海通宏观｜货币如何“类财政”？——海通宏观2023年年度报告（货币篇）

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　　梁中华

　　海通宏观首席分析师

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　　投资要点

　　货币政策如何“精准”？2022年12月政治局会议中指出，2023年“稳健的货币政策要精准有力”。其实过去几年，我国货币政策的调控框架已经发生了较大变化，操作工具也更加丰富多样。尤其是结构性货币政策工具在发挥着越来越大的作用，甚至对我国的狭义流动性、广义流动性都产生了较为重要的影响。所以我们关于2023年货币政策的年度展望，就从对结构性货币政策工具的研究开始。

　　结构政策：狭义和广义流动性的重要影响变量。2023年结构性货币工具预计依然是宽信用发力的重点，或可以关注政策工具的期限延长、规模扩大、种类丰富、利率调降等。而结构性货币政策工具的使用，也会继续对基础货币的投放方式、狭义流动性、广义流动性都产生较大影响。

　　总量政策：两个利率或存在调整空间。2019年以来，我国逆回购利率已经从2.55%降到了2.0%，逆回购政策利率调整空间在明显减小。我们认为，若要继续调降，调整幅度上也会相对谨慎。主要关注两大重点利率的调整可能，一是5年期以上LPR利率，二是存款政策利率，或都存在空间。

　　宽松节奏：通胀或是要重点关注的扰动项。在2023年上半年，疫情或仍对经济构成扰动，房地产等领域仍然面临债务出清压力，货币政策大概率会维持稳健宽松，增加对实体经济的支持。但在2023年下半年，随着人口流动的正常化，我国的通胀、尤其是服务类的通胀压力大概率会有抬升，可能会对货币政策的总量宽松构成一定牵制。

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