招财日报2022.11.21｜美国宏观经济点评 / 京东、微博三季度业绩点评

　　宏观展望

　　美国衰退风险上升，加息周期或渐进尾声。

　　美国2023年经济衰退风险不断上升。上周五公布的数据显示，美国10月成屋销量环比下降5.9%，同比下降28.4%，因抵押贷款利率升至多年来高位、经济不确定性上升和通胀飙升等因素，购房人购买力下滑，普遍持观望态度。更多美国公司加入裁员行列，二手车在线经销商Carvana计划裁员约1500人，占其员工总数的8%。投资者密切关注未来几周感恩节和圣诞节传统销售季消费表现，目前迹象表明消费者支出已在放缓。

　　美联储加息周期可能渐进尾声，预计12月可能加息50个基点，1Q23再息50个基点，3月或5月停止加息。亚特兰大联储主席博斯蒂克周六表示，赞成放慢加息步伐，未来加息空间75-100个基点（利率峰值将在4.75%-5%），这足以在合理的时间范围内抑制通胀，并确保经济软着陆。但圣路易斯联储主席布拉德周四表示，基准利率至少需要达到5%-5.25%，以推动通胀下降。目前芝商所的“美联储观察”工具显示，联邦基金利率有很大概率将被提升至5%-5.25%。

　　个股速评

　　京东 (JD US, 买入, 目标价：79.5美元) - 利润率扩张强于预期。京东3Q22营收为2,435亿元人民币，同比增长11.4%，符合我们的预期和市场一致预期。3Q22 Non-GAAP净利润为100亿元人民币，比我们的预期/市场一致预期高出38/41%，对应4.1%的Non-GAAP净利润率（3Q21: 2.3%)，比我们的预期高出1.1个百分点，主要受宏观环境疲软下的严格的成本控制所推动。我们将2022-2024E年营收预测下调1.2-3.0%，以反映国内疫情反复对履约端及消费情绪的影响，以及管理层在日用百货商品类目所采取的更专注盈利能力提升而非规模扩张的战略。但我们将2022-2024年non-GAAP净利润上调5-9%，以反映更为严格的成本管控举措及经营效率提升。我们基于DCF的目标价略微上调1.2%至79.5美元，维持买入评级。

　　微博 (WB US, 买入, 目标价：20.3美元) - 持续温和复苏。微博3Q22总收入同比下降25%（按固定汇率计同比下降20%）至4.54亿美元，符合我们/一致预期的4.69/4.60亿美元。9M22总收入同比下降15%，主要由于宏观逆风和疫情反复影响广告需求。3Q22非GAAP净利润同比下降43%至1.19亿美元，符合一致预期的1.2亿美元。利润下滑主因毛利率承压及收入下滑。展望4Q22，管理层预计随着电商和快消品行业广告预算趋稳，以及世界杯进一步提振广告需求，微博总收入同比下降趋势有望收窄。由于广告需求恢复缓慢，并继续影响微博的盈利增长前景，我们将FY23/24非GAAP净利润下调5/3%。我们将目标价格下调7%至20.3美元（基于9x 2023E PE）。公司当前7x 2023E PE的估值低于其他同行，且我们预计公司FY23/24非GAAP净利润同比增长9/8%。维持买入评级。