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20
星期二
2022年12月
今日
话题
稳健的货币政策要精准有力，背后有何政策考量？
中国新闻网
工银国际首席经济学家程实分析，精准有力的货币政策具备如下特征：一是政策目标更加坚定，不被全球供给冲击的复杂影响所干扰，不被短期不确定性因素所动摇，坚定不移地支持实体经济有序恢复，统筹稳增长、稳就业、稳物价；二是政策工具更加多样，不拘一格，综合数量型工具和价格型工具，多种工具有序搭配；三是政策传导更加直接，直达实体经济，直达微观群体，直达民众所需；四是预期引导更加高效，提升政策与市场的沟通效能，在此基础上提振市场信心，最大化政策效果。程实进一步指出，2023年，美联储可能将于上半年结束加息，终点利率可能接近5.25%-5.5%，如此背景下，预期中国货币政策还将以实现内部均衡改善为首要目标，兼顾外部均衡，以我为主，动态优化。
今日
话题
2023年中国经济工作主线浮出水面
中国新闻网
工银国际首席经济学家程实表示，与2022年相比，2023年中国经济的“稳”具有不同特点。他举例称，“稳”的外部环境有所改善。2023年，全球经济将延续2022年“滞胀”格局，但压力重心从“胀”更多偏向“滞”，美联储加息或迎来终点，意味着汇率变化、风险偏好普降和金融市场波动等带来的外部压力有所减弱，中国稳经济外部约束条件有所缓释。与此同时，明年中国经济“稳”的动力来源更趋内生，内需扩大、消费恢复、社会投资增长的内生驱动力有望增强，将接力出口和基建，推动实体经济自发趋稳。
今日
话题
解读中央经济工作会：有哪些新提法？明年怎么“稳”？
中国新闻网
工银国际首席经济学家程实表示，“人民币汇率”实际上涉及两个具体指标：一是人民币对一篮子货币的有效汇率；二是人民币对美元汇率。人民币对一篮子货币的变化根本上受到两个因素的影响：中国和世界；而人民币对美元汇率的变化则受到另两个因素的影响：美元和人民币。中央经济工作会议明确了稳字当头、稳中求进的经济工作总基调，这将为2023年中国实现高于全球平均水平的经济增长奠定物质基础，而经济基础决定货币表现，由此我们认为，人民币对一篮子货币明年有望保持基本稳定，甚至稳中略升。再看人民币对美元汇率，考虑到明年美联储将结束加息，美国经济可能出现阶段性衰退，美元指数可能将有所下降，人民币对美元的稳步升值具备较强的市场预期。
今日
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解读中央经济工作会：有哪些新提法？明年怎么“稳”？
国是直通车微信平台
工银国际首席经济学家程实表示，市场关注的“人民币汇率”实际上涉及两个具体指标：一是人民币对一篮子货币的有效汇率；二是人民币对美元汇率。人民币对一篮子货币的变化根本上受到两个因素的影响：中国和世界；而人民币对美元汇率的变化则受到另两个因素的影响：美元和人民币。中央经济工作会议明确了稳字当头、稳中求进的经济工作总基调，这将为2023年中国实现高于全球平均水平的经济增长奠定物质基础，而经济基础决定货币表现，由此我们认为，人民币对一篮子货币明年有望保持基本稳定，甚至稳中略升。再看人民币对美元汇率，考虑到明年美联储将结束加息，美国经济可能出现阶段性衰退，美元指数可能将有所下降，人民币对美元的稳步升值具备较强的市场预期。
今日
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关键时刻，中央定调！深度解析明年中国经济十大重点
中国新闻网
工银国际首席经济学家程实分析，2023年，“稳”的外部环境有所改善。全球经济压力重心从“胀”更多偏向“滞”，美联储加息或迎来终点，意味着汇率变化、风险偏好普降和金融市场波动等带来的外部压力有所减弱，中国稳经济外部约束条件有所缓释。与此同时，明年中国经济“稳”的动力来源更趋内生，内需扩大、消费恢复、社会投资增长的内生驱动力有望增强，将接力出口和基建，推动实体经济自发趋稳。
今日
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“发烧”的城市与“纠结”的市场
经济观察网
工银国际首席经济学家程实、工银国际资深经济学家张弘顼则认为，未来美联储加息进程将呈现“步幅减小、周期拉长、终点更高”的特点。值得注意的是，本次议息会议美联储大幅下调了2023年美国实际GDP增长预测（23年实际GDP预测值仅为0.5%，较9月下调0.7个百分点）。与此同时，联储上调了对2023年失业率的预测，这意味着美国23年迈入经济衰退的概率将进一步抬升。而投资者此前普遍乐观的市场预期在鲍威尔宣布下调23年实际GDP后同步发生逆转。据其分析，美国经济衰退概率增加，警惕未来市场逆转风险。由于总体通胀和核心通胀持续回落，美联储放缓加息节奏，市场开始普遍预期美联储将由“鹰”转“鸽”。“在美国经济实质性衰退前，美联储仍将持续加息，尽管联储预测终端利率或将接近或超过5.1%，但我们认为联储的终端利率水平可能接近5.25-5.5%。”工银国际称。
