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发布方正证券研究所研究成果
河南
【目录】
【策略 | 燕翔】中央经济工作会议明确方向(20221218)
【金工 | 曹春晓】北向资金年内累计净流入828亿元，上周量化增强组合全部战胜基准指数——金融工程周报20221218(20221218)
【金工 | 曹春晓】消费主题基金逆市上涨，场内期权产品不断扩容——公募基金一周复盘回顾(20221218)
【通信 | 李宏涛】《扩大内需战略规划》发布，关注核心技术突破和投资增加(20221219)
【医药 | 唐爱金】周观点：华北&西北正迎来感染峰值，建议持续关注新冠受益资产、医药流通、原料药及中药(20221219)
【军工 | 鲍学博】方正军工周报12月第3周：多家上市公司披露日常关联交易预计值，明年航空高景气有望延续(20221219)
【化工 | 任宇超】国务院印发扩大内需战略纲要，新宙邦拟投资12亿元建设电子化学品(20221219)
【化工 | 任宇超】万华拟投资176亿建设乙烯二期项目，三友化工拟10.5亿收购三佳新能源硅化工资产(20221219)
【化工 | 任宇超】主流甜味剂价格环比上周持平，甜味剂行业公司跌多涨少(20221219)
【化工 | 任宇超】俄印合作规避G7油价上限，美国原油储备超预期增加(20221219)
燕翔
策略首席分析师
《中央经济工作会议明确方向》
策略观点： 中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行。会议指出，当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深。但要看到，我国经济韧性强、潜力大、活力足，各项政策效果持续显现，明年经济运行有望总体回升。要坚定做好经济工作的信心。
我们认为，目前优化疫情防控措施后的短期冲击只是暂时的，防控政策调整带来的长期正向影响大于短期冲击。明年国内经济面临低基数效应，随着政策密集出台助力经济发展，国内经济将逐步回归潜在增速水平，企业盈利有望持续改善。近期建议关注大盘价值的修复行情和受益于扩大内需战略的相关板块。风险提示：宏观经济不及预期、海外衰退影响出口、地缘政治冲突风险、历史经验不代表未来。
曹春晓
金工首席分析师
《北向资金年内累计净流入828亿元，上周量化增强组合全部战胜基准指数——金融工程周报20221218》
1、市场估值截至2022年12月16日，沪深300指数股债收益差为8.86%，略低于+2倍标准差，仍处于历史高位，从中长期角度来看具备较高投资价值。
截至2022年12月16日，主要指数中，上证50、沪深300、中证500、创业板指PE（TTM）分别为9.46倍、11.54、23.44倍和39.30倍，分别位于历史27.35%、29.38%、17.65%和17.48%分位数。
从相对估值来看，截至2022年12月16日，创业板指相对于沪深300指数相对PE为3.40倍，位于历史24.46%分位数，相对PB为3.68倍，位于历史51.38%分位数。创业板50指数相对于上证50指数相对PE为3.96倍，位于历史18.30%分位数，相对PB为4.59倍，位于历史37.46%分位数。
2、资金流动观察上周，北向资金净流入56.65亿元，今年以来累计净流入827.65亿元。上周北向资金流入较多的行业包括医药生物、银行、食品饮料等，分别流入32.8亿元、16.9亿元、16.4亿元，与此同时，北向资金在电力设备、有色金属、煤炭等行业分别流出22.0亿元、9.5亿元、7.2亿元。
3、量化组合绩效跟踪上周，方正金工沪深300指数增强组合周超额收益为0.20%，中证500指数增强组合周超额收益为0.25%，中证1000指数增强组合周超额收益为0.51%，885001优选组合周超额收益为0.27%（基准为Wind偏股混合型基金指数885001）。
