FxPro浦汇：日本的通货膨胀已经超出了正常范围，但降温的迹象正在显现

东京的总体通胀估计显示，11月份的年度物价增长率为3.8%，而一个月前为3.5%，预期为3.6%。不包括食品和能源价格的核心指数从2.2%加速到2.5%（1992年以来的最高水平），表明全国范围内的通胀继续加速超过2%的目标。

FxPro高级分析师Alex Kuptsikevich指出：然而，一个习惯了通货紧缩的国家并不急于放弃它的习惯。物价上涨只会导致暂时的经济活动下降，而不会导致消费者因担心明天物价会更高而跑到商店购物。9月份家庭支出同比增长2.3%，工资同比增长2.1%。

虽然日本企业商品价格在10月份同比上涨0.6%和9.1%，但日本央行今天报告称，企业服务价格指数同比仅上涨1.8%，而一个月前为2.1%。这两个指数的年增长率都停滞不前，显示出经济放缓逆转的初步迹象。

生产者价格的稳定可能需要2至4个月才能涉及到消费者价格通胀。然而，我们已经得到了第一个早期迹象，日本没有实施任何紧缩政策，但受益于全球大宗商品价格下跌和经济活动放缓。

此外，在11月，日本财务省进行了干预，强化了美元对其他主要竞争对手（欧元、英镑、法郎）疲软的影响。本币升值应可进一步减轻国内通胀压力。不过，日元与其他储备货币之间不断扩大的利率差，让人怀疑日元是否会继续走高。

关键问题是，全球金融市场是否已经进入了正常化的轨道。如果是这样的话，未来几个月或几年的主要趋势可能是2008年被遗忘的套息交易策略，即一种低利率货币为购买高利率货币提供资金。交易员利用隔夜利差和高收益货币的总体上行趋势获利。

在这种情况下，美元日元从10月份的峰值152回落到目前的139应该被视为新的增长冲动之前的一次修正。假设全球经济增长将大幅失去动力，市场重新对防御性资产产生兴趣。在这种情况下，套息交易头寸的快速平仓可能会在明年3月底之前加深美元兑日圆的回调至125。