今日
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“发烧”的城市与“纠结”的市场
金融橙微信平台
工银国际首席经济学家程实、工银国际资深经济学家张弘顼认为，未来美联储加息进程将呈现“步幅减小、周期拉长、终点更高”的特点。值得注意的是，本次议息会议美联储大幅下调了2023年美国实际GDP增长预测（23年实际GDP预测值仅为0.5%，较9月下调0.7个百分点）。与此同时，联储上调了对2023年失业率的预测，这意味着美国23年迈入经济衰退的概率将进一步抬升。而投资者此前普遍乐观的市场预期在鲍威尔宣布下调23年实际GDP后同步发生逆转。据其分析，美国经济衰退概率增加，警惕未来市场逆转风险。由于总体通胀和核心通胀持续回落，美联储放缓加息节奏，市场开始普遍预期美联储将由“鹰”转“鸽”。
“在美国经济实质性衰退前，美联储仍将持续加息，尽管联储预测终端利率或将接近或超过5.1%，但我们认为联储的终端利率水平可能接近5.25-5.5%。”工银国际称。
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“发烧”的城市与“纠结”的市场
经济观察报微信平台
工银国际首席经济学家程实、工银国际资深经济学家张弘顼认为，未来美联储加息进程将呈现“步幅减小、周期拉长、终点更高”的特点。值得注意的是，本次议息会议美联储大幅下调了2023年美国实际GDP增长预测（23年实际GDP预测值仅为0.5%，较9月下调0.7个百分点）。与此同时，联储上调了对2023年失业率的预测，这意味着美国23年迈入经济衰退的概率将进一步抬升。而投资者此前普遍乐观的市场预期在鲍威尔宣布下调23年实际GDP后同步发生逆转。据其分析，美国经济衰退概率增加，警惕未来市场逆转风险。由于总体通胀和核心通胀持续回落，美联储放缓加息节奏，市场开始普遍预期美联储将由“鹰”转“鸽”。
“在美国经济实质性衰退前，美联储仍将持续加息，尽管联储预测终端利率或将接近或超过5.1%，但我们认为联储的终端利率水平可能接近5.25-5.5%。”工银国际称。
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首席核心观点集
首席经济学家论坛微信平台
工银国际首席经济学家程实表示，我觉得我们可以用一个字来概括、形容2022年，这个字叫“熵”。造成熵增的原因我们总结一下，我觉得有六个原因。第一个是百年一遇的公共卫生危机引致了全球的滞胀和供应链的失序。第二个原因是全球两极分化和“K型复苏”使得保护主义盛行。第三个造成熵增的原因是基础科学的天花板效应对生产力发展形成了瓶颈。第四个角度，我们可以看到传统经济向数字经济系统性转变的过程中正在发生一些断层与矛盾。第五个造成混乱的原因是文明冲突和大国博弈造成了地缘形势的紧张。第六个角度我们从自然的角度来看，2022年是太阳黑子活动比较弱的一年，我们称之为太阳黑子活动的极少年。我们再看一下2023年，我们会发现熵增的阶段正在迎来转折，我个人判断2023年我们会由熵增的阶段进入到熵减的阶段。我觉得有两方面关键的原因。一方面关键原因是短期的因素都已经开始出现转机，一些造成熵增的因素已经处在了极端的状态，它现在正在往好的方向做一些转变。另外一方面，我们可以看到一些长期的因素有望获得改善，均衡回归正在自然产生一种正向的作用力。我们要知道熵减是要付出努力，是有成本的。2023年全球的滞胀格局也会由此延续，但是我们也要知道供应链的重塑、产业链的优化、结构性的调整和全球化的蓄势，也会为我们拾阶而上培养一些新的动能。从熵增走向熵减的两个最关键的因素。第一、变得更加的开放；第二、变得更加的具有竞争力。明年的布局，从避险转向布局，我个人建议有三个重要的大方向。第一、要对均衡的回归保有耐心。我们看到一些区域、行业、市场出现的超调将会在今年年底和明年年初迎来纠正的一种机会，这也是我讲的这一轮反弹的核心动能。第二，我们要对熵减努力保有期许。在熵减的努力上，我们会看到无论是制造业，中国内需的提振，还是整个全球产业链的重塑都会带来一种新的行业性的机会。第三个重要的布局方向是对人类未来保有信心。金融市场的一些主题，特别是关于人类经济发展的一些未来进化的主题。我们对中国经济的判断，认为中国经济的现代化也会给整个中国资产估值的回归带来一种长期的动能。第一个问题是什么时候可以恢复，将会以怎样的速度走向正常？个人判断中国经济明年是非常有可能会超预期的。另外一个是中国经济长期的经济增长速度未来将会变成多少？我相信中国经济的长期潜能还是非常充沛，关键是我们如何用宏观政策和一系列微观激励的手段，来让潜能有更多的发挥。今年我们看到一系列负面的因素逐步迎来终结，看到了更多的积极因素正在发挥作用。我们看到全球和中国的政策正在逐步转向，聚焦于实体经济的恢复。我们相信2023年将会是全球包括中国踏上熵减之路的一个关键的起始阶段。
