【目录】
【宏观 | 袁野】持续向好，从稳增长入手（20221211）
【策略 | 燕翔】岁末年初市场行情特征（20221211）
【金工 | 曹春晓】消费港股主题基金连周大涨，纯债基金净值持续回调——公募基金一周复盘回顾（20221211）
【通信 | 李宏涛】数字经济加速深化，企业WLAN市场持续增长（20221211）
【医药 | 唐爱金】周观点：新冠防控多措施出台，关注家庭防控药械、ICU建设及医药商业（20221212）
【农业 | 娄倩】白鸡看引种与父母代鸡苗价格，板块关注动保与种子政策催化（20221212）
【化工 | 任宇超】华恒生物投资建设生物法PDO，永和科技拟2.8亿元收购江西石磊氟化工（20221211）
【化工 | 任宇超】安道麦收购AgriNova进军生物植保领域；龙佰集团股权调整拟1.76亿收购朝阳东锆（20221211）
【化工 | 任宇超】恒逸石化煤制氢及合成氨装置投产，欧盟对俄油价上限定为60美元/桶（20221211）
袁野
宏观首席分析师
《持续向好，从稳增长入手》
核心观点：
12月6日召开的中共中央政治局会议，对2023年经济工作做出部署，指出更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，新增“大力提振市场信心”、“推动经济运行整体好转”。我们提示关注以下三点：第一，时隔四年重提提振市场信心。第二，财政政策与货币政策配合发力。第三，消费的恢复尚需跨过疫情高峰的过渡期。
虽然11月数据指向经济呈现内外需双弱的格局，但是政策的方向已经明确，更好统筹疫情防控和经济社会发展，优化疫情防控措施，大力提振市场信心，推动经济运行整体好转。未来一个时期我们可能看到，基建投资、房地产两个抓手同时发力，率先提振需求，疫情高峰过后消费向常态化恢复接棒稳增长，同时全球增长放缓对于出口带来的压力，也存在外贸基础设施恢复等有利因素的对冲。我们继续看好权益市场的表现。
风险提示：疫情超预期恶化；美联储本轮加息终点过高、时长过长；海外地缘政治冲突扩大化。
燕翔
策略首席分析师
《岁末年初市场行情特征》
策略观点：
我们统计了2010年以来岁末年初的市场行情特征，总体来看，岁末年初A股市场整体表现较为亮眼，A股市场主要宽基指数表现最好的月份主要集中在岁末年初期间。从行业表现看，岁末家电、机械设备、非银、食饮表现居前，而传媒、社服、计算机等行业表现靠后，年初往往存在反转效应。从风格指数看，岁末低估值板块往往表现好于高估值板块、绩优股好于亏损股、大盘股好于小盘股，年初往往存在反转效应。从基金持仓看，岁末房地产、非银金融、机械设备、汽车等基金持仓占比提升幅度居前，而医药生物、计算机、通信等行业持仓占比降幅居前，年初往往存在反转效应。
2010年以来，如果用wind全A指数作为衡量A股市场表现的基准，可以看到岁末年初A股市场总体表现较为亮眼，其中2010年来wind全A在11月单月涨幅的中位数3.1%，为全年最高月份，2月单月涨幅的中位数2.8%，为全年次高点。可以看到，其他主要宽基指数表现最好的月份同样主要集中在岁末年初。
从行业表现看，2010年来11月-12月份，家用电器、机械设备、非银金融、食品饮料行业累计涨幅中位数分别为7.0%、5.6%、5.5%、4.8%，而传媒、社会服务、计算机行业涨跌幅分别为-0.8%、-0.6%和0.3%。年初1-2月份非银金融、食品饮料、机械设备行业涨跌幅分别为-4.5%、-1.7%和2.8%，表现靠后，而计算机、社服和传媒行业涨幅分别为8.2%、6.6%和6.4%，表现靠前。
从风格指数看，2010年来年底11月、12月份，低市盈率、绩优股、大盘风格涨幅中位数均为正，而高市盈率、亏损股、小盘股风格年底尤其是12月份跌幅较大。年初尤其是2月份高市盈率、亏损股、小盘股风格涨幅较大，表现往往好于对应的低市盈率、绩优股、大盘风格。
从基金持仓看，2010年来四季度房地产、非银金融、机械设备、汽车行业基金持仓占比提升中位数分别为0.7%、0.5%、0.4%、0.2%，而医药生物、计算机、通信行业基金持仓占比减少中位数分别为1.1%、0.3%和0.2%。一季度非银金融、房地产、机械设备行业基金持仓占比减少中位数分别为1.2%、0.2%和0.2%，而医药生物、计算机和通信行业基金持仓占比提升中位数分别为0.9%、0.6%和0.1%。
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来、业绩预告不代表最终业绩等。
曹春晓
金工首席分析师
