招财日报2022.11.24｜国常会经济展望 / 小米、石药集团公司点评

　　宏观策略

　　中国将进一步放松政策以提振增长。国务院昨天召开常务会议表示，将进一步放松政策以提振经济增长。货币政策将保持宽松态势，法定存款准备金率将进一步下调，以维持流动性合理充裕。同时，将引导银行为普惠小微存量贷款适度让利（降低利率或本金展期），加大对民营企业债券融资支持；加快专项再贷款发放和财政贴息拨付，增加对制造业中长期贷款，刺激设备类投资。国务院还表示支持互联网平台和房地产市场健康发展。2023年中国将延续宽松宏观政策，并逐步重启经济。新管理层将聚焦经济发展，重点提振企业家和市场信心。2023-2024年中国经济将处于渐进修复周期，预计中国GDP 增速将从 2022 的3.3%回升至2023 年4.9%，两年平均增速4.1%左右，2024 年GDP增速可能在4.5%左右。

　　行业/个股速评

　　小米(1810 HK, 买入，目标价12.28港元) - 3Q22业绩疲软，底部回暖有望。受全球宏观经济及手机需求增长较弱的影响，公司3Q22业绩表现疲软，其中三季度收入/经调整净利润同比各下滑10%/59%，符合我们及市场的预期。手机业务收入同比下滑11%，IoT/互联网业务同比下滑9%/4%；R&D费用持续走高，同比上升26%，主要原因是EV等其他新业务研发支出。业绩会中管理层给出分业务解析：1）中国手机库存状况已回到健康水平，但是海外市场去库存进程依然持续，2）AIoT: 中国区大家电销售强劲，但是海外（尤其欧洲）市场销售疲软，3）互联网业务中MAU持续稳步提升，但广告业务受到宏观环境疲软的影响。展望未来前景，我们对于小米在全球手机市场份额提升、扩大用户数量以及EV创新业务发展保持正面看法，我们认为1H23宏观经济的恢复将有助于公司股价的回升。我们调整目标价至12.28港元，基于20倍FY23E市盈率。

　　石药集团 (1093 HK，买入，目标价13.52港元) – 新冠 mRNA 疫苗临床进展顺利。公司 9M22实现收入 235 亿元人民币，同比增长13.8%，3Q22收入同比增长15.6%，占我们全年预测值的 76%。上半年公司成药收入达186亿元，同比增长 10.8%，主要由神经系统疾病产品及抗感染产品所贡献。

　　新冠 mRNA 疫苗方面，公司目前已就 SYS6006 开展六项临床研究，临床进展顺利。公司已向CDE提交一项在18岁及以上健康受试者中评价SYS6006的安全性和免疫原性的成人组首次分析，以及一项在已接种灭活疫苗的受试者中评价SYS6006作为异源加强针的安全性和免疫原性的首次分析结果。

　　此外，公司新产品销售增长迅速。公司已提交铭复乐治疗急性缺血性卒中的上市申请，预计将于2023年12月获批，铭复乐已进入超过2000家医院，预计在22年收入能突破一亿元。另外，多恩达自今年1月份获批上市以来，销售增速强劲，预计22年收入达到1.5亿元，23年实现翻番。

　　我们目前并未将新冠 mRNA 疫苗SYS6006 的潜在收入贡献计入估值模型。我们预测公司收入在FY22E/ FY23E分别增长12.5%/ 13.6% ，归母净利润分别增长 6.9%/ 17.8%。我们维持买入评级，目标价 13.52 港元。