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首席核心观点集
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工银国际首席经济学家程实表示，我们可以用一个字来概括、形容2022年，这个字叫“熵”。造成熵增的原因我们总结一下，我觉得有六个原因。第一个是百年一遇的公共卫生危机引致了全球的滞胀和供应链的失序。第二个原因是全球两极分化和“K型复苏”使得保护主义盛行。第三个造成熵增的原因是 基础科学的天花板效应对生产力发展形成了瓶颈。第四个角度，我们可以看到传统经济向数字经济系统性转变的过程中正在发生一些断层与矛盾。第五个造成混乱的原因是文明冲突和大国博弈造成了地缘形势的紧张。第六个角度我们从自然的角度来看，2022年是太阳黑子活动比较弱的一年，我们称之为太阳黑子活动的极少年。 我们再看一下2023年， 我们会发现熵增的阶段正在迎来转折，我个人判断2023年我们会由熵增的阶段进入到熵减的阶段。我觉得有两方面关键的原因。一方面关键原因是短期的因素都已经开始出现转机，一些造成熵增的因素已经处在了极端的状态，它现在正在往好的方向做一些转变。另外一方面，我们可以看到一些长期的因素有望获得改善，均衡回归正在自然产生一种正向的作用力。我们要知道熵减是要付出努力，是有成本的。2023年全球的滞胀格局也会由此延续，但是我们也要知道供应链的重塑、产业链的优化、结构性的调整和全球化的蓄势，也会为我们拾阶而上培养一些新的动能。从熵增走向熵减的两个最关键的因素。第一、变得更加的开放；第二、变得更加的具有竞争力。 明年的布局，从避险转向布局，我个人建议有三个重要的大方向。第一、要对均衡的回归保有耐心。我们看到一些区域、行业、市场出现的超调将会在今年年底和明年年初迎来纠正的一种机会，这也是我讲的这一轮反弹的核心动能。第二，我们要对熵减努力保有期许。在熵减的努力上，我们会看到无论是制造业，中国内需的提振，还是整个全球产业链的重塑都会带来一种新的行业性的机会。第三个重要的布局方向是对人类未来保有信心。金融市场的一些主题，特别是关于人类经济发展的一些未来进化的主题。我们对中国经济的判断，认为中国经济的现代化也会给整个中国资产估值的回归带来一种长期的动能。第一个问题是什么时候可以恢复，将会以怎样的速度走向正常？个人判断中国经济明年是非常有可能会超预期的。另外一个是中国经济长期的经济增长速度未来将会变成多少？我相信中国经济的长期潜能还是非常充沛，关键是我们如何用宏观政策和一系列微观激励的手段，来让潜能有更多的发挥。今年我们看到一系列负面的因素逐步迎来终结，看到了更多的积极因素正在发挥作用。我们看到全球和中国的政策正在逐步转向，聚焦于实体经济的恢复。我们相信2023年将会是全球包括中国踏上熵减之路的一个关键的起始阶段。
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工银国际首席经济学家程实表示，我觉得我们可以用一个字来概括、形容2022年，这个字叫“熵”。造成熵增的原因我们总结一下，我觉得有六个原因。第一个是百年一遇的公共卫生危机引致了全球的滞胀和供应链的失序。第二个原因是全球两极分化和“K型复苏”使得保护主义盛行。第三个造成熵增的原因是基础科学的天花板效应对生产力发展形成了瓶颈。第四个角度，我们可以看到传统经济向数字经济系统性转变的过程中正在发生一些断层与矛盾。第五个造成混乱的原因是文明冲突和大国博弈造成了地缘形势的紧张。第六个角度我们从自然的角度来看，2022年是太阳黑子活动比较弱的一年，我们称之为太阳黑子活动的极少年。我们再看一下2023年，我们会发现熵增的阶段正在迎来转折，我个人判断2023年我们会由熵增的阶段进入到熵减的阶段。我觉得有两方面关键的原因。一方面关键原因是短期的因素都已经开始出现转机，一些造成熵增的因素已经处在了极端的状态，它现在正在往好的方向做一些转变。另外一方面，我们可以看到一些长期的因素有望获得改善，均衡回归正在自然产生一种正向的作用力。我们要知道熵减是要付出努力，是有成本的。2023年全球的滞胀格局也会由此延续，但是我们也要知道供应链的重塑、产业链的优化、结构性的调整和全球化的蓄势，也会为我们拾阶而上培养一些新的动能。从熵增走向熵减的两个最关键的因素。第一、变得更加的开放；第二、变得更加的具有竞争力。明年的布局，从避险转向布局，我个人建议有三个重要的大方向。第一、要对均衡的回归保有耐心。我们看到一些区域、行业、市场出现的超调将会在今年年底和明年年初迎来纠正的一种机会，这也是我讲的这一轮反弹的核心动能。第二，我们要对熵减努力保有期许。在熵减的努力上，我们会看到无论是制造业，中国内需的提振，还是整个全球产业链的重塑都会带来一种新的行业性的机会。第三个重要的布局方向是对人类未来保有信心。金融市场的一些主题，特别是关于人类经济发展的一些未来进化的主题。我们对中国经济的判断，认为中国经济的现代化也会给整个中国资产估值的回归带来一种长期的动能。第一个问题是什么时候可以恢复，将会以怎样的速度走向正常？个人判断中国经济明年是非常有可能会超预期的。另外一个是中国经济长期的经济增长速度未来将会变成多少？我相信中国经济的长期潜能还是非常充沛，关键是我们如何用宏观政策和一系列微观激励的手段，来让潜能有更多的发挥。今年我们看到一系列负面的因素逐步迎来终结，看到了更多的积极因素正在发挥作用。我们看到全球和中国的政策正在逐步转向，聚焦于实体经济的恢复。我们相信2023年将会是全球包括中国踏上熵减之路的一个关键的起始阶段。
