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12月5日，海通证券以线上直播方式召开2023年度投资策略报告会。本次策略会将持续到12月9日，涵盖总量、“大金融”产业链、“消费”产业链、“新能源、能源与材料”产业链、“科技产业链”、“先进制造”六大专场，特邀权威专家、上市公司高管、基金保险私募及QFII等机构投资者，共同探讨股市和债市的投资策略。
海通证券党委副书记、总经理李军致辞
李军表示，党的二十大报告指出，高质量发展是首要任务，要加快建设现代化产业体系，把发展经济的着力点放在实体经济上。为更好地服务产业结构转型升级，促进科技、资本和实体经济高水平循环，我国资本市场改革持续深化，直接融资在我国融资结构中的比重显著提升，2021年以来，我国新增直接融资占同期社融增量的35%。同时，随着注册制等一系列关键性制度创新落地，我国多层次资本市场体系逐步健全，为更多高质量实体企业打开融资空间。
李军介绍，海通证券始终坚持党的领导，积极响应国家战略，坚持以“做深服务价值链，构建客户生态圈”为关键着力点，通过“投、融、保、研”与财富管理联动，构建能满足客户全方位、全生命周期投融资需求的一体化服务框架和体系，为资本市场助力经济高质量发展贡献海通力量。
投资方面，海通证券通过旗下海通开元等投资平台，围绕集成电路、生物医药、人工智能等三大先导产业及六大重点产业，在临港新片区、长三角生态绿色一体化发展示范区加速布局。截至今年9月末，已累计完成对超过500家企业的投资，累计退出项目超过300家。
融资和保荐方面，海通证券已累计为实体经济（含地方政府债）提供融资总额超过4.2万亿元；十年来发行绿色债券规模逾3000亿元。公司保荐的科创板企业募资额已超千亿元，累计服务科创板挂牌企业45家，在集成电路和生物医药领域成功打造了海通投行品牌。
研究方面，海通证券整合境内外研究力量，为机构投资者提供专业、深入、及时的研究咨询服务，以高质量的研究成果满足了客户多元化、精细化的需求，获得广泛认可，过去十年来海通证券研究所一直走在行业前列，在各项研究评选中多次位列前三。
李军指出，未来海通证券将以更加强烈的责任感和使命感，以国家战略为导向，服务高水平科技自立自强，为实体经济和资本市场的发展作出积极贡献。
总量专场（一）
主持人：
荀玉根 博士 海通证券首席经济学家、研究所副所长
专家演讲：世界政治经济的变化趋势及我们的对策
黄仁伟 教授 复旦大学一带一路及全球治理研究院常务副院长、上海市美国学会名誉会长
专家演讲：中国式现代化与区域发展红利
陆铭 教授 上海交通大学安泰经济与管理学院特聘教授、中国发展研究院执行院长、博士生导师
旭日初升——2023年中国资本市场展望
荀玉根 博士 海通证券首席经济学家、研究所副所长
2023年宏观经济展望
梁中华 博士 海通证券宏观首席分析师
旭日初升——2023年中国资本市场展望
荀玉根 博士
海通证券首席经济学家、研究所副所长
核心观点
①经济增速和股市涨跌都有周期性波动特征，目前我国宏微观基本面已见底，A股底部特征也明显。②积极变化：基本面领先指标回升中，稳增长发力+产业结构升级，23年企业盈利望两位数增长，股市演变为增量流入的向上趋势。③政策+技术维度选择现代产业体系的亮点，重视数字经济、低碳经济，关注医药和大众消费。
1、确认周期底部
经济周期是股市周期牛熊周期的大背景，2005年以来A股每隔3-4年会出现一次大的底部，对应权益资产回报率也有明显的周期性波动。目前，中国经济正从衰退后期走向复苏早期，A股盈利增速已经达到底部区域，多项估值指标显示A股处在底部位置，正在孕育新一轮上涨行情。
2、出现积极变化
当前我国大部分经济数据已经有所恢复，基本面周期性向上拐点已出现。展望2023年，我国经济建设的任务仍较迫切，稳增长政策有望继续加码，国内经济将进一步走向复苏。随着23年经济复苏、产业结构升级趋势演进，A股营收和盈利增速均有望整体上行，预计23年全部A股归母净利同比增速将达到10-15%。资金面上，23年美联储加息有望停止、国内居民资产配置力量渐显，海外流动性有望边际改善，A股微观资金面趋势或将转为增量流入。
3、顺应产业趋势
二十大报告要求建设现代化产业体系，为我国产业发展指明了方向。大类行业角度，我们认为23年科技>=制造>消费>金融地产>能源材料。高景气成长是明年主线，如数字经济、低碳经济；此外，消费有修复性机会。具体而言，（1）数字经济应用场景逐渐落地，有望支撑硬件、软件、服务商领域高增长；（2）低碳经济关注风电、储能和新能源车智能化；（3）疫情影响终将过去，消费基本面将改善，低估低配的消费性价比凸显，关注医药及大众消费。
