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通胀再度升温和衰退疑虑上升，股市下跌

来源外汇天眼 12-23 14:38

昨日的美国初请失业金人数(216K)虽然高于前值(214K)，不过远低于预测值。股指美国股市周四收跌，科技股代表的纳指数领跌，跌幅逾2.5%、道指下跌1.05%、标普500指数下跌1.45%；原本风险偏好一直抬头的美国国债市场，昨天有似乎有转向味道，10年期美债收益率9:30数据公布前后，上升超过5个BP、2年期美债收益率上扬更为明显，从最低点4.19%上扬至4.27%，约8个BP。笔者认为这是通胀有可能再度升温和衰退疑虑造成的。

首先，几天之前FED官员John Williams威廉姆斯、Mary Daly戴莉、Loretta Mester梅斯特也跟随着主席鲍威尔看法，即CPI有所下降但仍然处于高位，并且离CPI 通胀2%目标相差甚远，而这样的通胀主要来自于劳动市场持续强劲或不平衡造成的，终端利率需要升息至5.1%才合适。然而市场并不买账，美国国债殖利率持续维持低挡、股市也相对处于高挡。

也因此造成昨天的劳动市场数据发布现象，其实市场就是在反应主席鲍威尔及3位官员的内容谈话，劳动市场强劲推升的核心服务通胀担忧再次浮现。从下图可以看到，美国初请失业金人数非但数值低于预期且趋势线竟然有向下探情形，笔者以绿色筐着、续请失业金人数实际值1,672K也纷纷低于预期和前值(1678K)，这说明了未来CPI核心通胀有可能持续僵固。

( 图1/ 美国初请失业金人数/资料来源: U.S. DEPARTMENT OF LABOR)

GDP成长率3.2%高于估值，然而如果实际观察报告不难发现，民间消费确实持续增长，从上次初值1.4%至这次的2.3%，请参考图2；不过企业部份则是下降至-9.6% (初值-8.5%)，这说明企业高层对于明天是极度没有信心且持续下降中。而我们也清楚公司老板、高管比起一般消费者肯定有更多的信息、知识。再者，昨天笔者也提及谘商会消费者报告，消费者即使对于现在乐观，对于未来经济、信心、就业情况也是黯淡的。

(图2/美国GDP细项/ 资料来源:Bureau of Economic Analysis )

如此，我们可以合理的推论2023年的宏观经济轨迹有CPI通胀率下降，不过持续粘黏情况，而GDP成长率则将会进入疲软或甚至负增长，这也是为何上周FOMC发布SEP经济摘要和利率点阵图，实质GDP从上次预测的1.2%下降至这次的0.5%。无论鸽派、鹰派FED官员们不段地强调劳动市场情况、核心通胀情形、及嘴巴上不说经济预测值已经从今年3月2.2%下降至这次12月的0.5%，或许下次3月预测又要下修。通胀再度升温和衰退疑虑笼罩是昨天股市下跌、债市利率上扬的主要因素，而这可能会延续至2023年。