【2022年12月点金图鉴】否极泰来，增长是永远的主题！

　　摘要：

　　在刚刚过去的11月，中国资产出现了强劲的反弹，沪深300指数全月上涨了9.81%，恒生指数全月上涨了26.62%。

　　上个月初，我们提到股票资产的性价比甚至明显超越了4月底的水平，是中长期绝佳的布局机会，建议大家积极布局，不因战术上的完美主义错失战略上的重大机遇。

　　站在当前的时点，我们已经看到重大的政策转向，虽然经济基本面仍处于底部位置，但我们不应对基本面的重大潜在变化视而不见，风起于青萍之末，虽然过程或许曲折反复，但最终可能走出一次大级别的行情，我们要对此有充分的准备。

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　　11月市场回顾

　　1、大类资产表现

　　数据来源wind，截止20221130，历史数据不代表未来

　　A股：本月优化疫情防控政策20条，呵护地产融资“三箭齐发”，市场预期经济复苏，风险偏好明显回升，沪深300指数11月上涨9.8%。

　　港美股：伴随着11月政策的重大优化，外资开始反流入，叠加美元指数走弱，港股11月全月爆发出巨大弹性，全月恒生指数上涨26.6%。

　　商品：市场从交易通胀逐渐过渡到交易衰退。在价格高位的基础上，商品在在10月继续维持弱震荡状态，南华商品指数、黄金价格有所上涨，原油价格有所下跌。

　　债券：11月由于复苏预期升温，长端和短端利率均有明显上行，使债券价格出现调整。中长期看，国内利率上下行空间均比较有限，债券总体将保持稳定。

　　外汇：美国加息进程即将进入尾声，10年期美债收益率从高位回落，美元指数走弱，人民币汇率11月明显升值。

　　2、风格行业表现

　　数据来源wind，截止20221130，历史数据不代表未来

　　市值风格上：11月市场呈现出明显的大盘强，小盘弱的特点。

　　估值风格上：11月低估值出现了暴力反弹，主要是以金融地产为代表，受益于地产融资政策“三箭齐发”的接连利好。

　　质量风格上：绩优股、微利股、亏损股分化不明显。

　　行业风格上：受利好消息带动，房地产上涨27%领涨各行业。金融、消费、电信服务三个行业涨幅也超过10%，分别受地产利好、疫情防控利好和“中国特色估值体系”利好拉动。

　　3、各类基金表现

　　数据来源wind，截止20221130，历史数据不代表未来

　　从基金分类上看：偏股混合型基金指数11月上涨3.9%，弱于沪深300指数涨幅，主要原因是政策剧烈变化带动上涨，基金调仓或有时滞。

　　从基金风格上看：11月价值风格和大盘风格领涨，小盘风格和成长风格表现比较弱势。

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　　11月大事解读

　　1、房地产行业利好频出

　　11月房地产行业迎来多重利好，“信贷、债券、股权”三箭齐发稳融资，行业环境得到大幅改善，行业风险显著降低，当下，我们不能预期房地产行业有大幅的增长，但似乎最坏的时候有望慢慢过去，一批有融资能力的房企将以更健康的发展方式持续发展。由房地产带动的产业有望出现恢复迹象。受此影响，金融、消费的经营环境有望些许改善。低估值价值板块风格，有望体现一定的配置价值。

　　2、美联储货币政策

　　正如我们预计的一样，美联储的持续加息出现了减缓的迹象，这给全球资本市场打了一剂强心剂。我们也知道这种减缓不是一蹴而就，适度反复是必然的，但当下的边际变化，还是支持提升明年美国货币政策转向的概率，或许明年全球资本市场受到美联储货币政策的掣肘会小些，或许我们能看到更多春天的元素。

　　3、个人养老金业务即将开闸

　　个人养老金投资正式落地，未来有望每年给市场提供千亿级别增量资金，对市场形成利好，由于相关政策在2022年落地，因此在2022年最后一个月中，就可能吸引一定的市场增量资金。而这些增量资金对市场的长期发展大有裨益。对于投资者而言，或许可以在享受税收递延及优惠的基础上，投资优秀的FOF产品。建议投资者还是可以积极了解相关情况，坚持“长钱长投”的理念，理性科学的决策是否参与、如何参与个人养老金业务。

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　　11月经济指标

　　1、CPI和PPI

　　CPI居民消费价格指数，反映消费品价格变动的基本情况，研究物价对社会经济和居民生活的影响。PPI生产价格指数，反映生产领域价格变动情况的重要经济指标，衡量企业购买的一篮子物品和劳务的总费用。一般认为，企业成本会向消费品价格传导。

　　2、固定资产投资

　　固定资产投资反映企业在一定时期内建造和购置固定资产的工作量以及与此有关的费用变化情况。

　　3、社会消费品零售总额

　　社会消费零售总额指各种经济类型的批发零售贸易业、餐饮业、制造业和其他行业对城乡居民和社会集团的消费品零售额和农民对非农业居民零售额的总和。该指标反映总消费情况。

　　4、房地产投资和销售

　　5、PMI指数

　　采购经理指数，是通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，能够反映经济的变化趋势。

　　综合来看，除投资相对稳定，消费低迷，地产底部企稳，PMI仍处于收缩区间，经济基本面处于底部位置，但疫情防控政策的优化，大概率成为基本面触底反转的拐点，这意味着后市可能出现企业盈利和风险偏好同步回升的“戴维斯双击”。

　　上述资料均来自国家统计局

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　　10月基金怎么投？

　　大类资产配置建议：

　　股票：★★★★☆增持

　　我们认为从中长期的视角来看，A股处于底部区域，港股资产估值则更加便宜。中长期性价比高，短期来看又有较多利好政策带来风险偏好快速回升，值得重点布局。

　　债券：★★★中性

　　11月以来，随着复苏预期升温，长短端国债利率均出现上行，债券呈现普跌。展望未来中短期看，国内利率向上和向下的空间都不大，宜标配。

　　商品：★★☆中性

　　我们认为商品经过了今年年初的快速上涨，商品大类资产从主升转震荡。美国从交易通胀向交易衰退过渡，商品或将总体处于震荡下行态势，但过程大概率会反复，我们总体观点震荡偏空。

　　点金基金列表：

　　资料来源：Wind，截至20221130；市场有风险，投资需谨慎，仅供风险适配的客户选择，部分基金有申购赎回限制，请以基金公告为准