【目录】
【宏观 | 袁野】不松劲，强结构，兼顾金融市场（20221120）
【策略 | 燕翔】反转行情中的市场流动性特征（20221121）
【金工 | 曹春晓】沪深300股债收益差仍处于历史高位，“球队硬币”因子11月以来多空收益3.22%（20221120）
【固收 | 张伟】结汇如何影响资金面（20221121）
【通信 | 李宏涛】首张5G专网频率颁发，400Gbps技术将引领骨干网扩展（20221120）
【互联网传媒 | 杨晓峰】游戏版号发放，关注文化信创（20221120）
【食饮 | 刘畅】提升免疫力需高度重视，世界杯概念本周深化（20221121）
【农业 | 娄倩】供强需弱猪价弱势，看好鸡价震荡上行（20221121）
【汽车 | 段迎晟】汽车行业：多地疫情“复燃”，11月上半月乘用车批发零售同环比下滑（20221120）
【化工 | 任宇超】龙佰集团20万吨/年磷酸铁建成投产，齐翔腾达要约收购实控人拟变更为山东国资委（20221120）
【化工 | 任宇超】三孚股份5万吨三氯氢硅投产，回天新材扩建1万吨/年锂电胶及3万吨/年光伏密封胶（20221120）
【化工 | 任宇超】波兰爆炸引发原油波动，山能集团入主齐翔腾达（20221120）
袁野
宏观首席分析师
《不松劲，强结构，兼顾金融市场》
核心观点：
11月第三周，大宗商品价格普遍下跌，美债收益率短端抬升，美股转跌；美元走强，人民币汇率走弱；中债收益率大幅上行，A股分化。
央行公布三季度货币政策执行报告。货币政策将维持宽松取向。按照我们对于2017年以来货币政策执行报告关键词梳理的历史经验，本次报告最显著的变化是删除了“保持经济运行在合理区间”，从表面看稳增长的正向激励出现弱化，但是同时也删除了“完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局”，对于高质量发展的表述也出现弱化，比较来看并不存在稳增长弱化的情形。实际上报告新增“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”，这与党的二十大报告的表述是一致的，在一定程度上，量的合理增长对稳增长提出了更明确的量化要求，同时报告提到“力争经济运行实现更好结果”，对比二季度“实现最好结果”，意味着要在当前水平上更进一步，也指向稳增长仍需持续推进。
总量工具逐渐淡化。明确了货币政策将维持宽松，那么下一阶段具体将怎样操作？我们认为，对“保持经济运行在合理区间”的删除可能意味着总量工具的逐渐淡化。结构性货币政策工具可能加大力度。总量工具淡化的同时，结构型货币政策工具可能加大力度，那么进一步要问，会在哪个领域加大力度？对于基建，报告删除“重点发力支持基础设施领域建设”。同时新增“引导商业银行扩大中长期贷款投放”，那么对制造业和房地产支持的力度可能会加大，尤其是助力房地产的健康发展。报告新增“推动保交楼专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，引导商业银行提供配套融资支持，维护住房消费者合法权益”，对保交楼的重视程度显著上升，并且“稳妥实施房地产金融审慎管理制度”也获得了前置，结合11月以来密集出台的政策组合拳，房地产的政策环境更加友好。
综上，11月第二周以来资金价格出现了明显回升，引发了对未来货币政策取向、流动性环境的讨论，三季度货币政策执行报告明确下一阶段货币政策仍将维持宽松的取向，为做好年末经济工作提供适宜的流动性环境。而具体的货币政策工具的使用上，总量工具可能逐渐淡化，降准降息的概率下降，而代之以结构型工具加力，方向上对保交楼的重视程度显著上升，再结合11月以来的房地产领域政策组合拳来理解，房地产的政策环境更加友好。