今年以来，沪深300指数增强组合超额收益为4.62%，中证500指数增强组合超额收益为11.82%，中证1000指数增强组合超额收益为9.80%，885001优选组合超额收益为9.79%。
4、量价因子绩效跟踪根据方正金工多因子系列研究报告，各量价因子在样本外表现仍然稳健，12月以来“适度冒险”因子多空对冲收益为1.80%， “完整潮汐”因子多空对冲收益为0.02%，“勇攀高峰”因子多空对冲收益为0.01%，“球队硬币”因子多空对冲收益为0.68%，“云开雾散”因子多空对冲收益为0.34%，“飞蛾扑火”因子多空对冲收益为0.35%，“草木皆兵”因子多空对冲收益为1.18%。风险提示：本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险。
曹春晓
金工首席分析师
《消费主题基金逆市上涨，场内期权产品不断扩容——公募基金一周复盘回顾》
市场表现：最近一周， A股主要市场指数全数回调，沪深300、中证500和创业板指分别下跌1.10%、1.93%和1.94%，科创50和中证1000跌超2%；社会服务行业逆势上涨，本周涨幅达2.92%，食品饮料、农林牧渔等消费行业同样实现正收益；其余行业全数下跌，有色金属、电力设备和基础化工等行业跌幅相对较深，全周分别下跌4.33%、3.77%和3.35%。港股市场同样遭遇回调，恒生指数跌幅达2.26%，恒生科技指数则大跌5.04%。
主动权益基金：不同类型基金周收益率中位数均为负数，实现正收益的基金数量占比仅在5%左右。各类型主题基金周内均收跌，消费主题基金表现相对较好，跌幅仅为0.14%；多数主题基金跌幅超过2%，新能源、周期主题基金跌幅达4.01%和3.77%；全市场基金（主动管理）和量化策略基金周收益率均值分别为-1.98%和-2.04% 。
固定收益基金&含权债基：债券市场继续小幅调整，短期纯债和中长期纯债基金周收益率中位数分别为-0.07%和-0.06%，超过7成基金周收益率为负值；含权债基方面，二级债基和偏债混合基金周收益率中位数为-0.56%和-0.55%，跌幅相对较大；一级债基周收益率中位数为-0.25%。
指数型基金：市场资金积极申购宽基指数标的，大市值/全市场/中小市值指数板块全周净申购额分别为45.3亿元/39.0亿元/10.5亿元，TMT和新能源主题板块净申购额也均超过10亿元；部分消费主题标的遭遇逢高赎回，板块全周净流出6.1亿元。
FOF基金：各类FOF基金平均收益均为负值，普通FOF-偏股型等低权益仓位FOF跌幅略窄；普通FOF-偏股/目标日期-[2045,2060)型FOF的平均跌幅超过-1%。
其他类型基金：主动QDII基金平均收益为-1.49%，嘉实、易方达、南方旗下油气主题基金周涨幅均超过3%；不同REITs基金整体下跌，平均周收益率为-1.60%。
基金成立：最近一周全市场新成立基金33只，合计募资239.38亿元，较前周明显回落。主动权益和固定收益基金新成立数量较多，均为10只；固定收益基金募资规模最高，10只产品合计募资97.79亿元，另有2只债券指数基金募资超30亿元。
风险提示：本报告基于历史数据分析，不构成任何投资建议；受宏观经济环境、市场风格变化等因素影响，基金的业绩存在一定的的波动风险；发行市场热度不及预期风险。
李宏涛
通信首席分析师
《《扩大内需战略规划》发布，关注核心技术突破和投资增加》
一、投资要点1.国务院印发《扩大内需战略规划纲要》，系统布局新型基础设施。
2.2022年前三季度我国5G投资规模达到1390.9亿元。
3.支付宝宣布已加入数字人民币受理网络。
二、重点行业要闻1.中国电信完成骨干网400GE IP+光全球首次试商用。
2.Q3全球WLAN市场创下新纪录。
3.微软宣布收购空心光纤厂商Lumenisity。
三、投资组合本周关注：移远通信、长飞光纤、中天科技、亨通光电、共进股份、楚天龙；
