收藏本站 网站导航 开放平台 Sunday, July 13, 2025 星期日
  • 微信

多元配置,行稳致远——2022年四季度汇丰投资展望

来源 外汇天眼 11-11 12:24
市场习惯憧憬未来,但有时会出现步伐过快。2022年初,由于对增长放缓、高通胀和失业率上升的担忧升温 (让人闻而生畏的“滞胀”现象),股票和债券双双大幅下滑。当联储局开始加息,市场顿时感到曙光再现,同时认为增长即使放缓,全球经济还是可以实现“软著陆”。不过从今年夏季开始,市场持续上下波动方向未明。投资者一方面被通胀即将触顶的意愿主导,反过来却又担心联储局进一步加息会再次打压股价。

  多元配置,行稳致远——2022年四季度汇丰投资展望

  驾驭不确定性

  为可能发生的情况做好准备

  市场习惯憧憬未来,但有时会出现步伐过快。2022年初,由于对增长放缓、高通胀和失业率上升的担忧升温 (让人闻而生畏的“滞胀”现象),股票和债券双双大幅下滑。当联储局开始加息,市场顿时感到曙光再现,同时认为增长即使放缓,全球经济还是可以实现“软著陆”。不过从今年夏季开始,市场持续上下波动方向未明。投资者一方面被通胀即将触顶的意愿主导,反过来却又担心联储局进一步加息会再次打压股价。

  我们不应乐观得太早,全球经济需要时间才能喘定。主要的通胀驱动因素仍然存在,央行尚未放松加息。尽管美国经济保持弹性,但市场对欧洲经济衰退依然担忧,加上中国大陆可能要让更多扶持政策出台,才能带动经济复苏,令经济数据呈下行趋势。有鉴于此,我们认为市场正步入整合阶段,股价会在一定的水平内波动,而不会出现V形反弹。一旦主要逆风消退,持续反弹便指日可待。

  在反弹出现前,我们可能会陷入广泛(且不稳定)的交易区间。当市场跌至谷底,投机性买家便会介入。但由于经济数据好坏参半以及可能出现意外加息,当股价再次造好时,投资者需要谨慎行事。

  这一切对投资者意味着什么?

  由于中期内增长可能放缓,我们偏好保持投资,重点关注优质公司。那些拥有高现金流和低净债务的公司可能更善于抵御波动,更有可能支付股息。多元化和有选择性的多资产方法也将是创造收入和构建弹性的关键。在固定收益方面,我们较青睐投资级别债券,尤其是中短期债券。

  我们建议投资者采取相对观点,而不是押注整体市场方向。美国经济看起来比欧洲更具弹性,因为欧洲面对着能源供应链紧张导致的经济衰退阴霾。故此,我们继续看好北美与部分亚洲经济体而非欧元区股票,同时确立了我们对整体股票的偏好。由于通胀居高不下,市场不太可能大幅逆转,创造股息收入将是投资者回报的关键。

  我们预计利率会保持波动。当加息预期大幅下降,浮动利率票据可能会带来好处;如果利率高企,固定利率债券也同样可取。利率波动也会影响价值股和增长股的相对表现,为投资者转向更平衡的风险敞口提供机会。

  最后,我们也不应忽视长线投资的机会,特别是那些有助全球可持续发展的行业。能源危机导致许多国家提高了能源独立性。自给自足和去全球化等主要趋势在供应链、半导体芯片、网络安全和食品中也很明显。可持续投资是优化投资组合“质量”的另一种方式,可能是许多投资策略的关键。

  总括而言,尽管经济增长可能会受数个因素拖累,但我们在未来6个月,仍然青睐较高风险的资产。保持投资、多样化、严格的资产选择和构建组合弹性,有助投资者应对可能出现的市场波动,并让他们可在更具防御的地区和行业寻找良机。

