金瑞期货有色早评 | 通胀回落加息预期放缓，有色普遍上行

　　宏观分析

　　国内：2022年10月社会融资规模增量为9079亿元，比上年同期少7097亿元。近期疫情冲击和地产持续疲软令社融数据再度承压。M2同比增11.8%，前值12.1%，M1同比增5.8%，前值6.4%，M2-M1剪刀差有所走阔。

　　国际：美国10月CPI同比7.7%，预期8%，前值8.2%；核心CPI同比6.3%，预期6.5%，前值6.6%。从分项来看，食品与能源价格涨幅开始回落，二手车等核心商品价格由涨转跌，但住房价格保持较快上涨。市场风险偏好回升并预期联储可能因此放缓加息，考虑当前核心通胀压力仍存，且就业市场有韧性，美联储最终加息高点可能超预期。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属外盘价格大幅上涨，COMEX黄金涨2.64%报1759美元/盎司，COMEX白银涨2.01%报21.755美元/盎司。昨晚公布的美国10月CPI数据大幅不及预期，消息公布后市场预计未来联储加息可能放缓，各类风险资产价格大幅上涨，美元与美债利率承压回落，贵金属价格也因此得到提振。展望未来，12月加息50bp的概率明显提升，但流动性紧缩的压力短期内或仍存在，贵金属可能将维持震荡格局。白银受投机属性影响，有望录得超额收益。Comex黄金核心价格区间【1650,1800】美元/盎司，Comex白银核心价格区间【19.3，22.7】美元/盎司。

　　投资策略：观望。

　　风险提示：欧债危机爆发、俄乌冲突升级、美联储货币政策变化。

　　LME铜涨2.25%,报8263.0美元/吨。上海贴水40，广东升水50。月差结构收窄下升贴水小幅回暖，绝对价格较高下游需求仍然较为冷清。昨日晚间公布美国CPI，大幅不及预期，市场对于12月联储加息预期从75BP下调至50BP，风险资产全线走强，叠加此前防疫政策更注重与经济平衡，短期利好集中释放，铜价涨幅较大。但考虑导流动性收紧趋势未变，国外经济领先仍面临下行风险，国内社融显示经济修复偏弱，预计价格不是趋势性反转，但短期情绪支撑下价格震荡区间上移。LME铜价核心价格区间【7400，8300】，沪铜核心价格区间【62000，68000】。另外近期美元走弱，外盘可能阶段性强于内盘。

　　投资策略：短期订单建议随用随采，远期战略库存储备暂不建议。上涨趋势中不建议空头建立，跨市反套建议了结。

　　风险提示：LME对俄制裁，防疫政策变化,俄乌冲突，价格上涨后消费塌陷。

　　LME收2327，日涨8。库存表现的消费环比转差，维持下去国内的最低库存仍有望降至50w附近；环比西北的运输略有改善，但前期积累的库存仍未看到发出的迹象；现货转差，升水大幅缩小；电煤和炭块价格小幅下降，国内成本下滑。海外方面海运费应仍在下跌，pre依旧下跌；欧洲电价虽仍在高位，但海外的煤炭等能源价格依旧在下滑，除欧洲外成本端均有明显的下降。

　　投资策略：观望，等待空头入场机会。

　　风险提示：国内地产需求继续下滑、俄罗斯货源被制裁。

　　隔夜美元走低，伦铅上涨1.6%收于2094美元，沪铅上涨0.42%至15520元。现货市场由于价格反弹，贴水走阔炼厂交仓意愿上升，流通货源偏少。铅价强劲反弹一方面来自宏观驱动，美国通胀数据不及预期市场预计加息进程放缓，有色整体被定价，另外从基本面来看，中国进口矿需求催生内外比价向上修复，国内补涨。供应在疫情干扰下恢复偏慢，本周仓单大降，社会去库对当期支撑明显。消费层面旺季消费渐进尾声，开始呈现结构性走弱，对于11月仍有累库预期的，因此，我们预期价格向上驱动略显不足，观察价格运行至区间上沿的压力，等待择机试空。沪铅价格波动区间【15000,15600】元，伦铅波动区间【1900,2100】美元。

　　投资策略：观察价格区间上沿压力，逢反弹可试空操作。风险提示：美国中期选举等宏观预期的大幅冲击。

　　伦锌昨日窄幅震荡，日内小幅下挫，夜间因美国cpi低于预期，伦锌走高，最终收报2879.5美元，涨幅0.82%。现货市场，上海市场对2212合约报升水680-720元/吨；广东市场对2212升水710-770元/吨。昨夜美国通胀数据低于预期，市场预期加息步伐放缓，叠加市场预期国内扶持政策加码，利好风险资产，锌价也维持区间运行，伦锌上方3000美元存在较强压力位。

　　投资策略：逢高可轻仓进入空头。

　　风险提示：暂无。

　　‍隔夜市场伦镍大幅拉涨，收于26130美元/吨，涨1380美元或上涨5.58%，沪镍12合约夜盘上涨5270元/吨至203500元/吨或上涨2.66%。隔夜市场美国通胀数据不及预期，点燃市场风险情绪，美元走低金属大幅反弹，叠加镍市结构性矛盾突出，伦镍价格大幅上行。产业方面虽然印尼镍新增项目产量提升加剧远期过剩预期抑制价格上行空间，但四季度不锈钢产量的提升增加镍需求，同时新能源端新增产能逐步贡献产能，短期产业旺盛需求支撑盘面。价格判断上，维持短多长空观点。

　　投资策略：多头逐渐获利平仓或跟踪止盈，保值空开需待价格趋势走弱信号关注210000元/吨上方入场机会。

　　风险提示：印尼产业政策动向，其它重大国际事件。

　　LME锡收于20200美元/吨，涨650美元/吨或3.32%，沪锡夜盘收于174270元/吨，涨5720元/吨或3.39%。昨夜美国通胀数据低于预期，市场预期未来加息节奏可能放缓，有色金属价格普遍偏强，锡价涨幅明显。而从供需基本面看：供应端基本符合预期，锡矿供应从高位回落，国内冶炼产量逐步消耗前期锡矿增量，进口锡锭持续有较多量级的流入。终端行业逐步进入到企稳局面，但是没有出现显著好转，下游目前以刚需采购为主，可能未来超量备货可能性并不高，因此预计现货提供强支撑能力有限。

　　投资策略：暂无。

　　风险提示：暂无。