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方正证券丨周报聚焦1114-1118

来源 外汇天眼 11-15 07:30
【目录】   【宏观 | 袁野】美国通胀警报尚未解除,但风险渐消(20221113)   【策略 | 燕翔】反转行情的三大利好(20221113)   【金工 | 曹春晓】上周885001优选组合战胜基准1.01%,“球队硬币”因子11月以来多空收益2.66%(20221113)

  【目录】

  【宏观 | 袁野】美国通胀警报尚未解除,但风险渐消(20221113)

  【策略 | 燕翔】反转行情的三大利好(20221113)

  【金工 | 曹春晓】上周885001优选组合战胜基准1.01%,“球队硬币”因子11月以来多空收益2.66%(20221113)

  【通信 | 李宏涛】算力水平提升,ADAS域控制器加速车辆智能网联(20221114)

  【食饮 | 刘畅】边际向上不可逆,白酒餐饮链花开两朵(20221114)

  【医药 | 唐爱金】新冠疫情防控优化二十条措施发布,看好原料药盈利恢复(20221114)

  【农业 | 娄倩】猪价有望企稳反弹,关注白羽鸡投资主线(20221113)

  【电新 | 张文臣】新能源车10月零售同增75%,光伏上游观望情绪持续发酵(20221114)

  【军工 | 鲍学博】方正军工周报11月第2周:珠海航展成功举办,多型装备首次参展(20221114)

  【化工 | 任宇超】胜华新材拟投65亿元建设60万吨/年电解液项目,大全能源再获415亿元多晶硅订单(20221113)

  【化工 | 任宇超】科思创暂停世界级MDI项目投资,金丹科技拟募集7亿建设7.5万吨/年聚乳酸项目(20221113)

  【化工 | 任宇超】俄乌冲突转折降低远端油价预期,美国通胀放缓提振原油多头信心(20221112)

  【有色 | 杨鸣龙】金属供给愈发紧张,需求边际有望改善(20221113)

  【钢铁煤炭 | 王阳明】“估值底”后钢铁涨势仍需“现实底”考验(20221113)

  袁野

  宏观首席分析师

  《美国通胀警报尚未解除,但风险渐消》

  核心观点:

  11月第二周,大宗商品价格继续分化,美债收益率下行,美股上涨;美元走弱,人民币汇率走强;中债收益率上行,A股分化。

  本周中美10月通胀数据出炉,国内通胀受弱需求的影响低于预期,而美国核心通胀出现年内第二次回落。按照本轮通胀的特点对CPI进行拆解,可以分为食品CPI、能源CPI、不含食品和能源的商品CPI、住房租金CPI、以及不含租金的服务CPI五部分,按照本轮通胀背后的驱动逻辑可以划分为三个阶段。

  10月美国通胀,尤其是核心CPI同比的回落,缓解了通胀压力向服务领域扩散的担忧。但是结合房价的上涨以及美国劳动力市场的真实状况来看,在2023年一季度以前通胀形势仍然复杂,不确定性仍偏大。相应的对于美联储货币政策的预期可能也处于波动较大的时期。在黄金和权益的配置方面,对于风险厌恶型投资者,可以继续观察,对于风险偏好较高的投资者,当前可能已经是较好的布局时点。

  风险提示:疫情超预期恶化;美联储本轮加息终点过高、时长过长;海外地缘政治冲突扩大化。

  燕翔

  策略首席分析师

  《反转行情的三大利好》

  策略观点:展望后市,我们坚定信心、反转看多。目前反转行情有三大利好因素,一是10月PPI同比、出口同比增速已经降至0以下,当前已经进入到本轮盈利下行周期的中后期,而“市场底”通常会先于“基本面底”出现。二是美国CPI同比增速出现边际回落,海外加息幅度有望减缓,预计到2023年下半年,美联储货币政策有可能出现转向。三是我国政策密集出台助力经济发展,中国经济韧性强、潜力足、回旋余地广,持续向好的基本面没有发生变化,中国资本市场发展的基础依然稳固。

