【晨观方正】策略/金工/科技&电子/互联网传媒/医药20221208

　　原创

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　　发布方正证券研究所研究成果

　　重庆

　　今天是2022年12月8日星期四，农历冬月十五。每一个冬日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

　　“每日新观点”将为大家带来：

　　核心 核心推荐 推荐

　　行业时事

　　【策略 | 燕翔】11月股市流动性报告：互联互通资金转为净流入（20221207)

　　【金工 | 曹春晓】价值风格有望延续强势，12月建议关注银行ETF、价值100ETF、家电ETF、物流ETF等产品(20221206)

　　【科技&电子 | 吴文吉】半导体2023年年度策略: 周期和成长共振(20221207)

　　【互联网传媒 | 杨晓峰】互联网迎来右侧行情(20221207)

　　核心推荐

　　【食饮 | 刘畅】莱茵生物：生物合成持续投入筑高壁垒，美国CBD业务再迎政策利好(20221207)

　　行业时事

　　策略 | 燕翔

　　11月股市流动性报告：互联互通资金转为净流入

　　综合来看，我们认为11月份股票市场流动性环比有所改善。具体来看，11月份虽然一级市场募资总规模大幅增加，产业资本中重要股东净减持额环比提高。但二级市场上两融余额小幅回暖，两市成交热度同样有所改善，更为重要的是11月份互联互通资金由流出转为流入。

　　11月份以来积极因素在不断增加，一是美国通胀数据低于市场预期，海外加息力度有望减缓。二是近期包括地产行业在内的相关政策密集出台助力经济发展，巩固经济回稳向上基础，为后续上市公司基本面的企稳提供了良好的支撑。往后看，我们认为随着A股上市公司基本面的逐渐改善，包括两市成交热度、互联互通资金等在内股市微观流动性有望进一步改善。

　　风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。

　　金工 | 曹春晓

　　价值风格有望延续强势，12月建议关注银行ETF、价值100ETF、家电ETF、物流ETF等产品

　　投资要点1、ETF市场快速发展，为资产配置投资者提供丰富的选择2018年以来，ETF市场迎来大规模资金净流入，同时伴随着大量宽基、行业、主题类ETF产品的不断上市，投资者可选择的ETF产品非常丰富。对于资产配置投资者而言，当前指数产品体系已经足够丰富来完成相应资产配置目标。

　　2、结合宏观经济周期的多因素指数产品轮动策略当前国内指数基金市场产品已非常丰富，对于权益投资者而言可选择的工具较多，如何有效的把握指数之间的轮动特征，如何构建长期有效的投资组合，是投资者较为关注的问题之一。在报告《基于权益型ETF产品的资产配置策略——指数基金资产配置系列之一》中，我们结合“货币+信用”周期模型，以及估值、业绩、分析师预期、资金流、微观交易特征等不同因子，构建了全市场ETF产品轮动策略组合。

　　上述指数产品轮动策略不仅在全市场ETF产品范围内表现较好，在特定指数范围内的表现也较为出色。在报告《基于富国基金ETF产品的轮动策略构建——指数基金资产配置系列之四》中，我们构建了富国基金ETF产品轮动策略。该模型历史表现较为出色，轮动组合相较于等权组合、沪深300指数具有明显的超额收益，年化超额分别约为6.71%、13.38%。

　　从短期市场表现来看，近期大盘价值风格明显走强，年末年初我们认为大盘价值风格的强势行情将大概率延续。

　　根据11月底最新数据，12月份模型建议关注：银行ETF、价值100ETF、家电ETF、物流ETF、农业ETF等产品。

　　风险提示：本报告中涉及到的具体指数基金如银行ETF、价值100ETF、家电ETF、物流ETF、农业ETF等产品均为富国基金旗下产品，富国基金管理有限公司目前是方正证券研究业务的签约客户。本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受宏观环境影响可能存在阶段性失效的风险。

　　科技&电子 | 吴文吉

　　半导体2023年年度策略: 周期和成长共振

　　展望半导体2023年投资方向，我们认为周期与成长共振。

　　一、周期性：IC设计存货周转天数见顶，毛利率见底，静待订单起色。库存：去库存或持续至1H23。1）客户：当前库存意愿排序为汽车/运营商/安防/家电/AIOT/TWS/手机/LED照明；2）渠道商：下游需求走弱，备库存意愿低；3）原厂：客户和渠道商将库存放到了原厂，三季度库存水位较高，四季度有望下调。二、成长性：1）半导体设计：电动化+智能化趋势确定，汽车电子、新能源国产替代黄金窗口；2）半导体设备：实现1-10的放量。3）芯片材料：将在设备后，接力进行0-1的突破。4）EDA/IP：将登陆资本市场，成为底层硬科技的全新品类。5）设备零部件：国产化的纵向推进使得产业地位凸显，板块将迎来历史级的发展窗口。建议关注：1）半导体设计：纳芯微、灿瑞科技、雅创电子、帝奥微、中微半导、国芯科技、紫光国微、中颖电子、晶晨股份；2）IGBT：宏微科技、东微半导、新洁能、士兰微、斯达半导、时代电气、华润微、扬杰科技；3）SiC：三安光电、山东天岳、天科合达、东莞天域、瀚天天成；4）半导体设备：北方华创、中微公司、盛美上海、万业企业、芯源微、沈阳拓荆、华海清科、光力科技、至纯科技；5）半导体材料：中环股份、晶瑞电材、沪硅产业、立昂微、神工股份、华懋科技（徐州博康）、彤程新材、鼎龙股份、安集科技、江丰电子、江化微、中晶科技；6）EDA/IP ：华大九天、概伦电子、广立微、寒武纪、芯原股份；7）GPU/FPGA/ASIC/CIS：韦尔股份、安路科技、格科微、芯原股份、紫光国微、景嘉微、思特威；8）设备零部件：北方华创（MFC产品）、神工股份（硅电极）、万业企业、新莱应材、和林微纳、富创精密、石英股份。