风险提示：疫情超预期恶化；美联储本轮加息终点过高、时长过长；海外地缘政治冲突扩大化。
燕翔
策略首席分析师
《反转行情中的市场流动性特征》
策略观点：2000年以来A股先后经历了5次典型的底部反转行情，我们针对反转行情中市场流动性特征进行了梳理，总体来看，过去几次底部反转行情中全市场流动性环境较为“友好”。其中金融市场上，底部反转行情中1年期、10年期国债利率通常处于阶段性低位。社融、M1增速通常处于上行拐点。股票市场上，过去几次底部反转行情开启后市场成交热度往往会有所回暖，两融余额短期内大幅提升，北上资金同样持续净流入。
金融市场流动性：市场利率处于阶段性低位。2000年以来，如果用Wind全A指数作为衡量A股市场表现的基准，可以看到A股先后经历了5次典型的底部反转行情，反转行情的拐点分别发生在2005年12月、2008年11月、2012年12月、2016年2月、2018年12月（详见报告《底部反转行情特征》）。从我们统计的1年期、10年期国债利率来看，在过去5次底部反转行情中，金融市场利率通常处于阶段性低位。
实体流动性：社融、M1增速处于上行拐点。例如2005年12月社融同比增速为14.7%，此后回升至2006年8月的18.8%。2008年11月社融同比增速为19.8%，此后回升至2009年11月的35%。2012年12月社融同比增速为19.3%，此后回升至2013年4月的21.8%。2018年12月社融同比增速为9.7%，此后回升至2020年10月的15.9%。在过去5次底部反转行情中，M1同比增速同样多处于上行拐点。
股市流动性：成交热度回暖、北上资金流入。从两市成交角度看，过去几次底部反转行情开启后市场成交热度往往会有所回暖。从杠杆资金的角度看，底部反转行情开启后两融余额短期内大幅提升。从互联互通资金的角度看，底部反转行情开启后北上资金同样净流入。
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来、业绩预告不代表最终业绩等。
曹春晓
金工首席分析师
《沪深300股债收益差仍处于历史高位，“球队硬币”因子11月以来多空收益3.22%》
1、市场估值
截至2022年11月18日，沪深300指数股债收益差为9.08%，略低于+2倍标准差，仍处于历史高位，从中长期角度来看具备较高投资价值。
截至2022年11月18日，主要指数中，上证50、沪深300、中证500、创业板指PE（TTM）分别为9.07倍、11.01、23.57倍和39.51倍，分别位于历史16.99%、21.79%、17.76%和17.66%分位数。
从相对估值来看，截至2022年11月18日，创业板指相对于沪深300指数相对PE为3.59倍，位于历史29.51%分位数，相对PB为3.89倍，位于历史54.82%分位数。创业板50指数相对于上证50指数相对PE为4.16倍，位于历史24.71%分位数，相对PB为4.84倍，位于历史40.99%分位数。
2、资金流动观察
上周，北向资金净流入322.83亿元，今年以来累计净流入365.95亿元。上周北向资金流入较多的行业包括食品饮料、非银金融、家用电器等，分别流入66.7亿元、48.4亿元、40.5亿元，与此同时，北向资金在基础化工、公用事业、国防军工等行业分别流出5.8亿元、5.3亿元、4.7亿元。
3、量化组合绩效跟踪
上周，方正金工沪深300指数增强组合周超额收益为-0.18%，中证500指数增强组合周超额收益为-0.66%，中证1000指数增强组合周超额收益为0.21%，885001优选组合周超额收益为-0.01%（基准为Wind偏股混合型基金指数885001）。