  祝您有一个安全和富有成果的投资之旅。

  四大投资主题助您构建投资组合

  1

  ●

  在增长放缓的情况下继续关注质量

  由于通胀与利率变动是主要的下行风险,市场正在重新评估经济增长前景,预计今年的国内生产总值将在 3% 左右。¹在美国,就业和工资增长太高,不足以表明可能出现衰退。相比之下,由于破纪录的高通胀、生活成本压力,加上天然气供应紧张令企业活动中断和工业产出下降,欧洲和英国在第四季度将无法避免出现“硬著陆”。由于经济衰退以和其他风险因素将继续损害企业盈利,欧洲股市仍然是我们最不看好的市场。

  受益汽油价格下降和供应链问题有所缓解,部份国家(例如美国)的通胀可能已经见顶,然而租金与工资仍高居不下。这迫使各国央行坚持货币政策路径,直到数据明确表明通胀正在下降。因此,我们预计将在年底前进一步加息:美联储加息 3.75%,英伦银行加息 2.5%,欧洲央行加息 1.5%。²

  地缘政治也会影响宏观经济基本面并造成短期波动,从而影响投资者信心和风险较青睐。俄乌冲突令大宗商品价格飙升并因而推高通胀,欧洲可能会受到重创。在美国,11月的中期选举可能会导致一些波动(尤其是倘若围绕债务上限的辩论再次陷入僵局)。投资者应继续关注质量,并利用平均成本法进行定期定额投资。

  在接下来的6个月,我们主张继续关注资产负债表稳健、偿债水平低和利润率高的优质公司。由于预计经济数据会造成利率波动,我们倾向于在价值股和增长股的配置之间保持平衡。

  2

  ●

  利用美国和亚洲的积极前景

  在全球范围内,美国和亚洲经济体展现出最强的弹性。由于美国市场的深度和极强的流动性,加上涵盖大量具盈利能力和市场地位稳固的优质企业,美国股票仍占我们最大的持分比重。尽管劳动力市场近日略为回软,但整体依然紧张,我们持续看到市场对服务和能源供应的强劲需求。财政支出的反弹应促使美国相对其他经济体更具弹性。

  受益能源价格高企,一众能源企业持续录得可观盈利;食品价格上涨,带动了必需消费品板块。在北部,加拿大受益于高油价和大宗商品价格、来自美国的强劲需求以及当地强劲的经济基本面。在北美,加拿大受益于高油价和大宗商品价格,以及来自美国的强劲需求和其稳健的经济。南美方面,墨西哥凭借成本优势,有望成为美国以及其他国家的重要贸易伙伴,尤其是在工业和消费品领域。

  亚洲是另一个有趋稳迹象且通胀压力较小的地区。我们看好那些受益于经济重启和估值相对有吸引力的经济体─香港地区和泰国。在中国大陆,国务院一系列的刺激措施将支持经济增长,有助抵御房地产危机加深、全球经济前景疲软和新冠疫情相关限制所带来的逆风。我们认为内地需要更积极的财政措施、持续宽松的货币政策并同时微调监管规范,才足以为未来几个月的复苏铺平道路。

  在接下来的6个月,我们看好以下股票市场:美国、加拿大、墨西哥、香港及泰国。同时较青睐全球以下行业:

  通信服务–随著更多活动转向线上及业务数码化,数据使用量将进一步增加

  能源(包括再生能源)–低库存和供需失衡持续存在

  必需消费品–包含一众足以维持利润率的优质品牌

  3

  ●

  选择高评级债券以创造收入

  由于通胀居高不下,未来数月的增长预计将会放缓,我们认为提高创收资产的比例,对于增加投资组合回报非常重要。债券在这方面起了关键作用。在固定收益方面,我们继续精挑细选,较青睐投资级别而非高收益债券,皆因后者的息差过窄,对增长放缓较为敏感。我们在优质债券中看到具吸引力的套利机会。

  由于部分政府债券收益率曲线倒挂,投资级别债券平坦的收益率曲线令长存续期债券未能提供足够的回报。我们继续配置在成熟市场、新兴市场和亚洲的中短期债券,这些债券在企业信贷领域的收益最具吸引力。

