【晨观方正】策略/市场&中小盘/科技&电子/纺服化妆品/农业20221222

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　　发布方正证券研究所研究成果

　　河南

　　今天是2022年12月22日星期四，农历冬月二十九。每一个冬日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

　　“每日新观点”将为大家带来：

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　　行业时事

　　【策略 | 燕翔】ERP：较为准确的择时指标(20221221)

　　【市场&中小盘 | 赵伟】“地量”已出 “地价”不远(20221221)

　　核心推荐

　　【科技&电子 | 吴文吉】金宏气体：特气国产替代加速，综合发展未来可期(20221220)

　　【纺服化妆品 | 陈佳妮】NIKE：FY23Q2业绩改善，库存环比好转，大中华区重回增长(20221221)

　　行业时事

　　策略 | 燕翔

　　ERP：较为准确的择时指标

　　股权风险溢价（Equity Risk Premium，ERP）指在投资股权类资产时，作为承担风险的补偿，投资者要求的收益率理应高于无风险收益率，高出的部分即为ERP。我们采用市场上常用的“市盈率倒数-10年期国债收益率”（即Fed模型）来计算A股的ERP。截至2022年12月20日，万得全A的ERP为3.1%，处于2002年以来的79分位数水平。作为股债间的比价指标，ERP处于高位时意味着未来权益类资产提供的相对回报较高，对投资者的吸引力较大，可能是权益类资产较好的买点。

　　我们选取三个月内ERP首次上穿“均值+1倍标准差”线作为择时信号（避免频繁产生择时信号）。2012年以来，该择时信号共出现了5次，分别在2014年9月、2018年10月、2020年3月以及2022年的4月和10月。从效果来看，ERP达到“均值+1倍标准差”时不失为权益资产较好的买点：1）事后来看，除2018年10月外，出现择时信号的时点基本都与市场底重合，准确性较好；2）择时信号在多个时间维度上的胜率和赔率都较高：择时信号出现后1个月、3个月、6个月和12个月内万得全A获取正收益的概率分别为80%、75%、100%和100%，涨幅均值分别为1.4%、11.4%、27.6%和26.8%。风险提示：宏观经济不及预期、地缘政治风险、历史经验不代表未来、疫情扩散可能影响经济等。

　　市场&中小盘 | 赵伟

　　“地量”已出 “地价”不远

　　大盘回调不可怕，可怕的是在回调中迷失方向，甚至惊慌失措，大盘已回补了11月29日留下的缺口，空方从方向明确转为迷失方向，继续杀跌的动力不足，继续回落空间有限，有政策的预期，有稳增长的决心，多方也正在开始凝聚力量，但重整旗鼓也有个过程，短线大盘上下空间有限。周二大盘“地量”已出，就等“地价”呈现， 这个“地价”出现的时间窗口为时不远，年底前出现或是大概率事件。周一大盘出现长阴，但未现“惊魂”，周二大盘回补缺口，“惊魂”依旧未现，短线大盘有望反弹，能否形成向上或向下突破，量能能否重新有效释放是关键，大盘无论涨跌，量能重新有效释放才是新一轮上涨行情的“信号弹”。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、智能制造、物联网、通信技术、新能源、教育、文化娱乐、输变电设备等及“三低”股，回避前期涨幅过高股及垃圾股。风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。

　　核心推荐

　　科技&电子 | 吴文吉

　　金宏气体：特气国产替代加速，综合发展未来可期

　　金宏气体股份有限公司成立于1999年，是一家专业从事气体研发、生产、销售和服务的环保集约型综合气体供应商。金宏气体目前已建立品类丰富、布局合理、配送可靠的气体供应和服务网络，能够为电子半导体、医疗健康、节能环保、新材料、新能源、高端装备制造等行业客户提供特种气体、大宗气体和燃气三大类百余种气体产品，是各行业重要战略合作伙伴，销售网点以华东地区为中心遍布全国各地。公司拥有国内气体行业中唯一专注于电子气体研发的国家企业技术中心、CNAS实验室，是国内电子半导体领域众多知名客户的气体供应商。

　　特种气体国产替代加速，市场前景广阔。随着5G、大数据、新能源等新兴领域的发展，全球半导体行业市场持续增长。美国对中国先进制造限制趋紧，国内扶持政策频出，国产替代加速推进，国内晶圆厂商快速扩张将为国内特种气体厂商带来巨大市场机会。2016年中国电子特种气体市场规模为103亿元，预计到2025年市场规模将达到435亿元，CAGR高达17.36%。

　　坚持纵横发展战略，未来增长可期。公司在电子大宗气体和电子特气方面均有所布局，凭借雄厚的技术实力、优异的产品质量等优势，公司获得了众多新兴行业知名客户的广泛认可，成为国内电子半导体领域众多知名客户的气体供应商。

　　电子特气陆续供应国内外头部客户，特气营收市占率逐年提升。公司自主研发的超纯氨、高纯氢、高纯氧化亚氮、高纯二氧化碳等各种超高纯气体品质和技术已达到替代进口的水平。此外，公司已成功试生产9N级正硅酸乙酯，即将实现工业化生产。

　　电子大宗气体连签大额订单，未来营收稳定上涨。继与北方集成电路、广东芯粤能半导体签约后，2022年5月中标广东光大电子大宗气订单，2022年11月中标厦门天马光电子的电子大宗气项目。