今日
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信心加速恢复 专家表示明年经济有望实现整体好转
证券日报网
“中国经济明年非常有可能超预期。”工银国际首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事程实认为，2023年全球经济将会结束过去三年整体的熵增的阶段，开始迎来一个熵减的过程。全球政策的有所作为和有效协同是推动熵增转向熵减的一个核心的动能。2023年全球的滞胀格局也会延续，但是供应链的重塑、产业链的优化、结构性的调整和全球化的蓄势，也会为我们拾级而上培养一些新的动能。
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美再制裁36家中国芯片公司；11月多项经济数据探底
财新网
工银国际首席经济学家程实表示，鲍威尔认为现在讨论加息转向或者降息没有实质意义。这反映了联储充分吸取了1981年 “沃尔克时刻”的政策教训，即在通胀未能实质性回落至目标区间前，绝不放松加息预期。所以现在讨论加息转向为时过早，2023年联储政策目标将发生转移，一系列的政策工具使用将更加集中于如何避免美国经济“硬着陆”。
今日
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中美审计监管合作取得积极成效 发改委称中国经济增速有望持续回升
界面新闻
工银国际首席经济学家程实表示，现在绝大多数的经济学家对明年中国经济增长的预期是在4.5%-5.0%左右，但他认为，在政策快速转变带来的利好持续释放作用之下，明年中国经济很可能会有一个超预期的表现。“中国经济有个特点，就是给一点阳光就会非常灿烂，所以我们恢复的速度可能会非常快。所以我个人判断中国经济明年是非常有可能会超预期的。”他说。程实还表示，中国经济的长期潜能还是非常充沛的，关键是如何用宏观政策和一系列微观激励的手段让潜能有更多的发挥。
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财经新闻汇总
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工银国际首席经济学家程实表示，现在绝大多数的经济学家对明年中国经济增长的预期是在4.5%-5.0%左右，但他认为，在政策快速转变带来的利好持续释放作用之下，明年中国经济很可能会有一个超预期的表现。“中国经济有个特点，就是给一点阳光就会非常灿烂，所以我们恢复的速度可能会非常快。所以我个人判断中国经济明年是非常有可能会超预期的。”他说。程实还表示，中国经济的长期潜能还是非常充沛的，关键是如何用宏观政策和一系列微观激励的手段让潜能有更多的发挥。
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程实：2023年中国经济非常有可能超预期
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工银国际首席经济学家程实表示，回忆一下2022年，我们看到全球经济相较于去年的预测包括相较于去年的增长水平，基本上是经历了大幅的下行。今年我们也看到了通胀的持续上行，全球通胀整体超过8%，这是一个非常罕见的状况。今年我们也见证了美联储过去40年里最严厉的一次持续加息，也带来了全球金融市场持续的Risk of状况。所以不可避免我们今年在投资上见证了非常罕见的所谓“四杀”格局。股市、汇市、债市包括数字货币市场都见证了一系列极端的行情。所有这些放在一起，我觉得我们可以用一个字来概括、形容2022年，这个字叫“熵”。
今日
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程实：2023年中国经济非常有可能超预期
腾讯网
工银国际首席经济学家程实表示，熵实际上是一个物理学的概念，它代表的是混乱的程度。这种混乱程度毫无疑问在2022年是持续放大，所以我们可以讲2022年我们经历的是一个非常明显的熵增阶段，就是混乱不断叠加的一种状况。这种混乱的叠加到底是基于什么原因？我觉得实际上它更多深层次反映的是我们世界在新冠疫情百年一遇的公共卫生危机的冲击下，一系列短期的混乱的因素和一些长期的内生积累的混乱因素正在发生一种深层的作用，共同引致了一个非常剧烈的熵增阶段，就是2022年的熵增阶段。