《消费港股主题基金连周大涨，纯债基金净值持续回调——公募基金一周复盘回顾》
市场表现：A股主要市场指数表现分化，沪深300和创业板指上涨3.29%和1.57%，科创50指数则下跌0.64%；食品饮料行业表现最佳，本周上涨7.22%，家用电器、商贸零售等消费行业同样实现连周上涨；公用事业、通信、国防军工等行业遭遇回调，全周分别下跌2.70%、1.61%和1.61%。港股市场继续强劲上涨，恒生指数周内大涨6.56%，恒生科技指数周涨幅高达12.65%。
主动权益基金：不同类型基金周收益率中位数均为正数，普通股票/偏股混合基金收益表现占优，周涨幅超5%的基金数量占比超过5%。港股、消费主题基金延续上周的出色表现，周收益率均值分别为5.51%和3.66%，金融地产主题基金表现同样不俗，全周平均上涨3.61%，国防军工主题基金平均跌幅超2%；全市场基金（主动管理）和量化策略基金周收益率均值分别为0.90%和0.66%。
固定收益基金&含权债基：债券市场继续回调，短期纯债基金和中长期纯债基金周收益率中位数分别为-0.13%和-0.21%，实现正收益的基金数量占比仅为10%左右；含权债基方面，一级债基周收益率中位数为-0.31%，表现相对不佳，二级债基和偏债混合基金周收益率中位数分别为-0.08%和0.06%，整体表现与前周基本持平。
指数型基金：多只科创50ETF基金获市场资金大额申购，全市场指数板块全周净流入44.8亿元，TMT和医药生物板块净申购额也均超过15亿元；50ETF、500ETF、恒生科技ETF等宽基指数标的遭遇赎回，中小市值、大市值及QDII指数板块全周净赎回额均超30亿元；沪深300/中证500/中证1000指数增强基金的超额收益均值分别为-0.51%/-0.20%/-0.30%，整体表现不佳。
FOF基金：中高权益仓位FOF表现占优，目标风险-积极/普通FOF-偏股型FOF领涨，平均周涨幅分别为0.63%和0.47%；低权益仓位FOF微幅下跌，普通FOF-偏债型/目标风险-稳健型FOF平均下跌0.09%和0.02% 。
其他类型基金：主动QDII基金平均收益为-0.40%；不同REITs基金整体上涨，平均周涨幅为0.84%。
基金成立：最近一周，全市场新成立基金35只，基金合计募资600.77亿元。
风险提示：本报告基于历史数据分析，不构成任何投资建议；受宏观经济环境、市场风格变化等因素影响，基金的业绩存在一定的波动风险。
李宏涛
通信首席分析师
《数字经济加速深化，企业WLAN市场持续增长》
一、投资要点1.2021年我国数字经济规模达到45.5万亿元，同比增长16.2%。2.Q3全球企业WLAN市场同比增长34%。3.电信联通累计开通5G共享基站99万站。
二、重点行业要闻1.广东移动携手中兴通讯完成单波400G现网多场景试点。2.全球5G SA网络部署有望在2023年迎来拐点。3.Q3全球以太网交换机市场收入同比增长23.9%，路由器市场同比增长5.6%。
三、投资组合本周关注：移远通信、长飞光纤、中天科技、亨通光电、共进股份；
长期关注：运营商：中国移动、中国电信；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、振芯科技；军民融合：七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙、恒宝股份；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信；海上风电：中天科技；工业互联网：东土科技、映翰通、威胜信息。
风险提示：运营商集采进度不及预期、国内疫情反复影响产品交付、企业经营成本上升。
唐爱金
医药首席分析师
《周观点：新冠防控多措施出台，关注家庭防控药械、ICU建设及医药商业》
本周医药生物板块收益率为1.39%，板块相对沪深300收益率为-1.89%，在31个一级子行业指数中排名第17。6个子板块中，中药II周涨幅最大，涨幅3.13%（相对沪深300收益率为-0.16%）；跌幅最大的为医疗器械，跌幅0.25% （相对沪深300收益率为-3.54% ）。
近一个月医药生物板块收益率为2.89%，板块相对沪深300收益率为-4.76%，在31个一级子行业指数中排名第19。6个子板块中，医药商业月涨幅最大，上涨10.81%（相对沪深300收益率为3.17%）；跌幅最大的为生物制品，跌幅0.13%（相对沪深300收益率为-7.77%)。