长期关注：运营商：中国移动、中国电信；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、振芯科技；军民融合：七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙、恒宝股份；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信；海上风电：中天科技；工业互联网：东土科技、映翰通、威胜信息。
风险提示：运营商集采进度不及预期、国内疫情反复影响产品交付、企业经营成本上升。
唐爱金
医药首席分析师
《周观点：华北&西北正迎来感染峰值，建议持续关注新冠受益资产、医药流通、原料药及中药》
1、周行情：本周医药生物板块收益率为+0.36%，板块相对沪深300收益率为+1.46%，在31个一级子行业指数中排名第5。6个子板块中，化学制药周涨幅最大，上涨3.11%（相对沪深300收益率为+4.21%）；跌幅最大的为医疗器械，下跌2.34%（相对沪深300收益率为-1.24%）。
2、周观点：新冠疫情持续升温，新冠病毒奥密克戎致死率低，现全国多地疫情防控措施调整，逐步取消出行限制。当前华北&西北正迎来感染峰值，其他区域仍处于爬坡阶段，预计12月底或1月多地达峰，建议持续关注新冠受益资产、医药流通板块、原料药及中药2023年业绩有望高增长标的：
1) 新冠防控相关家庭防护及ICU建设相关标的：家庭感冒药常见药储备加大，建议关注亨迪药业、金石亚药、贵州三力、白云山、康恩贝、仁和药业、华润三九、葵花药业；新冠防护家用器械鱼跃医疗、ICU建设迈瑞医疗、新华医疗等。
2）连锁药店及相关物流配送企业受益新冠相关防护资产需求增多：建议关注一心堂、健之佳、大参林、老百姓、国药一致；流通配送企业九州通、国药控股、华润医药、上海医药、白云山、柳药股份等。
3）原料药毛利率逐步恢复业绩拐点初显，原料药制剂一体化进入收获期：建议关注华海药业、亿帆医药、美诺华、普洛药业、金城医药、新诺威、同和药业、永安药业、司太立、山河药辅等。
4) 中医药传承创新发展受益于政策：我们认为品牌中药康恩贝、白云山、华润三九、葵花药业、仁和药业、性价比突出；中药配方颗粒试点结束全面铺开助力量价齐升，2023Q1有望为业绩拐点，看好红日药业、中国中药。
5）仿制药集采降价见底企稳，龙头受益行业集中度提升：建议关注通化东宝、联邦制药、人福医药。
风险提示：集采降价幅度高于预期；国产医疗设备进口替代不及预期；国际化进程不及预期；疫情影响药品终端销售。
鲍学博
军工首席分析师
《方正军工周报12月第3周：多家上市公司披露日常关联交易预计值，明年航空高景气有望延续》
1、多家军工央企发布2023年关联交易预计公告，明年航空板块高景气有望延续中航西飞11月29日发布2023年度日常关联交易预计公告，预计2023年度关联交易采购额为203亿元，同比2022年度关联交易预计采购额增长26%。中直股份12月14日发布《关于调整2022年日常关联交易预计额度及预计2023年度日常关联交易公告》，拟增加2022年关联销售额40亿元至239亿元，2023年关联销售额预计为361亿元，较2022调整后增长51%，公司预计将在2023年收到客户大额预付款。中航西飞、中直股份2023年日常关联交易预计值较快增长，预示航空板块明年高景气有望延续。
2、投资建议建议关注两条主线：1）航空航天高景气延续，建议关注其中增长更持久、有超额增速的标的，包括钢研高纳、菲利华、盟升电子、图南股份、高德红外、航天电器、国博电子、航发控制、中航沈飞、北摩高科等；2）除航空航天装备放量外，建议关注军工新技术、新产品、新市场，包括国睿科技、华秦科技、光启技术、臻镭科技、亚光科技、航天彩虹、中无人机、北方导航、宝钛股份等。
风险提示：军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。
任宇超
化工首席分析师
《国务院印发扩大内需战略纲要，新宙邦拟投资12亿元建设电子化学品》
