金融日报
防疫、地产重磅政策频出，情绪冲击债券市场
1）
. 本周债期前四天单边走高，周五盘中大幅杀跌，收在近一个月的绝对低位。前半周宏观数据密集出台，整体对债券利多。通胀方面，CPI同比降至2.1%，猪肉价格是CPI的核心支撑，猪肉 CPI 同比上升至 51%；PPI同比转负至-1.3%，高基数是主要原因。疫情的影响扩散，居民需求偏弱，高猪价独木难支，通胀风险不大。
贸易方面，
10 月出口美元计价同比下降 0.3%，为近两年来首次转负，比上月低 6 个百分点。一方面，国内疫情恶化，对生产和物流产生冲击，尤其是沿海的经济大省，如山东和广东， 导致对东盟的出口直接受到影响。另一方面，海外加息打压国内经济，尤其是美国需求转弱，下拉我国对美出口。10 月进口同比下降 0.7 个百分点，比上月降低 1 个百分点，疫情冲击生产，导致进口进一步转弱。
金融数据方面，十月是传统信贷小月，
10月社融新增环比回落，但弱于季节性表现，为近6年单月同期最低值。社融存量同比10月录得10.33%，较上月回落0.25个百分点，重回年内均值以下，宽信用进展反复颠簸，信贷扩张不及预期。10月新增居民贷款同比减少4827亿元，其中短期贷款减少512亿元，同比-938亿元，中长期贷款增加332亿元，同比-3889亿元，年内单月绝对量仅高于2月和4月。10月居民短贷和中长期贷款均较弱，反映居民消费贷和房贷的融资需求均较弱。国内多地疫情反复，防疫不确定性下，企业和居民预期偏弱，导致融资需求不佳。尽管结构性工具和发债融资对信贷投放有所支撑，但这些工具推出已有时日，支撑的边际效果下滑。未来社融仍有下行风险，融资需求难以提振，宽货币的预期将有所升温。
周五，十年期主力合约盘中跌
0,6%，日振幅近0.8%，导火索为精准防控“二十条”落地。具体操作层面，二十条细则有两个大方向，一是针对疫情隔离政策调整，主要集中在减少密接的隔离时间，不再判定次密接和中风险地区等，二是降低疫情政策对经济的影响，，体现在一是加大“层层加码”的整治力度，严禁随意停工停产，二是“一企一策”“一园一策”制定疫情防控处置预案，全力保障物流通畅，不得擅自要求事关产业链全局和涉及民生保供的重点企业停工停产等。二十条政策的调整主要是“适应疫情防控新形势和新冠病毒变异的新特点”，优化调整防控措施不是放松防控，更不是放开、“躺平”，“动态清零”仍坚定坚持，是对二十大报告中“有效遏制重大传染性疾病传播”精神在新的防控形势下的进一步优化落实。
2）.
近期，新的防疫二十条、央行发布的十六条金融支持房地产的政策以及扩大民营企业债券融资支持工具（
“第二支箭”）落地，为我国的基本面带来重大变化。一方面，防疫政策更加精准优化，随着各地基层先后落实，社会活动有望更加活跃，或释放部分国内需求。另一方面，国民经济支柱地产领域迎来确定利好，金融支持地产融资中各环节问题和堵点均迎来官方定调，将对房地产产生积极的重要影响。
以上的政策落地将对债券市场不利，情绪的冲击不可避免，且可能被放大，短期市场难言乐观。但政策的效果较为不明确，和年初市场对于宽信用的期待类似，市场将进入长期的观察和跟踪窗口，重回
“强预期+弱现实”的阶段。从绝对点位来说，周五十年期活跃券已上行至2.78%，情绪释放较为充分，进一步上行空间有限，可尝试博反弹。回归当下， “宽货币+弱经济+稳信用”组合下，判断债期转势言之尚早，不必过度悲观。
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