12月7日，国务院联防联控机制综合组发布了《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，对风险区划分、核酸检测、隔离方式等进行了进一步的优化，同时要求保证群众基本购药需求，加快老年人疫苗接种等。我们认为随着“新十条”的推动，个人将会成为自身健康的第一责任人，退热、止咳、抗病毒、治感冒等药物及家庭防疫物资的需求将会快速提升，看好家庭疫情防控所需药械的相关标的，同时看好家庭防护物资采购带来的医药商业需求。另外，随着疫情防控措施逐步优化，常规的诊疗服务有望逐步恢复，看好医疗服务端的复苏。
12月7日，国务院联防联控机制发布《以医联体为载体做好新冠肺炎分级诊疗工作方案》，加强新冠病毒感染者的分级分类就诊转诊；9日国家卫生健康委医政司司长焦雅辉表示，三级医院综合ICU要达到床位总数4%的比例，同时再按照床位总数4%的比例改造可转换ICU床位。我们认为为了应对感染人群增多而带来的医疗资源紧张问题，此轮针对ICU床位的建设将会加速医疗新基建进程，相关医疗器械及医院建设企业有望受益。
12月8日，国务院发布《关于印发新冠病毒抗原检测应用方案的通知》，针对有自主抗原检测需求人员、人员密集场所的人员以及居家或养老机构中的老年人进行自主、规范的新冠病毒抗原检测进行指导，短期内带动抗原需求显著提升，我们认为长期来看，随着产能充足，供需平衡后，市场需求将朝着龙头企业集聚。风险提示：集采降价幅度高于预期；国产医疗设备进口替代不及预期；国际化进程不及预期；疫情影响药品终端销售。
娄倩
农业首席分析师
《白鸡看引种与父母代鸡苗价格，板块关注动保与种子政策催化》
生猪养殖：集体恐慌出栏出现，猪价旺季不旺价格端：市场供应增加，生猪价格持续下跌。据博亚和讯监测，本周生猪均价20.73元/kg，周环比下跌9.52%，两周环比下跌4.88%；仔猪价格44.27元/kg，周环比下跌1.45%；本周猪肉批发价格31.89元/kg，周环比下降1.27%，两周环比下降2.32%。
供给端：养殖企业加大出栏量，生猪屠宰量维持高位。本周生猪屠宰开工率为31.48%，较前一周环比上涨0.87%，两周环比上涨0.53%。
未来判断：展望明年，随着消费复苏，叠加近期产业补栏积极性不高的因素，明年猪价景气度有望高于今年。虽然猪价在近期持续下跌，但不排除供应在春节前恐慌出清，出现节后淡季不淡的情形。后续重点关注猪企的出栏量与养殖成本的兑现能力，低成本高成长公司依旧有望在明年景气周期受益。白羽鸡：由于下半年以来引种整体低位，叠加海外禽流感严重引发的引种持续受限预期，因此带动父母代鸡苗价格快速上升，进而带动资本市场反应。我们认为当前应密切关注后续白羽鸡祖代引种与更新量情况，考虑在当前祖代鸡苗换羽受限情况下，对应后续的鸡价弹性。 种植板块：小麦价格走势高位显疲态，玉米价格以走弱为主小麦价格走势高位显疲态，玉米价格短期以走弱为主。受贸易商存粮和农户余粮较低、消费逐渐走出低谷等影响，小麦的基层需求依旧保持较为旺盛的态势，但随着国内阶段性备货基本结束、粮源市场采购需求放缓以及疫情管控优化导致物流情况好转，持粮主体库存小麦销售压力将加大，麦价走势短期内或偏弱。前期受物流成本攀升、农户惜售等的影响玉米价格飞涨，随着疫情防控措施的优化，及进口玉米成本不断下调，玉米价格回调。预计12月份在基层上量增加和外盘玉米弱势的共同影响下，国内玉米价格以走弱为主。投资建议：
养殖板块：建议关注具有成本优势的养猪龙头【牧原股份】、【温氏股份】，关注产业链一体化的白羽鸡龙头【圣农发展】。
种植板块：隆平高科（参股公司杭州瑞丰已获多个玉米转基因生物安全证书）；大北农（同时拥有玉米和大豆转基因生物安全证书）；荃银高科（转基因抗虫玉米项目与先正达进行合作）。
风险提示：养殖行业疫病风险；新冠疫情蔓延风险；自然灾害风险。
任宇超
化工首席分析师
《华恒生物投资建设生物法PDO，永和科技拟2.8亿元收购江西石磊氟化工》
化工新材料行业近期投资观点:电解液需求旺盛，拉动溶剂碳酸酯量价齐升。碳酸酯类产品具有高电介质常数、较高的电化学稳定性、低粘度与优良的溶解性能等特性，是锂离子电池电解液主要溶剂。根据百川盈孚，截至11月4日，碳酸二甲酯市场均价为0.67万元/吨，处于2018年以来的35.6%分位。今年4月碳酸二甲酯价格走弱主要由上海地区的疫情影响整车企业大范围停工导致电解液需求走弱，碳酸酯产品库存高企，根据百川大数据，碳酸二甲酯库存4月22日到达历史高点12630吨，由于产品储存条件严苛，厂家压力较大让利出货致使碳酸酯产品价格大幅下滑。