风险提示：疫情扰动影响经济复苏。
2023年宏观经济展望
梁中华 博士
海通证券宏观首席分析师
“重启”的三阶段
参考其他经济体经验的三个阶段，第一阶段，疫情影响或再度增大，仍有稳增长压力。第二阶段，人口流动短期下滑，经济或仍有阶段性冲击，而后恢复正常，或需要 3-4 个月时间。第三阶段，人口流动逐步“正常化”，经济趋于复苏，服务业改善幅度较大，可能面临服务业通胀上行压力。
宏观政策如何发力
预计2023年GDP增长目标或在5%左右。考虑到出口下行压力大，房地产供给端继续出清，宏观经济政策或更加积极。财政政策方面，预计2023年财政预算赤字率或在3.2%附近，专项债额度或在3.75万亿左右。货币政策方面，总量宽松空间有限，逆回购、MLF政策利率调整的可能性较低，5年LPR和房贷利率或进一步调整，存款基准利率或也有调整空间。结构性货币政策工具将是未来宽信用的重点，定向支持一些产业领域。互联网、新能源、科创等领域或继续加大支持力度。
美元流动性的拐点
当前美国经济虽有回落，但还不算差。加之，居民仍有较多超额储蓄，对消费仍有支撑。当前美国的核心矛盾仍是通胀，考虑到租金通胀、地缘风险以及劳动力市场紧张等影响，核心通胀短期难以降温。我们认为，短期内美联储加息或不会轻易停止，关键还是看美国的通胀何时能够趋势性回落，不排除明年上半年美联储继续超预期加息的可能性。美国通胀和美元流动性的拐点或在2023年二、三季度。
大类资产的反转
如果美元流动性逐步面临拐点、国内宏观政策实质性积极，全球风险偏好或有所修复，大类资产表现相比2022年有望反转。预计2023年黄金价格震荡上行；美债接下来可能仍有波折，但中长期配置价值在逐渐体现；短期的美股很可能仍将承受压力。对比海外，国内权益资产估值处于低位，我们预计，接下来政策更加偏重稳增长，可以偏乐观看待权益资产；国内债市利率短期有“惊”或无“险”，预计2023年或震荡上行。
总量专场（二）
主持人：
高道德 博士 海通证券研究所副所长、金融工程&金融产品首席分析师
姜珮珊 海通证券固定收益首席分析师
冯佳睿 海通证券金融工程首席分析师
信用债市场风险演化及展望
王雅方 中诚信国际信用评级有限责任公司副总裁
2023年利率债年度投资策略：高波动、重票息
姜珮珊 海通证券固定收益首席分析师
2023年可转债年度投资策略：待雨晴云散
王巧喆 海通证券固定收益分析师
专家主题演讲
董艺婷慧度资产总经理&至明科董事长、投资总监、创始人
量化基金经理主题演讲
乔亮 博士 万家基金总经理助理、量化业务负责人
权益基金经理主题演讲
2023年利率债年度投资策略：高波动、重票息
姜珮珊
海通证券固定收益首席分析师
展望2023年，经济因低基数或高于22年，疫情防控不断优化。二十大报告强调“着力扩大内需”，政府加杠杆必要性增强，“加强财政政策和货币政策协调配合”，我们认为货币政策不宜过紧，何时引导市场利率中枢持续回到政策利率上方，要看后续消费和地产的修复情况。
考虑到疫情优化后内需波动中修复，资金淤积状况不断改善，债市波动率加大，从牛市尾部步入震荡，十年国债利率或从22年的2.58%~2.85%区间波动加大至23年的2.6%~3.0%区间，利率中枢相较于22年下半年的2.70%或有所抬升，持续破3%难度较大。
债市策略方面，建议均衡配置利率债与信用债，短久期票息资产打底辅以利率波段，长债主要关注交易性机会，同时逐步加大可转债的配置比例。
风险提示：疫情扰动、经济修复不及预期、政策调整
2023年可转债年度投资策略：待雨晴云散
王巧喆
海通证券固定收益分析师
展望23年，权益市场处于周期底部向上，风险偏好制约因素有所改善，为转债平价端带来机会。但另一方面转债估值近期虽有压缩但仍不低，高估值制约赔率，同时也是回撤的来源，明年或更需要关注利率变化带来的影响，利率中枢趋升或带动转债估值中枢小幅下移。
策略上，关注双低抗跌+控制溢价率，同时跟随权益市场和债市的节奏旋律，关注估值波动的风险及带来的机会。
行业上，二十大报告奠定中长期发展方向。明年关注细分领域机会，低碳经济、数字经济、国家安全等主线，另外复苏逻辑相关方向或短期提供部分弹性，消费存在一定修复机会。
风险提示：股市大幅下跌，利率上行超预期，业绩不及预期，政策不及预期。
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