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吴杰
海通公用事业&电力设备及新能源首席分析师
S0850515120001
投资要点
本周京唐港5500KC煤价从1350到1362再到1357元/吨，电力板块跑输市场，但煤价再开跌。本周在疫情管理继续优化的预期下，市场偏消费预期的板块继续上涨，但环渤海港口囤货的现象开始逆转，加上大秦线运力不断恢复，回升了1周的动力煤价又开始回落。我们继续看好2023年煤电成本下降的趋势，虽然并非一帆风顺，但政策推动的盈利改善趋势已越发明显。我们认为现在更像2012年，经济弱复苏，电力投资在经历本周的调整后，正是好时机。
电厂库存压力不大，煤炭供给逐渐恢复，南非煤价开跌。1、煤炭经历了第一次大范围寒潮，重点电厂库存下降仍然偏缓。2、大秦线煤运逐渐恢复：10月日均51万吨，11月77万吨，12月至今105万吨。3、2022年11月我国进口煤炭3231万吨，同比-7.8%；环比+10.7%。2022年1-11月份，我国共进口煤炭2.6亿吨，同比-10.1%。4、南非理查兹港动力煤价格从11月初的107美元/吨涨至本周二的200美元/吨，但周五也下跌至173美元/吨。
特高压建设加速，成本下降，价格下降，西北风光资源或将加快外送。1、11月30日，内蒙古电网首座外送特高压新能源汇集站与西北电网输送通道正式贯通。标志着内蒙和西北高比例新能源电网开始贯通联合发送电，我们认为有望改善电网效率和提高新能源消纳。2、12月6日，发改委核定雁淮直流输电价格为每度3.59分(含税和线损，线损率2.77%)。扎青直流4.12分(含税和线损，线损率2.69%)。4月发改委还下调了宁绍直流和酒湖特高压的价格至4.88分、6.37分/度，我们认为输电成本下降必将进一步推动新能源发展。
《青海2023年年度电力交易方案》：我们认为，由于电力机组的不可预测性，青海作为清洁能源大省，加上重工业较少，以供定需或许更适宜。青海电力交易中心预计2023年全省用电量980亿度，上网电量928亿度，其中：水电350亿度，火电128亿度，新能源450亿度。外送电量161亿度，需外购电量213亿度。同时为保护省内新能源，定价机制：光伏谷电价在平电价的基础上下浮20%形成（储能电站充电、绿电制氢等能量转换对应交易电量的电价下浮63%），光伏峰电价在平电价基础上上浮63%。其他电源谷电价在平电价基础上下浮63%，峰电价在平电价基础上上浮63%形成。
电力龙头估值长期低位区间，Q3盈利上行。我们认为火电21年Q4盈利底部已经确认，政策支持下盈利好转是趋势。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内盈利上升期，或被低估。
风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。
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