新能源车产销旺盛拉动，溶剂碳酸酯供需偏紧。供应方面，据百川盈孚统计，以碳酸二甲酯为例，重庆东能、东营顺新、云化绿能、中盐红四方装置停车；维尔斯装置开一套，停一套；其余装置正常运行，场内供应有所减少。行业周度开工率50.11%，环比下降12.2pct。需求方面，车购税减半政策拉动下汽车产销回暖，9月新能源车零售销量达61.1万辆，同比增长83.1%。库存方面，截至11月4日，碳酸二甲酯工厂库存为5270吨，处于2018年以来的52.14%分位。下游需求复苏下厂家库存快速消耗，当前行业库存水平已经与疫情前基本持平，行业景气度有望持续上行。建议关注胜华新材、天赐材料、新宙邦、华鲁恒升。
风险提示：疫情反复风险、竞争加剧风险、价格下跌风险。
《安道麦收购AgriNova进军生物植保领域；龙佰集团股权调整拟1.76亿收购朝阳东锆》
基础化工行业近期投资观点:国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，关注需求回暖投资机会。在政策细节方面，从隔离时间看，对密切接触者将“7天集中隔离+3天居家健康监测，管理措施调整为”5天集中隔离+3天居家隔离“，期间赋码管理、不得外出；对入境人员，将”7天集中隔离+3天居家健康监测“调整为”5天集中隔离+3天居家隔离“，期间赋码管理、不得外出。从管控人员&管控地区看，及时准确判定密切接触者，不再判定密接的密接；将风险区由”高、中、低“三类调整为”高、低“两类，最大限度减少管控人员。除此之外还包括取消入境航班熔断机制，并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明等一系列细化措施。从PMI指数看，中国经济偏弱运行。根据Wind，2022年10月中国制造业PMI为49.4%，环比上月下降0.9 pct。伴随着政策落地，先前”一刀切、层层加码等问题有望进一步解决，下游需求有望回暖。在投资机会方面，从消费端看，饲料添加剂以及甜味剂需求偏刚性，竞争格局清晰，伴随着经济回暖需求有望快速提升，建议关注安迪苏、新和成。从长期角度看，化工白马受新冠疫情以及经济下行预期影响估值位于底部，建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工。
风险提示：疫情反复风险、竞争加剧风险、价格下跌风险。
《恒逸石化煤制氢及合成氨装置投产，欧盟对俄油价上限定为60美元/桶》
近期观点：关注成品油相关投资机会，看好油气价格高位下油气油服企业配置机会。本周SW石油石化落后大盘。本周SW石油石化涨幅为0.78%，落后沪深300指数4.07pct。截至2022年12月8日，WTI原油期货价71.46美元/桶，周环比下降12.0%；布伦特原油期货价76.15美元/桶，周环比下降12.4%。
疫情防控优化带来炼化板块景气恢复。2022年11月11日，国务院下发《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，改进了一系列防控措施，经济有望迎来快速恢复，纺服等下游板块景气提升将传递至炼化企业。综合往年纺服行业库存及开工率指标，我们预计2023年三月起将出现大炼化企业景气窗口，根据经济恢复程度及库存天数指标变动有望迎来高景气区间。
大炼化板块在油价下行前提下因存货跌价导致短期资产负债表受损，但无实际现金支出；按照当前油价运行区间，成品油业务已经进入盈利区间，考虑企业存货策略将有板块β修复，但化纤业务受制于下游存货积压、开工率低于往年、出口需求不振，需进一步观察疫情防控措施优化及欧美经济预期转向乐观下需求的实际变化。
从主要跟踪指标江浙织机涤纶长丝开工率来看，十月末十一月初61%水平属于同期历史低位，11月24日下游FDY/POY/DTY涤纶长丝库存分别为34.8/34.7/42.5天，高于四季度均值16-20天。正常一季度为下游累库时间，且受到春节假期影响是淡季，而过高库存预计影响到下游一季度采购节奏。正常旺季下游景气度上升传递，兼有库存消耗和需求量上升影响，预计二季度大炼化可以出现拐点，涤纶长丝开工率可以回到90%以上高位，如果下游库存天数降低到10天水准则出现高景气。如果疫情后经济反馈极好，下游为旺季备货，大炼化拐点应当出现在三月前。
我们认为在中长期维度油价将继续维持高位，未来3-5年能源资源有望处在长景气周期。
国内炼化乙烯项目审批收紧，看好成本上涨向下游传导的民营大炼化企业。
风险提示：疫情反复风险、竞争加剧、价格下跌风险。
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