zxjtzdx
中信建投优问，数十万资深股民的共同选择！ 每日为您提供大盘分析、热点解读、新股动态、操作指南等精选内容，为您的投资决策提供专业指导。 祝您投资顺利！
北京
最近的卡塔尔世界杯正进行地如火如荼，相信熬夜看比赛的小伙伴们对不同国家队的足球阵型、后卫/中场/前锋的定位和作用有了初步的印象。
本文将结合足球比赛的阵型，对前期策略科普的内容进行综合的阐述，期待能对大家的大类资产配置和日常投资实践有所助益。
预习：前期策略科普文章
什么是套利策略？
什么是可转债系列？
什么是中性策略？
什么是CTA策略？
什么是雪球策略？
什么是指数增强策略？
什么是多空策略？
什么是宏观对冲策略？
01
大类资产配置——足球场理论
在足球比赛中，上场球员一般为11人，除去守门员外，其他10名球员会被赋予不同的位置和责任，大致可以归为三类：
（1）后卫：后卫最主要的职责就是防守，一场比赛中再怎么强调后卫的重要性也不为过，这就好比打仗时候的老巢一样，即使没能攻下对方的领地，只要后卫防守得当，就已经处于不败之地。
（2）中场：中场最主要的作用是承上启下，是球队的大脑和指挥官，需要视比赛情况，组织球队的进攻与防守，为前锋创造机会，同时为本方后防线提供防守屏障。
（3）前锋：前锋的主要任务是进攻得分，攻城拔寨。足球比赛不让对方进球（防守）固然重要，但是战胜对手亦是所有球队追求的目标。而赢球的重任往往就在于球队有没有优秀的前锋，有没有适合球队战术打法的前锋。
在了解了不同位置球员的定位和作用之后，下一步我们就需要思考接下来的比赛中，我们如何布置阵容？要想完成阵容布置，需要做到以下三点：（1）对手实力如何？（2）我队各个位置都有哪些球员储备？（3）我更擅长或者倾向什么阵型？
举个极端的例子：假设对手实力太强，而我方实力太弱，那我就安排10个后卫，祭出10-0-0阵型（详情可见《中国队勇夺世界杯》）；对手实力太弱，我方实力明显占优，那我就安排0-0-10阵型，布置10个前锋轮番轰炸（详情可见《少林足球队》）。
当然，我们平时在比赛场上见到的阵容应该没有这么极端，但也都会各有侧重，比如常见的4231阵型、433阵型、532阵型等等，各个位置都会布置一些球员，既有防守能力，亦有进攻能力，形成1+1>2的效果。
举例：皇家马德里俱乐部的经典433阵型（曾经）
回归到我们的主题——如何做好大类资产配置？亦需要做好以下三点：（1）当前及未来的宏观经济环境如何（对手）？（2）各种类型的资产中，我进行了哪些策略和产品的储备（本队）？（3）我自己的风险偏好又是如何？
上面提到的极端足球阵型，其实在现实生活中也是很常见的。
比如全防守阵型，有很多的小伙伴很久以来只做银行存款或者传统的银行理财。这种大类资产配置，貌似有些收益率，但其实无时无刻不受着通货膨胀的侵蚀。
再比如全进攻阵型，有很多的小伙伴几乎全部身家都压在了股票、基金，甚至期货、期权品种上，期待长驱直入，一招制敌。但是经济总有周期，全进攻的品种并不能适应所有的环境，在某些年份大幅折戟的概率也是极大的。
所以，日常投资实践，或者大类资产配置，就和踢足球是相似的：既要有防守型资产，不让别人攻破你的球门，资产不至于枯竭甚至负债；又要有进攻型资产，努力进攻，持续升值，超越通货膨胀的侵蚀速度，将资产像雪球一样越滚越大。
针对以上三点，我们来简单分析一下：
（1）当前及未来的宏观经济环境如何？一是提升自己的研究能力，二是多参考国内外专家的宏观观点和依据。当然，不同的资产配置流派，对宏观判断的重要性是有所区别的：比如传统的马科维兹资产配置模型，强调将多种弱相关或者不相关的资产组合起来，从而起到自动防御和进攻的效果，以不变应万变；现代的很多策略则强调要重视宏观经济的研究，尤其是被称为“宏观大年”的2022年，如果不研究宏观，不研究对手，又何以排兵布阵，取得胜利呢？关于这块内容，不是本文的重点，以后有机会再和大家多做交流。
（2）各种类型的资产中，我进行了哪些策略和产品储备呢？本文将综合前几期策略科普的内容，为大家梳理在大类资产配置实践中常见的一些策略，并对这些策略进行阵型定位。如此这般，大家以后在排兵布阵的时候就能做到胸有成竹了。
（3）我自己的风险偏好又是如何？关于风险偏好，不同的金融机构都有对应的服务，大家可以按照自己的“初心”完整地回答那些经过科学设计的风险测评的问题，就能大致了解自己的风险偏好，本文就不赘述了。
02
大类资产配置——后卫篇
在讲后卫篇之前，还需要对“守门员”作一番阐述。守门员资产是什么呢？主要包含两类：一是现金或者类现金（货币基金、国债逆回购等），风险极低+高流动性的资产；二是保险资产（医疗险、意外险、重疾险等），全家的风险防护罩。
适量的(类)现金资产可以保证家庭的正常开销，一般储备6个月左右的资金就可以。保险资产可以以较少的资金保障家庭在遭受重大变故时，不会发生家庭经济危机，严重影响生活质量。