今年以来，沪深300指数增强组合超额收益为4.89%，中证500指数增强组合超额收益为9.56%，中证1000指数增强组合超额收益为9.27%，885001优选组合超额收益为8.43%。
4、量价因子绩效跟踪
根据方正金工多因子系列研究报告，各量价因子在样本外表现仍然稳健，11月以来“适度冒险”因子多空对冲收益为2.50%， “完整潮汐”因子多空对冲收益为0.78%，“勇攀高峰”因子多空对冲收益为-0.63%，“球队硬币”因子多空对冲收益为3.22%，“云开雾散”因子多空对冲收益为-1.22%。
风险提示：本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险。
张伟
固收首席分析师
《结汇如何影响资金面》
一、影响结汇的三大因素
影响结汇因素一：人民币汇率以及对人民币汇率预期。经验上可以看出银行代客结汇和结售汇顺差与人民币汇率正相关。人民币贬值压力越大，则企业和居民对外币需求越强，对人民币需求减弱，这会带来结汇减少和结汇顺差回落，反之亦然。另外，对人民币汇率走势预期也影响微观主体结售汇意愿，一些时期银行代客结售汇顺差对人民币汇率走势有一定的领先。
影响结汇因素二：贸易顺差。外贸企业主要的经营业务均在国内，人民币是主要的使用币种。外贸企业赚到的外币越多，相应的兑换本币规模也会增加。
影响结汇因素三：结汇需求具有季节性。外贸企业由于到年底有发奖金、结货款诉求，11月、12月和1月是全年结汇的高峰。此外，春节后企业陆续准备进货、开工，3月份也是银行代客结汇小高峰。
二、结汇带来超储减少对资金面有紧缩效应
我们以具体例子来说明结汇对资金面的影响。假设按照最新的美元兑人民币汇率为7.1，而当前法定平均存款准备金率为8.1%，企业有一笔1000美元的外币存款需要结汇。企业结汇过程可以拆分成以下两个步骤。第一，换汇。银行消耗超储为商业银行提供换汇服务。这个过程商业银行负债端减少1000美元外币存款，资产端减少7000元超额准备金。第二，存入本币存款。银行负债端本币存款增加7000元，资产端法定存款准备金增加560元，超储增加6440元。
将两个步骤合并后来看，负债端7000元的外币存款（以人民币计价）转化为了本币存款，资产端超储减少560元，法定存款准备金增加560元，超储较结汇前减少。企业结汇产生紧缩效应，企业售汇则对资金面产生宽松效应。
三、11-12月结售汇或将带来500亿元的超储减少，央行或加大公开市场对冲，资金面收紧风险可控
企业结售汇对银行超储的消耗量等于法定准备金率×银行代客结售汇顺差×汇率。2020年11月、12月银行代客结售汇顺差分别为35、652亿美元，假设今年年末两月结售汇顺差与2020年相当，合计为687亿美元。则年底结售汇将带来约400亿元的超储减少。实际对资金面的影响还需要看央行如何对冲。虽然年内降准、降息概率减小。但是央行货币政策基调并未收紧而是中性略偏松。央行可能选择通过公开市场投放来对冲结售汇顺差带来的超储减少。资金价格回到政策利率上方的风险可控。
风险提示：货币宽松不及预期，疫情快速缓和，经济恢复速度超预期。
李宏涛
通信首席分析师
《首张5G专网频率颁发，400Gbps技术将引领骨干网扩展》
一、投资要点
1.工信部颁发首张5G专网频率许可。
2.我国移动物联网连接数累计达17.5亿户。
3.400Gbps技术将引领互联网骨干网扩展的下一阶段。
二、重点行业要闻
1. 北京移动携手中兴通讯完成SPN政企专线业务承载验证。
2. 中兴通讯完成业界首次基于低频5G商用基站的通感融合测试验证。
3. LightCounting：2023年头部云计算厂商资本开支或将大幅削减。
三、投资组合
本周关注：中国联通、中国移动、华测导航、中海达、紫光国微、紫光股份、中兴通讯；