  我们建议投资者发掘浮动利率工具,这些工具通常提供高于短期参考利率的息差。由于它们的收益率通常与利率保持一致,它们往往会受益于加息的环境下。与传统债券工具相比,证券化信贷是其中一种能提供收益率溢价的资产,并且由于跟其他债券的相关性较低,它可在债券配置中实现多元化收益。

  在接下来的6个月,我们偏好发掘优质债券,并保持中短期投资级别债券的仓位。

  4

  ●

  考虑政策扶持的ESG主题

  全球暖化的影响持续增加,从极端天气事件发生的频密度和严重性,便显而易见。热浪、山火、干旱和洪水令全球各地的家园危在旦夕。此类事件扩大了粮食安全和全球人口增长之间的潜在差距。由于某些地区出现水源干涸,令工业产品的供应链变得脆弱,更遑论俄乌冲突加速各国推动能源独立,包括对多元化能源的建设。

  预计各国政府和企业将在11月的“联合国气候变化纲要公约第27次缔约方会议”(COP27)之前做出更雄心勃勃的气候承诺,包括聚焦于气候融资和脱碳政策。美国近日通过的《降低通胀法案》,锐意在2024年前将洁净能源产量翻倍,将为该板块带来巨大契机。可持续性和能源独立两个驱动因素互相结合,将为洁净能源领域提供了强而有力的支持。

  激进地脱碳需依赖绿色创新的推进。发电和基础设施、交通、建筑与工业的改革,利于缔造长期投资回报的可持续成果。企业将ESG(环境、社会和公司治理)因素纳入决策过程,有助风险管理并创建面向未来的商业模式。我们建议投资者在发电和基础设施、交通、建筑及工业等领域寻找机会。

  将焦点放在绿色创新、可持续基础设施与减碳排放的投资主题。ESG指标让投资者获得更清晰、更全面的披露,增强投资组合的弹性并产生长期资本增长。

  地区市场展望

  亚洲(日本除外)

  我们正等待新兴亚洲市场的经济周期触底,故此当前对该区股市持中性看法。亚洲的通胀问题未如西方那么严重是一个利好因素。在中国大陆,新冠疫情和房地产市场放缓为整体经济带来逆风。央行和政府有可能要让更多扶持政策出台,才能带动经济复苏,这可能需要一段时间。占尽上风的行业,跟政府对产业升级和净零转型的支持息息相关。在亚洲股市,我们偏好香港和泰国市场,因为它们受到经济重启前景的支持。

  在接下来的6个月,我们偏好:

  亚洲的以下行业:能源和消费必需品

  香港和泰国股票

  亚洲投资级别债券(短期)

  中国大陆本币、印尼硬通货、澳纽债券

  日本

  随着家庭支出已从新冠疫情时期反弹,受益于这个因素,日本经济可能不会陷入衰退。再加上通胀率仍然偏低,并远低于日本央行2%的稳定目标,消费有望得到提振。基于这个原因,日本央行在加息方面按兵不动,导致日圆大幅下跌。尽管日圆进一步疲软的可能性不大,令日本工业拥有竞争优势,不过全球需求放缓,加上供应链紧张未得到缓解,这些因素都会不利于日本经济。

  我们对日本整体的中性看法维持不变,因为当地的经济增长在结构上较其他亚洲邻国失色。

  美国

  尽管受到全球经济放缓的影响,美国经济比欧洲更具弹性。美国属净能源出口国,受益于昂贵的能源价格。当地劳动力市场强劲,零售支出有目共睹。此外,最近通过的两项政府法案将支持洁净能源和半导体的研发开支。尽管联储局的加息路径持续推进,但我们认为随着通胀可能已触顶,并在第四季度缓慢下降,加息步伐亦会减慢。基于美国经济的相对弹性,我们看好美国股票。当地强劲的市场涵盖一众大型优质企业,它们能够保护利润并同时转嫁上升的成本。

