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原创
SWS-Economics
申万宏源证券研究所 | 宏观研究部
上海
收录于合集
#申万宏源宏观周报序列
32个
12月政治局会议解读
申万宏源宏观周报·第193期
秦泰 博士 CFA 首席宏观分析师
屠强 高级宏观分析师 / 贾东旭 宏观分析师
申万宏源宏观
主要内容
本周关注：新十条后，如何再扩内需
政治局会议定调积极进取，突出强调扩大消费等内需。
中共中央政治局12
6
1)
2)
3)
“新十条”为服务消费合理恢复创造条件。
12
月7
1
2
3
高频数据经济表现：地产销售小幅改善。
乘用车零售同比下行39pct
-31%
风险提示：稳增长政策见效速度慢于预期，疫情形势变化。
以下为正文
中共中央政治局12
6
12
首先，在总量增长目标方面，
大力提振市场信心
突出做好稳增长
整体好转
7
实现质的有效提升和量的合理增长
“实施扩大内需战略”重要性大幅提升，明年宏观经济政策对内需可持续的促进和稳定作用值得期待。
在部署来年经济工作的方面，本次政治局会议相较去年，大幅提升了扩大内需战略的重要性和紧迫性，要求把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来
2015-2019
那么当前扩大内需的政策支点，是消费还是投资？本次会议更为突出地强调要“充分发挥消费的基础作用”。
4
…
要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用
7
2023
突出指出“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力”，
“优化疫情防控措施”
加强各类政策协调配合
要加力提效
2023
2023
精准有力
在中央政治局会议提出“优化疫情防控措施”的明确政策导向之后的两日，以“新十条”为代表的新一轮疫情防控措施优化已经展开。
12
7
11
11
一、“新十条”进一步优化了影响居民出行和服务消费的防控措施，为居民服务消费的恢复创造了条件。
“不按行政区域开展全员核酸检测”是本次“新十条”的最核心变化，转为“愿检尽检”，核酸检测阴性证明和健康码的使用范围也对应收窄，除易发生聚集性疫情如医疗、养老院等机构外，不再查验核酸和健康码。
“不按行政区域开展全员核酸检测，进一步缩小核酸检测范围、减少频次”
“愿检尽检”
“除养老院、福利院、医疗机构、托幼机构、中小学等特殊场所外，不要求提供核酸检测阴性证明，不查验健康码。重要机关、大型企业及一些特定场所可由属地自行确定防控措施。”
“新十条”另一大突出变化来自跨地区流动不再查验核酸证明和落地检。
“不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地”
7
5
1
5
在封控的区域方面，“新十条”对高风险区的划定新增“楼层、住户”，另外新增“不得采取各种形式的临时封控”以及要求“高风险区‘快封快解’”。
5
“封控后高风险区发现的新增感染者为严格落实居家隔离管理阳性人员的同住人员、密切接触者或其同住人员，经评估后无家庭外的社区传播风险，不影响高风险区的解封时间”
隔离政策方面，对“具备居家隔离条件的”的无症状感染者和轻型病例，以及密切接触者隔离地点由集中隔离放宽至居家。
2022
6
7
7
“具备居家隔离条件的无症状感染者和轻型病例一般采取居家隔离，也可自愿选择集中隔离收治”
5
+3
5
同时，“新十条”非高风险区不得停工停产，要学校也要求开展正常线下教学等。
非高风险区不得限制人员流动，不得停工、停产、停业。将医务人员、公安、交通物流、商超、保供、水电气暖等保障基本医疗服务和社会正常运转人员纳入‘白名单’管理……
推进实施分级分类管理，摸清重点人群情况，针对性加快老年人疫苗接种。
“加快推进老年人新冠病毒疫苗接种”
60-79
80
“新十条”也解除了居民购药限制，保证居民在感染后的自我救治。
“不得限制群众线上线下购买退热、止咳、抗病毒、治感冒等非处方药物。”
高频经济表现：地产销售小幅改善
1）商品消费与收入：乘用车零售同比下行39pct
-31%
11
月21-27
39pct
-31%
11
PMI
0.9
47.4
2）服务消费与疫情：本周新增病例数下滑，全国整车货运量同比降幅小幅收窄。
12
6
7DMA
3544
26812
12
6
1.9pct
-38.3%
0.8pct
-11.6%
财政与政府消费：当周无新增一般债，下周无发行计划。
12
1
-7
-6681
4）房地产市场：地产销售小幅回升，因城施策继续放松。
12
6
30
4.8pct
-10.6%
8.7pct
4.9pct
1.6pct
5）政府性基金与基建：当周无新增一般债，下周无发行计划。
6）制造业投资与工业生产：开工率继续回落。
12
6
PTA
360bp
71.9%
12
2
142bp
75.6%
354bp
64.2%
1.6pct
2.1%
7）出口：港口物流效率继续下降。
12
6
2.5%
4.9%
11
30
2.7
2%
8）食品价格：生猪价格继续回落，菜价果价上涨。
11
30
4.7%
23.9
/
12
7
5.9%
1.1%
7.0pct
1.6pct
-18.0%
14.5%
9）工业品价格：油价、钢价上行，煤价大跌。
12
7
1.3%
85.9
/
0.3%
3957
/
10.9%
1321
/
11
25
1210
/
10）货币政策与汇率：流动性合理充裕，短端资金利率较月末明显回落。
12
7
180
DR007
1.6032%
R007
1.7995%
27.56BP
29.94BP
美元指数持续疲软，人民币强势升值。
12
7
105.56
CNY
CNH
6.9790
6.9725
2.33%
2.54%
政策梳理：2020年以来稳增长政策梳理
全球宏观日历：
关注中国贸易与通胀数据
内容节选自申万宏源宏观研究报告：
《新十条后，如何再扩内需——12月政治局会议解读》
证券分析师：秦泰 屠强 贾东旭
发布日期：2022.12.08
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