长期关注：运营商：中国移动、中国电信；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、振芯科技；军民融合：七一二、盛路通信、紫光国微；数字货币：楚天龙、恒宝股份；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：紫光股份、光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信；海上风电：中天科技；工业互联网：东土科技、飞力达。
风险提示：运营商集采进度不及预期、国内疫情反复影响产品交付、企业经营成本上升。
杨晓峰
互联网传媒首席分析师
《游戏版号发放，关注文化信创》
1、关注“文化信创”
文化类信息技术创新重视程度越来越高。文化信创目前主要体现在游戏方面。一方面，根据11月16日，人民财评的发文，游戏产业助力多个产业释放数字经济新动能。游戏产业有利于信息技术的前进。另一方面，游戏出海，在增强中华文明传播力和影响力中也发挥重要作用。同时，暴雪与网易停止合作，对中国玩家造成了一定的损失，“文化信创”迫在眉睫。
2、本周重要事件：
1）关于“文化信创”领域相关政策与社会新闻观点：
①11月17日，暴雪发布声明称与网易的合作于2023年1月到期且不再续约。
②11月13日欧洲议会全会高票通过呼吁欧洲重视发展电子游戏产业的决议。
③11月16日人民财评发文指出游戏在增强中华文明传播力影响力中发挥重要作用，游戏产业也助力了多个产业释放数字经济新动能。
④11月16日国家新闻出版署发布 11 月国产网络游戏审批信息，共 70 款游戏过审，其中包括腾讯《合金弹头：觉醒》与网易《大话西游：归来》。
2）关于“工业互联网”相关政策与社会新闻观点：
①工信部、教育部等5部门发文，提出到2026年，虚拟现实在经济社会重要行业领域实现规模化应用，形成若干具有较强国际竞争力的骨干企业和产业集群。
②2022年中国5G发展大会上，中国工程院院士邬贺铨提出我国应充分发挥频谱领航作用，助力5G应用扬帆。
3）本周，港股互联网陆续发布业绩
11月16日，腾讯控股；11月17日，网易和阿里巴巴。
3、投资观点：
1）A股传媒：关注游戏技术落地工业场景，利用虚拟现实技术打造“数字孪生”系统的宝通科技，同时关注三七互娱、吉比特等。
2）港股互联网：建议关注5类标的，具体包括①稳健性标的，长期竞争力稳定且持续提高，腾讯和美团；②进攻性标的，仍处于高速成长期具有较强弹性，哔哩哔哩和心动公司；③超跌性标的，边际反转较大，且短期有明显改善，如快手；④产品迭代型公司，网易；⑤其他优质互联网龙头，阅文集团（文化IP龙头）、阜博集团（版权保护龙头）、金山软件（WPS与“剑侠”IP）、SEA（东南亚游戏与电商龙头）。
风险提示：互联网传媒行业政策风险；VR技术研发进度不及预期；海外政策及业务出海风险。
刘畅
食饮首席分析师
《提升免疫力需高度重视，世界杯概念本周深化》
重点关注科拓生物：疫情管控逐步放开的背景下，消费者对益生菌的关注度及需求或将进一步提高。科拓生物致力于益生菌菌种研发与生产，研发实力可与国外杜邦、科汉森媲美，2021年公司同江中药业、小葵花、云南白药等药企开展科研活动，布局益生菌医药产业。根据公司测算，若计划新增的内蒙产能消化顺利，至2027年公司复配食品添加剂/食用益生菌制品市占率将分别达到13.33%/28.38%（当前市占率分别为5.26%/4.02%）；2021-2027年复合增长率分别为15.42%/74.74%。
同步关注整条大健康产业链，（1）莱茵生物：天然代糖持续扩容，终端应用不断渗透，健康纯天然概念占领消费者心智。（2）建议关注汤臣倍健，公司在维生素与膳食营养补充剂行业竞争优势明显，在行业集中度提升背景下，有望通过“大单品+形象产品+明星产品”产品矩阵巩固龙头实力。