化工新材料行业近期投资观点：电解液需求旺盛，拉动溶剂碳酸酯量价齐升。碳酸酯类产品具有高电介质常数、较高的电化学稳定性、低粘度与优良的溶解性能等特性，是锂离子电池电解液主要溶剂。根据百川盈孚，截至7月7日，碳酸二甲酯市场均价为7500元/吨，周环比上涨7.14%，处于2017年以来的40.3%分位，相比4月23日价格低点4530元/吨已累计上涨65.6%。今年4月碳酸二甲酯价格走弱主要由上海地区的疫情影响整车企业大范围停工导致电解液需求走弱，碳酸酯产品库存高企，根据百川大数据，碳酸二甲酯库存4月22日到达历史高点12630吨，由于产品储存条件严苛，厂家压力较大让利出货致使碳酸酯产品价格大幅下滑。本轮价格上行主要由于厂商集中检修和新能源车产销旺盛拉动，溶剂碳酸酯供需偏紧。供应方面，据百川盈孚统计，以碳酸二甲酯为例，7月首周行业集中检修，浙石化装置调试重启，但负荷有限，重庆东能、湖北三宁、海科新源、中科惠安装置延续停车，中盐红四方和浙铁大风装置停车，停车生产线总产能达43万吨，行业周度开工率54.77%，环比下降4.04pct。需求方面，车购税减半政策拉动下汽车产销回暖，6月新能源车零售销量达53.1万辆，同比增长130.5%。各地物流和供应链持续改善、产业复产复市，复苏的需求沿产业链快速传导，7月首周锂电池电解液企业开工率66.15%，环比上升0.24pct，大部分企业的装置维持较高负荷生产，行业开工率呈现持续上升趋势，对碳酸酯类产品采购需求增加。库存方面，截至7月7日，碳酸二甲酯工厂库存为4350吨，处于2017年以来的47.6%分位。下游需求复苏下厂家库存快速消耗，当前行业库存水平已经与疫情前基本持平。成本方面，7月首周碳酸二甲酯原料环氧丙烷价格下跌2.08%，碳酸酯利润水平走阔，行业景气度有望持续上行。建议关注石大胜华、天赐材料、新宙邦、华鲁恒升。
风险提示：疫情反复风险、竞争加剧风险、价格下跌风险。
《万华拟投资176亿建设乙烯二期项目，三友化工拟10.5亿收购三佳新能源硅化工资产》
基础化工行业近期投资观点：12月15日至16日，中央经济工作会议于北京顺利举行，关注经济复苏、扩大内需的投资机会。中央经济工作会议指出，当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深。政策细节方面，会议提出明年经济工作的重点是：一、着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置。二、加快建设现代化产业体系。三、切实落实“两个毫不动摇”，深化国资国企改革，支持民营经济和民营企业发展壮大。四、更大力度吸引和利用外资。五、有效防范化解重大经济金融风险，确保房地产市场平稳发展。从PMI指数看，中国经济偏弱运行。根据Wind，2022年11月中国制造业PMI为48%，环比上月下降1.2 pct。伴随着政策落地，下游消费需求有望回暖。在投资机会方面，从消费端看，饲料添加剂以及甜味剂需求偏刚性，竞争格局清晰，伴随着经济回暖需求有望快速提升，建议关注安迪苏、新和成。从长期角度看，化工白马受新冠疫情以及经济下行预期影响估值位于底部，建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工。
风险提示：疫情反复风险、竞争加剧风险、价格下跌风险。
《主流甜味剂价格环比上周持平，甜味剂行业公司跌多涨少》
一、本周甜味剂行业重点产品跟踪三氯蔗糖：本周三氯蔗糖价格为 28.0 万元/吨，环比上周持平。供给端，部分厂家停产的产线计划下月恢复，总体看市场供给宽松。需求端，下游需求疲软，食品烘培等行业拿货积极性不高，终端消费短期难以提振，需求端表现低迷。成本端，据百川盈孚，原材料 DMF 市场均价上升 5.34%，氯化亚砜市场均价环比上周持平，综合看三氯蔗糖成本较上周上升 0.68%。短期看，短期内三氯蔗糖价格或将弱势运行。