　　风险提示：半导体景气度不及预期；半导体国产替代不及预期；晶圆厂产能扩张不及预期。

　　互联网传媒 | 杨晓峰

　　互联网迎来右侧行情

　　1、互联网迎来右侧行情，关注线上买药&到店酒旅&广告&出海1）后疫情时代短期可带动对于“买药”的需求，长期或对用户的购药方式产生一定的影响。后疫情时代，用户从自身健康出发产生购药的需求。通过互联网平台线上买药的方式，可以减少接触，或成为用户购药方式的新选择。后续若用户形成了习惯，则有利于“线上买药”平台的用户增长。2）后疫情时代或可拉动消费复苏，从而带动到店酒旅、广告业务的增长。后疫情时代或可使线下消费场景（如堂食、旅游等）复苏，从而带动到店酒旅业务。同时，广告主的投放预算影响互联网公司的广告收入，消费复苏或带动广告主的预算复苏，从而带动广告业务。3）出海：后疫情时代复苏有利于工作人员去海外拓展业务，从而有利于互联网公司进一步发力出海业务。2、本周重要事件：1）关于疫情防控优化调整情况：全国各地结合疫情变化形势和各地实际情况，多地因时因势调整优化防控举措，不断提高科学精准防控能力。北京、重庆、广州、合肥、石家庄等多地开始调整优化疫情防控措施。2）本周，港股互联网陆续发布业绩：①11月25日，美团发布了2022年第三季度业绩报告。财报数据显示，美团第三季度营收626亿元，同比增长28.2％；期内利润12.2亿元，同比实现扭亏为盈。②11月29日哔哩哔哩发布2022年第三季度财报。财报显示，B站第三季度营收57.9亿元人民币，同比增长11%；净亏损为17亿元，较2021年同期收窄36%。③11月28日，拼多多发布2022年第三季度财报。拼多多第三季度营收355.04亿元人民币，同比增长65%；NON-GAAP净利润124.5亿元，同比增长295%。

　　3、投资观点：1）A股传媒：①关注线下梯媒龙头，分众传媒。②关注游戏技术落地工业场景，利用虚拟现实技术打造“数字孪生”系统的宝通科技，同时关注三七互娱、吉比特等。2）港股互联网：①在出海过程中在相关领域空间较大的互联网巨头，腾讯控股（广告复苏）、美团（到店酒旅复苏）和拼多多（电商复苏&出海）；②核心主业持续稳健增长的二线互联网龙头京东和网易；③优质互联网超跌标的，哔哩哔哩（广告复苏），快手（广告复苏），阿里巴巴，心动公司，阅文集团，金山软件，阜博集团，百奥家庭互动等。

　　风险提示：业务出海效果不及预期；广告主预算恢复不及预期；消费恢复不及预期

　　核心推荐

　　食饮 | 刘畅

　　莱茵生物：生物合成持续投入筑高壁垒，美国CBD业务再迎政策利好

　　合作开发罗汉果甜苷合成技术，天然代糖全覆盖。公司近期发布关于与江南大学签订《天然甜味剂微生物合成制造关键技术开发合同》的公告。本次与江南大学的合作主要针对罗汉果甜苷等天然甜味剂的微生物高效合成技术开发，目的为构建可以从头合成罗汉果甜苷等天然甜味剂成分的工程菌株，加快天然甜味剂微生物合成技术的开发及产业化。合同约定期限5年，合计费用1200万元，由江南大学陈坚院士团队实施落地，该团队在食品行业合成生物研发以及工业化技术方面具备优势能力，并且此前已在天然甜味剂生物合成方面取得良好进展。继此前收购甜菊糖苷合成相关工艺技术和设备，公司进一步加码天然甜味剂生物合成技术，对天然甜味剂两大主要产品，甜菊糖苷和罗汉果甜苷，进行全面生物合成技术覆盖。我们认为该合作有望提升公司产品品质以及甜味剂解决方案的开发能力，进一步提高公司天然代糖核心业务的技术壁垒和生产效率。

　　美国联邦层面大麻合法化获突破性进展，公司CBD提取业务迎利好。12月2日，美国总统拜登正式签署《医用大麻和大麻二酚（CBD）研究扩展法案》，也是美国历史上第一次颁布独立的联邦大麻改革法案。该法案允许高等教育机构、从业人员和制造商等实体生产、分销、分发或持有CBD用于医学研究。我们认为该法案的正式颁布是美国大麻改革的突破性进展，在大麻合法化的明确大趋势下，基于科学研究对大麻功能进行充分研究和了解，有望进一步挖掘CBD的潜在功能，提振相关需求，利好公司美国CBD提取业务的未来发展。

　　公司天然甜味剂业务在行业快速增长的大背景下，持续提高自身竞争壁垒，强劲增速有望延续；工业大麻业务作为第二成长曲线，政策端利好不断释放，需求扩张确定性持续增强，产能或可加速释放。我们预计公司 22-24 年归母净利润为2.42/3.78/5.94亿元，同比+104.51%/ +56.01%/+57.18%，EPS为0.33/0.51/0.80元，对应当前股价PE分别为 33X/21X/13X，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：政策变动风险、工业大麻项目销售不及预期、新工艺及产品开发不及预期、汇率大幅波动等。