经济复苏多波折，需求松绑正当时丨中国观点

　　❖ 我们上修中国股票至偏高观点。防疫政策的优化和房地产领域供给侧支持给市场期待已久的利好。结合较低的估值，我们认为中期中国股市的机会已经大于风险。另一方面，这些政策利好对于降低十月下旬以来中国股市较高的风险溢价有帮助。我们注意到，在刚刚结束的巴厘岛的中美元首会晤上，两国元首对于中美未来竞争关系中的风险管控上展现了共同意愿。这也有利于降低中国股市的地缘政治风险溢价部分。二十大之后，政策影响对股票行业的赋能权重会显著增加。因此我们看好A股上市公司中有关产业链自主和安全、绿色转型、健康医疗等政策长期支持领域的主题。

　　中国权益风险溢价在十月底接近2008年金融危机水平

　　数据源：万得、汇丰环球私人银行（数据截至2022年10月31日）。

　　❖ 我们将中国境内人民币债券市场的看法调低至中性。今年以来中国境内债市的美元计价总回报跑赢了亚洲债券市场。我们认为中国债券收益率已经见底。11月11日的防疫优化20条和媒体报道的地产供给侧16条均对于经济需求端恢复有松绑和促进作用，对利率构成上行压力。央行三季度工作报告再度提升对于国内通胀压力的关注，更加剧了近日短端债市波动。随着短端利率快速上升，其配置价值会益发彰显并吸引资金进入。我们认为中长期如果经济复苏带动通胀预期上行，长端债券市场则有进一步调整可能。我们维持高质量信用债策略不变，直至民企资金链和地方政府平台资产负债表出现修复迹象。

　　中国债券美元回报跑赢亚洲债券

　　以2022.1.3为100的各指数，数据源：万得、汇丰环球私人银行（截至2022年10月31日）。

　　到期日：2023年1月31日