啤酒：世界杯大幕拉开，热潮迭起，虽然啤酒四季度为啤酒消费淡季，关注世界杯期间的品牌投放与提价对结构升级的拉动。同步世界杯概念，持续推荐东鹏饮料，公司成为2022卡塔尔世界杯顶级足球赛事合作伙伴，预计将吸引亿万球迷收看，极大提高公司的品牌影响力。
消费复苏主逻辑持续推荐白酒、餐饮链：
白酒：尽管目前白酒消费受多地疫情冲击，表现相对平淡，但随着防控政策优化，板块持续改善预期已然显现。在核心矛盾开始转向以及消费复苏的主逻辑下，建议重点关注确定性与成长性齐备的贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒，以及基本面持续改善且估值修复空间大的五粮液。
餐饮产业链：餐饮供应链逐步恢复常态，受疫情影响较为严重的宴席场景有望加速恢复，需求提振整体收入有望快速增长。成本方面，部分原材料价格Q3见顶回落，考虑到企业库存影响，Q4有望持续兑现成本改善带来的利润弹性。建议关注三条逻辑主线：1）餐饮复苏需求提振的安井食品、千味央厨、立高食品、日辰股份、宝立食品；2）门店受损修复的绝味食品、巴比食品、紫燕食品；3）内生显著改善或主业切换的天味食品、龙大美食。同时，我们认为连锁餐企的业绩与估值有望迎来“戴维斯双击”，品牌周期处于成长期、成熟期基本面良好的餐饮企业配置性价比凸显，建议关注九毛九、广州酒家、海底捞、奈雪的茶、海伦司。
风险提示：疫情影响消费复苏、经济下滑影响消费水平、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。
娄倩
农业首席分析师
《供强需弱猪价弱势，看好鸡价震荡上行》
生猪养殖：
价格端：生猪价格维持下跌态势。据博亚和讯监测，本周生猪均价24.38元/kg，周环比下跌1.26%；仔猪价格52.53元/kg，周环比下跌1.00%；二元母猪价格36.41元/kg，周环比下跌0.25%；本周猪肉批发价格33.55元/kg，周环比下降2.36%。总体来看，11月猪价总体平稳回落，带动猪肉价格回落，仔猪/母猪补栏情况较为理性。
禽养殖：
产能去化基本到位，看好鸡价震荡上行。本周毛鸡价格震荡向下浮动，盈利水平持续下跌。根据wind数据，本周主产区毛鸡均价9.72元/kg，周环比上升0.93%，毛鸡价格持续震荡；本周毛鸡养殖利润1.57元/kg，周环比上升2.61%。本周肉鸡苗价格为4.04元/羽，周环比上升7.73%，父母代种鸡养殖利润周环比上升27.62%。前期肉鸡养殖深度亏损导致的产能去化基本到位，目前毛鸡供应量处于低位，消费回升下，看好下半年鸡价震荡上行。
种植板块：
玉米价格走势坚挺，小麦止涨企稳。当前国内外玉米价格走势出现明显分化，国际层面上由于黑海港口农产品外运协议恢复降低国际玉米涨价预期，及美联储加息带来利空影响，本周国际玉米现货价格仍以下调为主。国内受农户挺价情绪影响及企业库存量不足带来刚性需求支撑国内玉米现货价格再次走高。随着国内玉米进口成本和种植成本走低，后市玉米现货价格走势取决于利空因素竞争。本周小麦价格止涨企稳，波动幅度收窄，价格走势平稳。春节将近，各地面粉厂商备货需求升温，同时生猪养殖利润高涨带动小麦副产品价格走强，下游需求支撑麦价走势，预计不会出现大幅回落。东北地区新季大豆全面上市，市场供应宽松而下游农产品加工产业需求不振，国内大豆市场延续前期疲软表现，本周国内大豆现货价格跌幅增大，加上农户惜售挺价情绪强烈，市场行情持续低迷。
投资建议：
养殖板块：建议关注具有成本优势的养猪龙头【牧原股份】、【温氏股份】，关注产业链一体化的白羽鸡龙头【圣农发展】。
种植板块：隆平高科（参股公司杭州瑞丰已获多个玉米转基因生物安全证书）；大北农（同时拥有玉米和大豆转基因生物安全证书）；荃银高科（转基因抗虫玉米项目与先正达进行合作）。