今日
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财经新闻汇总
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工银国际首席经济学家程实表示，现在绝大多数的经济学家对明年中国经济增长的预期是在4.5%-5.0%左右，但他认为，在政策快速转变带来的利好持续释放作用之下，明年中国经济很可能会有一个超预期的表现。“中国经济有个特点，就是给一点阳光就会非常灿烂，所以我们恢复的速度可能会非常快。所以我个人判断中国经济明年是非常有可能会超预期的。”他说。程实还表示，中国经济的长期潜能还是非常充沛的，关键是如何用宏观政策和一系列微观激励的手段让潜能有更多的发挥。
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2023年全球经济将走向熵减之路，中国经济实现超预期增长？
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工银国际首席经济学家程实表示，造成熵增的原因我们总结一下我觉得有六个原因，第一个是百年一遇的公共卫生危机引致了全球的滞胀和供应链的失序。这是我去年讲的经济学角度的供给冲击的故事。造成熵增的第二个原因是全球两极分化和“K型复苏”使得保护主义盛行。第三个造成熵增的原因是基础科学的天花板效应对生产力发展形成了瓶颈。今年我们看到摩尔规律，包括很多东西都在失效，我们人类经济世界真正的感受到了技术的瓶颈。这种技术的瓶颈实际上对于整个实体经济的全要素生产力的下行正在造成一些长期的影响，这是从科学的角度。第四个角度，我们可以看到传统经济向数字经济系统性转变的过程中正在发生一些断层与矛盾。我们总是会认为数字经济取代传统经济，包括数字货币取代传统货币可能会是一个势在必然的事，但是势在必然的未来并不是那么容易到来。我们看到加密货币的市场今年出现了剧烈的下行，包括数字经济的一些瓶颈，都告诉我们人类经济世界整体的模式转变从来都不是一帆风顺。所以这是从发展模式的角度来看，确实是存在一些熵增的混乱因素。第五个造成混乱的原因是文明冲突和大国博弈造成了地缘形势的紧张。今年我们从3月份开始就看到了俄乌冲突的爆发，直到今天还没有彻底结束。从地缘政治的角度，我们看到了更多的不确定性的形成，这也是长期的博弈和历史演进的过程中我们必然会看到的一个现象。它也是形成了熵增的一个原因，这是从地缘政治的角度。第六个角度我们从自然的角度来看，2022年是太阳黑子活动比较弱的一年，我们称之为太阳黑子活动的极少年。之前我也做过一些分析，实际上我们人类经济活动是非常受到能量辐射影响。在太阳黑子活动极少年，往往都是我们经济金融失序的年份，往往也都是我们人类情绪抑郁变得焦虑不安的一些年份。历史上一些非常有名的金融危机、经济危机发生的年份很多都是太阳黑子活动的极少年。我们刚才讲的六个角度，政治、经济、地缘、自然，我们都能看到它共同形成了2022年整体的熵增阶段。这是短期突发性的因素和长期内生积累因素的共振。所以2022年我们经历了这么伤筋动骨的一个熵增的阶段。
今日
话题
脱水大字报：灰度母公司DCG正在清算吗？
腾讯网
工银国际首席经济学家程实表示，1.我们认为美联储未来将进一步淡化房租通胀和耐用品通胀，转而集中针对服务类通胀的变化。2. 服务类通胀的变化实质由劳动力市场供需决定。从当前就业市场来看，目前美国劳动力市场供需仍不平衡。造成美国劳动缺口长期存在的原因：一是疫情导致医药行业基础服务人员存在较大缺口；二是疫情造成了超过3百万美国人选择永久性提前退出劳动市场；三是美国移民政策造成消费类服务行业面临服务人员短缺；四是育儿护理成本抬升导致部分女性选择辞职。3. 在这种情况下，即便加息抑制整体消费放缓，供应链瓶颈加速恢复，服务类通胀在“工资价格”螺旋支持下仍将处于高位。4. 关于“工资价格”螺旋何时回落。根据1970年以来7次经济衰退的数据来看，服务类通胀的粘性将持续至经济衰退结束前后才会显著减弱。从我们对美国经济衰退的预测模型来看，美国出现经济衰退最快是在2023年2-3季度，最慢为2024年2季度。在一般情景下，美国经济衰退将发生在23年4季度和24年1季度。5. 根据以上的逻辑，美联储通胀最终回落2%的目标最快将发生在24年2-3季度（假定经济衰退至少持续两个季度）。因此，在美国经济实质性衰退前，美联储仍将持续加息。
今日
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通胀风险仍偏上行，美联储明年恐难降息
金凯讯微信平台
