招财日报2022.11.29｜中国房地产行业点评 / 拼多多、丘钛科技公司点评

　　行业/个股速评

　　中国房地产行业 –股权融资重启将推动板块再次反弹。我们认为证监会对股权融资方面调整优化的5项措施（第三支箭）对板块非常积极：1）由于A股股权融资渠道被长期冻结，此次措施释放的信号比 “金融16条”等措施更为强烈，意味着监管对房地产行业的态度发生了转变并开始帮助有需要的房企。2）措施打开了多重想象空间，陷入困境的房企可向国企或地方政府股权融资成为混合所有制。长期来看，国企也可以并购为目的进行股权融资进一步提高市场份额。因此，我们认为从此次措施受益较大的公司包括：碧桂园、美的置业和新城（在政策支持下保证安全）、金科、中南建设（混合所有制）和万科A（收并购）。

　　拼多多 (PDD US, 买入，目标价: 92.90美元) – 营收及净利增长强劲。拼多多3Q22营收同比增长65%至355亿元人民币，比彭博一致预期高出15%，主因商家活动的增加和更多优质商家的入驻推动了货币化率的强劲提升，而拼多多具备粘性的用户基础和持续深化的技术能力优化人货匹配是助推因素。拼多多Non-GAAP净利润为124亿元人民币（3Q21: 32亿元人民币），高于我们预期/ 市场一致预期的75/ 71亿元人民币，这得益于强劲的营收增长支撑下毛利率好于预期及经营杠杆强于预期。依托高粘性的用户群体，拼多多能够更有效的管理销售营销费用支出，且在盈利管理中处于更主动的地位。考虑到拼多多在生鲜和制造业垂类的已经建立的用户心智，我们认为拼多多主站的盈利能力可持续，未来主要关注重点在于其对跨境电商的投资节奏。

　　丘钛科技 (1478 HK, 买入, 目标价: 5.60港元) - 预计4Q22E 手机业务环比改善；2023年非手机业务快速发展。我们在11月28日与公司举办了投资者交流会议。管理层表示，尽管智能手机需求没有明显复苏迹象，但考虑季节性因素，预计第四季度摄像头模组平均单价和出货量将环比改善。第四季度毛利率环比将持平，主要由于竞争和摄像头规格升级缓慢。展望2023年，管理层对以下方面维持乐观看法：1）镜头规格升级（例如防抖、SMA和潜望式镜头）拉动平均单价提升；2）AR/VR透视和pancake镜头产品出货量提升；3）2023年新能源汽车产品。重申买入评级，维持目标价5.60港元。