招财日报2022.12.13｜知乎公司点评

　　个股速评

　　知乎 (ZH US, 买入，目标价：2.3美元) - 关注商业化进程和利润提升。我们预计公司4Q22将会是一个好坏参半的季度，主要基于宏观的挑战和疫情的反复，广告业务和CCS业务持续疲软。但会员业务和职业教育有望保持韧性，预计同比分别增长77%和301%。

　　短期来看，1）因疫情反复、宏观压力，广告行业2023年或在波折中修复。4Q22平台广告收入预计将得到持续边际改善，但考虑到高基数效益、防疫优化效果并非一蹴而就、复工复产到广告主预算尚需时间，我们预计广告需求实质性释放将于2Q23后显现；2）知乎广告短期承压，在IT、3C及汽车垂直品类等表现具备韧劲，电商及FMCG则有待恢复；2023年预计随着外部环境改善及内部生态治理逐步消化，广告及CCS有望恢复正增长；3）公司盈利端持续改善，随着降本增效不断增进，我们预计公司在4Q23能做到单季度转正。

　　长期来看，职业教育有望成为新的增长动力。随着课程内容不断丰富，产品矩阵相继完善，公司认为职业教育的长期收入占比将超过20%。我们预计其2022/23/24年占比分别为7%/11%/16%，2022-24年收入CAGR为82.5%。其中ASP CAGR为10%，付费用户数CAGR为66%。

　　为反映疫情反复，生态治理和降本增效等多重因素，我们下调公司2022-24年收入13-33%，净利率上调4-10%，最新目标价为每股2.3美元。