海通金工 | 疫后复苏新机遇——论疫情防控优化对交运板块的影响

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　　冯佳睿

　　海通金融工程研究首席分析师

　　S0850512080006

　　虞楠

　　海通交通运输研究首席分析师

　　S0850512070003

　　投资要点

　　近年来，受疫情影响，内地运输类行业受到了一定的冲击；而随着疫情防控措施持续优化，部分细分行业的基本面得到了一定的改善。我们从运输类细分行业的现状与未来走势出发，来分析运输行业的投资价值：

　　航空：困境反转，大周期底部盘桓再起航。供给收紧确定性增加，我国民航业需求韧性足，中长期增速可期。

　　机场：静待流量恢复，看好枢纽机场长期价值空间。二十条优化措施落地，随着核心机场国际客流恢复，机场免税商业等议价权有望重新修复，有望迎来业绩和估值的双重修复。

　　铁路：客运待修复，货运显韧性。我们认为，后续铁路客运或迎来较快恢复；同时，《规划》提出新目标：“十四五”期间铁路承担大宗货物和中长距离货物运输的比例稳步上升，在政策的支持下，铁路货运量或升至新高。

　　快递：量增价稳，竞争结构持续优化。我们预计2023年，主要快递公司利润增速趋缓，利润增长点主要来自：需求有序恢复、业务量增速回升、竞争结构优化、龙头市场份额提升带来的定价权提升等。

　　航运：油运景气度高；集运运价回落，供应链价值犹在。集运方面，随着集运服务逐步走向全程物流服务，其供应链的内在价值更为值得关注。油运方面，供需紧张的局面仍在，景气性有望继续保持。

　　大宗商品供应链：商业模式渐得验证，关注头部企业。我们认为，头部企业未来成长空间大，高速增长可期。

　　中证内地运输主题指数（000945，简称内地运输）在中证800指数样本的内地运输类证券中，选取过去一年日均市值由高到低排名前50的证券作为指数样本，反映我国运输业、交通基基础设施股票的整体走势，为指数化投资产品提供标的。内地运输指数成分股的基本面优异，股息率高，具备一定的估值性价比高；同时，从业绩上看，指数抗跌能力强，历史业绩稳定，近3年来年化收益高于沪深300指数，风险调整后收益佳。结合上述特点，我们认为，当前内地运输指数具备较高的投资价值。

　　嘉实中证内地运输主题ETF（认购/交易代码：159683，认购日期：2022.12.19 – 2022.12.23）为指数型基金，紧密跟踪内地运输指数，风险收益特征与标的指数相似，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。作为ETF产品，嘉实中证内地运输主题ETF与主动型产品相比，具有费率低、交易效率高、跟踪误差小、持仓透明等优势。同时，ETF持仓相对分散，结构更加均衡。我们认为，投资该产品能够有效分散个股投资风险，优化收益表现，捕捉内地运输板块的中长期机遇。

　　从管理人来看，嘉实基金在被动投资领域具有深厚积累，ETF产品类型丰富。基金经理张钟玉女士，拥有逾7年的投资经验。我们认为，这些都将为嘉实中证内地运输主题ETF的稳定运作提供有力保障。

　　风险提示。本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力投资者持有。

　　法律声明

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