招财日报2022.12.6｜印制电路板行业点评/大家乐公司点评

　　原创

　　CMBInternational

　　招银国际（CMBI）致力于为企业及个人客户提供全方位、综合化的投资银行金融服务。

　　广东

　　行业/个股速评

　　印制电路板行业点评：2022和2023年印制电路板行业的增长预期为2.9%增长和低个位数下滑。2022年第三季度行业营收增速放缓，环比为2.3%，为5年最低，主要受到终端需求较弱、宏观压力等影响。我们预计行业在第四季度也会维持较弱的态势。中国印制电路板产业因受到整个行业需求不振的影响，产业链在传统的三季度旺季也显示出了营收端的压力。展望明年，我们认为下半年会好于上半年，但是考虑到需求压力，宏观和政策等不确定性，我们暂时维持覆盖公司：深南电路（002916 CH）和生益科技（600183 CH）的持有评级。深南电路目标价下调至87元人民币，生益科技目标价下调至14.8元人民币。

　　大家乐集团 (341 HK，买入，目标价15.12港元) - 业务渐见曙光：

　　大家乐23财年上半年香港地区销售增长0.5%，对比22财年下半年的4.8%增长有所放缓，但仍优于香港餐饮行业的1.8%销售下滑。我们认为主要原因是大家乐品牌和产品的升级，像进岀更多植物肉制成的新品和一系列的短片营销活动。我们认为同店销售在4-6月/7-9月分别录得高单位数/中单位数下滑，虽然下降趋势在10-12月仍有可能持续，但是由于2021年1-3年低基数影响，我们认为23财年下半年的销售表现可能会录得约14%销售增长。而且，由于中小学和医院未来的疫情防控措施有望继续放松，机构销售业务很可能会继续恢复。

　　中国内地业务很有韧性，利润率保持不俗。尽管广州上月有疫情爆发，但我们对公司23财年下半年的表现仍然谨慎乐观，有赖于近年新店表现明显进步以及内地疫情封控措施开始放松带动。

　　尽管23财年上半年公司销售恢复逊预期，利润率仍录得不俗改善。我们认为趋势将在下半年持续，原因包括：1）客单价会进一步提升1元至约41港元，2）单店租金成本有望再下降。值得一提的是，最低工资在明年有很大机会从每小时37.5港元提高至40港元。但是我们认为公司有足够能力应对和控制员工数目。

　　门店扩张方面，大家乐在23财年上半年在香港/内地新开了11/10家门店，并将23财年开店指引从分别各30-40家新门店下调到20-30家新门店。因此，我们预期下半年公司仅会在香港/内地新开15/15家门店，并预期24财年的开店数不会比23财年低。

　　因此我们维持大家乐买入评级，目标价微调至15.12港元，基于22倍24财年市盈率，现价在19倍。

　　免

　　责

　　声

　　明

　　微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站：

　　https://isec.cmbi.com