  风险提示:宏观经济不及预期、海外衰退影响出口、地缘政治冲突风险、历史经验不代表未来、美联储货币政策超预期等。

  曹春晓

  金工首席分析师

  《上周885001优选组合战胜基准1.01%,“球队硬币”因子11月以来多空收益2.66%》

  1、市场估值

  截至2022年11月11日,沪深300指数股债收益差为9.09%,略低于+2倍标准差,仍处于历史高位,从中长期角度来看具备较高投资价值。

  截至2022年11月11日,主要指数中,上证50、沪深300、中证500、创业板指PE(TTM)分别为9.02倍、11.01、23.32倍和39.66倍,分别位于历史16.18%、21.27%、17.25%和17.89%分位数。

  从相对估值来看,截至2022年11月11日,创业板指相对于沪深300指数相对PE为3.60倍,位于历史29.59%分位数,相对PB为3.91倍,位于历史55.44%分位数。创业板50指数相对于上证50指数相对PE为4.21倍,位于历史26.29%分位数,相对PB为4.93倍,位于历史42.12%分位数。

  2、资金流动观察

  上周,北向资金净流入54亿元,今年以来累计净流入43.12亿元。上周北向资金流入较多的行业包括有色金属、家用电器、银行等,分别流入49.1亿元、25.5亿元、20.2亿元,与此同时,北向资金在电力设备、公用事业、电子等行业分别流出24.0亿元、15.3亿元、12.2亿元。

  3、量化组合绩效跟踪

  上周,方正金工量化组合表现如下所示,其中沪深300指数增强组合周超额收益为0.04%,中证500指数增强组合周超额收益为-0.01%,中证1000指数增强组合周超额收益为0.19%,885001优选组合周超额收益为1.01%(基准为Wind偏股混合型基金指数885001)。

  今年以来,沪深300指数增强组合超额收益为5.03%,中证500指数增强组合超额收益为10.09%,中证1000指数增强组合超额收益为9.05%,885001优选组合超额收益为8.46%。

  4、量价因子绩效跟踪

  根据方正金工多因子系列研究报告,各量价因子在样本外表现仍然稳健,11月以来“适度冒险”因子多空对冲收益为0.78%, “完整潮汐”因子多空对冲收益为-0.30%,“勇攀高峰”因子多空对冲收益为-0.98%,“球队硬币”因子多空对冲收益为2.66%,“云开雾散”因子多空对冲收益为-1.41%。

  风险提示:本报告基于历史数据分析,历史规律未来可能存在失效的风险;市场可能发生超预期变化;各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险。

  李宏涛

  通信首席分析师

  《算力水平提升,ADAS域控制器加速车辆智能网联》

  一、投资要点

  1.900MHz 5G频谱重耕:中国联通可节省近百亿资本开支。

  2.《中国算力发展指数白皮书(2022年)》发布。

  3.ADAS域控制器解决方案发布,加速C-V2X与单车智能融合。

  二、重点行业要闻

  1.中国移动完成小型化接入SPN现网试点。

  2.全球142家运营商已计划或完成2G和3G网络关停。

  3.中兴通讯中标中国联通智能城域网集采项目。

  三、投资组合

  本周关注:中国联通、中国移动、华测导航、中海达、紫光国微、长飞光纤、中天科技、亨通光电;

  长期关注:运营商:中国移动、中国电信;主设备:中兴通讯、烽火通信;北斗:华测导航、振芯科技;军民融合:七一二、盛路通信、紫光国微;数字货币:楚天龙、恒宝股份;物联网:移远通信、美格智能;云/IDC:紫光股份、光环新网、润建股份、佳力图、英维克;光模块:中际旭创、天孚通信;海上风电:中天科技;工业互联网:东土科技、飞力达。

  风险提示:运营商集采进度不及预期、国内疫情反复影响产品交付、企业经营成本上升。

  刘畅

  食饮首席分析师

  《边际向上不可逆,白酒餐饮链花开两朵》

  白酒:随着对疫情调控预期逐步改善,白酒板块投资情绪企稳,逐步酝酿估值修复行情。从长期来看,茅五消费根植于我国经济,需求刚性高,而泸州老窖品牌确定性与成长性齐备,在高端酒中业绩增长弹性高;在清香趋势下,汾酒品牌一枝独秀,远景空间可观。