在守门员资产配置完毕之后，下一步就要考虑稳健的防御类资产了。在防御类资产中，最核心的便是债券类资产。虽然近期由于各种因素导致债市出现了短暂的回调，但是中长期来看，债权类资产依然是后卫中必不可少的核心策略。
除了纯债类策略，固收+策略在纯防御的同时，也提供了10%~40%区间的能量协助中前场，因此会比纯防御资产体现出一定的进攻性。从中长期的维度来看，固收+策略未来必将成为更多投资者的必备策略之一。
图片来源：朝阳永续
统计日期：2015.12.31~2022.11.18
对于中高净值客户来说，除了常见的债券类策略，还可以搭配一些其他的偏稳健型策略，比如套利策略、中性策略、可转债策略、CTA策略等。
套利策略
图片来源：朝阳永续
统计日期：2003.1.1~2022.11.18
中性策略
图片来源：朝阳永续
统计日期：2003.1.1~2022.11.18
可转债策略
股性和债性的双重特性，
图片来源：私募排排网
统计日期：2016.12.31~2022.11.18
CTA策略
图片来源：朝阳永续
统计日期：2015.12.31~2022.11.18
03
大类资产配置——中场篇
在后防线布置妥当之后，我们的阵线就要继续往前推进了，此时需要考虑整个阵容最核心的位置——中场，这将是我们整个阵容的大脑和指挥官。无论是进攻还是防守，中场都将起到缓冲带和润滑剂的作用。中场方面，前期策略科普系列给大家推荐了雪球策略、多空策略以及宏观对冲策略。
雪球策略
多空策略
图片来源：朝阳永续
统计日期：2012.12.31~2022.11.18
宏观对冲策略
图片来源：朝阳永续
统计日期：2013.1.1~2022.11.18
04
大类资产配置——前锋篇
后方和中场稳固之后，接下来就需要考虑进攻型资产的配置了。在房住不炒以及未来有可能推出房产税的背景下，股票多头策略在未来很长的时间里，将承担起实现老百姓资产保值增值的使命。细分策略则包含主观股票多头策略、量化股票多头策略。
主观股票多头策略：这是我们平时接触比较多的策略，不管是直接买股票，还是买知名基金经理所管理的基金，都对自己或者基金经理的投研水平有很高的要求。再往下，可以分为基本面投资（价值风格、成长风格）和技术面投资。
图片来源：朝阳永续
统计日期：2015.12.31~2022.11.18
05
大类资产配置——阵容大盘点
行文至此，相信大家已经有了这样的感觉：其实投资和足球比赛又有什么区别呢？
一场比赛，取胜的核心首先在于不败，要有足够靠谱的守门员，以及值得信赖的后防线。然后精选中场大将，进可攻，退可守。再然后便是尽力挖掘有潜力、有能力的前锋，帮助我们进球，取得胜利。
平时不看足球的小伙伴或许都知道作为前锋的梅西、C罗，他们的进球总是能占据各大媒体的头条。但是对于球队来说，更重要的其实应该是值得信赖的后防和中场：马尔蒂尼、拉莫斯、伊涅斯塔、哈维……在足球界有句谚语：进攻取得胜利，但是防守赢得冠军。这句话，依然适用于我们的日常投资当中。
最后，笔者将文中所提及到的策略用足球阵型进行了展示，若觉有用，便可以收藏起来啦！
风险提示：虽然我们对不同的策略进行了不同的位置划分，但是在具体配置的时候，还是需要具体情况具体分析。比如，有些债券型基金杠杆很高，波动风险也很大；有些主观CTA的风险也不小。
策略科普的入门系列就给大家介绍到这里，后续我们将针对不同的策略再做一些进阶版的科普介绍，大家有哪些想了解的内容，欢迎给我们的后台留言，我们一定尽快安排。后续内容，敬请期待。
我是老吴，下期再会。
作者：吴晓东 S1440618110174
风险提示：本文不代表中信建投证券观点，仅属于基金投资策略讨论，不作为投资建议，本报告的调研内容为后续整理，不保证整理内容与调研原文完全一致，另外基金经理观点可能发生变更；文中信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其撰写人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更；我们已力求内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，文中所提具体基金、股票等证券仅用于举例，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议；历史业绩不代表未来，不作为同管理人/基金经理/投资策略其他产品未来收益水平的保证，任何人据此做出的任何投资决策与中信建投证券以及作者无关，基金产品详情请阅读基金法律文件，并以之为准，基金投资有风险，决策须谨慎；第三方不得以商业目的对本文所载内容进行复制、转载，如需复制、转载的，应申请授权并注明来源，且不得对文中内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
—
举报电话: 13816368049
