3100点拉锯战，行情反弹能否延续

　　11月21日盘前策略

　　摘要：近来盘面最大的变化是结构性行情的调整和切换，前期强势的赛道股持续回调，与地产和疫情相关的超跌股疯狂抢跑，各类题材股表现活跃，且热点切换快速，盘面主线不清，操作难度较大。这也是在业绩空窗期，市场的一个正常表现，我们认为这种局面可能仍将维持一段时间。

　　上周A股冲高回落。上证指数周二最低跌至3074点，周三最高涨至3145点，全周涨0.32%，连涨三周。创业板指周三最高涨至2443点，周四最低跌至2351点，全周跌0.65%，连跌两周。两市日均成交9925亿元，较前周增加545亿元。北上资金全周净买入322.8亿元，前周为净买入54亿元。行业板块上，医药、传媒和计算机涨幅居前，煤炭、有色和电力设备跌幅居前。

　　周末消息面上，央行联合外管局完善境外机构投资者投资中国债券市场资金管理，除了继续释放了中国市场扩大开放的政策信号外，也有助于提振全球投资者对中国市场和人民币资产的信心。

　　个人养老金再现新进展，银保监会就商业银行和理财公司开展个人养老金业务做出规定，证监会发布首批个人养老金投资基金产品名录，工行特定养老储蓄试点正式启动等，使长期资金入市的步伐更进了一步。

　　北交所调降股票交易经手费，也使市场对A股其他税费的调降有了一定预期，有利于提升市场活跃度。

　　近来行情反弹的主要驱动力来自海内外因素的同步改善，海外美联储加息放缓预期抬升，中美关系再缓和信号，国内防疫政策不断优化，地产政策持续升温。不过上周以来，这些因素又有了新的变化。

　　美联储加息方面，目前市场预期其12月可能会放缓到50个基点，但近几天联储官员纷纷“变脸”，继戴利、布拉德、卡什卡利等一众美联储官员之后，波士顿联储主席柯林斯上周五也释放了鹰派论调，使市场再度承压，本周市场关注的重点是11月24日，美联储FOMC将公布货币政策会议纪要。国内方面，虽疫情防控政策的优化趋势未变，但近来疫情情况却不容乐观，这也在一定程度上压制了市场风险偏好。

　　另外，上周国债市场出现较强的波动，市场担心赎回压力或波及股票市场。这些因素叠加，也是上周行情高位震荡的主要原因。我们在前期产品中也一直强调，因当前影响市场的几条主线均比较复杂，中间的波折难免，这会使行情反弹并非线性，而会是一个震荡反复的过程。

　　不过一是固收+产品持有股票的比例不大，二是联储加息放缓和国内疫情放松的大方向不会发生改变，三是国内管理层仍在频繁释放积极信号，所以后市行情在波折中逐步构筑底形态，维持震荡攀升的大趋势仍是大概率事件。

　　近来盘面最大的变化是结构性行情的调整和切换，前期强势的赛道股持续回调，与地产和疫情相关的超跌股疯狂抢跑，各类题材股表现活跃，且热点切换快速，盘面主线不清，操作难度较大。这也是在业绩空窗期，市场的一个正常表现。

　　我们认为这种局面可能仍将维持一段时间，后市可关注如下几条主线：一是受政策边际变化影响大的领域，如疫情链和地产链；二是有政策支持的领域，如科技、高端制造等；三是虽中长期前景有待明朗，但股价调整较为充分的高性价比股，如医药、互联网等。

　　首席投顾：赵程华

　　S1440610120001

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