【方正食饮】按图不能索骥，破镜可以重圆，寻找变化中的不变量

　　本文来自方正证券研究所于2022年12月9日发布的报告《按图不能索骥，破镜可以重圆，寻找变化中的不变量》。

　　刘畅 S1220522030003

　　张东雪 S1220522030004

　　王锐 S1220522080001

　　童杰 S1220522080002

　　核心观点

　　从海外消费修复经验看，美国消费修复较快，率先进入后疫情时代；欧洲凭借刺激政策延缓衰退，反弹虽易复苏难；东亚国家经济活力强于欧美，发展中国家消费韧性强劲。我国过去三年间与海外路径差别较大，着眼未来，中国的经济复苏在时间和空间方面均有更好的前景。消费时钟持续转动，疫情仅是短期扰动，未改变消费趋势。高端白酒抗压能力强，短期业绩确定性高，长期量价齐升趋势。啤酒行业结构升级受供需两端共同支撑，确定性强。大健康板块在疫情后随着消费者对个人免疫力的关注度提升，迎来难得的消费者教育期。大众食品新趋势和新赛道需要时间的检验，产品力与渠道力深耕成为业绩保障的重要基石。餐饮、免税与酒店行业受疫情影响较大，随着疫情防控优化大趋势明确，餐饮线下客流逐步恢复，人流量承压后可以呈现快速回补趋势，需求回暖带动行业修复。

　　风险提示：疫情冲击影响终端动销、经济韧性不及预期、政策变动风险、市场竞争加剧等。

　　正文如下

　　以上为报告部分内容

　　方正食品饮料团队

　　刘 畅

　　方正证券研究所

　　所长助理

　　食饮首席分析师

　　刘 畅：方正证券所长助理，大消费组长，食品饮料首席分析师。杜伦大学一等学位，北航工学，法学双学位。曾任天风证券食品饮料首席分析师，东兴证券大消费组长，东方基金和泰达宏利基金买方研究员，七年大消费研究经验。独创百年消费时钟理论，擅长从长期纬度看产业趋势，从供需量价简化分析框架。坚持深度研究，坚信研究创造价值。

　　张东雪：南开大学金融学本硕，曾就职于东兴证券、天风证券，负责食品饮料行业研究，主要覆盖白酒、乳制品、啤酒赛道。

　　王 锐：波士顿大学硕士，曾就职于信达证券研究所，主要覆盖餐饮产业链、高端白酒。

　　童 杰：帝国理工学院数学学士，伦敦大学皇家霍洛威计算机金融硕士，曾就职于国元证券，主要覆盖餐饮产业链。