风险提示：养殖行业疫病风险；新冠疫情蔓延风险；自然灾害风险。
段迎晟
汽车首席分析师
《汽车行业：多地疫情“复燃”，11月上半月乘用车批发零售同环比下滑》
本周行情回顾：
本周汽车板块涨跌幅为-3.24%，子板块中商用车表现最佳。本周沪深300涨跌幅为+0.27%，申万行业分类中汽车板块涨跌幅为-3.24%，位列31个行业中第28位。分子板块看，乘用车、商用车、汽车零部件、汽车服务、摩托车及其他一周涨跌幅分别为 -4.63%/ -0.17%/ -2.54%/ -1.99%/ -2.90%。涨跌幅前五个股。从个股情况来看，本周行业涨幅前五位的公司分别是艾可蓝、ST曙光、*ST海伦、旷达科技和万通智控，涨幅分别为+44.88%/ +21.53%/ +15.87%/+15.77%/+14.08%。
本周观点及投资建议
11月第二周日均汽车零售/批发量同环比下滑。11月第二周（11.7-11.13）乘用车日均零售量4.0万辆，同环比分别-14.3%/-8.5%，11月1-13日乘用车日均零售量为3.8万辆，同环比分别-4.8%/-13.2%。11月第二周乘用车日均批发量4.1万辆，同环比分别-20.0%/-5.1%，11月1-13日乘用车日均批发量为4.0万辆，同环比分别-1.9%/-8.3%。我们认为主要系当下广州、重庆、郑州、北京等多地复燃所致。
12月汽车销量有望迎来爆发。年底燃油车购置税减半政策、新能源汽车补贴政策取消，促使消费者在年前集中购车，并有可能透支国内汽车行业23年初期的购买需求。同时叠加11月因疫情压制的购车需求，我们认为多因素助推下，12月汽车销量有望迎来爆发。
新能源汽车销量及渗透率稳步提升，整车板块除头部品牌比亚迪、特斯拉已确立外，第二梯队格局仍然呈现百家争鸣，建议关注电动化转型速度加快车企。整车推荐：比亚迪、赛力斯、广汽集团、长城汽车。零部件①汽车热管推荐：腾龙股份、银轮股份、拓普集团；②线控底盘推荐：伯特利，建议关注：中鼎股份；③汽车动力&传动领域建议关注：福达股份、双环传动；④车身件领域推荐：祥鑫科技；⑤其他建议关注：新泉股份、沪光股份。
风险提示：疫情扩散的影响；新能源汽车需求增长不及预期；原材料涨价风险；新车型上市表现不及预期；皮卡解禁进展不及预期。
任宇超
化工首席分析师
《龙佰集团20万吨/年磷酸铁建成投产，齐翔腾达要约收购实控人拟变更为山东国资委》
基础化工行业近期投资观点：国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，关注需求回暖投资机会。在政策细节方面，从隔离时间看，对密切接触者将“7天集中隔离+3天居家健康监测，管理措施调整为”5天集中隔离+3天居家隔离“，期间赋码管理、不得外出；对入境人员，将”7天集中隔离+3天居家健康监测“调整为”5天集中隔离+3天居家隔离“，期间赋码管理、不得外出。从管控人员&管控地区看，及时准确判定密切接触者，不再判定密接的密接；将风险区由”高、中、低“三类调整为”高、低“两类，最大限度减少管控人员。除此之外还包括取消入境航班熔断机制，并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明等一系列细化措施。从PMI指数看，中国经济偏弱运行。根据Wind，2022年10月中国制造业PMI为49.4%，环比上月下降0.9 pct。伴随着政策落地，先前”一刀切、层层加码等问题有望进一步解决，下游需求有望回暖。在投资机会方面，从消费端看，饲料添加剂以及甜味剂需求偏刚性，竞争格局清晰，伴随着经济回暖需求有望快速提升，建议关注安迪苏、新和成。从长期角度看，化工白马受新冠疫情以及经济下行预期影响估值位于底部，建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工。