  餐饮产业链:11月11日,国务院联防联控机制综合组发布疫情防控优化20条措施,疫情管控持续向好,餐饮场景有望实现加速恢复,利好整体餐饮产业链。建议重点关注:1)餐饮复苏需求提振的安井食品、千味央厨、立高食品、日辰股份、宝立食品;2)门店受损修复的绝味食品、巴比食品、紫燕食品;3)内生显著改善的天味食品、龙大美食。

  此前由于疫情导致消费场景受限的餐饮、茶饮等细分领域直接受益于管控措施优化,弹性进一步凸显。我们认为连锁餐企的业绩与估值有望迎来“戴维斯双击”,品牌周期处于成长期、成熟期基本面良好的餐饮企业配置性价比凸显,建议关注九毛九、广州酒家、海底捞、奈雪的茶、海伦司。

  啤酒:啤酒结构升级是β性机会,逻辑强劲,节奏加速。短期关注成本压力缓解,啤酒公司有望顺利巩固提价与结构升级成果,盈利能力提升可期。当前强烈推荐青岛啤酒和乐惠国际,未来两年重点关注华润啤酒和燕京啤酒。

  大众食品:建议关注东鹏饮料、莱茵生物、雪天盐业。建议重点关注科拓生物,益生菌赛道景气度高,原料菌粉国产替代空间广阔,公司研发实力受到下游大型企业广泛认可,临床循证扎实,产能规划着眼长期,随益生菌相关收入高增与占比提升,业务结构将持续优化。

  风险提示:疫情影响消费复苏、经济下滑影响消费水平、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。

  唐爱金

  医药首席分析师

  《新冠疫情防控优化二十条措施发布,看好原料药盈利恢复》

  本周医药生物板块收益率为-0.43%,板块相对沪深300收益率为-0.99%,在31个一级子行业指数中排名第26。6个子板块中,中药周涨幅最大,涨幅2.09%(相对沪深300收益率为1.53%);涨幅最小的为医疗器械,涨幅-3.41% (相对沪深300收益率为-3.97% )。

  近一个月医药生物板块收益率为14.56%,板块相对沪深300收益率为12.93%,在31个一级子行业指数中排名第5。6个子板块中,中药月涨幅最大,上涨19.62%(相对沪深300收益率为17.99%);涨幅最小的为医疗器械,上涨7.24%(相对沪深300收益率为5.61%)。

  新冠疫情防控优化二十条措施新近发布,优化后的疫情防控政策由防感染的动态清零转为防感染+治疗兼顾,可能带来国内新冠疫情相关的疫苗及药物、防控器械(家用或医用)的需求。我们认为疫情防控类资产从炒预期阶段进入业绩兑现阶段,考虑疫情相关的部分医疗需求为一过性脉冲式需求,且疫情3年以来全球新冠病毒相关的疫苗、药物、检测的供给及类别已较为丰富,部分领域产品竞争较为充分,建议对业绩兑现不要抱太高预期,我们筛选了以下认为估值依然在底部或业绩拐点在2023年,有望高增长的标的:

  1)连锁药店集中度持续提升,有望受益于疫情防御客流量增多,综合考虑估值性价比看好:健之佳、一心堂、大参林、老百姓等。

  2) 中医药传承创新发展受益于政策,我们认为品牌中药康恩贝估值仍处于底部区域;中药配方颗粒试点结束全面铺开、量价齐升下市场渗透率提升,2023Q1有望为业绩拐点:红日药业、中国中药。

  3)原料药毛利率逐步恢复业绩拐点初显:美诺华、普洛药业、金城医药、新诺威、永安药业、司太立、国邦医药、山河药辅等。

  4)特色仿制药受益行业集中度提升,集采后业务逐步右侧:联邦制药、通化东宝、健康元、东阳光药、丽珠集团、仙琚制药。

  5) 新冠防控相关:新冠疫苗康希诺、智飞生物、康泰生物、健康元、丽珠集团、复星医药;新冠口服药特效药先声药业;新冠检测明德生物、金域医学、迪安诊断、万孚生物等;新冠防护家用器械鱼跃医疗等。

  风险提示:集采降价幅度高于预期;国产医疗设备进口替代不及预期;国际化进程不及预期;疫情影响药品终端销售。

  娄倩

  农业首席分析师

  《猪价有望企稳反弹,关注白羽鸡投资主线》

  生猪养殖:

  价格端:生猪价格继续回落。据博亚和讯监测,本周生猪周均价24.69元/kg,周环比下降4.92%,两周环比下降4.51%;仔猪价格53.06元/kg,周环比上升3.82%;猪肉批发价格34.36元/kg,周环比下降2.41%。

  判断:猪价跌近支撑位,预计下旬反弹。猪价在经历前期快涨后,近期快跌如预期。背后的原因是需求疲软+情绪松动+大集团放量+小散户/二育集体恐慌出栏,本质是短期延后供给的出栏/集团年猪出栏增加,而气温尚高,消费旺季还未到来,无法承接。但猪价下降导致二育群体再度入场,因此当前猪价已有强支撑。随着下周全国气温进一步下降,需要观察11月下旬降温与腌腊需求能否大于供给端集团场年猪+前期压栏二育的量。我们认为只要短期大于,散户就可能形成情绪合力,让猪价短期再次反弹。且缺猪仍是主旋律,看好四季度猪价高位震荡。

  种植板块:

  玉米市场短期震荡,小麦价格持续高位。随着玉米收割结束,国内玉米供应量上升,同时受疫情下运输受限和农民惜售情绪影响,玉米价格不断震荡,另一方面,南旱北涝天气导致国内玉米减产预期不断升高,总体供给偏紧,长期来看玉米价格有望上行。小麦价格持续上涨带动贸易商和农民惜售情绪,市场流通量小,商民库存成本增加支撑小麦价格,后期价格有望继续上升。近期面粉价格上涨偏缓,有可能制约小麦价格上涨幅度。美联储加息下大豆进口成本上升,近期大豆到港量不足。本周油厂开机率小幅下降,大豆压榨消耗量下滑,新一季大豆流入市场将加剧供需矛盾,大豆价格可能下行。

  投资建议:

  养殖板块:建议关注具有成本优势的养猪龙头【牧原股份】、【温氏股份】,关注产业链一体化的白羽鸡龙头【圣农发展】。

  种植板块:隆平高科(参股公司杭州瑞丰已获多个玉米转基因生物安全证书);大北农(同时拥有玉米和大豆转基因生物安全证书);荃银高科(转基因抗虫玉米项目与先正达进行合作)。

  风险提示:养殖行业疫病风险;新冠疫情蔓延风险;自然灾害风险。

  张文臣

  电新首席分析师

  《新能源车10月零售同增75%,光伏上游观望情绪持续发酵》

  新能源汽车:

  10月零售同增75%。根据乘联会统计,10月新能源乘用车批发销量达到67.6万辆,同比增长85.8%,环比增0.4%,在车购税减半政策下,新能源车不仅没有受到影响,持续环比改善超过预期。10月新能源乘用车零售销量达到55.6万辆,同比增长75.2%,环比降9.0%。零售端环比下降主要是受疫情影响。锂电池环节,10月份我国动力电池产量共计62.8GWh,同比增长150.1%,环比增长6.2%。目前新能源车行业保持产销两旺。建议关注,动力电池:宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科;正极:当升科技、容百科技、厦钨新能、长远锂科、中伟股份、格林美等;隔膜:恩捷股份、星源材质、沧州明珠等;负极:杉杉股份、中科电气、翔丰华等;电解液:天赐材料、新宙邦、多氟多等;辅材:科达利等。

  新能源发电:

  光伏方面,本周硅料环节仍然以前期订单履行和交付为主,硅料需求端一方面盼跌和观望情绪持续发酵,另外一方面硅片环节面临自身压力加剧,继而逐步开始转化需求压力。主流价格暂未出现明显下修,单晶硅片环节整体价格未见明显波动,电池片供需仍旧紧张但并未持续扩大,预期11月电池片整体价格高档维稳,不致有更大的涨幅。组件价格暂时维稳,成本压力尚未缓解,本周也可看见成交开始趋缓,因冬季即将到来、项目打桩进度较缓,抢装时间模糊,预计明年初的节点价格有可能出现下滑。重点关注:隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、东方日升、通威股份、大全能源、TCL中环、上机数控、双良节能、京运通、爱旭股份、中来股份、福斯特、海优新材、福莱特、阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能科技、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份。风电方面,1-9月,风电合计新增19.24GW,同比增长17%,其中9月新增3.1GW,装机略低于预期。行业三季报业绩整体承压,其中零部件环节普遍出货与盈利不及预期,风机招标价格下行与交付结构变化,整机环节表现有所分化。在行业招标景气带动下,看好22Q4与明年装机的大幅提升。持续看好风机大型化及海上风电的投资机会,建议关注具备全球配套能力、成本控制良好的风电零部件企业及供应链管控能力强的整机龙头,建议关注:东方电缆、明阳智能、金雷股份、禾望电气、新强联。