工银国际首席经济学家程实表示，在本次议息会议上，美联储大幅下调了2023年美国实际GDP增长预测（2023年实际GDP预测值仅为0.5%，较9月下调0.7个百分点），同时上调了2023年失业率的预测，这意味着美国2023年迈入经济衰退的概率将进一步上升。关于加息转向，美联储认为现在讨论为时过早，但指出2023年美联储政策框架的目标侧重将通胀逐步转向就业和增长。
今日
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美联储放缓加息步伐 全面转“鸽”仍需时日
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工银国际首席经济学家程实表示，本次议息会议美联储大幅下调了2023年美国实际GDP增长预测（2023年实际GDP预测值仅为0.5%，较9月下调0.7个百分点）。同时，美联储上调了2023年失业率的预测。这意味着美国2023年迈入经济衰退的概率将进一步上升。关于加息转向，美联储认为现在讨论为时过早，但指出2023年美联储政策框架的目标侧重将通胀逐步转向就业和增长。
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美联储放缓加息步伐 全面转“鸽”仍需时日
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工银国际首席经济学家程实表示，本次议息会议美联储大幅下调了2023年美国实际GDP增长预测（2023年实际GDP预测值仅为0.5%，较9月下调0.7个百分点）。同时，美联储上调了2023年失业率的预测。这意味着美国2023年迈入经济衰退的概率将进一步上升。关于加息转向，美联储认为现在讨论为时过早，但指出2023年美联储政策框架的目标侧重将通胀逐步转向就业和增长。
今日
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突出“三稳”！全面解读中央经济工作会：非常情势非常举措释放10大政策信号！推动经济运行整体好转 实现质的有效提升和量的合理增长！
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工银国际首席经济学家程实表示，市场关注的“人民币汇率”实际上涉及两个具体指标：一是人民币对一篮子货币的有效汇率；二是人民币对美元汇率。人民币对一篮子货币的变化根本上受到两个因素的影响：中国和世界；而人民币对美元汇率的变化则受到另两个因素的影响：美元和人民币。中央经济工作会议明确了稳字当头、稳中求进的经济工作总基调，这将为2023年中国实现高于全球平均水平的经济增长奠定物质基础，而经济基础决定货币表现，由此我们认为，人民币对一篮子货币明年有望保持基本稳定，甚至稳中略升。再看人民币对美元汇率，考虑到明年美联储将结束加息，美国经济可能出现阶段性衰退，美元指数可能将有所下降，人民币对美元的稳步升值具备较强的市场预期。
今日
话题
鲍威尔打消市场降息预期，美联储加息政策何时转向？
安山控股微信平台
工银国际首席经济学家程实以及工银国际资深经济学家张弘顼撰文指出，围绕未来加息转向预期的发生，建议市场需要高度关注美联储声明中对市场风险或金融稳定性的重视程度变化。比如，美联储是否对当前市场金融条件或风险平衡进行重新描述；是否进一步详细解释了风险平衡的重要性以及风险平衡对金融稳定性的意义。
今日
话题
美联储年内完成7次加息
东南早报
工银国际首席经济学家程实认为，鲍威尔指出尽管整体通胀和房租价格或将趋势性下行，但劳动供需不平衡仍然显著，核心服务业和广泛的通胀压力仍大。这反映了短期通胀回落不足以影响美联储中长期持续加息的立场。“为了更好地平衡通胀压力和经济增长，我们认为未来美联储加息进程将呈现‘步幅减小、周期拉长、终点更高’的特点。”程实认为，讨论加息转向为时过早，2023年美联储政策目标将发生转移。程实提到，鲍威尔认为现在讨论加息转向或者降息没有实质意义。这反映了美联储充分吸取了1981年“沃尔克时刻”的政策教训，即在通胀未能实质性回落至目标区间前，绝不放松加息预期。从点阵图的预测情况来看，多数委员认为2024年发生降息的概率较大。关于具体的降息幅度，程实认为，考虑到当前点阵图的时效性和预测性极不稳定，因此点阵图的预测结果并不具备参考意义。在鲍威尔本轮议息会议的讲话和近期的演讲中，他多次强调了风险平衡的重要性。因此，围绕未来加息转向预期的发生，建议市场高度关注美联储声明中对市场风险或金融稳定性的重视程度变化。程实强调，在加息转向前，鲍威尔暗示了2023年美联储货币政策框架的目标函数权重将由通胀逐步转向就业。这意味着2023年美联储将开始更加关注经济衰退的变化。围绕美联储政策目标，一系列的政策工具使用将更加集中于如何避免美国经济“硬着陆”。
今日
话题
中国明年经济增速或超预期
大公报
