第一上海丨【公司研究】苹果公司（AAPL,买入）: iPhone14需求分化，高端市场地位更加稳固

　　主要数据

　　行业: TMT

　　股价: 151.29 美元

　　目标价: 190.0 美元（+25.59%）

　　市值: 24067 亿美元

　　财务摘要

　　本季度公司总收入为901亿美元，同比增长8.1%，高于彭博一致预期的889亿美元。其中产品收入为710亿美元，同比增长9%；服务收入为192亿美元，同比增长5%。本季度公司的毛利为381亿美元，毛利率为42.3%，环比下降100个基点，同比增长10个基点。毛利环比下降主要受到汇率的影响，其中产品毛利率为34.6%，服务毛利率为70.5%。外汇对收入带来超过6pct的负面影响。公司的净利润为207亿美元，同比增长0.8%。摊薄每股盈利为1.29美元，高于彭博一致预期的1.27美元。公司预计在宏观环境不继续恶化的情况下，Q4的收入增速相较Q3将下降，汇率将带来近10pct的负面影响。Mac收入在Q4将同比大幅下降，服务收入预计会增长。

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　　iPhone14需求下滑，Pro需求增加

　　公司在本季度发布iPhone 14系列，美元售价较上一代不变，但由于汇率因素在其他地区的定价有少量上涨。在智能手机市场整体销售下滑的大环境下，iPhone 14 Pro系列对顾客依然维持了较高的吸引力，出货量相较去年更高。但同时iPhone14系列的销量比去年同期下降。我们认为Pro系列带来的销量增长难以抵消14系列销量下降的影响。同时郑州富士康工厂的产能降低会明显影响iPhone 14系列的供应情况，导致销量下滑。

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　　Mac

　　本季度，Mac收入为115亿美元，同比增长25%，大幅高于市场预期的93亿美元。可穿戴设备方面公司发布了全新的Apple Watch Ultra产品线，为过去使用佳明等专业运动智能手表的用户提供选择。AirPods Pro也更新了第二代产品。

　　目标价190.00

　　我们采用DCF 模型对公司进行估值，近期通胀有所放缓，加息预期缓和，美国十年期国债收益率回落，设定WACC 为8.5%。未来三年预测收入CAGR为5.4%，预测EPS CAGR为7.5%。我们维持公司的永续增长率3%，求得合理股价为190.00美元，相比较当前股价有25.59%的上涨空间，上调至买入评级。