  风险提示:宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、电改不及预期、新能源政策不及预期。

  鲍学博

  军工首席分析师

  《方正军工周报11月第2周:珠海航展成功举办,多型装备首次参展》

  1、珠海航展成功举办,多型装备首次参展

  11月8日-13日,第十四届中国国际航空航天博览会在广东珠海举办,共有43个国家和地区的740家企业线上线下参展,参展国家和地区,以及企业的数量均较上一届有所增长,室内外参展飞机超110架。

  航空工业参展200项自主研制的航空装备及技术项目,较上一届增幅34%,其中55项展品为首次参展,“20时代”战机家族歼20、运20、直20,攻击11、鹘鹰五大明星机型悉数参展,翼龙3无人机首次亮相;中国航发携AEF1300大涵道比涡扇发动机、“太行”系列发动机、CJ2000发动机等多款新型产品精彩亮相,首次参展展品达54%,参展规模再创历史新高;航天科工携全域攻防装备七大体系、百余项装备展品重磅亮相中国航展,其中,反无人机体系为代表的一批先进装备首次亮相;航天科技携100多项“高、精、尖”航天科技展品集中亮相,涉及200多个参展项目;中国电科携485款前沿产品参展珠海航展,其中63款产品首次参展,首次设立前沿专题展区;中国船舶展出了多种先进的主力舰设计,包括两栖登陆舰、船坞登陆舰、常规潜艇、出口型052DE防空驱逐舰等;兵器工业携175项展品亮相,其中52项系首次参展,参展新研和改进产品占到30%,并隆重推出陆军合成旅这一实战体系展示形式。

  此外,中国商飞的C919进行首次飞行展示,并获得不少确认订单。11月8日,国银金租、工银金租、建信金租、交银金租、招银金租、浦银租赁、苏银金租等7家租赁公司与中国商飞公司签署300架C919飞机确认订单和30架ARJ21飞机确认订单。

  2、投资建议

  展望未来,军工部分细分领域高景气延续,规模效应叠加治理改善有望提供业绩弹性,建议聚焦航空航天和国防信息化等领域。1)航空航天产业链:钢研高纳、菲利华、航天彩虹、图南股份、中航机电、中航重机、北摩高科、抚顺特钢、航发动力、中航沈飞;2)国防信息化:国睿科技、盛路通信、盟升电子、高德红外、振华科技、臻镭科技、宏达电子、航天电器、鸿远电子、航天宏图。

  风险提示:军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟;装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟;军品批量生产后价格降幅超出市场预期。

  任宇超

  化工首席分析师

  《胜华新材拟投65亿元建设60万吨/年电解液项目,大全能源再获415亿元多晶硅订单》

  化工新材料行业近期投资观点:电解液需求旺盛,拉动溶剂碳酸酯量价齐升。碳酸酯类产品具有高电介质常数、较高的电化学稳定性、低粘度与优良的溶解性能等特性,是锂离子电池电解液主要溶剂。根据百川盈孚,截至11月4日,碳酸二甲酯市场均价为0.67万元/吨,处于2018年以来的35.6%分位。今年4月碳酸二甲酯价格走弱主要由上海地区的疫情影响整车企业大范围停工导致电解液需求走弱,碳酸酯产品库存高企,根据百川大数据,碳酸二甲酯库存4月22日到达历史高点12630吨,由于产品储存条件严苛,厂家压力较大让利出货致使碳酸酯产品价格大幅下滑。