工银国际首席经济学家程实表示，分析2023年，发现“熵”增的阶段正在迎来转折，相信会进入“熵”减的阶段。为什么会由“熵”增变为“熵”减？我觉得有两方面关键的原因。第一个是短期的因素开始出现转机，一些造成“熵”增的因素已经处在极端的状态，它现在正在往好的方向转变。年末随着新冠疫情的一系列变化，我们感觉到这个事情也迎来终结。第二个是长期的因素有望获得改善，均衡回归正在产生一种正向的作用力，积极的因素正在不断积累。2023年全球经济将会结束过去共3年整体的“熵”增的阶段，开始迎来“熵”减过程。全球政策的有所作为和有效协同，是推动“熵”减的核心动能。经济社会永远都是裹挟向前，过程是退二进三。我们的努力和一系列付出，都对抗衡“熵”增的宿命带来帮助，但要知道“熵”减的过程是痛苦，要付出努力和成本。这个代价是什么？就是在未来的一段时间，还要承受滞胀压力所带来的挑战。
今日
话题
中国明年经济增速或超预期
大公文汇
工银国际首席经济学家程实表示，2023年全球的滞胀格局也会延续，但是供应链的重塑、产业链的优化、结构性的调整和全球化的蓄势，也会培养一些新的动能。但是如何去实现让“熵”变得更小一点？只有两个方向的努力值得期待。第一，要让封闭的系统变得更加开放，也就是要打开自己，打开世界，这是第一个努力的方向。第二个努力的方向是系统内部要变得更加活跃，更加有生命力，就是要提升系统内部的竞争力。这实际上是从“熵”增走向“熵”减的两个最关键因素。第一，变得更加的开放；第二，变得更加的具有竞争力。这也是我们预判明年全球经济政策和主要方向的关键。总结一下，过去3年新冠疫情引致的供给冲击，带来了短期的滞胀和长期的全要素生产力下行，全球经济遭受重创，金融市场巨幅震荡。经济的颓势也伴生并引致非经济层面秩序的紊乱，地缘政治高度紧张，全球化暗礁四伏，这就是“熵”增的过去。
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专家热议“财策”“币策”新提法
大公报
工银国际首席经济学家程实认为，“精准有力”的货币政策有四方面特征：一是政策目标更加坚定，不被全球供给冲击的复杂影响所干扰，不被短期不确定性因素所动摇；二是政策工具更加多样，综合数量型工具和价格型工具，多种工具有序搭配；三是政策传导更加直接，直达实体经济，直达微观群体，直达民众所需；四是预期引导更加高效，提升政策与市场的沟通效能。
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专家热议“财策”“币策”新提法
大公文汇
工银国际首席经济学家程实表示，“精准有力”的货币政策有四方面特征：一是政策目标更加坚定，不被全球供给冲击的复杂影响所干扰，不被短期不确定性因素所动摇；二是政策工具更加多样，综合数量型工具和价格型工具，多种工具有序搭配；三是政策传导更加直接，直达实体经济，直达微观群体，直达民众所需；四是预期引导更加高效，提升政策与市场的沟通效能。
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稳健的货币政策要精准有力，背后有何政策考量？
新浪香港
在工银国际首席经济学家程实看来，精准有力的货币政策具备如下特征：一是政策目标更加坚定，不被全球供给冲击的复杂影响所干扰，不被短期不确定性因素所动摇，坚定不移地支持实体经济有序恢复，统筹稳增长、稳就业、稳物价；二是政策工具更加多样，不拘一格，综合数量型工具和价格型工具，多种工具有序搭配；三是政策传导更加直接，直达实体经济，直达微观群体，直达民众所需；四是预期引导更加高效，提升政策与市场的沟通效能，在此基础上提振市场信心，最大化政策效果。程实进一步指出，2023年，美联储可能将于上半年结束加息，终点利率可能接近5.25%-5.5%，如此背景下，预期中国货币政策还将以实现内部均衡改善为首要目标，兼顾外部均衡，以我为主，动态优化。
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China property: junk-bond party has begun as December rush delivers windfall, leaves Nomura, Goldman at risk of missing the boat
南华早报
Angus To, deputy head of research at ICBC International, said the offshore market remains shut, making it challenging for high-yield issuers to refinance, even as sentiment has recovered somewhat. A turning point is likely to emerge in the second half of 2023 as policy support takes effect and Fed policy pivots.