风险提示：疫情反复风险、竞争加剧风险、价格下跌风险。
《三孚股份5万吨三氯氢硅投产，回天新材扩建1万吨/年锂电胶及3万吨/年光伏密封胶》
化工新材料行业近期投资观点：电解液需求旺盛，拉动溶剂碳酸酯量价齐升。碳酸酯类产品具有高电介质常数、较高的电化学稳定性、低粘度与优良的溶解性能等特性，是锂离子电池电解液主要溶剂。根据百川盈孚，截至11月4日，碳酸二甲酯市场均价为0.67万元/吨，处于2018年以来的35.6%分位。今年4月碳酸二甲酯价格走弱主要由上海地区的疫情影响整车企业大范围停工导致电解液需求走弱，碳酸酯产品库存高企，根据百川大数据，碳酸二甲酯库存4月22日到达历史高点12630吨，由于产品储存条件严苛，厂家压力较大让利出货致使碳酸酯产品价格大幅下滑。新能源车产销旺盛拉动，溶剂碳酸酯供需偏紧。供应方面，据百川盈孚统计，以碳酸二甲酯为例，重庆东能、东营顺新、云化绿能、中盐红四方装置停车；维尔斯装置开一套，停一套；其余装置正常运行，场内供应有所减少。行业周度开工率50.11%，环比下降12.2pct。需求方面，车购税减半政策拉动下汽车产销回暖，9月新能源车零售销量达61.1万辆，同比增长83.1%。库存方面，截至11月4日，碳酸二甲酯工厂库存为5270吨，处于2018年以来的52.14%分位。下游需求复苏下厂家库存快速消耗，当前行业库存水平已经与疫情前基本持平，行业景气度有望持续上行。建议关注胜华新材、天赐材料、新宙邦、华鲁恒升。
风险提示：疫情反复风险、竞争加剧风险、价格下跌风险。
《波兰爆炸引发原油波动，山能集团入主齐翔腾达》
近期观点：关注成品油相关投资机会，看好油气价格高位下油气油服企业配置机会。本周SW石油石化落后大盘。本周SW石油石化跌幅为1.51%，落后沪深300指数1.86pct。截至11月17日，WTI原油期货价81.64美元/桶，周环比下降5.6%；布伦特原油期货价89.78美元/桶，周环比下降4.2%。
疫情防控放松带来炼化板块景气恢复。2022年11月11日，国务院下发《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，改进了一系列防控措施。自此，经济有望迎来快速恢复，纺服等下游板块景气提升将传递至炼化企业。综合往年纺服行业库存及开工率指标，我们预计2023年三月起将出现大炼化企业景气窗口，根据经济恢复程度及库存天数指标变动有望迎来高景气区间。
成品油价格维持高位。
我们认为在中长期维度油价将继续维持高位，未来3-5年能源资源有望处在长景气周期。2015-2021年全球原油上游投资不足，2021年油价回暖并未大幅提振上游资本开支，叠加俄乌冲突扰乱供给，导致当下原油供应紧张。从需求端看，在碳达峰和新旧能源结构转型尚未完全实现的背景下，未来3-5年原油需求还存在上升空间。从供给端看，2022年油价进一步上涨，多家国际石油巨头资本开支计划较2020年和2021年有所增加，但仍低于2019年疫情前水平，叠加环保政策、ESG等对企业经营环境带来的限制，我们认为原油未来产能增速有限。从现有产能看，用于打新井弥补老井产量衰减和应对油田开采成本上涨的资本开支减少，产能衰减+开采成本上涨问题将进一步导致原油供应偏紧。油价维持高位下，建议关注油气龙头企业中国石油、中国石化、中国海油；油气公司资本开支趋势预期向上，推动油服行业景气向上，建议关注油服企业中海油服、杰瑞股份、迪威尔等。油价高位下利好气头公司盈利，看好卫星化学。
风险提示：疫情反复风险、竞争加剧、价格下跌风险。
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