  新能源车产销旺盛拉动,溶剂碳酸酯供需偏紧。供应方面,据百川盈孚统计,以碳酸二甲酯为例,重庆东能、东营顺新、云化绿能、中盐红四方装置停车;维尔斯装置开一套,停一套;其余装置正常运行,场内供应有所减少。行业周度开工率50.11%,环比下降12.2pct。需求方面,车购税减半政策拉动下汽车产销回暖,9月新能源车零售销量达61.1万辆,同比增长83.1%。库存方面,截至11月4日,碳酸二甲酯工厂库存为5270吨,处于2018年以来的52.14%分位。下游需求复苏下厂家库存快速消耗,当前行业库存水平已经与疫情前基本持平,行业景气度有望持续上行。建议关注胜华新材、天赐材料、新宙邦、华鲁恒升。

  风险提示:疫情反复风险、竞争加剧风险、价格下跌风险。

  《科思创暂停世界级MDI项目投资,金丹科技拟募集7亿建设7.5万吨/年聚乳酸项目》

  基础化工行业2022年整体投资观点:回顾2021年,供需错配下化工行业处于高景气阶段。供给端,能耗双控、双碳相关政策降低我国落后产能与高能耗产能开工率,新冠疫情等不可抗力导致国际市场基础化工开工率不足。需求端,受疫情影响的需求逐步恢复叠加下游补库存,全球范围内化工品需求较好。因此,2021年在供需错配下化工品价格迎来普涨。除此之外,宽松的货币政策进一步推动化工品价格上涨。“双碳”政策&新能源快速发展为化工行业两大变量,行业格局不断优化,新兴需求持续为市场扩容,我们建议关注优质成长股。1)建议关注龙头白马投资机会。我们认为“双碳”政策&新能源快速发展将是化工行业两大最大变量,行业将面临诸多不确定性,化工龙头具备资金、技术、成本、渠道等优势,成长确定性高。因此我们建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙佰集团、新和成。2)建议关注景气度向上细分领域投资机会。代糖赛道,健康意识提高驱动代糖行业持续增长,建议关注金禾实业。轮胎行业,由于海运费大幅上涨&原材料高位,国内低货值&出口比例高的行业利润受损,建议关注森麒麟、玲珑轮胎、赛轮轮胎。农药,粮食价格景气行业提升农药用量,建议关注扬农化工、利尔化学、海利尔、广信股份等。有机硅,工业硅供给受限&光伏发展拉动需求,供需格局长期向好,建议关注新安股份、合盛硅业。

  风险提示:疫情反复风险、竞争加剧风险、价格下跌风险。

  《俄乌冲突转折降低远端油价预期,美国通胀放缓提振原油多头信心》

  近期观点:关注成品油相关投资机会,看好油气价格高位下油气油服企业配置机会。本周SW石油石化领先大盘。本周SW石油石化涨幅为2.19%,领先沪深300指数1.62pct。截至11月10日,WTI原油期货价86.47美元/桶,周环比下降1.9%;布伦特原油期货价93.67美元/桶,周环比下降1.1%。

  疫情防控放松带来炼化板块景气恢复。2022年11月11日,国务院下发《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》,改进了一系列防控措施。自此,经济有望迎来快速恢复,纺服等下游板块景气提升将传递至炼化企业。综合往年纺服行业库存及开工率指标,我们预计2023年三月起将出现大炼化企业景气窗口,根据经济恢复程度及库存天数指标变动有望迎来高景气区间。

  成品油价格维持高位。根据wind数据,2022年二季度以来,新加坡FOB柴油/航空煤油/92汽油均价分别为145.79/141.89/134.31美元/桶,同比增长+102.6%/+99.3%/+79.7%,环比增长+27.9%/+28.2%/+22.5%,成品油裂解利润高位。供给端,俄乌冲突影响欧洲成品油供应,美国地区炼厂开工率已经达到94.30%难有提升,中国2022年累计下发成品油出口配额为1750万吨,但相较去年第一批配额下降40.7%,国际炼厂短期或难有新项目投放。需求端,中国经济逐渐恢复,东南亚经济建设需求旺盛。成品油或将持续景气延续。