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程实：2023年中国式现代化的新动能值得期待
中新经纬
工银国际首席经济学家程实表示，当前，百年未有之大变局正以供给冲击的模式徐徐展开，全球经济短期来看已进入“滞胀”状态，长期来看则面临全要素生产率增长乏力的挑战。而中国式现代化是在变局中开新局的“中国答案”。中国式现代化将为高质量发展培育新动能，这是中国经济和人民币资产2023年表现值得期待的根本原因。
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2023年中国经济工作主线浮出水面
中国新闻报
在工银国际首席经济学家程实看来，与2022年相比，2023年中国经济的“稳”具有不同特点。他举例称，“稳”的外部环境有所改善。2023年，全球经济将延续2022年“滞胀”格局，但压力重心从“胀”更多偏向“滞”，美联储加息或迎来终点，意味着汇率变化、风险偏好普降和金融市场波动等带来的外部压力有所减弱，中国稳经济外部约束条件有所缓释。与此同时，明年中国经济“稳”的动力来源更趋内生，内需扩大、消费恢复、社会投资增长的内生驱动力有望增强，将接力出口和基建，推动实体经济自发趋稳。
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首席观点|首席核心观点集
首席中心微信平台
工银国际首席经济学家程实表示，我觉得我们可以用一个字来概括、形容2022年，这个字叫“熵”。造成熵增的原因我们总结一下，我觉得有六个原因。第一个是百年一遇的公共卫生危机引致了全球的滞胀和供应链的失序。第二个原因是全球两极分化和“K型复苏”使得保护主义盛行。第三个造成熵增的原因是基础科学的天花板效应对生产力发展形成了瓶颈。第四个角度，我们可以看到传统经济向数字经济系统性转变的过程中正在发生一些断层与矛盾。第五个造成混乱的原因是文明冲突和大国博弈造成了地缘形势的紧张。第六个角度我们从自然的角度来看，2022年是太阳黑子活动比较弱的一年，我们称之为太阳黑子活动的极少年。我们再看一下2023年，我们会发现熵增的阶段正在迎来转折，我个人判断2023年我们会由熵增的阶段进入到熵减的阶段。我觉得有两方面关键的原因。一方面关键原因是短期的因素都已经开始出现转机，一些造成熵增的因素已经处在了极端的状态，它现在正在往好的方向做一些转变。另外一方面，我们可以看到一些长期的因素有望获得改善，均衡回归正在自然产生一种正向的作用力。我们要知道熵减是要付出努力，是有成本的。2023年全球的滞胀格局也会由此延续，但是我们也要知道供应链的重塑、产业链的优化、结构性的调整和全球化的蓄势，也会为我们拾阶而上培养一些新的动能。从熵增走向熵减的两个最关键的因素。第一、变得更加的开放；第二、变得更加的具有竞争力。明年的布局，从避险转向布局，我个人建议有三个重要的大方向。第一、要对均衡的回归保有耐心。我们看到一些区域、行业、市场出现的超调将会在今年年底和明年年初迎来纠正的一种机会，这也是我讲的这一轮反弹的核心动能。第二，我们要对熵减努力保有期许。在熵减的努力上，我们会看到无论是制造业，中国内需的提振，还是整个全球产业链的重塑都会带来一种新的行业性的机会。第三个重要的布局方向是对人类未来保有信心。金融市场的一些主题，特别是关于人类经济发展的一些未来进化的主题。我们对中国经济的判断，认为中国经济的现代化也会给整个中国资产估值的回归带来一种长期的动能。第一个问题是什么时候可以恢复，将会以怎样的速度走向正常？个人判断中国经济明年是非常有可能会超预期的。另外一个是中国经济长期的经济增长速度未来将会变成多少？我相信中国经济的长期潜能还是非常充沛，关键是我们如何用宏观政策和一系列微观激励的手段，来让潜能有更多的发挥。今年我们看到一系列负面的因素逐步迎来终结，看到了更多的积极因素正在发挥作用。我们看到全球和中国的政策正在逐步转向，聚焦于实体经济的恢复。我们相信2023年将会是全球包括中国踏上熵减之路的一个关键的起始阶段。
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工银国际首席经济学家程实分析，2023年，“稳”的外部环境有所改善。全球经济压力重心从“胀”更多偏向“滞”，美联储加息或迎来终点，意味着汇率变化、风险偏好普降和金融市场波动等带来的外部压力有所减弱，中国稳经济外部约束条件有所缓释。与此同时，明年中国经济“稳”的动力来源更趋内生，内需扩大、消费恢复、社会投资增长的内生驱动力有望增强，将接力出口和基建，推动实体经济自发趋稳。有四方面特征：一是政策目标更加坚定，不被全球供给冲击的复杂影响所干扰，不被短期不确定性因素所动摇；二是政策工具更加多样，综合数量型工具和价格型工具，多种工具有序搭配；三是政策传导更加直接，直达实体经济，直达微观群体，直达民众所需；四是预期引导更加高效，提升政策与市场的沟通效能。
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工银国际首席经济学家程实表示，现在绝大多数的经济学家对明年中国经济增长的预期是在4.5%-5.0%左右，但他认为，在政策快速转变带来的利好持续释放作用之下，明年中国经济很可能会有一个超预期的表现。“中国经济有个特点，就是给一点阳光就会非常灿烂，所以我们恢复的速度可能会非常快。所以我个人判断中国经济明年是非常有可能会超预期的。”他说。程实还表示，中国经济的长期潜能还是非常充沛的，关键是如何用宏观政策和一系列微观激励的手段让潜能有更多的发挥。
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