第一上海丨【公司研究】紫金矿业（2899,买入）：业绩符合预期，资源并购持续推进，铜金价格大幅回升

　　主要数据

　　行业: 原材料

　　股价: 9.85 港元

　　目标价: 15.02 港元（+52.5%）

　　市值: 565.09 亿港元

　　业绩符合预期

　　截至2022年前三季度，公司实现总收入2041.91亿元人民币，同比增长20.84%；实现归母净利润166.67亿元，同比增长47.47%。2022年第三季度公司实现总收入717.33亿元，同比增长21.35%；实现归母净利润40.37亿元，同比下滑13.24%，业绩符合预期。公司第三季度利润的下滑主要由于主要矿产品铜金价格的大幅下滑。公司2022年前三季度矿产铜产量为63.24万吨，同比提升54.98%，矿产铜平均售价为50924元/吨，同比下滑4.4%；公司上半年矿产金产量为40.98吨，同比提升18.93%，矿产金平均售价为355.71元/克，同比提升1.42%。

　　资源并购持续推进

　　公司的资源并购仍在持续推进中。继10月12日出资人民币39.845亿收购瑞银矿业30%股权从而获得山东海域金矿后，公司于11月6日完成对招金矿业20%股权的收购，收购总价约人民币40.63亿元。在收购完成后，紫金矿业实际持有海域金矿的权益将提升至44%，进一步巩固了公司在黄金行业的地位，公司并购项目产能的逐步释放将推动公司实现2025年黄金产量达到80-90吨的产能目标。于此同时，公司在十月通过公开摘牌的方式，以59.1亿元获得金沙钼业84%的股权，收购完成后，公司将拥有安徽省金寨县沙坪沟钼多金属矿所有权，新增钼资源量196万吨，跻身全球钼生产商前列。

　　近期美国10月消费者价格指数公布，CPI同比增长7.7%，回落至8%以下，低于预期。从CPI表现来看，我们认为通胀已经到达阶段性顶部，往后美联储加息的步伐有望放缓，对大宗商品价格的压制将得以减轻。截至目前，伦敦黄金现货价为1742美元/盎司，长江有色铜现货价为65600元人民币/吨，铜金价格有大幅度的回升，这将对公司产品盈利水平形成有效支撑。

　　15.02

　　基于公司产量的持续释放以及铜金价格持续回升的态势，我们分别调整22/23/24年收入预测至2440亿/2615亿/2754亿元人民币；调整归母净利润预测至216亿/242亿/270亿元，给予未来12个月目标价15.02港元，对应2023年15倍PE，维持买入评级。

　　资料来源：公司资料、第一上海预测