  我们认为在中长期维度油价将继续维持高位,未来3-5年能源资源有望处在长景气周期。2015-2021年全球原油上游投资不足,2021年油价回暖并未大幅提振上游资本开支,叠加俄乌冲突扰乱供给,导致当下原油供应紧张。从需求端看,在碳达峰和新旧能源结构转型尚未完全实现的背景下,未来3-5年原油需求还存在上升空间。从供给端看,2022年油价进一步上涨,多家国际石油巨头资本开支计划较2020年和2021年有所增加,但仍低于2019年疫情前水平,叠加环保政策、ESG等对企业经营环境带来的限制,我们认为原油未来产能增速有限。油价维持高位下,建议关注油气龙头企业中国石油、中国石化、中国海油;油气公司资本开支趋势预期向上,推动油服行业景气向上,建议关注油服企业中海油服、杰瑞股份、迪威尔等。油价高位下利好气头公司盈利,看好卫星化学。

  风险提示:疫情反复风险、竞争加剧、价格下跌风险。

  杨鸣龙

  有色首席分析师

  《金属供给愈发紧张,需求边际有望改善》

  本周行情回顾:

  本周有色金属行业上涨3.15%,其中,贵金属板块上涨10.78%,工业金属板块上涨7.13%,小金属板块上涨0.39%,能源金属板块下跌0.92%,金属新材料板块下跌4.00%。(申万行业分类,涨跌幅按流通市值加权平均计算)

  本周行情分析

  受美联储可能放慢加息节奏的影响,美元指数大幅度下跌,贵金属、工业金属持续上涨。

  工业金属的上涨还受益于供给端紧张的驱动,供应短缺、库存偏紧、生产成本上升也助长了铜价。

  未来行情展望

  美联储货币政策的收紧或边际放缓,市场对12月加息50个基点的预期升温,暂时利好贵金属和工业金属。但值得注意的是目前美国通胀仍然较高,通胀数据、就业数据是否出现拐点仍不能确认,这也将继续影响美联储的加息路径。我们认为当下贵金属的价格或已比较充分的反应了过去一段时间对美联储货币政策预期的转变,未来需要关注的一是美国中期选举的进展,二是美国通胀数据是否持续改善,就业数据是否持续降温。

  需求方面,对于工业金属而言,还需关注全球经济恢复的进展,尤其是对中国经济前景展望的边际改善。

  供给方面,总体来看金属矿物的供应难度还在不断上升。为了延长现有矿山的寿命,或解锁不经济的项目,将需要更高的价格来鼓励更困难的投资。许多国家都在寻求加强资源行业面临的财政和其他监管政策,地缘政治也影响了金属的供应。能源金属板块,政策的不确定性会使新项目的投资变得更具挑战性进而影响未来供应。稀土板块或受益于政策支持和需求上行。

  投资建议

  建议重点关注有矿产资源优势的公司,如紫金矿业、天齐锂业、赣锋锂业等。

  风险提示:全球货币政策持续收紧;需求不及预期;地缘政治风险。

  王阳明

  钢铁煤炭分析师

  《“估值底”后钢铁涨势仍需“现实底”考验》

  本周行业指数表现市场第五:本周申万一级钢铁行业指数涨幅为3.77%,上证指数上涨0.54%,行业超过上证指数涨幅3.23%,排名全行业第五,11月以来行业指数上涨9.22%,上证指数上涨6.7%,行业超过上证指数涨幅2.52%。行业中周度涨幅前三分别为河钢资源(+10.56%)、包钢股份(+10.16%)、华达新材(+9.33%)。跌幅前三分别为抚顺特钢(-5.87%)、常保股份(-5.32%)、盛德鑫泰(-4.59%)。

  海外通胀、地产政策、国内疫情政策三重利好下行业“估值底”或已到来;

  地产下行压力尚未完全在消费中体现,行业仍待“现实底”考验;

  “碳中和”叠加“双减”背景下远期走势可期;

  投资建议:钢铁板块近期的上行主要因为海外、国内利好对下游悲观预期的改善,但由于成材消费的好转或滞后地产行业的筑底企稳,行业后续上行驱动仍待“现实底”对供需格局的考验,建议关注是“双减”、“基石计划”的进一步执行以及地产数据、终端消费的修复节奏对行业利润的影响。

  风险提示:地产下行超预期、海外通胀超预期、减产不及预期。

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