【方正固收】如何看待出口下行压力——2023年外贸展望

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　　发布方正证券研究所研究成果

　　重庆

　　本文来自方正证券研究所于2022年11月25日发布的报告《如何看待出口下行压力——2023年外贸展望》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

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　　刘雅坤 S1220522090001

　　核心观点

　　美欧央行在今年快速收紧货币政策，使得美欧经济在明年有明显的下行压力。在全球贸易“大蛋糕”收缩背景下，市场一致预期中国明年出口增速将会回落，分歧在于回落程度和节奏。本文将对2023年外贸进行展望，以期能更好的把握明年外贸形势。

　　一、2022年外贸走势回顾

　　2022年我国出口和进口均呈现逐步下台阶的走势。出口方面，1-3季度出口同比增速分别为15.5%、12.5%、10.1%，10月出口同比更是回落至-0.3%。从量价的角度看，出口下行主要受外需回落。分出口国家来看，主要是出口到欧美的商品增速回落，东盟等亚洲市场需求是今年出口的主要支撑。从出口份额来看，2022年1-9月中国出口占全球份额比例为16.2%，较2021年略微回落0.3个百分点。中国出口占全球份额继续处于高位，因而是全球贸易总量收缩带动了中国出口回落。

　　由于地产持续处于底部，而消费偏弱，使得进口增速也逐步下行。今年1-3季度进口同比增速分别为10.6%、1.6%、0.9%。并且进口下行更快，这带来贸易顺差扩大。

　　二、2023年出口展望：海外去库存将带动中国出口回落

　　美欧的货币紧缩将使得经济有滞后性的下行压力，明年美欧经济存在衰退的风险。外需回落并且美国进入去库周期，这会给中国出口量带来下行压力。而从出口价格来看，2023年PPI中枢也将低于2022年。量价齐落，2023年出口增速将会下行。

　　从量价两个维度来预测，预计2023年全年出口增速为-0.1%左右。1-4季度出口增速将分别为-6.9 %、-2.3%、0.4% 和7.8%。也即明年出口增速前低后高。

　　三、2023年进口展望：内需低位回暖带动进口小幅回升

　　进入2023年，地产行业将底部回暖，消费也将从低位回升，而基建投资仍将维持一定强度的增长，共同拉动内需从低位回升，而这将带动2023年进口量增速回暖。

　　根据基建投资、房地产投资和社零消费代表的内需名义值增速来预测2023年进口增速。预计2023年进口增速在4.9%左右，较2022年小幅回升。1-4季度进口增速分别为0.8%、3.3% 、7.7% 和7.7%，进口增速也将呈现前低后高的走势。

　　四、贸易顺差将收窄，但绝对水平依然处于高位

　　内需是决定经济走势的变量，虽然出口下行，贸易顺差收窄，但这并不决定经济的方向。内需逐步回暖将带动经济逐步回升。

　　风险提示：疫情快速缓和，海外货币政策超预期紧缩，海外经济衰退。

　　正文如下

　　方正固收团队

　　张伟

　　方正证券研究所

　　固收首席分析师

　　张伟：厦门大学硕士。5年固收研究经验，先后就职于华创证券、西南证券和国盛证券。坚守研究创造价值理念，以期为债市投资保驾护航。

　　芦静：南开大学金融硕士，曾在信用评级机构、私募机构担任信用研究员，具有扎实的信用研究理论基础，擅长城投、地产主体信用分析及信用债投资策略研究。

　　刘雅坤：山东大学统计硕士。4年投研经验，先后就职于宏观对冲基金、蚂蚁系平台、申港证券。擅长从买卖方角度进行宏观利率研究。

　　康正宇：美国约翰霍普金斯大学硕士，4年信用研究经验，曾就职于中证鹏元、申港证券，主要负责信用债研究。