贵金属表现良好。但美国仍有韧性的经济数据（如美国3季度GDP终值、密歇根大学消费者信心指数等数据）公布后，贵金属价格于12月22日有所下滑。

　　我们认为，现阶段黄金行业可以更加关注美国经济变化的相关指标，如美国就业市场、制造业/非制造业新订单指数等，若美国的经济数据出现疲软迹象，黄金的避险价值将持续凸显，有望提供新的动能。

　　每周价格走势：上周金价上涨1.32%，银价上涨1.44%，铜价上涨0.52%，铝价下跌0.27%，铅价上涨1.61%，锌价下跌3.84%，锂价下跌1.62%；年初至今金价上涨10.16%，银价上涨11.30%，铜价下降5.34%，铝价下降6.56%，铅价上涨2.61%，锌价下跌2.42%，锂价上涨96.40%。

　　美国经济指标：本月至今美国公布的经济数据喜忧参半，目前经济韧性仍存。美国制造业继续下降，非制造业有所回升，具体数据显示，美国11月ISM制造业PMI降至49，低于预期的49.8，前值为50.2；美国11月ISM非制造业PMI升至56.5，高于预期的53.1，前值为54.4，其中工厂订单月率为1%，高于预期的0.7%，前值为0.3%。

　　国际贸易方面，11月美国贸易逆差扩大6.7%，至781.6亿美元。就业方面，美国11月新增非农就业人口26.3万人，高于预期的20万人，前值为26.1万人；11月失业率保持在3.7%，与预期一致；11月劳动参与率降至62.1%，低于预期的62.3%，前值为62.2%；11月薪资同比增长5.1%，前值4.9%。

　　风险提示。下游需求不及预期；原材料价格上升风险；美联储超预期加息风险。

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