  在接下来的6个月,我们较青睐:

  整体美国股票,特别是以下行业:通信服务、必需消费品及能源

  美国投资级别债券(短期)

  欧元区与

  英国

  欧元区和英国陷入衰退将会是不争的事实,下行风险进一步扩大。两个地区同样面对着史无前例的高通胀,生活成本不断上涨,这个情况还未有改善。这迫使欧洲和英国央行相继加息,为经济增长构成另一个障碍。另外,德国和欧元区其他国家特别容易受到俄罗斯天然气供应中断的影响,这可能会导致部份行业陷入停摆。由于欧元区的下行风险未完全反映在现价, 我们继续看淡欧元区股票。投资者亦需要一段时间才会恢复对英国资产的信心。最后,英镑进一步走弱可能会影响外国投资者的回报。故此,我们将英国股票的观点下调至看淡。

  在接下来的6个月,我们较青睐:

  尤其是以下欧洲与英国行业:通信服务、必需消费品、能源与医疗健康

  欧洲和英国投资级别债券(短期)

  新兴市场欧洲、中东和非洲及

  新兴市场拉丁美洲

  中东欧国家面对着种种挑战,包括高通胀和紧缩货币政策的需要、邻国欧盟经济放缓和投资者风险胃纳转弱。另一方面,中东则受益于油价高企,明智地利用部分收益实现多元化,同时投资于能源以外的新领域。

  由于该地区受到难民危机与能源价格上涨的影响,未来 6个月,我们继续看淡新兴市场欧洲、中东和非洲股市。

  拉丁美洲受益于美国的弹性需求。随着越来越多美国企业希望将生产线迁回家乡附近,这应有利于墨西哥的工业基础,所以我们看好当地股票。巴西正在静候10月的总统选举,然而央行即将停止加息一事,支持了市场情绪。

  我们将新兴市场拉丁美洲的整体观点上调至看好,主要是由于墨西哥在供应链发生变化时,应该会加大向美国的出口。

  注:

  就战术性资产配置而言,此处的观点对各个资产类别的适用时间为六个月。有关汇丰对各资产类别及行业的内部观点的完整列表,请参阅每月初发布的《汇丰每月专讯》。

  “偏高”,意味着在一个充分分散投资的典型多元资产财富管理组合状况下,偏向于看好该资产类别。

  “偏低”,意味着在一个充分分散投资的典型多元资产财富管理组合状况下,对该资产类别持负面倾向。

  “中性”,意味着在一个充分分散投资的典型多元资产财富管理组合状况下,对该资产类别并无特定倾向。

  值得留意的关键图表

  尽管增长势头较温和但今年的增长前景仍然乐观

  资料来源:汇丰环球研究,数据截至2022年9月2日。国内生产总值使用滚动加权名义以美元计算,而通胀率则以名义购买力平价加权(美元)计算。

  优质股票在市场波动时尤其有较好表现

  资料来源:Refinitiv Datastream,数据截至2022年9月5日。重置至100。环球股票: MSCI世界指数;环球优质公司:MSCI世质量指数。投资涉及风险。过去表现并非未来表现的可靠指标。仅作说明用途。

  多资产组合策略有助降低风险并带来回报

  资料来源:Refinitiv Datastream,数据截至2022年9月5日。汇丰计算;环球股票: MSCI世界指数;环球投资级别债券:富时世界国债指数;60/40 组合乃透过使用 60% MSCI世界指数;40%富时世界国债指数构建而成。投资涉及风险。过去表现并非未来表现的可靠指标。仅作说明用途。

  1,2 资料来源:汇丰环球研究,数据截至2022年9月2日。国内生产总值使用滚动加权名义以美元计算,而通胀率则以名义购买力平价加权(美元)计算。

免责声明:中金网发布此信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。中金网不保证该信息的准确性、真实性、完整性、有效性等。相关信息并未经过本网站证实,不构成任何投资建议,据此操作,风险自担。