美元兑日元：未来下行压力加大丨外汇前瞻

　　美元兑日元：未来下行压力加大丨外汇前瞻

　　日本银行的言论从边际上对日元有所提振……

　　……但一些人希望这些观点将会在2023年发生改变

　　从中期看，我们认为美元兑日元应该会下跌

　　日本银行的言论对日元提供了边际支撑

　　日本银行10月27日至28日会议的“意见摘要”（11月8日发布）基本上是老调重弹，即短期内通胀会上升，但从2023财年开始将会放缓至2%以下。委员会成员表示，日本银行应该会维持目前的立场，在必要时毫不犹豫地进一步放松政策，而且过早调整货币政策是不可取的。然而，就少数人的观点而言，一名成员提到了对宽松货币政策副作用的担忧，另一名成员提到了评估未来退出宽松货币政策对金融市场影响的重要性，以确定市场是否做好了准备。虽然为了找到对日元有利的信息，是需要仔细筛选日本银行的言论，但至少日本银行委员会有一些成员提出了与主流鸽派人士不同的观点。

　　我们认为，美国货币政策前景可能仍将主导日元的短期走势

　　日元多头希望日本银行在2023年改变观点。日本银行行长黑田东彦（Haruhiko Kuroda）证实，在2023年4月任期结束后无意连任（彭博资讯，11月10日）。日本反对党影子财务大臣階猛（Takeshi Shina）表示，日本银行应将政策利率目标上调至零，并将10年期国债收益率曲线控制区间从0.25%扩大至0.50%（彭博资讯，11月10日）。对日元而言，这一切都不是什么新鲜事。我们认为，日元的短期走势可能仍将主要受美国货币政策前景影响，而非日本货币政策前景。

　　1.自日本财务省干预汇市以来，美元兑日元与美日利差的关系已变得不那么稳定

　　资料来源：彭博资讯、汇丰银行

　　2.日本贸易差额连续11个月出现逆差，但未来有望改善

　　资料来源：日本财务省、汇丰银行

　　我们预计明年日元兑美元将会走强

　　值得注意的是，自日本财务省于9月22日采取行动支持日元以来，美元兑日元与美日国债利差的关系已经变得不那么稳定（图1）。日本可能会实施更多干预，以抑制美元兑日元的上涨趋势。我们认为，低估的日元应该有助于改善日本的基本面。例如，疲软的日元可能推动旅游收入增长，或会缩小未来的贸易逆差（图2），特别是考虑到日本如今已经取消大部分旅行限制。疲软的日元也可能阻碍日本企业对外直接投资，并吸引外国直接投资。总体而言，我们仍然认为美元兑日元可能会在2023年下跌。