安赛蜜：本周安赛蜜价格为 6.8 万元/吨，环比上周持平。供给端，本周主力企业开工稳定，新建产能开始释放，安赛蜜市场供应充足。需求端，整体需求延续弱势，下游需求好转不足，采购以刚需为主。成本端，能源价格涨跌互现，硫酸价格周环比上涨 3.85%，综合看安赛蜜成本周环比上涨 1.58%。短期看，短期内安赛蜜价格弱势运行，有小幅下降可能，幅度在 0.1-0.2万元/吨。
赤藓糖醇：本周赤藓糖醇主流参考价 1.0-1.1 万元/吨,环比上周持平。供给端，主力企业开工处于地位，部分企业开工 5 成或停机，库存高企，市场整体供应过剩。需求端，下游表现低迷，多以维护老客户订单为主。成本端，本周玉米淀粉均价 3214 元/吨，环比下跌 1.71%，葡萄糖价格 3992 元/吨，环比上涨 0.1%。短期看，供强需弱局面难改，库存高企叠加价格触底，预计短期赤藓糖醇市场弱势运行，价格运行以区间整理为主。
二、本周甜味剂行业重点新闻跟踪莱茵生物：12 月 12 日，莱茵生物发布董事减持计划时间过半未减持股份的公告。公告称，自莱茵生物减持计划公告之日起至报告披露日，公司董事姚新德先生未减持公司股份，持股情况未发生变化。姚新德先生现持有公司 2,538 万股股份，占公司总股本的 3.42%。
三、重点公司推荐金禾实业：看好公司成本优势下产业链持续延伸，未来成长性确定。三氯蔗糖产能全球第一，高景气周期叠加高需求增速增厚公司盈利。目前公司三氯蔗糖名义产能 9500 吨/年，国内市占率超过 50%。看好三氯蔗糖高景气周期下，随新增产能完全放量及长单消化，公司三氯蔗糖业务量价齐升增加公司盈利。公司为精细化工产业链一体化龙头企业，带来较强的成本优势及延展能力。产业链持续延伸，未来有望对多个产品进一步掌握定价权。
风险提示：疫情反复风险、竞争加剧风险、价格下跌风险。
《俄印合作规避G7油价上限，美国原油储备超预期增加》
关注成品油相关投资机会，看好油气价格高位下油气油服企业配置机会。本周SW石油石化落后大盘。本周SW石油石化跌幅为2.39%，落后沪深300指数1.29pct。截至2022年12月15日，WTI原油期货价76.11美元/桶，周环比上升6.5%；布伦特原油期货价81.21美元/桶，周环比上升6.6%。
疫情防控优化带来炼化板块景气恢复。2022年11月11日，国务院下发《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，改进了一系列防控措施，经济有望迎来快速恢复，纺服等下游板块景气提升将传递至炼化企业。综合往年纺服行业库存及开工率指标，我们预计2023年三月起将出现大炼化企业景气窗口，根据经济恢复程度及库存天数指标变动有望迎来高景气区间。
大炼化板块在油价下行前提下因存货跌价导致短期资产负债表受损，但无实际现金支出；按照当前油价运行区间，成品油业务已经进入盈利区间，考虑企业存货策略将有板块β修复，但化纤业务受制于下游存货积压、开工率低于往年、出口需求不振，需进一步观察疫情防控措施优化及欧美经济预期转向乐观下需求的实际变化。
从主要跟踪指标江浙织机涤纶长丝开工率来看，十月末十一月初61%水平属于同期历史低位，11月24日下游FDY/POY/DTY涤纶长丝库存分别为34.8/34.7/42.5天，高于四季度均值16-20天。正常一季度为下游累库时间，且受到春节假期影响是淡季，而过高库存预计影响到下游一季度采购节奏。正常旺季下游景气度上升传递，兼有库存消耗和需求量上升影响，预计二季度大炼化可以出现拐点，涤纶长丝开工率可以回到90%以上高位，如果下游库存天数降低到10天水准则出现高景气。如果疫情后经济反馈极好，下游为旺季备货，大炼化拐点应当出现在三月前。
我们认为在中长期维度油价将继续维持高位，未来3-5年能源资源有望处在长景气周期。
国内炼化乙烯项目审批收紧，看好成本上涨向下游传导的民营大炼化企业。
风险提示：疫情反复风险、竞争加剧、价格下跌风险。
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