【方正策略】2022年11月份大类资产配置报告

　　核心观点

　　2022年10月大类资产价格涨跌不一，表现排序为权益市场领先大宗商品与债券市场。权益市场方面，10月全球股市涨幅较大，海外股市多数上行，发达市场领先新兴市场。债券市场方面，美联储11月货币政策会议再度大幅加息75BP，鲍威尔暗示加息节奏或放缓，但利率高点将更高且高位停留时间将更长。在加息预期下，欧美地区债券类资产收益率多数上行，而中国、日本债市则走出独立行情。大宗商品市场方面，原油价格上涨，工业金属价格表现分化，农产品价格涨跌参半。

　　2022年11月，我们的大类资产配置策略如下：

　　股票市场主要思路：我们认为 A股行情底部反转机会已经出现。当前阶段与A股历次底部反转存在较多相似特征：一是从形态上来看，A股市场的底部反转行情多数是在市场经历了“双底”之后形成的。10月底上证指数收于2893点，是4月底反弹后的二次探底。二是本轮盈利下行周期已经进入尾声。我们预计PPI同比增速将于年底降至0以下，明年一季度名义经济增速有望迎来上行拐点，而“市场底”也通常会先于“基本面底”出现。三是从估值情况来看，当前A股市场估值处于历史低位，权益资产具有很好的投资性价比。行业配置方面可参考历次底部反转后的第一波行情特征，一是创业板指、中证1000等成长风格表现更好；二是有明显的反转效应，前期跌幅越大的行业在第一波行情中涨幅更大。

　　债券市场主要思路：资金面是影响当下债市走势关键因素。地产维持弱势，实体融资需求不强，央行也将维持宽松货币政策。从宽信用角度来看，年内预计社融增速震荡小幅回落，利率趋势性上行风险不大。但在没有新增利好情况下，利率也难以快速下行，只能依靠资金面宽松去将长端利率“磨”低。近期海外联储释放出在12月放缓加息步伐的信号，美债利差继续上行空间可能有限。海外因素对国内债市的负面扰动可能减弱，重点关注国内实体经济数据和出口数据。

　　大宗商品市场主要思路：10月大宗商品价格延续整体回落态势，未来大宗商品面临风险因素较多。往后看，全球经济衰退风险增加，大宗商品价格回落趋势较强，建议审慎配置。

　　风险提示：地缘政治风险超预期、全球通胀问题持续、宏观经济不及预期、疫情扩散造成供需失衡、海外市场大幅波动等。

　　正文如下

　　以上为报告部分内容，完整报告请查看《2022年11月份大类资产配置报告》。