　　盈利预测与估值：我们预计，2022-2024年公司营收分别为20.32、26.97、36.53亿元，归母净利润分别为2.42、3.56、4.88亿元，EPS分别为0.50、0.73、1.01元。

　　风险提示：新建产能释放不及预期的风险；主要产品价格及原材料价格波动的风险；下游市场需求不及计划预期的风险；新项目产能扩张不及计划进度的风险等。

　　纺服化妆品 | 陈佳妮

　　NIKE：FY23Q2业绩改善，库存环比好转，大中华区重回增长

　　事件：公司发布FY23Q2业绩，实现收入133.2亿美元，同比+17%（剔除汇率影响+27%），高于预期；实现净利润13.3亿美元，同比基本持平。

　　FY23Q2收入增长17%，高于预期：分品牌看，Nike品牌收入127.2亿美元，同比+18%（剔除汇率影响+28%）；匡威品牌收入5.9亿美元，同比+5%（剔除汇率影响+12%）。分渠道看，Nike品牌经销渠道收入为73亿美元，同比+19%,主因对季节性产品的强劲需求、供应能力恢复出货量增加以及上一年度出货量因供应限制基数较低；直营渠道收入为54亿美元，同比+16%，其中线上渠道同比+25%，体现了本季迄今强劲的假期业绩驱动。分品类看，Nike品牌鞋履收入为85.0亿美元，同比+25%；服装收入为37.9亿美元，同比+4%；配饰收入为4.1亿美元，同比+7%。大中华区业绩改善，其他市场收入30+%增长：分区域看，北美地区收入58.3亿美元，同比+30%；EMEA地区收入34.9亿美元，同比+11%（剔除汇率影响+33%）；APLA地区收入16.0亿美元，同比+19%（剔除汇率影响+34%）；大中华区收入17.9亿美元，同比-3%（剔除汇率影响+6%）。Nike大中华区重回增长，不考虑汇率影响Nike直营渠道收入增长4%（其中线上渠道增长9%），同时库存水平于二季度末恢复健康状态。公司大中华区双十一表现亮眼，于品牌、流量、直播、旗舰店、会员获取和会员需求渗透等方面名列行业第一,Z世代对Nike需求在天猫增长45%。公司致力于在大中华区进行长期投资，在技术和本地营销等方面持续发力，持续推动“China for China”能力。

　　上调FY23收入增长指引，维持毛利率指引：管理层预计FY23收入中单位数增长，不考虑汇率因素low teens增长（此前收入为低至中单位数增长，不考虑汇率因素low double-digit增长）；维持毛利率同比下降2-2.5个点指引；维持经营开支增加高单位数指引。另外，管理层预期FY23Q3收入好于FY23Q4，主因批发发货的时间安排，毛利率下降3个点左右。

　　风险提示：全球零售环境疲软，库存积压的风险，大中华区业绩持续下滑的风险，供应链持续紧张。

　　农业 | 娄倩

　　国联水产：管理团队调整加快公司转型，全面赋能预制菜创新发展

　　事件：2022年12月19日国联水产公司董事会同意聘任林光明先生为公司副总经理，全面负责公司食品业务的经营管理工作。近期各地优化新冠肺炎疫情防控措施，但政策调整仍未完全激活餐饮业，堂食人流量仍需时间恢复。投资要点：管理团队调整加快公司转型，强化预制菜运营管理。公司公告显示，林光明先生2006年-2022年任广东无穷食品集团有限公司副总裁、总裁、董事、副董事长，是管理经验丰富、运营管理能力突出的管理人员，对预制菜的经营带来新的发展思路。叠加公司在2021年年底改组董事会和已落地的10亿定增可以看出，在预制菜扩容产能、品牌管理的发展关键时期，处于转型关键期的国联水产任命经验丰富的管理人员担任食品业务负责人，管理团队跟随市场和行业的新形势、新变化动态调整，对公司的经营改革、提升管理成效，推进公司预制菜战略发展起到至关重要的作用。预制菜业务进入新阶段，消费端短期波动不影响长期布局。公司是国内全产业链布局的最大水产上市企业，2022年水产初加工和预制菜齐发力，公司业绩明显改善，2022年前三季度公司营业收入同比增长19.68%，归母净利润同比增长364%。中国预制菜市场高速增长，预计未来将以26%的复合增长率迅速增长，2026年水产预制菜市场规模将达2576亿元。公司预制菜品牌影响力逐步建立，目标打造多款亿元单品，公司构建了以“国联”、“guolian”、“龙霸”、“小霸龙”等系列品牌的产品体系，产品结构逐步向以预制菜品为主的餐饮食材和海洋食品转型，以点带面，全渠道消化SKU，产品附加值和影响力得到进一步提升。同时，定增项目落地，完成以预制菜品为主的深加工产品转型，公司预制菜产能预计将由目前的1.5万吨提升至 8.4 万吨，看好公司产能扩张带来业绩的快速增长。近期受疫情的影响，预期公司预制菜业务短期内B端受压但C端将加快，公司积极调整应对，短期波动不影响长期战略布局。盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为52.12、61.34、71.06亿元，归母净利润分别为0.75、1.67、2.35亿元，EPS分别为0.07、0.15、0.21元/股，对应PE分别为92.43、41.37、29.45x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：新冠疫情影响消费风险；原材料价格波动风险；食品质量安全风险。