PRCBroker：巴西：新政府与央行之间的协调将是关键

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■ 巴西央行虽然维持政策利率不变，但对未来通胀率上升持谨慎态度

■ 巴西市场在10 月底后因对新政府财政政策运营的担忧而承压。

巴西央行 (BCB) 在 12 月 7 日结束的金融政策委员会 (COPOM) 会议上连续第三次将政策利率维持在 13.75% 不变。 然而，它在一份声明中表示，“委员会将继续密切关注未来财政政策的发展，特别是其对资产价格和通胀预期的影响”，并指出围绕财政政策的不透明感可能导致更高的通胀。 BCB 行长内托也在 11 月 18 日表示，BCB 可能会恢复其加息周期，这取决于国会通过的未来支出计划。 从 BCB 方面来说，强调对将于今年年初上任的新卢拉政府持谨慎态度的点令人印象深刻。

此外，由于对新卢拉政府财政政策管理的担忧也引起了金融市场的关注，这似乎被解读为不利因素。 从 10 月底到 12 月 13 日之间的确认，Bovespa 指数为 -10.8%。 巴西10年期国债收益率一度升至13.88%，为2016年4月以来最高。 此外，雷亚尔兑美元从雷亚尔5.17的高位贬值至雷亚尔5.29的低位，雷亚尔兑日元从28日元的高位跌至25日元的中位。

我们认为，这些担忧的背景是对 2003 年至 2016 年执政的左派的利差政策加剧了随后的经济衰退这一事实的谨慎。 所以，这之间的2003年开始到2011年是由卢拉当选大统领负责政权。随着 12 月 9 日新政府主要部长的宣布，市场的注意力最终将转向具体的财政政策。 由于拉丁美洲的左翼政府历来都存在预算赤字，因此金融市场和 BCB 的谨慎立场有可能持续时间超过预期。

尽管目前的经济指标表现喜忧参半，但目前预计不会出现严重衰退。 8-10月失业率为8.3%，和2015年7月以来最低水准，1-11月累计贸易顺差580亿美元，超过去年同期（574亿美元）。 另一方面，1-10月累计经常项目逆差达到440亿美元，预算赤字和经营项目赤字的“双赤字”不难看出。还有 7-9 月当季实际 GDP 环比增长 0.4%，低于市场预期（增长 0.7%）。 明年巴西市场环境能否改善，取决于卢拉新政府与希望继续降息的巴西央行之间的合作。 如果 BCB 意识到如果提前降息，将导致巴西市场好转。